中國特色的中國股市

特別翻了翻過期的文章，覺得這篇還滿有意思的。
如果說中國股市只是種暴漲後暴跌的狂喜狂悲，一切難以預測，我倒不是完全同意。
我同意的是單就指數論，它在跌了3000點以後會不會繼續跌，這就像它去年漲了3000點以後會不會繼續漲，沒有經濟學家能準確預測。
但是我相信中國股市中的個別公司，其指數漲跌終將超越單純技術分析或老師解盤，慢慢的朝向與基本面起伏相契合的漲跌趨勢，當然，所謂基本面就不涵蓋主力與內線的陰暗面嗎？這又是另一個議題了（雖然拿台灣來看，很可以得到一個清楚的答案。）
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中國特色的中國股市

作者：英國《金融時報》駐華記者傑夫•代爾(Geoff Dyer)
2008年7月15日 星期二

如果說過去6個月中國內地股市暴跌帶來了什麽好事的話，那就是再沒有人尋找什麽炒股秘笈了。

就在一年前，北京和上海等大城市還沈浸在股市繁榮的狂喜之中。

幾乎每次吃飯，都會有人說起某個親戚，在數月之內就賺了幾百萬。似乎每個人都有個朋友認識某個人，而那個人又認識某個知道可靠消息的人。

市場是如此的狂熱，以至於爲家政“阿姨”們介紹工作的仲介機構，抱怨找不到足夠多的人手，因爲太多阿姨改行炒股去了。

典當行表示，人們樂於將房産證兌換成現金，以投資股市。

有一段時間，我的一位同事每天來上班時，都會帶來他剛學會的一個與投資有關的新詞——“妖股”指風險極高的股票，而“黑馬”則帶來超過預期的回報。

一位朋友回想起她的太極課曾突然中斷，因爲老師想在開盤前趕到證券公司營業廳。那是一段讓人陶醉的時期，股市2005年一度僅略高於1000點，去年秋天暴漲至6000點以上。

而接下來，就發生了多數上漲如此迅猛的市場都會發生的事情——暴跌。不過，如果你恰好在底部買進的話，回報還是頗佳的。

這場暴跌經歷了若干階段。

首先，它洗出了大批投機性更強的散戶資金，那些聚集在當地證券公司交易大廳的短線投資者。不過起初投資者還不急於將資金從中國新興的共同基金中撤離，這表明不斷下跌的股市至少變得更加職業化。

然而，如今那些基金經理也被指參與恐慌性抛售。一些觀察人士指出，中國新一代的基金經理比較年輕，經驗不足。

幾個月前發佈的一份研究報告指出，中國基金經理的平均年齡爲35歲，而發達市場中基金經理的平均年齡爲45歲。同時中國基金經理中，有三分之一只有不到一年的從業經歷。

“也許投資者應該後退一步，仔細思考一下這些經理都是什麽人，是什麽促使他們如此莽撞的急於撤離市場，”滙豐(HSBC)駐香港分析師Steven Sun表示。

中國總體經濟狀況並未有任何減色，即便是在國內通脹激增和美國經濟放緩的情況下。因此，一旦中國股市達到一個更爲理性的水平，會有很多人希望在中國市場建倉。

但問題是，在股市位於3000點時討論什麽點位是中國內地股市的理性水平，並不比在6000點時討論容易很多。即使在經歷最近股市繁榮期的學習過程之後，許多投資者並沒有更加明白如何在中國內地股市賺錢。

通常的估值標準根本不適用於中國。在香港上市的中國公司，必須和其他企業一樣去爭奪外國投資者的注意力。因此爲了獲得高於同類企業的估值，它們必須拿出高人一等的業績。

然而，在中國內地股市，對資金的競爭程度要低得多，原因是在將資金轉移到國外方面存在限制。投資者在資金投向上選擇不多——要麽存在銀行，但實際利率爲負；要麽投資房地産，但許多城市的房地産市場都岌岌可危——要麽就投資於股市。

考慮到這些限制，推動中國股市的不是對公司實際價值的評估，而是從銀行系統大量湧入股市的流動性——個人投資者在銀行的存款額達2萬億美元。

銀行存款水平反映了股市繁榮的過程：去年年中股價飆升時，銀行存款急劇下降；而從去年年底開始，市場接連下挫，資金又回到銀行，造成存款額回升。

股市依然陷於繁榮與蕭條交替的迴圈之中，由銀行儲戶的心態驅動。

由於這種陰晴不定的走向，專業投資者四處尋求策略，以求選中贏家。

並非所有人都放棄關注市盈率，但在去年如此多的利潤都來自於股市投資的情況下，該如何解讀公司的業績呢？

有些人依然認爲，選股的最佳方式是在北京政府機關內有熟人，他們能夠就新的政策決定提供指點。

有些更爲成熟的機構認爲，訣竅是投資于那些企業家兼業主親自經營的規模較小的公司，它們不會受到官僚機構反復無常的影響。

不過要找出這種企業需要進行艱苦而耗時的調研，而且常常需要押注於未經驗證的管理人。中國兩位數增長的發展勢頭並未改變，但對於投資者而言，這並非有把握的押注。