投資機會俯拾即是 亞洲資本仍顯遲疑

併購當然是現在最好的投資方式，我甚至認為，國安基金不該花在盲目護盤上，應該是當本國的企業面臨敵意併購的風險、異國上市公司有良好的投資機會時才出手注資，這也才像彭淮南說的具有主權基金的性質！
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投資機會俯拾即是 亞洲資本仍顯遲疑

2008年10月06日
給西方金融企業帶來重創的信貸危機令亞洲在全球金融體系中擔當了比從前更重要的角色。但亞洲金融公司的謹慎心態以及國際經驗的相對匱乏或許會對它們運用這項新到手的權力形成制約。

由於自去年以來開展了若干項收購交易﹐日本、中國以及新加坡的銀行和對沖基金已經成為了花旗集團(Citigroup Inc.)、美林公司(Merrill Lynch & Co.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞銀(UBS AG)以及巴克萊(Barclays PLC)等銀行的主要投資者。而且考慮到亞洲充裕的現金儲備以及相對健康的金融環境﹐其影響力尚有進一步提升的空間。舉例來說﹐截至6月底﹐中國四家最大的上市銀行共持有現金及現金等值資產1,480億美元。

而與此同時﹐西方銀行則處在急需現金的狀態。雖然上週五美國國會通過了價值7,000億美元的救助計劃﹐但一段時間內西方銀行仍可能通過拋售資產來支撐自身財務。這有可能限制它們的擴張能力﹐從而為亞洲企業留出更多機會。

里昂証券(CLSA Asia-Pacific Markets)的董事長羅伯•莫里森(Rob Morrison)說﹐日本及中國的銀行將能夠更好地開展業務﹐因為它們握有資金﹔資本發生了全球轉移﹐亞洲就是力量核心所在。里昂証券是一家總部設在香港的經紀機構﹐法國農業信貸集團(Credit Agricole S.A.)持有其部分股權。

調查公司Dealogic提供的數據顯示﹐從去年開始﹐亞洲大型投資者在收購非亞洲金融機構股權方面的支出已合計達到了780億美元﹔而2006年時此類投資不過66億美元。

不過﹐亞洲投資者仍很謹慎﹐以免自己在這條道上走得太遠。近幾個月來﹐一些主權財富基金﹐如中國的中投公司(China Investment Corp.)和新加坡的淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)均保持了觀望態度﹔去年時它們都曾有過大手筆投資﹐但其中一些的回報情況很不理想。投資者在這類交易中的影響力較為有限﹐因為這些主權財富基金無意運營自己所投資的企業﹐而且假使它們有這樣的打算﹐也將遭遇政治上的阻力。

在管理大批西方銀行家方面經驗不足也使得亞洲投資者基本上選擇不考慮收購西方金融機構的控股權﹐即便後者的股價現在跌個不停。持有少數股權有助於亞洲公司締結戰略合作夥伴關係﹐並在景氣復甦後獲得投資回報﹔但如此一來也制約了亞洲在金融領域可能發揮的總體影響。

雖然長期以來日本公司在收購國外企業時可謂小心翼翼﹐但最近一段時間它們表現得格外活躍。不過﹐即便如此它們在收購控股權的問題上基本也是退避三舍。上週﹐日本市值最大的銀行三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group)證實將斥資90億美元收購摩根士丹利21%的股權﹔此前﹐該行還投資2億美元收購了英國安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management PLC) 9.9%的股權。日本最大的經紀公司野村控股(Nomura Holdings Inc.)投入約2.25億美元收購了雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)在亞洲、歐洲以及中東的業務。分析師表示﹐日本的保險業巨頭或有意競購美國國際集團(American International Group Inc.)所出售的資產。

亞洲的影響將不僅局限於對西方金融企業的投資。亞洲央行一直是美國及歐洲國債的大買家﹐這使得它們最終對西方市場的利率水平擁有了些許影響力。亞洲銀行向外海提供貸款的力度有所加大﹐而且亞洲公司在全球股票發行中也佔據了越來越大的比重。

長期以來一直將外國人擋在門外的中國資本市場已逐漸變得更容易介入﹐也更加重要了。中國政府正在考慮允許外國企業在華上市﹐並且一直在建立銅和其他原材料的期貨市場﹐這些市場在決定全球大宗商品價格方面正在發揮著越來越重要的影響。

