IMF調高全球經濟增長預期

MF的報告是過度樂觀還是苦盡甘來？值得追蹤重視。
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IMF調高全球經濟增長預期
2008年07月18日

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)表示﹐雖然近幾個月全球經濟前景已有所改善﹐但對於如何在不損害經濟增長的情況下遏制通貨膨脹壓力﹐各國政府正面臨越來越大的困難。

IMF在其最新的《世界經濟展望》(World Economic Outlook)報告中稱﹐全球經濟正處於艱難時期﹐同時受到發達經濟體需求大幅放緩﹐以及全球各地、尤其是新興及發展中經濟體通貨膨脹不斷上升的兩面夾擊。

IMF將其對2008年全球經濟增幅的預期由4月份時的3.7%上調至4.1%﹐並將其對2009年經濟增幅的預期由3.8%小幅上調至3.9%。

第一季度的經濟增長放緩程度並不像預期那麼差。但IMF看到下半年經濟增速有進一步放緩的跡象﹐預計明年經濟將逐步復甦。

同時﹐IMF首席經濟學家西蒙•約翰遜(Simon Johnson)在經濟發佈會上表示﹐對於金融市場動盪的憂慮已經被對原油和食品價格上漲的更大憂慮所取代﹐後者對於政策制定者而言是一個更為難解的問題。

IMF上調增長率預測在很大程度上得益於美國經濟令人吃驚的韌性﹐第一季度美國經濟增長率為1%。IMF把2008年美國經濟增長率上調至1.3%﹐4月份時的預測是增長0.5%。

約翰遜稱﹐由於商品價格上揚而信貸條件收緊﹐今年下半年美國經濟增長預計持平或溫和下降﹐明年將會緩慢回升。

IMF將其對2009年美國增長率的預期也從0.6%小幅上調至0.8%﹐理由是房地產市場預計將在未來幾個季度見底。

IMF 4月份的預測、尤其是對美國和歐元區的預測遭到了這些國家政府甚至世界銀行(World Bank)的批評﹐認為過於悲觀。

IMF也把歐元區今年的經濟增長率預測從此前的1.4%上調至1.7%﹐對2009年的預測保持為1.2%不變。它目前預計英國今明兩年經濟增長率分別為1.8%和1.7%﹐上次的預測都為1.6%。

IMF對日本今年的增長率預測上調0.1個百分點﹐至1.5%﹔對2009年的預測不變﹐仍為1.5%。

IMF對新興和發展中經濟體今年的增長率預測被小幅上調0.2個百分點﹐至6.9%﹐對明年的預測上調0.1個百分點﹐至6.7%。

IMF對中國2008年增長率預測從4月份的9.3%上調至9.7%﹐2009年預測從9.5%上調至9.8%。對印度今年的增長率預測從7.9%上調至8.0%﹐對2009年的預測保持在8.0%不變。

Tom Barkley

（本日焦點：080715）惠譽：台今年通膨首度超越歐美

今天特別放了兩篇本日焦點，因為這篇文章實在太可以作為媒體力量的代表了。
同樣的數字，這位記者來看會覺得”台今年通膨首度超越歐美”，嚴重得不得了！
但是我來看卻覺得，台灣的GDP成長率（5%）居然高於通貨膨脹率（3.5%），放眼亞洲，大概只有中國能比吧？這不是大大大大的好消息嗎？
PS.這位記者明顯經濟學沒學好喔，GDP是國民生產毛額，單位怎麼會是%呢？她指的是GDP增長率吧？
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惠譽：台今年通膨首度超越歐美

2008-07-15
工商時報
【高佳菁／台北報導】

　惠譽信評公布最新的預測指出，2008年全球通貨膨脹率，將是1999年以來最高水準，「而台灣今年全年通膨率上看3.5％，將首次超越歐美3.3％的預估水準」；展望明年，由於基期墊高，通膨率將下滑，但仍高於2003-2007年的平均水準，估計台灣通膨率將下修至2.8％。

