2008年8月27日

不可為富人減稅

降低遺產稅、贈與稅,到底稅基是增加還是減少,到這個時候已經是口水戰講不清了,我如果是行政院的話,有一個簡單的方式,就是公開過去幾年各個稅級差距的繳納人數,並找出相關數據證明最高級的稅賦除了像溫世仁這種倒楣鬼以外是課不到的,最後並補充未來預期可能稅基做為承諾,這樣應該就是很完整的說帖。
否則支持與反對兩造各說各話,利民政策反而被誤解,就像李明博為了有益於民生的FTA贊成開放美國牛肉,反而被罵成豬頭,好心被雷親,豈不可惜?
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不可為富人減稅
2008-08-26
工商時報 【工商小社論】

 賦改會尚未做成具體結論,行政院已經放話,將調降個人綜所稅及遺贈稅稅率。坦然言,如此做法,不但對賦改會成員不尊重,在租稅公平及財政失衡考量下,更難得到社會大眾支持。

 國民黨在野時一直批評民進黨政府敗壞財政,但自己上台執政後不但未進行改善,反而積極推動調降個人綜所稅及遺贈稅稅率。理論上,舊稅就是好稅,善門一開,稅率一經調降,即使發現錯誤,也難以挽回,不但擴大財政赤字,也將拉大越來越嚴重的貧富差距。

 98年中央政府總預算中,為彌補財政赤字,預定處分股票及土地總價736億元,另發行公債1650億元,如此嚴重寅吃卯糧,政府豈有本錢大減遺贈稅?何況,依據實證,遺贈稅的納稅人都是富人階級,在廣大平民稅負重擔無法減輕前,馬政府即急著為富人減稅,社會大眾豈會信服?政治人物為了選票,固須以發展經濟為名減稅,討好富人及回饋樁腳,但財政及一般民眾感受,卻也不能不顧。

 更甚者,為富人減稅除了不利財政、對一般平民大眾不公平外,國家債台高築勢必債留子孫,對台灣之永續經營,更是一大諷刺。馬政府與其盲目減稅討好富人,倒不如嚴格財政紀律,讓政策減稅及政策綁樁成為歷史,反而可以造福國人。

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(本日焦點:080827)後奧運來了》大陸四招拚經濟

在我看來,簡單來說,中國的經濟政策是以自由化與增加流動性為兩大原則,避免以資金護盤或是對原物料凍漲等飲鴆止渴的呆板方式,實際上執行力如何未可知,方向上似乎是正確的。
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後奧運來了》大陸四招拚經濟

【經濟日報╱記者陳慧敏/綜合報導】 2008.08.25 03:03 am

北京奧運昨(24)日閉幕,各界預測,中共中央在奧運落幕之後,將把注意力從「拚奧運」轉回「拚經濟」,近期可望頒布挽救股市、上調能源價格、減少中小企業稅負和放寬信貸等四項財經重大措施。

1.挽救超跌股市

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒指出,奧運前,中國經濟過熱,全球景氣未明,陸股成為國際資金逢高賣出的「焦點」,加重陸股的跌勢。他說,奧運後將回歸基本面,且陸股已嚴重超跌,買盤已開始進場布局,與大陸息息相關的台灣中概股也有表現機會。

在北京可能提出的「後奧運財經政策」中,大陸投資人期盼最深的就是救市措施。每日經濟新聞引述平安證券策略分析師李先明指出,奧運「維穩」期間,許多健全股市體質的政策都被暫緩,包括融資融券、股指期貨等早已成熟的政策,奧運後渴望擇期時推出。他認為,陸股目前最大的問題是信心不足,北京相關管理高層將在奧運後,致力恢復市場信心,並且進一步明確流通股解禁(大小非減持)政策。

2.上調能源價格

上調能源價格也是奧運後的重大財經政策。廣發證券策略分析師武幼輝先前預測,中共中央會在奧運前、今年第四季度,以及明年第一季度對品油價價格進行三次調價。由於奧運前那次調漲幅度頗大,超出市場普遍預期,預計接下來的上調幅度會比較小,成品油價格上調政策將是漸進的、小幅的、多次的過程。

3.降中小企稅負

如何挽救中小企業困境,也是北京當局後奧運時期須面對的重大課題。專家預測,出口退稅政策和信貸政策將是兩大重點。

目前傳出,中共商務部等相關部門可望再檢討出口退稅率等加工貿易政策,以挽救衰頹的出口貿易。

4.放寬信貸政策

至於信貸,中國人民銀行(央行)已明確宣示將微調緊縮的貨幣政策。大陸央行已同意調整今年的年商業銀行信貸規模,對全國性商業銀行在原有信貸規模的基礎上提高5%,此額度將用於中小企業和農業領域。武幼輝預測,「信貸額度增加,顯示中共中央將進一步加強對出口企業以及中小企業的融資支持。」

武幼輝表示,保持經濟增長、防止增速深度下滑已成為中央施政共識。目前經濟放緩超出管理層預期,大陸央行還留有調整的空間,一旦經濟下滑過快,未及時調整,可能會導致信貸被動緊縮。為避免經濟惡化,大陸央行可能會主動出擊,在年底前適度放鬆信貸政策。

【2008/08/25 經濟日報】

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外賣比薩走俏中國

我一直覺得百勝集團(肯德基、Pizza Hut)是很有創意、最懂得以因地制宜產出競爭力的速食店,它在中國開創了東方既白、它在韓國的漢江遊艇上經營著肯德基、台灣的肯德基幾乎每一季都有新商品,也打出幾波有創意的廣告,如果有一本書談著他們經營上的SOP,我想是很值得參考的。
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外賣比薩走俏中國
2008年08月06日

餐館業巨頭百勝餐飲集團(Yum! Brands Inc.)相信,隨著中國日漸擴大的中產階級不斷尋求更多典型的西方中產階級生活方式,消費者將對美國人最青睞的快餐食品之一產生興趣──比薩,而且是外賣的。

在美國隨處可見的外賣比薩在中國還是一個新鮮概念,中國人長期以來都將外出就餐視為一種炫耀性消費。針對這種情況,百勝直到最近都一直把重點放在將必勝客(Pizza Hut)打造為一家“五星級體驗、三星級價格”的餐廳上,希望吸引那些在夜晚打發時間的中國消費者。然而隨著中國人財富的不斷膨脹,加上大量工作忙碌的辦公室人群越來越沒時間親自下廚,比薩外賣正開始成為迅速擴大必勝客品牌的一條途徑,而消費者對此也做出了回應。

去年一年間,百勝一直在大力發展在華外賣業務,不但設立了訂餐呼叫中心、推廣全國統一訂餐電話,還迅速擴建了新餐廳。

百勝首席財務長瑞克﹒卡盧奇(Rick Carucci)說,公司還將開設幾千家這樣的餐廳。目前,百勝擁有61家只提供外賣服務的餐廳,比去年增加了49%,公司計劃明年繼續保持這樣的擴張速度。

外賣業務之所以對百勝具有如此吸引力,從經濟學角度而言原因很簡單:與提供全套服務的餐廳不同,只提供外賣的餐廳不需要開在繁華地段(這裡的租金往往很貴),而產生的收入卻能達到前者的六至七成,再者外賣業務已經開始盈利了。百勝中國業務第二季度的營業利潤增長了38%,必勝客是其中增速最快的品牌。

無庸置疑,百勝在擴張過程中也面臨一些風險。美國首屈一指的外賣品牌達美樂披薩(Domino's Pizza)曾經在進軍中國市場時行動遲緩,認為中國不具備推動食品外賣業務的快餐文化。不過這一情況正在發生變化:達美樂在上海和北京組建了中心配送人員,表明他們在不久的將來即將開始擴張。

美國銀行(Bank of America)分析師約瑟夫﹒巴克利(Joseph Buckley)指出,達美樂前些年一直對是否在中國推出外賣服務持懷疑態度,但現在他們有了明確答案,這也許是受必勝客在中國外賣業務的影響。

百勝稱,它只是遵循市場需求。百勝中國團隊的口號是“植根中國、融入中國。”

當趙展(音)2002年搬到北京時,這位在美國長大的律師驚奇地發現,居然找不到食品外賣服務。

今年32歲的趙展是美國世達律師事務所(Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP)的一名合伙人。他說,自己剛來這裡,而且身為律師需要長時間工作,因此他很需要一種便利服務能夠幫他適應現代中國的現實狀況。為了填補這一空缺,趙展創立了名為“酷遞”(Beijing Goodies)的外賣服務,將顧客所點餐廳的食品送到他們手中,同時收取相應的服務費。公司2005年5月起步時曾經歷了重重困難,近幾年來業務已大有進展。如今“酷遞”在北京已擁有七千名注冊用戶,而在已移居上海的趙展看來,食品外賣行業是一個有增長潛力的市場。

他說,由於中國消費者的工作時間越來越長,食品外賣只會變得越來越普及,尤其是對本地上班族更是如此。

百勝最近在中國開展的電視宣傳活動也反映出了類似問題。在一則廣告中,一位年輕母親下班後飛奔向超市,急忙趕著做飯、然後又忙著洗碗,與她形成鮮明對比的是另一位悠然自得的女子,輕鬆地享受著下午的美好時光。原來她已經訂了比薩,此時配送人員正騎著送貨車在送餐路上。

棒約翰(Papa John's)首席財務長兼國際業務負責人大衛﹒弗蘭納瑞(David Flanery)談到,他們也注意到近來的外賣訂單有所增加。該公司在中國的第100家餐廳最近剛剛開業。

弗蘭納瑞表示,過去兩三年間,外賣服務在整體業務中佔據的比例可能提高了一倍;看見這些城市一座座公寓樓拔地而起,你知道要有所心動;這些人得吃飯,而許多人都有錢去餐廳,也有錢叫外賣。

他指出,棒約翰很高興在百勝之後在中國獲得發展,後者在這裡已經有了一個不錯的開端。上世紀八十年代,百勝成為第一家進入中國的西方快餐公司,如今它旗下的肯德基(KFC)連鎖店已是中國人認可程度最高的西方品牌之一。截至6月30日,肯德基在中國開設了2,264家餐廳。

卡盧奇介紹說,百勝有望在明年或是今後擴建必勝客外賣餐廳,打入更多的二線城市,最終實現在中國的市場規模超過美國。

他說,我們已經加入外賣業的競賽。

Andrew Edwards

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中國輝煌過往難掩不明未來

中國現在面對了當時台灣成長過程中遇到的瓶頸,就是小時候大家的課本寫的從勞力密集到資本密集...之類的歷史,中國當然也並非沒有意識到這一點,他們想做到突破,也想做到好,所以會有所謂的勞動合同法、所以租稅獎勵的產業會轉換,這些都是不得不做的事,誠然過程會很痛苦,中國有一個台灣沒有的優勢,他們可以嘗試從”世界工廠”走到”世界市場”,台灣的腹地不大,當年轉型遇到的挑戰更大。
台灣當年有李國鼎、趙耀東、蔣經國,中國現在有同等級有能力有節操的高階幹部嗎?我的看法是會有的。
至於台灣,現在還能再次突破嗎?在以貶損馬政府為顯學的現在,其實我本人是少數看好他們的異數,話說,我好像一直是異數 : )。
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中國輝煌過往難掩不明未來

