良好經濟數據打開中國政策調整空間

比較有趣的是，中國已經持續了1-2季PPI大於CPI且PPI持續上升、CPI持續下降的時間，圖表呈現的數據是，生產者的成本持續上升，但是終端消費者購買商品的物價卻持續下降，但這結果似乎與近期大宗物資下滑的現象相違背。當然經濟學家有很多解釋，最主流的解釋是中國的數據來源不完整，PPI不值得參考。
不過我倒是突發奇想有個假設，若將數據回溯考量近三年的變化，由於PPI與CPI是跟去年同期相比，所以會呈現這個與大眾對事實認知相違背的主要原因應該是在於，PPI去年同期太低，一年間上升的幅度又太高，所以即使這一兩個月大宗物資成本價格下滑，但與去年同期比仍然創新高。CPI因為基期已高，上漲的幅度雖然看起來是下滑，但其實還是正的，並沒有衰退，也跟是時相合。
至於為什麼07年會有一長段CPI暴漲但是PPI卻持平甚至下滑的時間（PPI大概在Q4才暴漲），我覺得這是華人文化圈特有的產物，台灣也是一樣，由於商人嗅覺特別敏銳，在察覺物價有上升趨勢時就先累積一堆低價庫存，而且不但先行反應在成品售價上，甚至終端成品的漲價幅度遠超過原料組合的漲價幅度（這才是最黑心的），所以才會出現這個看來不合邏輯的趨勢圖。
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良好經濟數據打開中國政策調整空間

2008年09月11日

全球食品、能源和原材料價格的走低在某種程度上推動了中國8月份貿易順差的增加和通貨膨脹的回落﹐從而緩解了北京面臨的兩大主要難題﹐也為有關部門必要時採取支持經濟增長的政策進一步打開了空間。

中國海關總署稱﹐由於大宗商品價格下跌降低了中國購買原油、鐵礦石和大豆等商品的月度支出﹐8月份的進口額比上年同期增長23.1%﹐大大低於7月份33.7%的增速。出口增幅也出現下降﹐但降幅較小﹐當月增長了21.1%。這使得貿易順差達到了287億美元的創紀錄水平﹐比上年同期增長15%。

與此同時﹐國內豬肉和食用油等重要食品的價格近幾週來走穩﹐甚至有所下跌。去年以來此類商品價格的快速上漲是中國通脹率今年2月份創出8.7%的12年新高的主要原因。但國家統計局週三公佈﹐8月份的消費者價格指數(CPI)僅比上年同期上漲了4.9%﹐低於分析師的預期﹐也低於7月份的6.3%。

通貨膨脹率的下降使中國的政策制定者有了更多操作空間﹐他們一直試圖判斷出口減緩到何種程度會降低國內的消費和投資﹐以及應為此做些什麼工作。

蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)經濟學家本•辛菲德費爾(Ben Simpfendorfer)說﹐大宗商品價格的下跌消除了中國經濟前景中一個巨大的不確定因素。食品價格下跌對家庭而言是個好消息﹐石油價格下跌對企業而言也是個好消息。這就會使央行的日子好過一點。

至少﹐總體通貨膨脹率的下降加之煤炭石油價格的下跌使得中國有關部門可以更輕鬆地調整政府控制的國內能源價格。政府今年已一次上調汽油零售價格、兩次上調電價﹐以緩解普遍存在的日益拖累經濟增長的能源短缺問題。

由於有關部門擔心加劇通脹﹐調整的步伐一直低於行業分析師認為需要的水平﹐但現在這種擔心可能正在減弱。高盛(Goldman Sachs)經濟學家在研究報告中表示﹐我們認為CPI的下降為政府對能源價格進行必要調整敞開了大門。

更為持續的能源供應顯然會支持增長。有關部門8月初放鬆了銀行貸款﹐將銀行今年的貸款額度提高了5%。企業所得稅1月份也從33%下調到了25%﹐近幾週來也開始有選擇地增加一部分出口退稅。

今年中國的出口增幅平均約為22%﹐鑒於全球增長放緩﹐這可謂是一個很不錯的表現。但這個速度低於中國去年的出口增速。由於美國、歐洲和日本經濟可能進一步走弱﹐普遍預計出口增速還會進一步回落。

中國低迷的股市和疲弱的房地產市場打擊了人們對經濟的信心﹐也引發了要求政府採取更多措施推動增長的呼聲。不過一些分析人士提醒說﹐由於經濟增長率仍保持在10%左右﹐任何重大刺激措施都有重新推高通脹和催生資產泡沫的風險。

法國興業銀行(Societe Generale)亞洲經濟學家馬博文(Glenn Maguire)稱﹐如果說中國的經濟政策在哪方面做得不錯的話﹐那就是支持了經濟的高速增長。風險在於它們在今後幾個季度在這方面做得過好。

今年投資支出有所放緩﹐但仍保持較快速度。國家統計局週三另行公佈的數據顯示﹐8月份固定資產投資比上年同期增長28%﹐略低於7月份的29.5%。但尚不清楚這個數字是否表明趨勢的真正轉變﹐因為北京奧運會期間對建築項目的限制可能導致了8月份固定資產投資的放緩。

通脹壓力依然存在。8月份﹐類似核心價格指數的非食品通貨膨脹率並未放緩﹐仍保持在2.1%的水平。生產者價格指數繼續上升﹐在7月份比上年同期增長10%後﹐8月份又達到了10.1%的高位。

Andrew Batson