2008年7月10日

安德烈‧科斯托蘭尼對通貨膨脹的評論

與柯斯托蘭尼所說不同的是,這次在不景氣之前指數就已經深跌了。但無論如何,每當這時刻回頭看柯斯托蘭尼的評論,都覺得這個老怪物的經驗與所說的話果真價值非凡!難怪每當熊市時,John Kenneth Galbraith的《1929年大崩盤》都賣到再版 :
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安德烈‧科斯托蘭尼對通貨膨脹的評論
《一個投機者的自白》P.109-P.116

●通貨膨脹:只有與之對抗才有害。證券投資者最怕通膨,就像魔鬼怕聖水一樣。但通膨本身對股票交易並無負面影響;甚者,股票與其他有形資產一樣,必須靠通膨帶動。只有中央銀行為了消除通膨而採取的各項措施,才會對證券市場產生負面作用。

●通膨雖是刺激證券交易的興奮劑,但通膨就像是加溫中的浴缸,坐在裡面很舒服,但必須小心隨著水溫加熱,水也會燙傷人。

●投機者必須密切注意通貨膨脹,也應估計各國央行對通膨的反應。

●如果經濟處於衰退或停滯,中央銀行就會降低利率,令企業以較優惠的方式貸款,此時企業負責人會計劃新的投資,同樣的,消費者消費意願就高了。但實際上情況卻是由於經濟衰退,企業主看不到需求,也就減緩投資計畫,在這樣的環境下,連消費者也害怕失去工作,因此盡量減少支出和負債。

●降低利率,但企業主看不到需求,消費者減少支出,新的資金並不會且沒有用於投資或消費,而是流入股票市場,這種情況出現後,證交所的指數上漲或大漲,儘管來自經濟面的消息仍然很糟,而且企業獲利或紅利下降。這一過程可能會持續一年多的時間。

●經紀發展速度適當,央行便不會馬上提高利率,而讓利率維持低水準,以免影響經濟成長。此階段,直接投資與消費也不會佔據全部資金,流動資金仍可以繼續用於證券市場,這時,基本面看好,引起投資人遐想,讓行情迅速看漲。

●而當基本面一片看好,指數迅速上揚的情形下,通膨開始產生,而央行為免通膨失去控制,不得不大幅度提高利率。但提高利率對於股市會是負面的消息,而且通常在業界消息仍然有利時,大部分的股票就開始下跌了。

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2008年7月2日

(本日焦點:080627)20年來頭一遭 央行調高存準率

毫無懸念,這不僅是該日最重要的新聞,可能亦是該月最重要的新聞!
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20年來頭一遭 央行調高存準率

【經濟日報╱記者傅沁怡/台北報導】
2008.06.27 03:35 am

通貨膨脹巨獸來勢洶洶,中央銀行昨(26)日召開理監事會議,決定「價量並重」「三管齊下」,罕見動用組合型貨幣政策工具—─調升貼放利率半碼、提高新台幣存款準備率,收縮約2,000億元強力貨幣,並調降貨幣總計數成長目標1個百分點;這是央行近20年首度調升存準率。
央行破天荒同時動用三項工具,目的在帶動銀行存放款利率上揚,平抑物價走勢和預期心理。央行總裁彭淮南坦言,先前的中性貨幣政策,已轉向「有一點緊」。由於新台幣實實利率仍為負利率,低於中性利率水準,預期央行下半年將持續升息。

外界擔心央行大動作將衝擊已疲弱不振的台股,彭淮南強調,近日央行沒有調整利率,股價還不是在動?彭淮南說:「央行貨幣政策的調整還是很溫和(mild),不要把這個東西(股市漲跌議題)扔到央行頭上。」

央行7月1日起調高新台幣活期和定期存款準備率各1.25和0.75個百分點,這是民國78年4月以來,央行首度全面調升新台幣存準率,平均存準率將升至5.32%,銀行須多提存約2,000億元,即央行收進2,000億元強力貨幣。

央行並從即日起提高重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率各0.125個百分點為3.625%、4%和5.875%。這是央行近四年連續第16次升息,合計調幅達2.25個百分點。銀行預計將調升定存利率0.03到0.07個百分點,活存利率則初步維持不動。

央行表示,考量國人理財資產多樣化,資金流動愈來愈難掌握,銀行存款投資成長有限,國內通膨嚴重,因而調降貨幣總計數M2成長目標區1個百分點為2%至6%,即央行會更積極管控貨幣數量,不讓資金過多。
【2008/06/27 經濟日報】