2008年08月25日

中國剛剛舉辦了一屆發展中國家主辦過的最恢弘奧運會,將其一系列非凡成就推向了最高潮。自30年前開始改革開放以來,中國讓許多民眾擺脫了貧困,人數之眾是近代以來任何國家所無法比擬的,中國很快將會成為世界第三大經濟體。

現在到了要啃硬骨頭的時候了。

擁有如此成就的中國卻令人驚異地有著一個並不甚光明的未來。推動中國前一階段經濟迅速發展的各種政策效應和社會趨勢大體上已不復存在。

經濟繁榮在很大程度上緣於政治穩定性和經濟自由化相對簡單的結合,這使得中國由科技落後的農業國一舉趕上了其他國家。隨著中國人口逐漸老齡化和城市化,同時其產業不再像以前那樣與外界隔絕,上述結合所產生的效力也逐漸弱化。

布魯金斯研究所(Brookings Institution)學者、曾任世界銀行(World Bank)亞洲業務首席經濟學家的霍米﹒哈拉斯(Homi Kharas)說,幫助中國從貧困發展到當前水平的政策未來將不會產生同樣的效益,中國需要適應這一現實。

這並不意味著中國無法延續自1979年開始改革以來的發展勢頭,但需要找到新的增長源泉,並應對新的挑戰。華盛頓卡內基國際和平基金會(Carnegie Endowment for International Peace)的中國問題學者裴敏欣說,中國政府已經收獲了最容易實現的成果。

中國在北京奧運會上的強勁表現可能會提高其信心。為了回應對中國經濟增長可持續性的擔憂,決策者們已經著手實施他們所謂的“經濟增長方式的轉變”。中國在研發方面的開支每年增長20%以上,這應當會在創新和提高效率方面帶來回報。政府大幅增加了高等院校的招生人數,而私營企業在經濟中所佔比重也越來越大。

中國上述努力成功與否將對全世界產生極大影響。中國的崛起令西方許多人焦慮不已──而且肯定會在美國總統大選的最後階段成為討論話題。但如果中國無法保持增長,也會損害許多發達國家的利益。

美國財政部長亨利﹒鮑爾森(Henry Paulson)在上周發表的一篇文章中寫道,一些美國人擔心中國會超過美國,其實這是操錯了心,他們應該擔心中國政府可能不會實施關鍵的改革,或是中國將會面臨重大經濟難題;中國經濟一旦出現嚴重問題,將威脅到美國及全球經濟的穩定。

中國所面臨的挑戰十分廣泛,但有三大挑戰最為突出:就業人口的轉變、貧富差距擴大以及能源和環境資源方面嚴重的供應瓶頸。


人口

中國的先例可不那麼讓人振奮。拉美和中東的許多發展中國家都在經歷了迅速發展的階段後變得停滯不前。經濟學家們有時稱之為“中等收入陷阱”,因為許多國家都未能實現可讓經濟更為繁榮的持續增長。

中國目前正處在一個發展的節骨眼上,雖然擺脫了貧困,但仍遠遠稱不上富裕。以人均收入計,中國在全世界排第100位,比納米比亞略高,但落後於哥倫比亞。中國國家主席胡錦濤經常說目前是中國改革的“關鍵期”。

未來幾年,中國將成為城市人口佔多數的社會。由於城市工人的收入為農民的三倍以上,每年有逾1,000萬農村人口湧進城市,從而穩步推動了經濟發展。但城鄉人口的比例最終將會穩定下來。屆時人們就必須找到其他辦法來提高收入,比如學習新的技能。

除此之外,越來越少的勞動力還必須供養越來越多的老齡人口。聯合國預計,2010年以後,中國的工作年齡人口佔總人口的比例將逐漸下滑,2015年後工作年齡人口的絕對值也將開始下降──上世紀70年代開始嚴格實行的計劃生育政策終於要見效了。

中國社會科學院人口統計學家王德文說,中國迄今為止四分之一的經濟增長可能得益於年輕且不斷增長的勞動力大軍所貢獻的“人口紅利”。但他和其他學者認為,中國未來的增長必須依靠以更少的資源創造出更大的效益,也就是說不僅要更努力地幹,還要更聰明地幹。

中國在實現產業升級方面正取得一些進展。學者們說,中國出口產品的科技含量要比同等收入的國家高很多:中國機電產品佔出口產品的比例與富裕程度是中國兩到三倍的國家大體相當。繼續以這種勢頭發展有助於保持中國的競爭力。而北京奧運會的宏偉規模則顯示出,中國領導層正努力使中國經濟實現如下轉變:把經濟增長的基礎更多建立在成熟的消費者和跨國服務業上,減小對農村勞動力和廉價出口商品的依賴。


資源

轉變經濟增長方式的另一個壓力來自於中國經濟增長對全球能源和原材料的巨大消耗,以及對國內空氣、可耕地和飲用水資源的破壞。如果不提高經濟增長效率,中國的發展終將因這些生產要素的供應出現瓶頸而受到抑制。事實上,中國最近幾個月一直為汽油和電力短缺所困擾,這表明中國對資源的消費不能是無限度的。

中國人已經在為此做出調整。26歲的邱家新(音)是上海一所學校的管理人員,一年前剛剛買了一部別克凱越(Buick Excelle)轎車。但自從政府被迫上調燃油價格以來,他上個月一天也沒開過這輛車。邱家新說這輛車現在成了自己的負擔。他現在改乘公共汽車上班了。

中國的年人均能源消費量折合1.4噸石油,這個數字還是比較低的。如果中國的人均能源消費量達到美國的水平,即每人每年相當於消耗7.82噸石油,那麼屆時中國的能源消費量就會相當於目前全世界所消耗的能量。雖然中國要達到美國現在的人均能源消費量遠非一朝一夕之事,但即使是現在的全球石油消費量已經使石油公司們難以應付了。

上海中歐國際工商學院的教授許小年說,結論是顯而易見的,要麼中國的經濟增長會因能源瓶頸而在某個時段停滯下來,要麼中國就必須降低能源消耗或大幅提高能源使用效率。

迄今為止,中國政府在降低單位GDP能耗方面一直未能實現預定目標。今年上半年中國單位GDP的能耗量僅下降了2.9%,降幅不及去年全年的3.7%。包括許小年在內的經濟學家們說,中國應改變政府將能源價格人為定在低水平的現狀,更多地由市場來決定能源價格,這樣才能形成節能壓力。


社會不平等

實施改革開放政策僅僅30年,以貧富差距指標來衡量,中國已經成了世界上最不平等的社會之一,比超級資本主義的美國有過之而無不及。

首先應該承認,貧富差距拉大是有其益處的,毛澤東時代強制實施的平均主義妨礙了人們勞動積 性的發揮。但中國目前不斷擴大的貧富差距正日益成為社會不穩定因素,那些因興建工廠和其他設施而被拆遷的人往往心懷不滿,有時還會發起暴力抗議行動。

解決這一問題則需要修補已遭破壞的社會保障體系。雖然中國政府已在著手這方面的工作,但工作力度還有待加大。

中國人在挑戰政府權威方面正變得更加大膽。執政的中國共產黨需要拓寬人們表達對政府不滿的合法渠道,否則就有可能加大政府與人民間的矛盾沖突,從而增加政府應對各種挑戰的難度。

中國共產黨還需要使黨和政府為那些未能從經濟繁榮中獲益的人們擔負起更大責任,這是一項艱巨任務,因為它需要那些從當今體制下受益最大的權勢階層主動改變現行制度。

卡內基國際和平基金會的裴敏欣說,共產黨需要盡全力解決這一問題。他說,解決社會不平等問題不僅僅涉及窮人和富人之間的利益調整,還會在統治精英內部造成意見分歧。

Andrew Batson / Jason Dean

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2008年8月25日

(本日焦點:080824)友達500億聯貸 利率不升反降

不管是不是因為爛頭寸太多,銀行貸款不及釋出,所以導致這個結果,總之,在企業融資難度的總經層面來說,這似乎不算是個壞消息,產業現況似乎不是全然悲觀的消息。
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友達500億聯貸 利率不升反降

【經濟日報╱記者夏淑賢/台北報導】 2008.08.24 03:13 am

企金聯貸市場受到大型集團延後資本支出衝擊,量能大減,光是台塑集團暫緩華亞科、南科三座12吋晶圓廠投資計畫,就少掉約1,500億元至2,000億元的聯貸量能,使得第四季三大企金聯貸案,利率加碼難以拉高,面板業龍頭友達8.5代廠聯貸500億元大案,利率更是不增反減。

據悉,友達聯貸案預定10月底前完成籌組聯貸銀行團,加碼後貸款利率低於3.5%,與日前定價的台塑集團南亞科技240 億元聯貸案相當。

這項友達中科8.5代廠聯貸案,共有台銀、兆豐銀、國泰世華銀三組人馬角逐主辦權,最後台銀以商業本票初級市場利率加碼52點勝出,合計貸款利率近3.5%。這也是前金管會副主委張秀蓮出任台銀董座後,拿下的第一宗大型聯貸案主辦權。

友達此次聯貸的利率加碼為52點(1個基本點為0.01個百分點),比兩年前550億元聯貸案加碼55點還要低,2005年友達聯貸420億元,利率加碼則是60點。友達貸款利率加碼不受央行升息影響,反而節節下降,凸顯銀行業為了彌補消金利差收益與財富管理手續費的衰退,加以大型企業授信案減少,因此不得不在利率上讓步。

友達預定本月底前出具委託函,正式委託台銀擔任聯貸主辦行兼管理行,籌組聯貸銀行團,其他角逐主辦權失利的國泰世華銀、兆豐銀也將掛名聯合主辦行。

大型行庫主管指出,一般企業大型建廠案進行中長期融資,聯貸資金大約為整體投資金額的五到七成。今年受到全球陷入通膨惡化影響,經濟景氣衰退,造成企業資本支出延後,聯貸案量也隨之縮水,因此銀行的競爭也更激烈,央行升息對大型聯貸案的利率加碼幫助有限。

以台塑集團延後華亞科、南科三座12吋晶圓廠計畫為例,就是著眼於全球記憶體景氣遲滯,因此原擴建華亞科、南科各兩座廠,如今只先建南科一座,其餘三座廠則暫緩,以三座廠投資額約3,000億元估算,聯貸金額就可能1,500 億元到2,000億元,雖然台塑集團只是暫緩並非取消計畫,但是造成大型聯貸案減少卻是事實。