　比較值得欣慰的是，對於台灣今年的經濟成長率（GDP）的預測，惠譽的看好度，明顯高於國內其他學術機構與主計處的估計值，惠譽預估，台灣今年GDP增長率可達5％，而明年更上看5.4％。

　惠譽信評分析師張崇人說，今年是「全球通貨膨脹率最嚴重的一年」，將上升至1999年以來的最高水準。例如如西歐、北美，將從2007年的2.2％，上升至3.3％；主權評等為BB-的國家，如越南，通貨膨脹率則有可能由7.9％，再度竄升至9.5％。

　整體亞太地區通貨膨脹率，今年也將以倍數成長，由2007年的2.4％，上揚至5.2％，就台灣來看，今年的通貨膨脹率，將由去年的1.8％大幅翻揚至3.5％，增加1.7倍。

　惠譽分析原因，主要是因為2007年以來，國際油價不斷上漲，延續到今年還是如此，國際油價持續居高不下。台灣之前曾採取油價凍漲的管制措施，520新政府上台後，逐步將油價進行反應，恢復市場的水準。

　展望明年，惠譽認為，因為比較基期墊高的原因，通膨率將會下滑，但仍會高於2003-2007年的平均水準，以台灣來看，明年通膨率將由今年的3.5％，下修至2.8％。

（本日焦點：080715）隨時可能急單湧進 最快就在8月中後

在市場跌幅似乎已經遠遠超過景氣跌幅的現在，這句話似乎還滿中肯的。
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火線話題－外商年中修正出貨目標為常態 無需對景氣悲觀
隨時可能急單湧進 最快就在8月中後

趙凱期／電子時報
2008/07/15

近期全球半導體產業砍單聲不絕於耳，一時之間，風聲鶴唳、草木皆兵，市場上的訂單增加沒人信，砍單消息全買帳，「自己嚇自己」的戲碼，每天都在產業界及資本市場中上演，殊不知，外商在年中調整全年出貨目標的作法係屬常態，尤其在2008年看來景氣明顯不佳時，向下修正2008年出貨目標已成全民共識，而市場近期所形成的悲觀氣氛，似乎有可能成為壓死景氣的最後一根稻草。

對國際大廠的業務人員來說，作出1季、1年準確的預測出貨目標，幾乎已成為他們最重要的工作，因此，配合產業景氣及市場需求作出無止盡及不規律的修正出貨目標，早已是工作常態的一部分。面對2008年上半，3C產品市場銷售量明顯不若預期下，選擇在6、7月間，開始著手調整全年出貨目標，本來就是合情合理的事。

也因為前段的業務人員已針對最新的產業景氣及市場預測，作出最新的全年出貨目標，身為公司後段的生產營運部門，自然也得作出對等的調整，晶圓代工及封測產能該減的要減，成本該降的，也一定要降。所以，這波減單風潮開始從下游又一次蔓延到上游，而且從消費性電子產品市場，一路吹向手機、DVD播放器、PND、MP3、DT，及筆記型電腦(NB)等重要產品市場。

不料，一時之間，產業界充斥著減單、砍單的壞消息，市場也加入戰局，對下半年景氣悲觀的看法，讓上、下游業者再一次同心協力地去化庫存，這樣的動作，很可能讓2008年下半景氣一次落底，而且在未來4個月內訂單的最壞情形，可能就是在完全找不到好消息的7月，之後，短單、急單一定會開始回籠，原因無他，下半年3C產品銷售量仍會較上半年為佳。

當我們靜下心來思考，有誰期望2008年在大陸十一長假、歐、美聖誕節假期的3C產品賣場上，完全看不到新款3C產品，只看到2007年的舊款3C產品，若我們認為2008年電子品牌業者仍將抓緊可能僅存的唯一銷售旺季機會，努力推出新款3C產品下，2008年下半產業景氣及市場需求其實仍會較上半年好，差別應該只是最終3C產品數量增加的幅度而已。