在經歷了日本壞帳危機以及十年前的亞洲金融風暴後亞洲一度變得畏手畏腳﹐而亞洲當前的姿態則表明自己已經重振旗鼓了。僅僅在五年前﹐中國的大型銀行還被視為在技術上已告破產﹐因為此前幾十年裡它們一直在根據國家的意向發放貸款。後來中國政府出面注入了資金﹐以相對較低的估值向西方大型機構出售了這些銀行的少數股權﹐並把他們“修理”一新進行了首次公開募股(IPO)。

中國的銀行業現在形勢一片大好。中國最大的銀行工商銀行(ICBC)宣佈今年上半年淨利潤飆升57%﹐達到了94億美元。

但是過往的經歷強化了人們的謹慎情緒。工商銀行董事長姜建清9月底在天津出席世界經濟論壇(World Economic Forum)夏季年會時表示﹐工商銀行將繼續攥緊自己的口袋﹐謹慎地花每一分錢。他說﹐作為一家商業銀行﹐工商銀行不青睞逢低吸納。截至目前﹐亞洲方面進行的海外投資中有很多都表現不佳。自中國國家開發銀行(China Development Bank) 8月份收購英國巴克萊銀行3.1%的股權後﹐後者股價已累計跌去了一半﹔而自從中投公司去年12月底收購摩根士丹利部分股權以來﹐後者股價已經下跌了逾50%。此外﹐中國平安保險(集團)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd.)週日稱﹐公司將因為其在富通集團(Fortis NV)中4.9%的股權投資計入23億美元的減值準備﹐歐洲政府目前正準備向富通集團施以援手。

高盛(Goldman Sachs)大中國區業務董事總經理胡祖六(Fred Hu)說﹐中國投資者真的不清楚什麼時候是再度向西方投資的良機﹔現在擺在躍躍欲試的中資企業面前的是很多很多機會﹐但早先的投資者顯然搞得不太好﹐現在讓他們來判斷投資的合適時機真的很困難。

日本的銀行在“突襲“西方金融機構方面曾處於有利地位。它們花費了數年時間來修補自己的資產負債表、重建國內業務──而在此期間幫助日本藍籌股公司大舉進行海外收購的“肥差”則落入了美國的銀行手中。日本銀行業基本未因美國的金融危機而蒙受損失﹐它們手中持有國人的巨額存款可以用於投資。

但日本的企業管理者們也清楚地意識到了自身局限性。收購美國業務將使他們面臨著管理華爾街銀行家的挑戰﹐後者熱衷追逐風險、一心想增加自己的收入﹐這種行事風格與日本的企業文化簡直格格不入。

日本某大公司駐紐約的日方高管表示﹐我的雇員們總要求我放手給他們更大的自由進行大額投資﹐因為他們希望得到更多的獎金﹐但我都沒有點頭﹐因為我必須要考慮到整個公司。

而不管中國的銀行怎樣雄心勃勃﹐它們在管理海外業務方面經驗奇缺﹐這也成為了其大舉海外擴張時所面臨的另一個重要制約因素。中國交通銀行(Bank of Communications Co.)獨立董事湯姆•曼寧(Tom Manning)說﹐進行合併將成為擺在中資銀行面前的一大挑戰。他認為中資銀行雖然可能會在美國或英國收購一家中型銀行﹐卻可能對收購大型銀行敬而遠之。以資產規模衡量﹐交通銀行是中國第四大銀行。

從國家開發銀行8月份競購德累斯頓銀行(Dresdner Bank)一事中就不難看出中國在這一問題上究竟有怎樣的潛力和局限。這一收購意向可謂大膽﹐作為一家政策性銀行﹐國開行在本土沒有一家面向零售客戶的分支機構、也幾乎沒有任何海外業務﹐如今卻試圖收編擁有1,000多家網點的德國第三大行。

據知情人士透露﹐國開行向德累斯頓銀行的母公司德國安聯保險公司(Allianz SE)開出了比競購者德國商業銀行(Commerzbank AG)更高的報價﹐並表示願意基本上以現金形式進行交易。而中國政府顯然是顧慮到了其中的風險﹐對該項交易不予批准﹐最終安聯保險接受了德國商業銀行的報價。專家指出﹐如此搖擺不定的結果是﹐會有越來越多的人認為中國公司不會是歐洲熱門及大型資產的真正競購者。

Jason Dean / Rick Carew / Yuka Hayashi / Alison Tudor