亚洲明年面临严峻考验

脫鉤論是否成立是近期經濟學家的辯論重點，這篇文章個人認為是持否定看法的經點文章，而且言之成理，主要的數據依據是美國的GDP下滑5%時，若中國期望維持原來的GDP成長率，國內消費必須上升40%，雖然不知算法為何，但設若為真，是一個值得重視的數據。
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亚洲明年面临严峻考验

作者：北京大学金融系教授迈克尔·佩蒂斯(Michael Pettis)为英国《金融时报》撰稿
2008-12-18

随着中国制造业产出最近大幅滑坡，全球脱钩理论似乎已寿终正寝。那种认为发展中国家对美国经济状况的依赖程度下降，因而可以免受美国金融危机影响的看法，是糟糕分析和痴心妄想有效结合在一起的产物。实际上，此次金融危机的第一阶段主要影响的是贸易逆差国家，包括许多富裕国家。第二阶段，危机转移到了贸易顺差国家，其中多数为发展中国家。

从国际收支数据来看，发展中国家对美国需求的依赖应该是十分明显的。这些数据显示，从1997年至2007年，美国贸易逆差和发展中国家贸易顺差占全球国内生产总值(GDP)的比例几乎一直持续上升。这表明，未来将出现更多的危机。迄今为止，这场危机主要涉及消费过度的大国的调整：美国、西班牙、英国、法国、意大利和澳大利亚。在所有的例子里，此次信贷危机几乎摧毁了债务引发的消费热潮，这场热潮令这些国家产生了巨额贸易逆差。但这不可能是故事的终结。国际收支必须平衡，国际收支一个领域消费的减少，必须伴随着相应的调整。

国际收支体系有三种调整方式。第一，根本性的全球失衡原样不变。美国和其它贸易逆差国家的政府可以大举借贷和支出，以取代不断萎缩的家庭消费。但由于美国等国举债消费已成为根本问题之一，因此简单地用一个消费过度的美国实体来取代另一个实体，并非长久之计。

第二种方法是贸易顺差国家大幅增加国内消费（最可能的方式是通过大规模财政扩张），以此弥补美国家庭消费的下滑，从而缓解产能过剩的问题。这种解决方法的问题在于，调整的规模超出了大多数国家的能力。例如，美国消费占该国GDP的比例下滑5%，需要中国消费占GDP的比例上升17%，即消费增加近40%。这显然不大可能。

第三种调整方法是，全球产出大幅下滑，工厂大规模倒闭，以此结束产能过剩的局面。这种调整的负担将落在贸易顺差国家的身上，除非贸易逆差国家愿意承担其中的很大一部分影响。但鉴于目前的政治现实，最有可能下滑的是亚洲的产出。这对经济的影响将是严重的，并可能会影响稳定。

在这一切发生之前，亚洲国家很可能会通过施行与贸易相关的措施——出口补贴、补贴融资、货币贬值、进口关税——增强将过剩产能输出到国外的能力，这将使它们得以将产能过剩的调整强加在贸易伙伴国身上。

这就是美国在1929年至1931年危机期间被迫做出调整时所采用的战略，目前中国的状况与当时的美国类似。1929年，美国出现了严重的产能过剩问题。在上世纪20年代很长时间内，通过巨额贸易顺差，美国能够把过剩产能输出到国外，但1929年至1931年的金融危机摧毁了贸易逆差国家为吸收美国过剩产能进行融资的能力，作为主要的产能过剩国，美国面临艰难的调整。

通过实行贸易关税措施——最为著名的是1930年的美国《斯姆特-霍利关税法案》(Smoot-Hawley bill)，美国试图避开这次调整，以此迫使全球其它国家缩减产出。贸易逆差国家没有与之合作，其结果是国际贸易近乎崩溃。这迫使美国在国内进行调整，其方式是大幅减少产出——我们将这一过程称为大萧条(Great Depression)。

我们很可能看到这个悲惨的故事重演。美国的过度消费是近年来全球失衡的一个基本部分，不管怎样，美国必须减少消费，增加储蓄。但正如美国必须减少过度消费一样，亚洲也必须减少过剩产出。这只能通过亚洲增加消费或减少产出来实现。对于亚洲而言，明年将是艰难的一年。

本文作者为北京大学(Peking University)金融系教授