一家民營銀行法金主管指出,今年來大型聯貸案,除了年初的奇美電逾12億美元應收帳款承購案外,就只有最近陸續完成定價的光寶科、南科、友達共約台幣900億元等三大案,其他都是100億元以下聯貸案。

【2008/08/24 經濟日報】

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中國特色的中國股市

特別翻了翻過期的文章,覺得這篇還滿有意思的。
如果說中國股市只是種暴漲後暴跌的狂喜狂悲,一切難以預測,我倒不是完全同意。
我同意的是單就指數論,它在跌了3000點以後會不會繼續跌,這就像它去年漲了3000點以後會不會繼續漲,沒有經濟學家能準確預測。
但是我相信中國股市中的個別公司,其指數漲跌終將超越單純技術分析或老師解盤,慢慢的朝向與基本面起伏相契合的漲跌趨勢,當然,所謂基本面就不涵蓋主力與內線的陰暗面嗎?這又是另一個議題了(雖然拿台灣來看,很可以得到一個清楚的答案。)
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中國特色的中國股市

作者:英國《金融時報》駐華記者傑夫•代爾(Geoff Dyer)
2008年7月15日 星期二

如果說過去6個月中國內地股市暴跌帶來了什麽好事的話,那就是再沒有人尋找什麽炒股秘笈了。

就在一年前,北京和上海等大城市還沈浸在股市繁榮的狂喜之中。

幾乎每次吃飯,都會有人說起某個親戚,在數月之內就賺了幾百萬。似乎每個人都有個朋友認識某個人,而那個人又認識某個知道可靠消息的人。

市場是如此的狂熱,以至於爲家政“阿姨”們介紹工作的仲介機構,抱怨找不到足夠多的人手,因爲太多阿姨改行炒股去了。

典當行表示,人們樂於將房産證兌換成現金,以投資股市。

有一段時間,我的一位同事每天來上班時,都會帶來他剛學會的一個與投資有關的新詞——“妖股”指風險極高的股票,而“黑馬”則帶來超過預期的回報。

一位朋友回想起她的太極課曾突然中斷,因爲老師想在開盤前趕到證券公司營業廳。那是一段讓人陶醉的時期,股市2005年一度僅略高於1000點,去年秋天暴漲至6000點以上。

而接下來,就發生了多數上漲如此迅猛的市場都會發生的事情——暴跌。不過,如果你恰好在底部買進的話,回報還是頗佳的。

這場暴跌經歷了若干階段。

首先,它洗出了大批投機性更強的散戶資金,那些聚集在當地證券公司交易大廳的短線投資者。不過起初投資者還不急於將資金從中國新興的共同基金中撤離,這表明不斷下跌的股市至少變得更加職業化。

然而,如今那些基金經理也被指參與恐慌性抛售。一些觀察人士指出,中國新一代的基金經理比較年輕,經驗不足。

幾個月前發佈的一份研究報告指出,中國基金經理的平均年齡爲35歲,而發達市場中基金經理的平均年齡爲45歲。同時中國基金經理中,有三分之一只有不到一年的從業經歷。

“也許投資者應該後退一步,仔細思考一下這些經理都是什麽人,是什麽促使他們如此莽撞的急於撤離市場,”滙豐(HSBC)駐香港分析師Steven Sun表示。

中國總體經濟狀況並未有任何減色,即便是在國內通脹激增和美國經濟放緩的情況下。因此,一旦中國股市達到一個更爲理性的水平,會有很多人希望在中國市場建倉。

但問題是,在股市位於3000點時討論什麽點位是中國內地股市的理性水平,並不比在6000點時討論容易很多。即使在經歷最近股市繁榮期的學習過程之後,許多投資者並沒有更加明白如何在中國內地股市賺錢。

通常的估值標準根本不適用於中國。在香港上市的中國公司,必須和其他企業一樣去爭奪外國投資者的注意力。因此爲了獲得高於同類企業的估值,它們必須拿出高人一等的業績。

然而,在中國內地股市,對資金的競爭程度要低得多,原因是在將資金轉移到國外方面存在限制。投資者在資金投向上選擇不多——要麽存在銀行,但實際利率爲負;要麽投資房地産,但許多城市的房地産市場都岌岌可危——要麽就投資於股市。

考慮到這些限制,推動中國股市的不是對公司實際價值的評估,而是從銀行系統大量湧入股市的流動性——個人投資者在銀行的存款額達2萬億美元。

銀行存款水平反映了股市繁榮的過程:去年年中股價飆升時,銀行存款急劇下降;而從去年年底開始,市場接連下挫,資金又回到銀行,造成存款額回升。

股市依然陷於繁榮與蕭條交替的迴圈之中,由銀行儲戶的心態驅動。

由於這種陰晴不定的走向,專業投資者四處尋求策略,以求選中贏家。

並非所有人都放棄關注市盈率,但在去年如此多的利潤都來自於股市投資的情況下,該如何解讀公司的業績呢?

有些人依然認爲,選股的最佳方式是在北京政府機關內有熟人,他們能夠就新的政策決定提供指點。

有些更爲成熟的機構認爲,訣竅是投資于那些企業家兼業主親自經營的規模較小的公司,它們不會受到官僚機構反復無常的影響。

不過要找出這種企業需要進行艱苦而耗時的調研,而且常常需要押注於未經驗證的管理人。中國兩位數增長的發展勢頭並未改變,但對於投資者而言,這並非有把握的押注。

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2008年8月24日

歐美皮膚專家選擇的護膚品

我在想,選錄這篇文章會不會顯得我很娘呢,嘻嘻 : )
話說回來,很多歐美的平價品牌,越個洋經過代理商哄抬,突然就變成高價品牌了,這好像有點違反地球是平的這個全球化理論,難怪拍賣網會造就那麼多平行輸入的業者。
其實我不怎麼用保養品,不過基礎的養護還是會留意的便是。
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歐美皮膚專家選擇的護膚品

作者:英國《金融時報》阿夫申•庫雷希(Afsun Qureshi)
2008年8月4日 星期一

美容品專櫃和化妝品陳列廳,都是些讓人茫然失措的地方。數以千計的産品,承諾著各種各樣的功效:從除皺到完美肌膚。這些産品上都標有科學術語——如“透明質酸”(hyaluronic, 台譯:玻尿酸)、“縮氨酸”(peptide)等等——但只會讓人更爲困惑。

那麽,如果是一位瞭解醫學最新進展、深諳護膚知識的頂尖級化妝品醫師,又會怎樣做出自己的選擇呢?他們應該知道什麽管用,什麽不管用。當然,護膚界的許多大腕,例如讓•路易•塞巴格博士(Dr Jean Louis Sebagh)、尼克•洛韋博士(Dr Nick Lowe),以及帕翠夏•韋斯娜博士(Dr Patricia Wexler),他們一定會認准自己的品牌。但在他們從醫生變成商人之前,情況又會怎樣?那時候他們買什麽,用什麽呢?

《抗皺革命》(The Wrinkle Revolution,凱爾-凱西出版社(Kyle Cathie))一書的作者尼克•洛韋在洛杉磯和倫敦都開有診所,這位皮膚學醫生的答復樸實得讓人吃驚。

他表示:“我原來用一種名爲‘辛普爾'(Simple)的産品。它很便宜,在超市里就能買到。它非常適用於幹性皮膚和敏感性皮膚。”

“E45和各種保濕霜也是我藥櫃裏的常備品。它們是極幹性皮膚的必需品。在我還沒有自己的産品之前,我用德摩500(Dermol 500)洗面乳,並使用妮維雅(Nivea)來防曬和保濕。我還用聯合利華(Unilever)的凡士林(Vaseline)系列和寶潔(P&G)的Olay(玉蘭油)系列——這些産品背後都有了不起的科學成果在支援。歐萊雅(L'Oréal)同樣也很可靠。”

薩曼莎•邦廷博士(Dr. Samantha Bunting)是倫敦聖托馬斯醫院(St Thomas' Hospital)皮膚科的專業醫師,她認爲伊麗莎白•雅頓(Elizabeth Arden)的培法芝(Prevage)是一種“砂金”。她表示:“我在皮膚學界認識的所有人都喜歡這種産品。它背後有堅實的研究基礎,並且擁有通常唯有配方藥才會具備的質量與功效。”

該公司的品牌産品8小時護膚霜(Eight Hour Cream)同樣也贏得了邦廷的贊許。“乘飛機的時候,我把它厚厚地抹在臉上、手上和腳上。這是一種很管用的護膚霜。”

邦廷還根據一天中不同的時間,甚或根據不同的壓力程度來使用不同的産品。“我對香奈爾Precision系列的日霜産品奢華精質乳液(Sublimage)有些上癮。它是輕純型的,這一點很重要,因爲它不會産生妝面裂縫——皮膚學家就是痛恨粉刺。而且,這也是化妝時的完美粉底。”

儘管睡得很晚,同時還要擔負隨叫隨到的值班工作,但邦廷表示,她自有一套皮膚護理方案:那就是嬌蘭(Guerlain)的“午夜秘密”(Midnight Secret).

“使用這種保濕霜,可以讓你在只睡了4個小時的情況下,看上去像是睡足了8個小時。當我睡眠不足,或是需要看上去粉潤、亮麗一點的時候(比如說,在長途飛行過後又要到會議上進行推介時),就會用這種産品。”

當然,有些醫生會利用自己的專業知識,設立自主品牌。洛韋就是一個例證,還有他那種讓人完全負擔得起的Boots護膚産品。塞巴格和他優質的同名産品也是如此。

至於貝弗利山(Beverly Hills)的哈羅德•蘭瑟博士(Dr Harold Lancer),他也準備啓動自己的産品。但這位受到好萊塢精英們青睞的皮膚專家不會放棄忠實的老主顧。他在談到一種價值6美元的産品時說:“我還會到藥店露上一面,拿些舒塔膚(Cetaphil)的洗面乳。


“它安全、可靠,仿佛有魔術般的效力。我還用優色林(Eucerin),這是另一種極爲可靠的面霜。然後,我可能還會從玉蘭新生喚膚系列(Olay Regenerist)當中選一種帶防曬效果的保濕霜。”


有“A型肉毒素之王(King of Botox)”稱號的塞巴格則是信賴自已品牌的另一位皮膚專家(這是自然)。但他也承認自己是Diptyque旗下Vinaigre de Toilette香水的擁躉。他還表示,自己在使用任何産品前都會先噴點兒這種香水(這種産品有利於柔軟肌膚)。

據邦廷說,沒有理由生産僅僅針對男士的特別配方。

她認爲:“這與性別無關,這關乎每個人的肌膚需要。許多産品都是男女通用的。”

洛韋也同意這一點:“有些公司生産男士專用産品,但我不知道這是否有必要。許多系列可以男女互用,比如妮維雅或凡士林深層呵護系列。我們可別被營銷的那一套東西弄昏頭。”

也許,只有涉及到他們自身品牌時,才是例外。

蘭瑟稱,在市面上2000多種産品中,多數提供的只是“各類基礎産品所能提供效用的一種變型。”

那麽,既然已經存在著如此廣泛的選擇,爲什麽一些醫生還要推出自己的産品?