尤其在7月上半，所有上、下游電子廠商又齊一心志的再次去化庫存水準後，此時訂單靜悄悄的情形，其實只是為日後的短單及急單作準備而已，而訂單最快全面湧現的情形，就在8月中旬過後，一路延長到9月，因為大陸十一長假仍會激勵客戶對零組件預先拉貨，而聖誕節最後鋪貨的截止日，也多落在9月，所以，此時對下半年景氣自己嚇自己的情況，應該可以暫時告一段落了。

抄底須謹慎

作者的意思其實很簡單──雖然很多股票已經腰斬，但是考量到其今年的獲利或許非常不好的前提下，或許本益比仍有過高的嫌疑。從這個角度來看精品業的Coach（COH.US），似乎可以某個程度解釋為何它今年被Businessweeks評為Best Performing U.S. Companies 50榜首後，股價仍然一蹶不振，從去年高點54美元到上週收盤價不足29美元。
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抄底須謹慎
2008年07月02日
許多股票似乎都已經一敗涂地﹐但這並不意味著它們價格已算低廉。

這是因為﹐收益預期下調的速度不足以反映日趨暗淡的經濟前景。只要有一點點跡象﹐渴望增長的投資者或許都得付出高昂代價。

結果就是﹐一些股票雖然損失慘重﹐但預期本益比仍相當可觀。這對於試圖抄底的投資者來說可能是個陷阱。以下是一些例證﹕

拉斯維加斯金沙公司(Las Vegas Sands Corp.)。這家Venetian Resort & Casino和Palazzo的運營商﹐其股價已經較52週高點下挫約三分之二。但這只股票目前價格仍為2009年預期收益的31倍。

雖然投資者們通常認為賭場不會受衰退影響﹐但現在可能已經不是這樣了。航空公司已經減少了飛往拉斯維加斯的航班。

為了吸引顧客﹐賭場運營商提供了更好的住宿和賭博條件。但在收入增長疲軟之際﹐它們的利潤空間很可能會受到影響。

摩根大通(J.P. Morgan)分析師約瑟夫•格雷夫(Joseph Greff)表示﹐今年下半年可能是拉斯維加斯自2001年9月11日恐怖襲擊事件後幾個月以來最為艱難的一段時期。因此﹐格雷夫最近下調了金沙公司今明兩年的收益預期。

Blue Nile Inc.。雖然珠寶商們對消費者的痛苦感同身受﹐投資者還是會對Blue Nile的擴展能力深具信心。沒錯﹐這只股票已經較52週高點下跌了58%﹐但其預期本益比仍高達33倍。

還有一些因素也讓投資者懷有希望﹕這家鑽石珠寶在線零售商正在向海外擴張﹐而其互聯網銷售模式意味著它不會在存貨上佔用運營資本。但這家公司同樣也不太可能提供足夠的保護﹐讓投資者不受美國經濟急劇下滑的影響。

經濟減緩的後果已經開始顯現。據花旗集團(Citigroup)最近的一份報告﹐Blue Nile站點“獨立訪客”數量4月和5月較上年同期分別下降了5%和29%。

就算未來12個月的經濟形勢還算過得去﹐Blue Nile的本益比也還是太高。如果經濟更暗淡﹐這個數字就太過頭了。

GSI Commerce Inc.﹐電子商務及交互式營銷公司。該公司股票已較其52週高點跌去一半多﹐交易價為2009年收益預期的60多倍。

GSI不太容易受經濟低迷影響﹐因為該公司提供外包服務的許多零售客戶都與其簽定了長期協議。但要簽下新的合作伙伴會難得多﹐同時﹐該公司現有客戶能否全部度過當前的經濟低迷也很難說﹐雖然其大多數客戶都是實力雄厚的大公司﹐應該能夠度過危機。

這可能影響GSI的增長﹐繼而又會妨礙公司在提高自由現金流水平上的努力。GSI在創造自由現金流方面成績不佳﹐很大程度上是因為它必須投入大筆資金用於技術開發。而當前股價和本益比是在過於樂觀的預期之下出爐的。