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2008年6月28日

(本日焦點:080628)巴菲特:美國景氣嚴重衰退

若確認了原物料行情不是投機炒作而是基本面的供需問題,我們就將知道通膨現況將不斷持續。由於巴菲特的柏克夏海威瑟(Berkshire Hathaway)賣的是民生用品,他的引據應該很具代表性。
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巴菲特:美國景氣嚴重衰退

2008-06-27
工商時報
【陳穎柔/綜合外電報導】

 之前說過美國已進入景氣衰退的投資大師巴菲特日前接受CNBC專訪時表示,美國景氣衰退情況是越來越嚴重。此外,他接受彭博社專訪時也指出,美國經濟目前正處於停滯性通膨之中。

 巴菲特指出,他看過柏克夏海威瑟子公司的所有數據資料,在在顯示美國經濟情況逐漸惡化。巴菲特表示,從所有與營造和消費者有關的東西之中,他看到疲弱,若還有別的,就是疲弱狀態更加明顯了些。

 巴菲特認為,美國的通膨正在加劇中,鋼鐵和石油價格尤其明顯,這應該會引起聯準會(Fed)相當程度關切。巴菲特指出,Fed必須審慎別做出任何透露出Fed把抑制通膨擺在第二位的舉動,讓外界以為Fed稍後才會去關注通膨。

 對於油價,巴菲特認為,供需是油價創新高的原因,而非市場炒作。巴菲特表示,他成年以後,一直到過去一兩年之前,原油供應都是明顯過剩,而今,全世界再也沒有剩餘產能了,這是為什麼目前油價會居高不下的原因。巴菲特指出,他不認同油價是被炒作推高的之說法。最近幾周,至少有9件關於對炒作石油設限的法案被送交美國國會。

 柏克夏海威瑟旗下公司所經營事業包括保險、服飾、家具、珠寶、糖果、餐飲、天然氣、公司噴射機。

 巴菲特避談美國最大啤酒釀造商Anheuser-Busch可能遭到併購一事。比利時釀酒公司InBev有意併購Anheuser-Busch,而柏克夏海瑟威擁有後者 3,560萬股股票,約占Anheuser-Busch在外流通股票的5%。

 InBev曾在本月11日向Anheuser-Busch提出每股65美元收購案,總價約460億美元。但Anheuser-Busch至今尚未做出任何回應。

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“你們不能像我們這樣生活!”

這篇文章是我覺得所看到文章中,對「中印新興國家在全球化世界的通貨澎漲扮演什麼角色」寫得相當好的評論之一。
不管在道德、政治上去指責中印是沒有道理的,除非哪一個國家可以創造一個完全獨立又自給自足的環境。比起指責,最重要的應該是思考在這樣的世界變動趨勢中,有什麼新契機是過去沒有而現在慢慢在萌生,自己可以先期進入扮演適當角色的。
或許從昨天玉山科協講座中,可愛的暴牙老頭施振榮所說的:「商業的創新 = 創意 + 執行力,並創造價值」,用這樣來理解,可能會比較好。
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“你們不能像我們這樣生活!”

作者:英國《金融時報》專欄作家吉迪恩•拉赫曼(Gideon Rachman)

2008年6月26日 星期四

這一切實在是太棘手。中國和印度正變得日益富有,而這兩個國家的新興中產階級似乎想得到我們想要的所有東西:汽車、洗衣機,乃至肉食。而我們這些西方人則必須要強忍住自己,才會不至於說出那句話:“別!你們不能像我們這樣生活。這個地球會受不了的。我們的錢包會受不了的。你們看看油價都漲成什麽樣了!”

在世界糧食危機的背後,是全球公平性的棘手議題。從長期的角度來看,它還將成爲能源與全球變暖等相關討論中的根本議題。

然而,從目前看來,爲糧價上漲問題找到切實可行解決方案的迫切需要,已使得這個既困難又抽象的議題在很大程度上變得模糊不清。

過去6個月裏,在我遊歷的每一個地方,糧食價格問題一直在政治討論中佔據著主角。在巴基斯坦,人們告訴我,儘管外國人也許會擔心恐怖主義或是總統穆沙拉夫(Pervez Musharraf),但巴基斯坦的普通民衆卻更加擔心小麥價格的飆升。在中東,糧價上漲的政治影響引發了人們更加迫切的討論,超過了伊朗或巴勒斯坦問題的緊迫性。但糧價的通脹問題並不僅是貧窮國家的事情。在法國,總統尼古拉•薩科齊(Nicolas Sarkozy)的副手們指出,糧食價格與燃油價格的上漲,是薩科齊的民意支援率出現暴跌的關鍵。至於不受民衆歡迎的英國和美國政府,它們的說法也大致相似。