蘭瑟表示:“使用基礎性的消費産品,就像是在空油駕駛,你需要加油。這些東西類似於你看到的第一家加油站。使用它們,要比自己推車強。”

“但是,如果你需要優質汽油,那麽,我們這樣的産品就可以供你選擇。”

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2008年8月23日

(本日焦點:080823)韓國產業銀行表示或考慮收購雷曼兄弟

其實這樣的新聞我不覺得很意外,反而覺得來得很晚呢!之前美元不斷貶值,各國所持有的外匯某個程度也等於跟著貶值,如此說來,回購美國資產不是最值得考慮的選擇嗎?當然有可能不是買在最低點,但如果是具有品牌價值的標的,比方說帝國大廈、花旗銀行...,這選擇應該不是太差。
這次選用路透社的新聞,我滿喜歡他們的風格,簡潔、扼要。
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韓國產業銀行表示或考慮收購雷曼兄弟

路透社
首爾8月22日電

韓國産業銀行(KDB)[KDB.UL]周五表示雷曼兄弟(LEH.N)是其收購的選擇物件之一,令市場重燃起雷曼或被另一家大型投資機構收購的猜測.

KDB的發言人稱,"我們正在對多家物件進行研究,並對所有的可能性保持開放的態度,這其中就包括(收購)雷曼."

雷曼兄弟並未直接予以置評.

分析師稱西方銀行市值降低有助於韓國銀行進行收購以實現全球擴張計劃,但亦可能受到國外監管機構方面的挑戰.

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(本日焦點:080822)李嘉誠:次貸最壞時刻未到

會選用這樣的新聞當本日焦點,可見本日沒有夠份量的焦點,哈哈。
股市可能是會先行反應經濟現況的,次貸最壞時刻未到,不過是否股市投資點未到,我想還是”It depends”。
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李嘉誠:次貸最壞時刻未到
2008-08-22
工商時報
【康彰榮/綜合報導】

 香港長江實業及和記黃埔主席李嘉誠昨(21)日表示,美國次貸危機最壞的時刻尚未到來,並有蔓延亞洲之勢;幸好中國受次貸問題影響較少,香港也因此可以受益。

 此外,針對目前股市傳言甚多,李嘉誠再度提醒股民,「投資要量力而為,如投資者要依靠政府救市,是不切實際的。」

 李嘉誠近期已多次警告投資者要小心股市波動。他昨天在長和系的業績會中表示,美國次級房貸危機引發的環球金融危機,影響的地區廣泛,遍及英國等歐洲地區,以及日本、南韓、香港和中國大陸,而且從銀行最近公佈的數字來看,似乎未有好轉,因此次貸危機「無人敢講何時會結束」。

 對於有研究指美國將有一至兩家大型投資銀行,以及300家地區性銀行面臨倒閉,李嘉誠認為,雖然美國不少銀行自次貸危機爆發後,股價已急挫超過80%,但相信短期內仍未能解決問題。

 由於近日市場傳出中國政府將推出救市措施,導致股市大起大落。對此李嘉誠表示,如果有人利用消息在股票市場獲利,就是「罪過」,他相信股票市場應該反映經濟實際情況,如依靠政府救市,是不切實際的。投資者應該為自己的行為負責,並且量力而為。李嘉誠指出,大陸經濟保持高速增長,相信未來經濟增長會保持在8%-10%,香港可以從中獲益,只要中國經濟保持穩定,香港的經濟表現應會較歐美地區好。他還說,由於中國大陸經濟仍高速增長,長和系將維持在香港及中國大陸的投資步伐。

 在房地產業務方面,李嘉誠表示,香港地產商負債率低,加上土地供應不足,在負利率情況下,相信香港樓市前景樂觀。長實副主席李澤鉅指出,今年以來累積銷售達230億港元,幾近完成今年原定銷售目標,下半年仍陸續推出項目,長實上半年物業銷售營業額為112.38億港元。

 對於生涯規畫,李嘉誠表示,目前身體健康,經常打高爾夫球,沒有考慮退休的問題,每天仍全力工作。他說,當感覺到疲倦時,才考慮退休問題。

 李嘉誠還說,他8月初到北京觀賞奧運開幕式時,感到很興奮及激動,相信所有中國人均有同感。對於劉翔因傷退賽,李嘉誠感到失望,期望他把傷養好,可以再次參加比賽。

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中國的有機食品産業

其實論偷雞摸狗、以逸待勞,台灣黑心商人的惡劣程度也未必就不如大陸黑心商人,重點是怎麼把一個好的生產銷售鏈建立好。
台灣有機食品的建立其實也著實花了一段時間,現在才算有些體制,看到RFID的標籤有時還滿感動的(會想到那時跟鳳美一起研究與被哈比人荼毒的甘苦 XD)話說回來,但是體制外我想還是有不忍卒賭的一部份。
看來這在中國也會是個很有商機的未來,我猜會先由學校的實驗農場開始,今年跟木木到北京清華時,就參觀了一個學校附屬的水果市場,還買了一堆荔枝回家吃 : ),是不是有機我有點忘了,但那樣的環境做為有機食品產銷中的一環是很具說服力的。
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中國的有機食品産業

中國科學院植物研究所首席研究員蔣高明爲環境網站“中外對話”撰稿
2008年8月19日 星期二

7月初,筆者在山東帶領學生開展相關的農業試驗研究。此時正值農民收穫西瓜的季節,瓜販子們從四面八方趕到筆者所在的村莊收購西瓜。因爲我們免費爲農民提供了可稱量數噸重的地磅稱使用,老鄉們爲答謝我們,每次稱量後就留下一兩個西瓜。可是,當我們“享受”這些“戰利品”時,吃起來卻遠沒有沙甜的感覺,反而有“肉”感。原來,農民們爲讓西瓜長的快、長得大、抗病蟲害、多座花,西瓜是用葫蘆嫁接的,銷售物件則是城市居民,這樣就在食品安全生産方面留下了隱患。

2007年,當時的中國環保總局開展的環保民生指數調查顯示,食品安全成爲中國公衆最不安的環境問題之一。目前,人們對健康食品的呼聲越來越高,希望購買到真正意義上的生態食品:不用農藥、不施化肥、不用除草劑、激素、轉基因,這樣的食品就是我們通常所說的有機食品。

遺憾的是,中國發展有機食品的道路非常曲折而漫長。2000年,中國有機食品市場開始啓動,截止到2007年底,有機食品産值僅30億元人民幣,其中出口2億多美元,占當年全球有機食品銷售額的1%;中國境內有機食品僅占食品銷售總額的0.02%,與發達國家有機食品占國內消費總額2%相比,相差達100倍。許多人爲因素制約了有機食品這個朝陽産業的發展,具體體現在以下幾個方面:

第一,造假成本遠低於造真成本,市場充斥的有機食品並非有機。由於有機食品生産過程複雜、周期長、動用人工多、産量低,加上消費者大都不認識真正的有機食品,於是,利用普通食品冒充有機食品便成爲衆多商家普遍採用的做法。生産商爲取得一個合法的“身份”,往往在小塊土地(約30~50畝)上,生産經過嚴格程式控制的有機食品,一旦獲得了認證,有了標簽後,就對普通食品進行加工包裝,其成本遠遠低於從源頭開始的有機食品生産。據筆者調查,北京郊區某有機食品生産基地生産的蔬菜,實際上就是大棚菜,周圍根本不具備有機蔬菜生産的生態條件,甚至連最基本的有機肥都不使用。沒有有機肥,哪來的有機食品?但是,由於該基地通過了有機認證,有一個合法的“外衣” (標簽),其生産的普通蔬菜就能以有機蔬菜的價格賣給消費者了。

第二,農民自己吃的是有機的,他們沒有心思爲市場生産有機食品,生産了也賣不出去。什麽樣的食品最安全,農民心裏最清楚。他們明白大農藥、大化肥、除草劑、添加劑、激素、甚至轉基因對人體是沒有好處的,自己吃的是特別生産的,根本不用上述物質或技術。他們在自留地、家門口、甚至平房屋頂的小塊土地上,生産有機蔬菜;所消費的雞不是41~45天長成的“肉雞”,而是在自家庭院裏自由生長了150天以上的“柴雞”。他們心裏也清楚所生産的東西含有不健康的成分,但是由於市場作用,不會冒風險生産有機食品。有機食品成本高、産量低,且賣不上好價錢。筆者去年發動沂蒙山區的一戶農民,在沒有施加任何化肥、農藥、除草劑、農膜的前提下,生産了1.5畝大蒜,儘管風味非常好,但由於大小不均,大蒜販子看不上眼,只好由筆者買了送人而已。

第三,消費者不瞭解有機食品生産過程,普遍存在以略高於普通食品價格購買有機食品的心理。由於城市居民農業知識匱乏,根本無法區別有機食品和普通食品。他們往往只認標簽,至於裏麵包的是什麽,則沒有辦法判斷。再加上真正的有機食品往往外觀上反不如普通食品好看,要是價位高,就從心理上無法接受。以蔬菜和水果爲例,自然成熟的番茄“內紅外綠”(沒有熟透前帶略帶部分綠色),而乙烯催熟的番茄“外紅內綠”;散養的柴雞蛋大小顔色不一,且個頭小,而籠養雞所産的蛋則大小顔色基本一致,個頭大。但在實際購買時,消費者往往青睞于後者。至於價格,國際上有機食品一般比普通食品高出50%左右,而中國國內則嚴重不統一,從2倍到10倍不等,甚至某些産品的價格高達普通食品價格的50倍之多。我們在山東養殖的肉牛,根本不用激素和添加劑,牛也可生長到510公斤以上。但是,如其價格和農民用激素方法養殖的牛一致,則贏利空間小,企業不願幹,如果高10%以上,則小有贏利,如高於50%就是很好的産業了。這個價位,城市裏一些高收入家庭是能夠接受的。

第四,有機食品生産商缺乏必要的社會責任感和環境意識,或不具備生産有機食品的實力。從環境保護的角度看,生産有機食品,就是在保護生態環境,修復嚴重退化的農田或自然生態系統。因此,只有那些有高度社會責任感和環境保護意識的企業家才具備從事有機食品産業的基本條件。現實情況不是這樣,一些有機食品生産商因實力不夠,尚沒有完成原始資本積累,往往唯利是圖,以次充好,或者乾脆直接造假牟利。其實,有機食品産業是有很大的贏利空間的,這需要經營商有超前的戰略眼光,高度的社會責任感和過硬的經濟實力。在食品價格方面,中國並沒有將普通食品、無公害食品、綠色食品和有機食品價位合理拉開。目前,服裝、香煙、茶葉、酒、化妝品甚至消費者收入都可以相差10~100倍,都有大量市場,唯有食品價格沒有拉開。可見,在有機食品産業方面,如果“優質能優價”,利潤空間肯定很大。但是,培育這個産業需要足夠的信心和耐心,企業要有足夠的誠信度。