總而言之﹕在不太可能實現增長的情況下為增長預期掏錢很可能會賠掉。

BNP準備進行更多併購

雖然今年美國零售銀行出售價格較低﹐歐元又走強﹐但上市的歐洲銀行不太可能成為它們的買家。不過﹐法國巴黎銀行(BNP Paribas)卻有這個可能。

雖然其下屬的BancWest在美國20個州擁有680間分支機構﹐但這家法國銀行已經證明是信貸危機中最具彈性的歐洲銀行之一。BNP沒有籌集新資產來支撐自己的資產負債表﹐其股票今年的業績也勝過其他歐美大銀行。

將BNP相對堅挺的行情與其最近收購美國銀行(Bank of America)大宗經紀業務部門的行動聯繫起來﹐就能看出這家銀行對美國市場的極大興趣﹐而且﹐當前美國的資產價格的確便宜。

考慮到BNP過去就有收購外部公司並加以改造的愛好﹐其進一步在美國擴張的目標可能會涉及能為其提供新的業務區域以增加交易的銀行。那麼﹐該從何處下手呢﹖Wachovia或許符合要求﹐雖然現在要實現這樣一樁併購可能會有點讓人難以想像。BB&T Corp.、Fifth Third和KeyCorp等地方銀行規模較小﹐旗下網點也經營的不錯。

悲觀主義者認為﹐保存資本應當是BNP的重點。但根據《新巴塞爾資本協議》(Basel II)﹐銀行可以在三年內減少300億歐元（合472億美元）的高風險資產。這令BNP有充分空間以其他歐洲對手做不到的方式考慮自己的未來。

David Reilly / Arindam Nag

索羅斯再拉警報﹕狼真的來了

比謝國忠還空頭的傢伙終於出聲了，WSJ的記者問問題也挺尖銳的，就我來看，將委婉詞去掉的正確翻譯是這樣的
WSJ：你的世界觀迄今為止還是錯誤的﹐但你怎麼卻能致富呢﹖→你每次做空都沒賠錢，還愈賺愈多，到底是怎樣？
索羅斯﹕我發家﹐只是因為我知道自己何時錯了。→我總是知道我何時弄錯，只是沒跟你們說而已，況且，我又沒要你們接我倒的貨，誰叫你們信我說的話。

難怪索羅斯給人的印象極差無比啊！
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索羅斯再拉警報﹕狼真的來了
2008年06月25日
喬治•索羅斯(George Soros)已經好多次大叫“狼來了”﹐結果卻都被證明是假警報﹐不過這次他說狼真的來了。

身為索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)的董事長﹐索羅斯是位知名的投機商、慈善家和政治活動家。他曾於1992年預測英鎊會貶值﹐1997年又預測泰銖會走軟﹐基於這類預測而做的投資使他賺了大錢。

索羅斯曾是匈牙利難民。他斥資數百萬美元在獨聯體國家推行民主和教育﹐還不吝花費重金推動自由事業﹐而且一直強烈批評布什總統。

不過現年77歲的索羅斯希望能以哲學家的身份留名青史。自1952年還是學生的時候起﹐索羅斯就一直在宣揚自己的經濟理論﹐這種理論被他稱之為“反身性”(reflexivity)。

一言以蔽之﹐他認為市場不僅反映基本決定因素﹐還能改變這些因素﹐導致資產價格走向極端。他在最近完成的《金融市場新典範》(The New Paradigm for Financial Markets)一書中指出﹐過去25年來已經形成了超級泡沫﹐現在這個泡沫即將破滅。

索羅斯曾在多部書中做出過預言﹐但預言成真的幾率遠遠不及其作為一名對沖基金運營者的紀錄良好。1987年﹐他在書中寫道﹐世界必須放棄美元﹐建立一種新的國際貨幣體系﹐否則就可能會“發生金融動蕩﹐出台以鄰為壑的政策﹐導致全球性的蕭條﹐甚至爆發戰爭”。他在1998年的一本書中寫道﹐“全球資本主義體系……已經岌岌可危了。”