最近在羅馬召開的糧食峰會上,人們探討了緩解這場危機的途徑。世界銀行(World Bank)行長羅伯特•佐利克(Robert Zoellick)最近在英國《金融時報》撰文,提出了幾項可能採取的步驟,包括加大緊急援助以及取消貿易壁壘等。

不斷上漲的糧食價格很有可能導致全球政治摩擦。不妨看一看,在美國總統喬治•布希(George W. Bush)發表了一些相當平淡的評論之後,印度人做出了什麽樣的反應。布希表示,發展中國家的不斷繁榮,導致人們“需求更多的營養、更好的食物”,因此導致了“需求的上升,以及價格的上揚。”

印度方面做出了極爲強烈的反應。評論人士紛紛指責道,美國人吃下去的東西要比印度人多得多——同時還有一些難聽的挖苦話,說什麽美國肥佬、什麽吸脂術之類的。

在某種層面上,這樣的反應實在荒謬。包括世界銀行在內,多數立場沒有偏向的分析機構都同意,發展中國家的不斷繁榮是糧食價格上漲的重要根本原因。

但印度人情緒化的反應也可以理解。任何關於西方人才能享受美好生活的暗示,都讓人難以接受。歐洲和美國的人均糧食消費量確實超過了中國或印度。雖然糧食價格的上漲給西方人的生活開支造成了壓力,但它在非洲和亞洲卻意味著饑荒的危險。

在這場糧食危機中,西方國家也難辭其咎——原因在於它們對生物燃料的補貼。近期有一篇美國漫畫,一針見血地描述了這種令人不快的現實。在漫畫裏,一個胖子從一個非洲孩子的飯碗裏撈走了一根玉米,說道:“不好意思。我得用這東西來開車。”紐約大學(New York University)的亞曆克斯•伊文斯(Alex Evans)表示,這種全球不公平意味著,如果能考慮考慮“糧食民主”而不是“糧食安全”,可能會更加有用。

計算人均消費量所帶來的道德困境,並不僅限於糧食領域。它們也非常切合全球變暖問題。

美國指出,中國現已成爲全球最大的二氧化碳排放源。除非把中國、印度和其他正在崛起的大國包括進來,否則全球溫室氣體排放協定將毫無價值。

中國方面對此作出了反應,指出美國的人均碳排放量遠遠超了中國。像印度人一樣,西方對亞洲新貴的消費所引發的環境後果進行的駭人估算,讓中國人倍感惱怒。

讓這個道德窘境變得更加棘手的是,作爲今天全球變暖的源泉,大氣中的人造溫室氣體絕大部分是西方兩個世紀工業化的産物。但是,現在輪到發展中國家工業化的時候,西方卻出面叫停了。正如一位巴西的評論家所言:“這就像我有幾位有錢的鄰居,他們一直在吃大餐。現在他們請我來喝咖啡,然後又要讓我分賬。”

西方政客們很難找到一種令人信服的反應方式,以應對這些發展中國家的抱怨。但他們也很難勸說自己的選民有所收斂,以適應一個更加富裕的亞洲的崛起。

因此,正如氣候變化問題一樣,在糧食問題上,我們不得不寄希望於新技術來拯救我們。過去曾經發生過這樣的事情。在20世紀初,硝基化肥的發現極大地增加了全球糧食的供應量——當時,專家們曾非常擔憂全球不斷膨脹的人口將會導致饑荒。在上世紀60年代,“綠色革命”使得農業産量的進一步躍升成爲可能。

麻煩在於,新技術令人捉摸不定。更大範圍地接受基因改良作物,可能將有助於解決糧食問題。但許多號稱可以解決全球變暖問題的技術,例如太陽能和碳收集技術,都還遠未成形。

通過提供各種激勵,鼓勵人們改變行爲、投資新技術,政治人物可以幫助實現這一進程。然而,在全球逐步適應更高的糧食與能源價格、並等待新技術的出現和繁榮之際,這種轉變將會是一個極其困難的歷程。

但有別的選擇嗎?任何想讓印度和中國繼續停留在貧困狀態的解決辦法,在政治和道德的層面上都難以爲繼。

譯者/李暉

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