第五,政府主管部門僅對形式進行管理,並不能對有機食品生産加工和銷售的全過程實行有效監控。儘管農業部等有關部門對有機食品生産都有嚴格的規定,但是他們的工作重點放在了有機食品認證這些形式上,而對有機食品生産和加工過程缺乏監督,或監督力度不夠。另外,自上而下的檢查多因走漏風聲,生産商有所準備,官方往往獲取不到真正的資訊。有機食品生産涉及生態學、農學、食品加工、環境保護等多方面的知識,政府的監督檢查需要相關專家的積極配合才能有效。

有機食品産業是農業和食品工業的朝陽産業,商業空間很大。要培育這個産業,需要政府的積極引導和政策資金扶持。同時,科學家要告訴公衆一些真相,企業家要有高度的社會責任感和環境意識,城市居民要明智消費,農民爲保護自己的産業,應當像給自己生産食物那樣生産真正的有機食品,而不能爲了蠅頭小利,斷送了自家的財路。

蔣高明,中國科學院植物研究所首席研究員、博士生導師,聯合國教科文組織人與生物圈中國國家委員會副秘書長、中國環境文化促進會理事。他提出的“城市植被”概念和“以自然力恢復中國退化生態系統”等觀點得到社會各界廣泛認可。

“中外對話”(http://www.chinadialogue.cn/)是一個致力於環境問題的中英雙語網站,總部位於倫敦,是一個獨立的非營利性組織。

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亞洲證交所好夢難尋

所謂的dark pool與light poor還滿有趣的,在我的理解中,這就像鉅額交易或特定人交易吧?這樣的交易雖會影響證交所的營收,但對股市的動能應該還是利多於弊,只是外資的影響又會更加深,不過台灣本來就是淺碟型市場,不是嗎?
(況且,台灣政府本來就不開放小老百姓買證交所的股票,所以證交所賺多賺少與我們也無關啊)
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亞洲證交所好夢難尋

2008年08月22日

亞洲股票交易所的運營商已經備受成交低迷的打擊﹐如今﹐它們又面臨著日漸強勁的對手──另類交易平台──更為激烈的競爭。

這類平台按照運作原理可分為黑池(dark pool)或白池(light pool)﹐它們在退休基金和對沖基金完成的交易中所佔的比例不斷增加。越來越多的機構在亞洲開設了業務﹐吸引那些希望降低成本和想要進行大宗交易又不會立刻對股價產生影響的基金。

瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)旗下提供電子交易服務並向客戶提供進入黑池渠道的一家子公司的亞太區銷售負責人布魯克•迪特(Brook Teeter)說﹐許多交易平台已經打開了美國市場﹐在歐洲也在不斷發展﹐因此下一步進入亞洲也就是合理的選擇了。

這對亞洲地區的證券交易所運營商而言可能意味著更殘酷的競爭。金融服務研究機構Celent駐東京的亞太研究部負責人內爾•卡特科夫(Neil Katkov)說﹐如果投資者不再使用傳統的市場路徑﹐而是選擇在新平台上交易﹐證交所的市場份額將會被奪走。

在該地區的主要上市交易所運營商中﹐預計香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.)和新加坡交易所(Singapore Exchange Ltd.)不會很快受到影響﹐因為當地的監管規定要求交易仍需通過這些主要交易所申報﹐這意味著它們仍能獲得交易費用。

但澳大利亞交易所(ASX Ltd.)的經歷顯示了新的平台是如何發展成為新的競爭對手的。今年以來﹐其股價下跌了40%以上﹐原因之一就是在於政府正考慮是否向美國的Liquidnet Holdings Inc.、Instinet LLC旗下的Chi-X和AXE ECN Pty. Ltd.發放市場牌照﹐允許它們像股票交易所那樣運營。

上週﹐澳交所首席執行長羅伯特•愛爾斯通(Robert Elstone)向股東表示﹐該交易所將會繼續保持競爭力。他說﹐如果分析師和投資者想要確信我們是否關注這個問題﹐我們是否會作出具有競爭力的回應﹐我的答案都是肯定的。週四該交易所發言人對此不予置評。澳交所股票週四收於33.80澳元(合29.51美元)﹐今年以來累計下跌了44%。

香港交易所一位發言人表示﹐投資者對香港的交易系統基本滿意﹐他們清楚更複雜系統的成本可能會轉嫁到他們身上。她還表示﹐香港交易所擁有最大的流動性﹐也始終對競爭持開放態度。新加坡交易所發言人稱﹐歡迎與另類交易系統進行合作﹐這會成為我們市場的補充﹐提高市場的總體流動性和效率。

Celent的卡特科夫說﹐監管機構將會允許市場結構的變化﹐以保持其市場的全球競爭力。

黑池是讓大型投資者可以匿名買賣股票的交易網絡。交易會直接申報給交易所﹐在發生時即刻予以結算﹐但賣出價格和買入價格是隱藏的﹐因此對沖基金等躲在幕後的投資者可以暗中買賣股票。白池是指電子交叉網絡(ECN)﹐賣出價格和買入價格都顯示出來﹐因此每個人都能看到所有參與者的交易意圖。他們希望直接與交易所競爭交易和結算業務。

據美國研究機構TABB Group的數據﹐美國有12%的股票交易是通過黑池完成的﹐而2003年時這個比例不足1%。該機構稱﹐黑池交易目前僅佔亞洲總交易量0.5%-1.5%﹐但情況正在迅速改變。

Liquidnet旗下另類交易系統子公司Liquidnet Asia Ltd.的董事總經理大衛•克林格(David Klinger)說﹐Liquidnet的黑池2007年11月在香港開設時共有30家機構投資者會員﹐而目前這個數量增加了兩倍。里昂證券(CLSA)組建的黑池BlocSec上週在香港推出。BlocSec稱﹐在第一週通過香港平台的流動資金就超過了11億美元。自5月份在新加坡和日本開展業務以來﹐香港是BlocSec進軍的第三家市場。里昂證券是法國農業信貸集團(Credit Agricole SA)的子公司。

瑞士信貸集團的Khaleel Mohideen說﹐對投資者而言﹐雖然擁有太多的場所存在風險﹐但分散可能也是一個優勢﹐因為他們可以通過電子方式獲得多個場所中最好的報價。

與美國、歐洲和日本不同﹐亞洲的大部分證交所享有壟斷地位﹐要求向其申報交易情況。但澳大利亞等地的一些新平台卻將目標對準了證交所的地位。

對於新的交易平台將對傳統交易所產生何種影響﹐市場存在不同意見。傳統交易所收取提供交易平台的費用和變更股票所有權的清算費。黑池收取交易費﹐而白池主要負責清算。

根據瑞士信貸的一份報告﹐黑池已經促使現有的歐美證交所將費用下調了至多30%。

有人表示白池帶來的威脅可能更大。Liquidnet的克林格說﹐在亞洲﹐黑池對交易所的威脅問題不如其他地區明顯﹐因為許多監管機構要求通過交易所申報交易。但對證交所來說﹐來自ECN的威脅是在交易者轉投他地和被迫降價競爭雙重打壓下而損失了收入。

Nisha Gopalan

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(本日焦點:080821)WiMAX商機 下季爆發

實際證據勝於一切臆測,WiMAX是否真能取代3G?LTE會否後來居上讓WiMAX能過渡的機會都沒有?這一直是眾說紛紜霧裡看花的話題,很多WiMAX股去年也被定位為澎風股,但今年確實有廠商開始出貨。目前看來,北美、日本也漸次佈建中,它已然成長,重點是夠不夠大了。
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英特爾論壇》WiMAX商機 下季爆發

【經濟日報╱特派記者曹正芬/舊金山十九日電】
2008.08.21

美國大型電信營運商Sprint Nextel首套WiMAX全市區網路預計下月開台;英特爾美國總部人員透露,個人電腦(PC)品牌廠商如戴爾、宏碁、華碩、聯想、松下、東芝等WiMAX/WiFi雙模筆記型電腦(NB)10月放量出貨,延遲已久的WiMAX應用第四季即將啟動。

主導WiMAX的英特爾原本在今年中旬上市的Centrino 2(Montevina)NB中整合WiMAX/WiFi模組,但因WiMAX無線上網環境還不成熟,加上成本考量,令WiMAX只成為Centrino 2的選配功能。WiMAX的個人電腦推出,可望刺激網通、個人電腦市場新需求。

英特爾表示,戴爾、宏碁、華碩、聯想、松下與東芝等下季起搶攻北美WiMAX NB市場,預計明年在北美NB內建WiMAX/WiFi的機種占整個市場比重有機會衝上三成。

英特爾董事長貝瑞特在英特爾科技論壇開幕式表示,WiMAX是非常經濟的無線通訊方式,未來三到四年全球會有上億人使用。

北美是全球最大消費市場之一,英特爾此次與Sprint Nextel合力打造WiMAX全市區環境,一測市場水溫。英特爾技術人員表示,亞太地區是第二波重點區域,台灣、日本明年下半年同步建置全市區WiMAX環境,在亞太市場算是WiMAX腳步最快的兩個國家。

正文是目前國內WiMAX產品出貨量最高的網通廠,最近透過摩托羅拉間接出貨給Sprint Nextel,合勤是Sprint Nextel的直接供應商,智邦轉投資的鈺程與摩托羅拉關係緊密,未來也有機會間接供貨給Sprint Nextel,可望成為本波WiMAX最主要受惠者。

據了解,英特爾執行長歐德寧雖未出席舊金山科技論壇,但10月下旬將親自出席在台灣舉辦的亞太科技論壇,說明與台灣科技廠商的合作計畫。英特爾投資的台灣計畫,可望出現新進展。

【2008/08/21 經濟日報】

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(本日焦點:080820)智慧手機熱賣 軟板廠營運3Q谷底反彈

不只一間的之前不怎麼樣手機軟板廠爆發轉機,看起來下半年的手機真的很旺,在經濟情勢尚不確定的現在,這波好景氣的產業、範圍,真是值得繼續關注!
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智慧手機熱賣 軟板廠營運3Q谷底反彈
北美地區軟板B/B值連2個月破1 預期7、8月持續走高

2008/08/20
半導體&零組件
李洵穎/台北

下半年智慧型手機大戰打得如火如荼,規格和功能皆大幅提升,帶動軟板需求。台灣軟板廠商包括嘉聯益科技和台郡科技等普遍認為第3季營運將自谷底反彈。而從美國電路板協會(IPC)所發布的北美地區軟板訂單出貨比(B/B)值來看,5~6月皆已重回1大關,數值分別為1.01和1.02,也與台灣軟板產業趨勢相符合。軟板產業第3季前景優於其他印刷電路板(PCB)相關產業的趨勢十分確立。