《華爾街日報》(以下簡稱WSJ)最近在華盛頓和紐約對索羅斯進行了採訪﹐記者請他談了對未來的預測﹐他如何能在世界觀不正確的情況下取得經濟上的成功﹐以及他對成為一名哲學家的熱切希望。採訪節錄如下﹕

WSJ﹕你說過﹐這次金融危機是大蕭條(Great Depression)以來最為嚴重的一次。不過即便是在最不景氣的時候﹐股市也只下跌了18%。這看起來可不像是大蕭條。現在已經到了最糟糕的地步了嗎﹖

索羅斯﹕我認為房價的跌幅還會加大﹐比現在人們預期的還要大。有人預計年底前會從衰退中走出﹐我認為這令人難以信服。

不過我能想像出很多可能發生的情況。一種就是極其漫長的全球性衰退﹐雖然不會發生上世紀30年代那樣的大蕭條﹐但日本曾經歷過的10年停滯卻可能會重演。

就業數據仍然非常令人滿意。這一定程度上要歸功於美元走軟刺激了出口增長﹐還有就是企業的狀況也非常好。事實證明美國經濟結構良好。

WSJ﹕你曾經說過去25年來我們所經歷的歷次危機回頭來看都是些“測試”﹐讓我們相信金融體系是穩定的﹐鼓勵我們去冒更大的風險﹐進而導致一場災難性的大崩潰。這次會不會又是一次測試呢﹖

索羅斯﹕每次政府救了我們﹐都會讓我們更加確信市場是能夠自我修正的。每次出手拯救經濟的時候﹐都需要找到一個新的引擎﹐新的信貸來源和新的工具﹐使得信貸擴張成為可能。當人們無需首付便能全部依靠貸款購買價格虛高的住房時﹐新開擴張恐怕也就到了無以復加的地步。

我有在金融危機時發假警報的不良紀錄。第一次是在《金融煉金術》一書中(The Alchemy of Finance﹐1987年出版)﹐之後是在《全球資本主義的危機》中(The Crisis of Global Capitalism﹐1998年出版)﹐現在我又在這本書中再次發出警報。我在三本書中都預言將有災難發生。事不過三﹐這次狼是真的來了。如果我們能平安地度過危機﹐而免於陷入衰退﹐那麼超級泡沫的故事就受到了嚴峻的挑戰。這次也許仍是個假警報。不幸的是﹐如果真的陷入了衰退﹐卻並不能證明反身性理論是對還是錯。

WSJ﹕你的世界觀迄今為止還是錯誤的﹐但你怎麼卻能致富呢﹖

索羅斯﹕我發家﹐只是因為我知道自己何時錯了。

WSJ﹕在泡沫期﹐你如何能保持頭腦冷靜﹖

索羅斯﹕我頭腦並不冷靜﹐我也恐慌。面對這些事情﹐我和其他人的反應一樣﹐也會狂喜或是失望。我要說的是﹐我基本上是因為認識到了自己的錯誤才撐過來的。我過去常常因為自己犯錯而感到背痛。你犯錯的時候﹐要麼勇敢面對﹐要麼逃之夭夭。當我做出決定的時候﹐背痛就消失了。我的決定也並不總是正確的。我有時也會不合時宜地斬倉。

WSJ﹕真的是反身性理論促成了你的成功﹐還僅僅是因為你是個好交易商﹖

索羅斯﹕我目前的表現沒有那麼好﹐不過長期看來﹐表現還算出色。可能的解釋有兩個﹕一個是反身性理論﹐還有一個就是背痛。我認為這二者對我的成功來說缺一不可﹐因為認識到反身性能推動你不斷進行反省。

