投資者該怎麼辦？

有太多比較1929大崩盤與2008次貸股災的文章，唯一可以確定的是，永遠不要融資買股票，這樣當有低價擴張的好時機時你才不會喪失，就像現在這個時間點，對企業而言明明是併購的好機會，帳上沒有現金卻只能望而興嘆，更別說一文錢逼死英雄漢，必須在這個時候低價被收購的企業了。
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投資者該怎麼辦？

2008年10月01日

華爾街消亡了。

無論它是自殺還是謀殺都不能改變這樣一個事實：已運轉了75年的華爾街已在幾週時間里香消玉隕。而眼睜睜目睹這一慘景的各地投資者心靈遭受到極大創傷。

華爾街的多米諾骨牌擊倒了視線所及的每樣東西：或大或小的美國股票﹐金融領域業內業外﹔外國股票﹔石油和其他大宗商品﹔房地產信托投資基金﹔從前一片繁榮的新興市場如中國和印度。甚至近期小有上漲的金價眼下也較今年早些時候的高點下跌了10%。甚至連現金也不安全了﹐貨幣市場基金也很少能擺脫與銀行的“干係”。

在所有倒下的骨牌中﹐對人們心理打擊最嚴重的是最後一項﹐那就是多樣化投資這個概念本身。

每天我的郵箱里都塞滿了投資者的來信﹐苦惱的人們不知道何處還能藏身。最常見的抱怨是這樣的：“我的每項投資都賠錢了。”如果你也有此感覺﹐那麼你肯定不是在想像。據晨星公司(Morningstar Inc.)的數據﹐所有現存的共同基金中﹐有91%今年至今是虧損的。讓我們拿2001年的情況做個對比﹐那年發生了安然公司(Enron)倒閉、互聯網類股持續大跌和“911”恐怖襲擊事件﹐但就在那一年﹐仍有超過三分之一的基金設法實現了盈利。

這一次事情會糟到什麼地步呢？有沒有什麼辦法能讓你不至因為華爾街的崩潰而跟著倒下呢？

讓我們看看近來人們談論的一些看法：

“我們將再次步入一場大蕭條。”眾議院週一否決救助計劃之後﹐有關大蕭條的說法似乎第一次有了可能。但我並不認為大蕭條有可能發生﹐原因有二：

首先﹐如果花些時間仔細研究一下1929年的股市崩盤和緊隨其後的大蕭條﹐你會發現﹐當時最突出的一點是沒有人對災難發出警告。即使是被後人稱為“崩盤預言家”的經濟學家巴比森(Roger Babson)也沒這麼做。他當時預測股市將下跌15%-20%﹐但決不是後來發生的大災難。那場大蕭條開始的時候﹐沒有人擔心會發生蕭條﹐而不是像今天我們有很多人擔心會發生這種事。

其次﹐大蕭條和1873年的大恐慌均發生在聯邦儲備委員會(Fed)大力發展作為“最終借款人”角色之前。1873年後﹐隨著鐵路建設熱潮席捲全美、隨後泡沫破滅﹐企業和消費者都急需資金。但當時人們除了等待時間的流逝之外無計可施。直到1913年才成立了Fed。到1929年股市崩盤的時候﹐Fed還很弱小﹐數年後﹐聯邦政府才有能力向經濟領域注入大量資金。1873年的那場恐慌引發了後來被認為是美國歷史上最嚴重的大蕭條。

然而﹐如今的形勢完全不同﹐Fed的決心無可質疑﹐同樣不容置疑的還有財政部盡一切努力提高資金來幫助美國經濟重整旗鼓的意願。而且﹐美國非金融類企業帳面上的現金接有近1萬億美元。即使華爾街倒下了﹐創新卻不會消亡：在接下來的幾個月﹐新的富有智慧的金融中介機構將如雨後春筍般湧現出來﹐並找到辦法讓那些現金再次流動起來。很難想像有那麼多的資金在等待找到用武之地的時候會發生大蕭條。

“多樣化已壽終正寢。”有句老話說﹐在一個下降的市場上﹐唯一上升的是各種關聯﹐也就是各種資產之間的關聯度進一步加強﹐比如美國和外國的市場﹐股票和債券﹐大宗商品和房地產。正常情況下﹐當一種資產價格走勢發生急變時﹐另一種資產的價格走勢則會向另一個方向變化。但在熊市時﹐它們的走向會趨同﹐在極端熊市時﹐它們甚至會亦步亦趨。



而這也正是目前的情況﹐不過這種情況不會無限期持續﹐因為這從未發生過。雖然投資多樣化不會一直有效﹐但在一個時間段內還是有效的。如果籌措一點現金能讓你避免陷入極度恐慌﹐那這麼做也沒有什麼錯。對退休人士尤其如此。你可以小幅度地逐漸減少你的股票倉位﹐比如每次1%﹐不要試圖一賣了之。給自己設定一個不可超越的界限﹐否則﹐當股市無可避免地開始復蘇的時候﹐你將錯過機會。

“投資者最怕不確定。”沒錯﹐現實就是這麼嚴酷。不確定性是所有投資者都曾遇到且還會遇到的情況﹐從古代美索布達米亞人開始交易大麥和芝麻開始﹐到人類在地球上的最後一筆交易結束﹐都會伴隨不確定性。

如果人們確切知道明天會發生什麼﹐那麼誰還會在今天參與另一方的交易呢？

眼下金融業未來的不確定性並不比它過去更大﹐實際上﹐它比2007年夏天時的不確定性要小得多。當時﹐道瓊斯指數升到了14000點以上﹐未來似乎一片光明﹐根本沒有人預測到現在降臨到金融體系頭上的這場災難。當時我們的幻想是未來肯定會是天空一片湛藍﹐而今天的幻想則是當初我們都知道要發生更大的災難。

唯一真正確定的是﹐事情總會有意外。

近來﹐可能你在擔心發生負面意外方面花費的時間超過了擔心正面意外。但我們可能因油價進一步下跌、低利率等等變動而感到正面意外﹐當然﹐還有說不清的其他一些沒人能預料的可能性。

不論救助計劃遇到什麼情況﹐都不要為求逃生而貿然行動。

Jason Zweig