根據IPC先前發布的6月數據來看,軟板2008年6月出貨量比2007年同期增加8.9%,而同月訂單量也成長12.2%。若與2008年5月比較,則軟板6月出貨量和訂單量則分別成長15.8%和11.4%。北美地區訂單出貨比則為1.02,優於5月的1.01,顯見軟板產業有逐漸回溫的跡象,在進入旺季產業之後,7、8月軟板訂單出貨比仍有向上攀升的機會。

台灣軟板產業對第3季營收展望亦持續樂觀,並認為優於其他產業,景氣將自谷底回升逐漸確立。由於應用端如宏達電、蘋果(Apple)等智慧型手機出貨暢旺,隨著手機規格提升,包括螢幕解析度及相機畫素提高,另使用觸控螢幕情況也大為增加,帶動軟板的採用比重,提振軟板第3季營收成長動能,季增率15~20%應非難事。

再者,軟板和軟板銅箔(FCCL)基板產業持續整併。根據業界傳出,包括香港佳邦環球2007年大幅虧損,客戶端出現轉單效應;統盟旗下軟板廠統佳也退出市場,廠房、機台均將出售,而上游軟性銅箔基板廠商新揚科技於日前聲請重整;大陸地區嚴格限制軟板擴產,華東和華南地區皆有小廠倒閉。軟板產業秩序逐漸轉佳,有助於2008起軟板價格已不再下滑,而軟性銅箔基板跌幅縮小,甚至出現難得一見的調漲情況,這也有助維繫軟板相關產業毛利率。

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2008年8月22日

房地美融資成本上升加劇投資者擔憂

這裡推薦大陸作家”宋鴻兵”寫的”貨幣戰爭”這本書,簡單來說,房利美跟房地美對世界最大的影響不在於他們的股價,而在於他們發的MBS(Mortgage Backed Securities)債券,他們發行的債券達4兆美元,其中50%由美國各銀行吃下,其他大部分由各國央行吃下,而房利美房地美以高度槓桿操作這些MBS債券,導致自有資金少於3.5%,也就是說,這兩間公司的流動性不足,所有的新發債券一定都要能順利賣出,否則無法償還每月已到期的債券,所以我們會看到融資成本上升,除非美國房地產景氣回升,否則隨著一次次債券到期、因應投資人贖回,房利美房地美就必須付出一次比一次更高的融資成本,等到付不出來,就會出事!
美國政府有兩個選擇,一個是接收這兩間公司,認賠,一個是甩頭不認帳,畢竟他們是類國債,還不是國債,市場大致都認為美國政府會接收,是否真是如此,值得拭目以待。
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房地美融資成本上升加劇投資者擔憂

2008年08月20日

抵押貸款巨頭房地美(Freddie Mac)在一項30億美元的債券拍賣中,被迫向投資者開出異常豐厚的條件,這使外界進一步擔心,美國財政部可能會被迫施以援手,以便支撐這個對住房市場至關重要的公司。

投資者越來越相信美國政府將採取切實措施來救助房地美和它的難兄難弟房利美(Fannie Mae)。最近政府獲得了國會的授權對兩家公司進行救助,不過尚未採取行動。由於兩家公司在為抵押貸款提供資金方面佔有主導性地位,所以對住房市場的正常運轉至關重要。房地美和房利美的融資成本增加可能會導致消費者的抵押貸款利率上升,使住房市場的疲弱持續更長時間。

對房利美、房地美以及整體疲弱的美國住房市場的擔憂引發了全球股市拋售狂潮,主要股指也隨之下挫了約2%。在美國,道瓊斯工業股票平均價格指數連續第二天下挫,跌了130.84點。銀行和經紀商類股紛紛下跌,雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)一路領跌,滑落至每股13.07美元,跌幅13%。

由於投資者擔心政府的救助方案會使房地美和房利美的股票價值所剩無幾,兩股周一的跌幅超過20%,周二又分別下跌5%和2%。兩家公司的股價下挫以及它們為發行債券必須支付的高額利息可能會使投資者喪失信心,進而對兩公司造成傷害。

美國財政部長鮑爾森(Henry Paulson)說,政府不計劃利用國會授予的權力來支撐房利美和房地美。不過據知情人士透露,鮑爾森希望制定這樣一個政府介入的方案以備不時之需;財政部一直在苦思冥想如果需要這樣一套救助方案的話,該如何構建。

財政部的一個顧慮是市場狀況可能會急轉直下,以致於必須迅速做出反應。上周在出席北京奧運會後的返美途中,鮑爾森一直在重點關注這個問題。

房地美曾有能力籌集到自己所需的資金,不過必須支付高額利息。五年期債券的收益率為4.172%,較更為安全的國債高出1.13個百分點,這也是房地美在此類債券上支付的最高息差。

財政部和兩家公司都陷入了左右為難的處境。政府不願介入,還曾經希望通過國會賦予其臨時性授權,以入股兩家公司或向其提供無上限貸款,從而達到安撫市場的目的。

而據知情人士透露,房地美認為其自行籌資、避開救助的能力被政府有意制造的不確定性限制住了;事實上,房地美希望財政部能公開澄清其意圖,並將在周三與財政部官員會面。

鮑爾森要求上述授權是為了讓市場相信政府不會聽任兩家公司崩潰。不過由於投資者擔心房地美和房利美難逃政府救助的命運,所以兩家公司的股票仍在繼續下跌。兩家公司持有或是擔保了超過5萬億美元的住房抵押貸款,佔美國已發放抵押貸款總額的近一半。

兩家公司不斷上升的籌資成本可能會推高消費者支付的抵押貸款利率。目前抵押貸款申請已經降到了2000年12月以來的最低水平。據抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association)的數據顯示,在8月8日當周,申請數量較去年同期減少了約37%,其中購房申請減少了32%,轉按揭申請減少了44%。

兩周前,財政部聘請投行巨頭摩根士丹利(Morgan Stanley)幫助其分析並理解國會授予的權限,以備不時之需。摩根士丹利的銀行家正著手與財政部工作人員一起研究可能的選擇。亟待解決的諸多問題中的一個是,如果決定入股兩家公司,如何具體操作:包括購股價格的確定,入股條款以及搞清入股對普通股東的影響。現在也不清楚財政部是否會對房利美和房地美一視同仁,還是會為其中的一家提供救助,而任另一家自生自滅。

無論是入股還是提供貸款都會使兩家公司現有的業務模式維持下去,而很多人認為這個模式已非最佳方案,所以一些市場觀察人士說,財政部現在是左右為難。由於房地美和房利美是政府擔保的企業,投資者一直想當然的認為他們的債務是由美國政府支持的,即這兩家公開上市的公司能夠以優惠利率貸款,並將利潤轉移給股東和管理層。


不斷縮水的價值


隨著美國大部分地區住房價格繼續下跌,由房地美和房利美擔保的抵押貸款價值不斷縮水。房地產數據提供商Zillow.com周二公布的一份評估報告顯示,有美國14%房主的抵押貸款債務超過了其住房當前的市場價值。

兩家公司有個共同的選擇,那就是減少買進住房貸款和相關証券,以節約資金。不過這樣做會減少流入市場的資金流,推高消費者的貸款利率,或許會使住房市場的下滑時間更長,程度更深。

盡管如此,投資者還是出現在了房地美周二的債券拍賣上。一直以來都是政府機構債務大買家的亞洲投資者佔了需求的30%,而歐洲投資者佔了10%。包括很多投資經理在內的北美投資者佔了剩余的大部分,佔總需求的59%。在房地美去年的幾次債券拍賣中,亞洲和歐洲投資者的總比例平均為51%,本周為40%。


簡單有效的試驗


大部分央行和外國投資者都預測美國政府會支撐房利美和房地美的債務。其中很多已經持有兩家公司相當數額的債券,但是卻不願在這個充滿不確定性的時候增持。

巴克萊(Barclays)美國固定收益研究負責人Ajay Rajadhyaksha說,他們擔心的並不是可能會血本無歸,而是擔心負面的報導會繼續下去,他們很難解釋為什麼要在目前這種時候增持。

一些分析師認為,財政部應該盡快向房地美和房利美注入新的資金,以加快救援計劃的實施。

AIG SunAmerica Asset Management駐新澤西州澤西市的債券基金經理邁克爾﹒謝(Michael Cheah)說,房地美的債券拍賣是檢驗亞洲投資者支持程度的簡單而有效方法。他說,市場今天躲過了子彈,不過從現在起,每次拍賣都會 險刺激。

房地美管理人士對債券的拍賣很樂觀。該公司的一位發言人說,我們對拍賣的結果很滿意,這次的發行量很大,但仍是供不應求,這也顯示出我們的流動性狀況和進入世界資本市場的能力仍非常強勁。

她表示,近幾周來,很多其他金融公司的債券息差都在增大;她還指出,對亞洲市場來說8月份通常是淡季。

Deborah Solomon / Serena Ng / Susanne Crai

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2008年8月21日

台灣大力吸引海外上市公司回歸

看到這個新聞,我倒覺得是台灣證交所的一個機會,透過讓在其他市場本益比不理想的電子業公司回台上市,將台灣塑造成電子業上市的重鎮。確實台灣的電子製造業相對其他產業是更具有跨國實力的,上市能力至少要在亞洲四小龍居首是沒有問題的(南韓排外主義太重,香港與新加坡的掛牌主力又以金融觀光為主)。
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台灣大力吸引海外上市公司回歸

2008年08月21日

台灣新一屆政府在振興本地股市方面正在取得重要進展﹐多家曾到海外上市的台灣公司正在考慮回歸本地證交所。

2005年在香港上市的筆記本電腦機殼生產商巨騰國際控股有限公司(Ju Teng International Holdings Ltd.)稱﹐公司董事會將在本月底前決定是在台灣證交所上市﹐還是發行存托憑證。

其它公司表示﹐它們也在考慮在台灣上市﹐這其中包括網絡通訊設備原設計製造商達創科技股份有限公司(Delta Networks Inc.)和為電腦、手機及汽車生產鍵盤和按鍵等輸入設備的大洋集團控股有限公司(Ta Yang Group Holdings Ltd)。這兩家公司目前都已經在香港上市。

台灣制定了吸引兩百家公司到本地上市的目標。瑞士信貸(Credit Suisse)亞洲區首席經濟學家陶冬說﹐看到這些公司考慮利用台灣證交所作為資本市場運作的平台﹐這種跡象令人鼓舞。他曾預計台灣股市將在幾年內被邊緣化。

本月初,這種努力受到了成效。台灣鴻海精密工業股份有限公司(Hon Hai Precision Industry Co.)表示﹐計劃將其海外子公司在台灣證交所上市。按收入計﹐鴻海精密是全球最大的電子產品合約生產商﹐業務包括為蘋果公司(Apple Inc.)生產iPod及其它品牌的電子產品。隨著三年前旗下子公司富士康國際控股有限公司(Foxconn International Holdings Ltd.)在香港的上市﹐鴻海精密是首批到香港上市的台灣企業之一。目前共有約60家台灣公司在香港上市。