WSJ﹕你希望自己留給世人的形像是哲學家、成功的投機者還是慈善家﹖

索羅斯﹕絕對是哲學家。你知道﹐人們都有自己的追求﹐我的追求就是做個哲學家。人們對我這種想法最普遍的反應就是……他已經因成功而飄飄然了﹐他有些不自量力了。這種說法顯然貌似合理。當然﹐作為一名成功的基金經理﹐我獲得了一個平台。不過我希望人們能從我這些想法的本質出發進行評判。

我認為自己已經與目標沾點邊了。我的書（這是第十本）第一次成了暢銷書。我被要求（在國會參議院商務委員會）發表陳詞﹐因為一位議員讀過這本書。

WSJ﹕你得到學術界或是政界重量級人物的認可了嗎﹖

索羅斯﹕當然還沒有深入到學術界和政府決策層。《華爾街日報》曾刊登過一篇文章﹐講的是普林斯頓大學的研究人員正在對泡沫進行研究﹐我會和他們中的一位見面。我希望能安排（和美國聯邦儲備委員會(Fed)的官員）談談。我正在等他們的電話。我還會和格林斯潘(Alan Greenspan)見面。

WSJ﹕不過你對格林斯潘的做法很有看法。

索羅斯﹕格林斯潘是操縱金融市場的偉大人物之一﹐我是說﹐是好的操縱。他在2001年成功避免了更嚴重的衰退。不過他維持低利率太長時間了。雖然有人警告說﹐信貸標準被降低﹐存在欺詐性操作﹐但他沒有加以關注。他太強調市場的作用了。他相信如果你讓市場進行調控﹐一切都會沒問題。在最開始的時候這種說法還能自圓其說﹐不過最後卻自相矛盾了。

WSJ﹕格林斯潘稱﹐創新帶來的好處值得我們去經歷偶爾的泡沫。

索羅斯﹕這當然是約瑟夫•熊彼特(Joseph Schumpeter)的創新性破壞理論。不過……過於沉迷於變革並不一定是好事。金融創新或許並不是一種純粹的可喜之事﹐因為這的確阻礙了適當的調控。

如果你看看19世紀﹐就會發現那時有創新性破壞﹐金融危機一個接著一個。不過每次遇到金融危機的時候﹐你都會檢查是什麼出了問題﹐然後會引入一些工具或是機構﹐防止重蹈覆轍。

我並不是在宣揚……中央計劃﹐因為這比市場還要糟糕。不過監管者需要從犯過的錯誤中吸取教訓。我認為很明顯﹐你需要承擔減少資產泡沫的責任……這包括調控信貸和利率。

Greg Ip

G8：商品飆漲 威脅全球經濟

大家都在看產油國的臉色，可是我猜產油國應該還是不動如山。
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G8：商品飆漲 威脅全球經濟
工商時報2008.06.15
【蕭美惠／綜合外電報導】
　八大工業國 (G8)財長上周六結束在日本大阪為期2天的會議，並發表聯合聲明指出，商品價格大漲，尤其是糧食與石油，已對全球經濟構成「嚴重」威脅，他們並且呼籲產油國增產以穩定創紀錄的石油與糧食價格。因央行總裁並未參加是項會議，G8財長會議聯合聲明內容並未提及匯率議題。

　G8聲明指出，「商品價格不斷飆高，特別是石油與糧食，對全球穩定增長構成嚴重威脅，且恐助燃全球通膨。」

　美國財長鮑森表示，油價飆漲創新高是供需的問題，並非投機客造成的。但英國財相達令已要求國際貨幣基金（IMF）和國際能源總署（IEA）分析石油和商品價格激升的金融因素，以及全球經濟所受的衝擊。IMF執行長卡恩表示，他們進行調查後，將在10月提出報告。

　由於各國央行總裁這次並未與會，G8一如慣例在聲明中並未提及匯率，但法國與加拿大財長指出，美元升值將有助抑制物價上漲。G8坦承目前所處的決策環境複雜，但承諾將「保持審慎態度」，並「採取適當行動」以捍衛成長。

　鑑於油價過去一年來翻二番，G8各國財長呼籲產油國增產並提升煉油能力，並力促市場透明化。