與大陸關係的轉暖增加了本地市場的吸引力。5月上任的台灣新總統馬英九放寬了投資限制﹐台灣的命運將與大陸更緊密地聯繫起來﹐這一做法將有助於台灣實現成為區域金融中心的願望。台灣以往採取的這些限制措施令台灣上市公司在大陸大規模開展業務時非常棘手。

台灣金融監督管理委員會表示﹐已有17家公司表現出了在台灣上市的興趣﹐不過它沒有透露是哪些公司。它們大多有意在台灣發行存托憑證﹐此舉最快可在一個月內完成。

直到不久前﹐台灣還限制本地上市公司在大陸的投資額不能超過運營資本的40%。如果超過這一限額﹐需在香港或大陸等地尋找資本﹐而它們常常抱怨這些地方的股票本益比低於台灣市場。

近年來﹐台灣股市的表現一直落後於其他市場。香港基準恒生指數在2005年至2007年期間幾乎上漲了一倍﹐而基準上證綜合指數上漲了4倍。同期﹐台灣加權指數僅上漲了約39%。根據香港證監會最近公佈的研究報告﹐截止到今年3月﹐台灣證交所共有712家上市公司﹐而上海和香港分別有861家和1,244家上市公司。

台灣的新政策將在大陸投資的限額提高到了公司淨值的60%。它還允許大陸股東持有20%甚至更多股份的企業在台灣證交所上市﹐並廢除了禁止海外公司用在台灣籌集的資金投資大陸的規定。

許多打算回歸台灣股市的台灣企業都對其股票在其它市場的估值感到心灰意冷。巨騰國際發言人Huang Cheng-pin說﹐同台灣同行相比﹐我們在香港的本益比真的很低。他說﹐該公司的本益比約為7倍﹐而在台灣股市﹐同行的本益比約為15倍。

大洋集團首席財務長楊應超(Kirk Yang)說﹐香港投資者對高科技行業並不熟悉。而且﹐他們一般對小企業不感興趣。瑞銀(UBS)駐台灣投行業務主管郭嘉宏(Jerry Guo)說﹐台灣應該與上海和香港區別開來﹐成為中小企業的股市。

台灣可能需要採取其他措施吸引公司到當地上市。達創首席執行長梁克勇(Sam Liang)說﹐如果政府推出在香港上市公司回歸台灣的簡化程序﹐該公司有興趣研究這種可能。企業擔憂的其他問題還包括﹐兩地上市帶來的雙重徵稅﹐台灣存托憑證不受關注以及當地缺乏經驗豐富的咨詢銀行等。截至目前為止﹐只有五家海外上市公司在台灣發行了存托憑證。

楊應超說﹐我們期待能看到第一個成功上市的範例。

台灣金融監督管理委員會副主席李紀珠表示﹐她的部門正在研究修改監管規定﹐以避免雙重徵稅、設計簡化的機制讓已經在海外上市的公司能夠在本地市場上市﹐並計劃大力促進企業最終在當地上市。

Ting-I Tsai

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2008年8月20日

(本日焦點:080819)劉揆:稅改 有競爭力再講公平性

劉兆玄這樣的說法我很認同,此外,從這個宣示大概可以知道,稅改會在降低移贈稅營所稅這部分應該是已經取得共識了,難怪最近電視那麼多降低稅賦的宣導廣告!
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劉揆:稅改 有競爭力再講公平性

【經濟日報╱記者蘇秀慧、林淑媛、李淑慧/台北報導】
2008.08.19

行政院長劉兆玄昨(18)日指出,台灣要成為亞太金融中心,關鍵之一就是稅制要具國際競爭力,要與亞洲其他三小龍來比,其次再來考慮公平性。若稅制對有錢人誘因大,引導更多資金進來,把台灣的餅做大,對每個人都有利。

選擇自己的聯盟比賽

稅負高低,要跟三小龍比,而不是跟所有國家比

劉兆玄指出,賦改會將綜合討論遺贈稅、營利事業所得稅、個人綜合所得稅、能源稅等問題。稅制公平性與國際競爭力,都是政府要追求的目標,如果兩邊有抵觸的話,「不會是一加一除以二,每個都做一半」,而是要發揮創意,盡量想出兩全其美的辦法。

劉兆玄昨日接受本報專訪,暢談開放陸資來台及台商回流、亞太金融中心、賦稅改革、二次金改等議題,也提到他上任百日來的感想。他說,舊政府在拚政治,但新政府花很多時間拚經濟,相信台灣經濟一定會「馬上漸漸好」。

金管會上周五已把亞太金融中心草案送交行政院,希望能有更多租稅優惠。劉兆玄表示,亞太金融中心的案子要經過院會討論才會實施,至於稅負高低,台灣要跟其他三小龍來比,而不是跟所有的國家比,就像球賽有小聯盟、大聯盟,台灣要選擇自己的聯盟來比賽,才會有國際競爭力。

劉兆玄表示,在陸資來台投資的部分,經濟部已經提出建構兩岸產業合作平台計畫,也就是「搭橋計畫」」,會考慮到兩岸價值鏈的分工,例如台灣廠商在自行車部分,有很好的技術能力;大陸則有很大的自行車市場,另外包括太陽能光電、航空產業、通信產業、自行車、紡織纖維等,希望每一種產業都建立平台,同時舉辦研討會,合作成功的話,一起進軍世界。

至於台商回台上市部分,劉兆玄表示,這要看台商的意願,政府不能「單相思」,先前拜訪鴻海董事長郭台銘,他提到富士康有興趣回台掛牌。近期他會與旺旺集團董事長蔡衍明見面,旺旺也有興趣回台上市。

民調將會開低走高

有太多問題要解決,但不是每件事都能馬上好

由於各民調顯示民眾對目前施政並不滿意,劉兆玄指出,新政府上任後有太多問題要解決,例如漲油價就不是一個受歡迎的政策;還有民眾對新政府的期待太高,但不是每件事都可以馬上好。未來他將加強與外界溝通,有信心民調可以「開低走高」。

【2008/08/19 經濟日報】

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(本日焦點:080818)謝國忠:中國基本面已出問題

從另一個角度來看,一直為熱錢所苦的中國政府,終於可以鬆一口氣,通膨的壓抑應該算是有初步的成效了!
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謝國忠:中國基本面已出問題
2008-08-18 工商時報 【張志榮/台北-上海連線報導】

 針對中國甫公佈的6月外匯存底餘額,在扣除貿易順差與外人直接投資後,負成長190.6億美元,前摩根士丹利證券亞洲首席經濟學家謝國忠昨(17)日聽到後並不感到驚訝,「中國經濟基本面其實已經出問題,支撐經濟成長的兩大火車頭出口與房地產均見衰退跡象,加上奧運題材告一段落,國際資金匯出是必然結果!」

 因應中國經濟成長趨緩趨勢的確立,美商高盛證券已將中國2008與2009年經濟成長率預估值分別從10.5%與10%調降至10.1%與9.5%,6.8%的2008年消費者物價指數(CPI)預估值雖不變,但2009年CPI則由3%調升至3.8%。

 謝國忠表示,過去國際資金「空美元、買黃金」的策略,雖因平倉致使「美元升、黃金價格走跌」,但他認為從中國匯出去的國際資金還是會轉向炒作黃金價格,因為美國經濟沒有想像中好,美元當然沒有理由走強,因此,近期狂跌的黃金價格至此倒是很好的切入點。

 針對中國經濟後市,高盛中國首席經濟學家梁紅認為變化最大的是淨出口這項,以淨出口貢獻GDP百分點的比重為例,她將2008預估值將至1.2個百分點,此數據遠低於2007年的3.2個百分點貢獻幅度。梁紅表示,由於中國在北京與鄰近五省針對營建、汽車行駛與工廠運作採取限制措施,影響所及,未來兩個月京奧非但不會激勵經濟發展反而會拖累經濟成長,包括生產與消費在內,8至9月就會顯現出來。

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2008年8月19日

獨立推出的規格,成則大賺,輸則無翻身之處,中國有這樣的勇氣很驚人,雖然看起來TD-SCDMA與其他的3G技術相比,成熟的時間是過晚了,是不是失敗則要看你怎麼界定失敗。
但是這個經驗相信對未來中國下次再制訂規格時會有幫助。
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中國3G標準經受奧運般考驗

2008年08月12日

北京成功舉辦奧運會可能一波三折﹐而對於中國的電信業來說﹐自主研發的3G技術備受全球矚目﹐面臨的風險也非常高。

中國自主開發的3G標準TD-SCDMA的推出已因為各種小故障而一延再延﹐其基站之龐大及手機之笨重已成為行業分析人士的笑柄。

不過中國並不願放棄“本土科技”理念﹐而是選擇讓電信業其他參與商止步以待﹐結果是電信設備運營商到現在都還沒有見到升級6億多用戶市場平台的合約。

如果這一科技錯過了在北京奧運會上展示的機會﹐支持者們自然也不得不承認失敗﹐畢竟在世界杯、奧運會等頂尖賽事中﹐除運動體魄外﹐一些最新科技也將得以展現﹐比如韓國3G標準Wibro、經改良後的HSPDA及高清電視畫面技術等。

不過中國電信設備製造商中興通訊(ZTE, 0763.HK)近日發佈了一篇有關該公司推出TD-SCDMA新式手機的新聞稿﹐稱用戶可通過這款手機隨時觀看奧運賽況。作為奧運會贊助商之一的中國移動有限公司(China Mobile Ltd.)已在六個主要奧運會舉辦城市架設了TD-SCDMA網絡。

這批奧運手機僅有4萬部﹐為運動員、官員、志愿者和VIP貴賓專用﹐預計將成為收藏品。

新聞稿還解釋稱﹐新款手機是TD-SCDMA和GSM+CMMB(中國移動多媒體廣播)雙模手機電視智能商務機。也就是說用戶即使走出基站信號覆蓋範圍之外﹐也可以通過現有的第二代通信網絡順暢通話。雖然說電視節目內容是通過衛視廣播網絡而非TD-SCDMA無線寬頻轉播﹐但只要電視畫面清晰﹐觀看者們並不會介意。

總之﹐這一外觀精緻的新式手機似乎能夠滿足用戶的娛樂需求﹐問題是加上多模式系統後這款手機成本附加值有多高呢﹖目前似乎還沒有確切的答案。

儘管這一新技術成功與否沒有確切答案﹐但只要還沒有完全成型﹐其商業化進程便仍將繼續。

這一點不僅對中國至關重要﹐對於CDMA2000和WCDMA這兩個已成型3G標準的運營商來說也是意義重大。據信﹐在本土3G技術有能力與其他同類技術抗衡之前﹐中國政府監管部門可能不太願意向其他標準發放牌照。

市場預期﹐奧運會過後中國將最終發放3G牌照。今年5月份中國電信業宣佈重組﹐中國電信(China Telecom)將收購中國聯通(Unicom)的CDMA業務﹐中國聯通GSM移動業務將與中國網通(China Netcom)合併。合併後的新中國聯通將於10月份發行新股。

目前中國電信業已顯現出變革的跡象﹐中國電信宣佈了規模較大的資本支出計劃﹐用以支持擴大後CDMA網絡的1億用戶。這將給現行CDMA標準帶來推動﹐從而可能對高通公司(Qualcomm Corp.)、北電網絡有限公司(Nortel Networks Inc.)及阿爾卡特朗訊(Alcatel-Lucent)等相關企業帶來積極影響。3G這個潛在的巨大市場遲遲未開令躍躍欲試的運營商焦急不已。

中國移動有望承擔起使中國本地TD-SCDMA標準商業化的責任﹐若如期所料獲得正式許可﹐一些外國手機製造商預計也能分享其中的盛宴﹐這是因為﹐儘管中國存在國產技術情結﹐但多數中國人仍喜歡購買諾基亞(Nokia)或其他外國品牌手機。

推出TD-SCDMA的一個障礙在於﹐有質疑聲稱中國其實已錯失了發展3G技術的時機﹐現在應全力以赴開發下一代無線寬頻技術。正因為如此﹐目前中國已經開始開發基於TD-SCDMA的TDD LTE技術。

問題在時間上﹐中國能耐心等到2010甚至2011年TD-SCDMA技術完全成熟的時候嗎﹖

這些都意味著有諸多運營商都將饒有興趣地觀看這場電信業的奧運賽事。在電信運營商資本開支拮據的當前﹐中國將可能因新重組運營商升級固定及移動網絡而成為一大亮點。而弱勢美元也將可能有助於美國廠商在中國市場獲得電信合約﹐只是多數合同可能仍將落入當地企業囊中。

因此﹐TD-SCDMA技術在這場電信奧運中的表現值得關注﹐不論得不得金牌﹐重在能完成比賽。

Craig Stephen

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譚木匠15年“烹小鮮” 商業不能太瘋狂

看到創辦人譚傳華說期待帶給員工一個比較不瘋狂的商業世界,即使員工像羊一樣,他也可以帶領其到草地,讓我深深覺得,這人心中的人文情懷好像比商業鬥爭心更為強烈。
這對於企業成長是不是一個大問題?看著DRAM模組廠金士頓,用自己特有的一套雪中送炭的進出貨模式,讓自己在景氣淡旺難以預先判定的DRAM產業活得更好。我會說,也許譚木匠也可以從這點做出他特有的競爭力,也許股東不認同他的作法,但他可以不上市,所以也不需要股東的認同,只要他真的可以披荊斬棘。
小梳子可以作成大品牌嗎?或許KIPLING可以當成衣個標竿,這家比利時廠商本來作的是以小猴子為裝飾的鑰匙圈,成長後,各式袋子成為他的主要商品,小猴子反而成為一個可愛的小點綴,創意萬歲!
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譚木匠15年“烹小鮮” 商業不能太瘋狂

原作者:張天闊
來源:21世紀經濟報導
2008-8-11

編者按:

  “治大國,若烹小鮮”。此話出自老子的《道德經》。對於經營了15年“譚木匠”的譚傳華來說,應該能領悟其中的含義。

  “想做世界上最好的梳子”,這種目標對於譚傳華的挑戰,是如何把一種常見的小商品做到極致,甚至能沾上奢侈品的邊。所以,學著“烹小鮮”,小心翼翼地掌握火候,不隨大流亂折騰,也許是追求做精致的“百年老店”的譚木匠,所需要的心態。

  2008年,“譚木匠”把産品均價調整爲150元左右,並在2007年,其旗下的重慶美裕飾品有限公司,先後在重慶、北京推出了名爲TAN‘S的直營精品店,TAN’S的高端定位,與譚傳華希望在國外市場主推的奢侈品牌定位相符合。

  不過,這些也只是“技巧層面”,“技藝”的背後,最關鍵的還是心態。

  “我們不希望做大公司,我們希望做好公司”,譚傳華的理論被貫徹到公司的整個經營當中,甚至影響著他的兒子譚棣夫。不過,按照國外家族老店的標準,“譚木匠”還只是在成長的路上。如何把其公司品牌打磨得更精致,譚傳華也正在思索當中。

  從1993年開始的挎著籃子沿街叫賣,到在全國擁有750多家加盟店,譚木匠控股有限公司(以下簡稱“譚木匠”)董事長譚傳華做了整整15年。2007年,這家起家于重慶萬州的民營企業,依靠國內零售市場,將銷售額做到了2.4億元人民幣。

  這樣的發展速度,使得譚木匠變成一家讓人“著急”的公司:沒有足夠的市場宣傳、沒有更多的渠道拓展,沒有更具野心的戰略戰術。一個曾經跟譚木匠合作的人這樣概括“著急”的心情:“大家都看到譚木匠賺了多少錢,但是沒看到它有多少錢沒賺。”

  對於譚木匠來說,這似乎是一種苛責。事實上,在譚傳華手中,譚木匠已經從15年前的一家手工木梳作坊,變身爲行業中的隱形冠軍。其規模和速度,讓絕大多數剪刀王、筷子王們難以追趕。在這種情況下,如何進一步“變身”才算明智。

  用譚傳華的話說,“譚木匠走過的路,是別人沒走過的。”因爲與國內同樣做小品類産品的“冠軍們”相比,譚木匠走的是內銷的路線,別人則是以外銷爲主。

  按著自己的發展規劃,譚木匠不疾不徐地佈局著。它的心態猶如“烹小鮮”一般,往“百年老店”的目標穩健前行。

  “低風險,低回報”

  可以說,自1993年至今,譚木匠都在嘗試回答一個問題:梳子應該怎麽賣?到目前爲止,他的回答有了幾個不同的版本:最初的沿街叫賣,打入商場渠道、直營店銷售、直營店與加盟店共同發展等等。

  “2000年開始,我們就感覺到,直營店的效益反而不如位置差不多的加盟店,譚木匠的門店一般在15-20平米,兩個營業員倒班,由於人員過少,很難實現直營店在監督和管理力度上的優勢,員工也缺乏加盟商的銷售熱情。”譚傳華說。

  2003年,受非典的影響,譚木匠的店面擴張暫時停頓,譚傳華請來諮詢公司對譚木匠的現狀進行分析,得出的結論是,公司應該把重心放在生産環節,放棄對銷售環節的控制,有利於公司更好的規避風險。譚傳華採納了諮詢公司的建議,對加盟商開放了原本計劃開設直營店的北京、上海等市場。將精力集中在設計研發和加強對加盟商管理的環節。

  兩年前,在市場普遍鼓吹直營店價值的時候,譚傳華反其道行之,賣掉了全部直營店,開始走純粹的特許加盟店路線。如今,對旗下700家加盟店的有效管理,成爲了譚木匠最爲人稱道的地方。其核心,就是加大公司的控制力度,把加盟商可周旋的空間,限定在一個有限的範圍之內。

  “譚木匠對待加盟的態度,跟其他做加盟的公司基本上是相反的。我們每年發展多少加盟商,都是有指標的,有的時候是從十個裏面選一個。”譚傳華說。給申請者做演示,其他公司都會選擇做得最好的範本,而面對想加入譚木匠的申請者,譚傳華的範本往往是那些經營得相對較差的門店。“我會告訴加盟商,做譚木匠可以是養家糊口,當個職業或者興趣,但是別指望它發大財。”

  所以,按照譚木匠的另類篩選,成爲加盟商的,年齡往往集中在30-40歲,對經營加盟店有較清醒認識的申請者。

  2002年加盟譚木匠、在重慶涪陵開出譚木匠第102號店的李先群,正是譚傳華開放北京市場後,第一批獲准進入的4個加盟商之一。

  據李先群介紹,公司對所有店面的裝修和陳設以及産品價格進行統一,所有商品的定價權歸公司所有,全國統一價格,供應商無權打折促銷,即使是降低自己的利潤進行打折,被公司發現,也會受到處罰。公司上了ERP系統,所有門店都聯網,供應商需要做的,就是通過網上選訂公司每月推出的新款木梳,然後銷售出去。

  在李先群看來,譚木匠對各個環節的嚴格控制,保證了在迅速擴張的同時,産品在消費者心裏的良好印象。但同時,留給加盟商發揮的餘地,就少得可憐,團購市場就是一個例子。在北京的加盟商裏,李的團購業務算是做得好的,但是平均每月的團購額,只能占總收入的不到2%。

  “北京的團購禮品市場競爭特別激烈。對於這些公司來說,最重要的一點,就是折扣價。”但按照譚木匠的規定,無論是從公司直接提貨還是從加盟商處進貨,大宗採購可以享受的最低折扣都是8折,而且必須打報告申請。在一折産品屢見不鮮的禮品市場,譚木匠的市場拓展能力一直有限,很難拿到太大的單子。

  用加盟商安寶玉的話來說,“這就是一個低風險,低回報的生意,公司把事情都考慮好了,你賣東西就可以了,不要決定、不要開動腦筋,越動腦筋死得越早。”

  “安靜”的木匠

  讓加盟商感到拓展困難的,除了價格方面的嚴格把控,另一個因素就是譚木匠在市場推廣方面的安靜表現。

  “在我們的印象中,公司對廣告不怎麽感興趣。”安寶玉說。在每年的加盟商大會上,加盟商提得最多的問題就是廣告。“譚總特別強調口碑宣傳,總是說好東西不怕別人不知道。”李先群補充道。

  希望通過口口相傳達到品牌推廣的目的,跟譚傳華將譚木匠定位在中高端市場有關,這正是他當年花掉一年1/3的利潤請專家給譚木匠進行形象和店面設計,並在所有的業務中,親自分管設計研發業務的原因。在譚傳華看來,好的梳子,是“拿在手上的一種感覺,顧客能夠體會得到”。強勢的市場推廣是否會像打折促銷一樣,導致産品的定位模糊?可能正是這樣的疑惑,導致了譚木匠多年來“含蓄”的表現。

  就連推崇口碑營銷的譚傳華也開始感覺到市場營銷缺失帶來的影響。

  “前段時間,我們請調查公司幫我們做了一個調查,得出的結果讓我心裏很不是滋味。他們詢問購買了梳子的消費者,‘譚木匠想做世界上最好的梳子,你覺得怎麽樣?’消費者都很驚訝,說不會吧,世界上肯定有更好的梳子吧。”譚傳華苦笑道。“我們到國外參加展覽,同行們都覺得我們是全世界最好的梳子,可以進入奢侈品市場,但是在國內,消費者都還沒有認識到這一點。”而國內,正是譚木匠目前的主戰場。

  年初,譚木匠全面調整了2001年開始制定的價格,漲額在20%以上,一方面是平衡前兩年原材料和人工的成本上漲。讓不少經銷商感覺到了壓力。一個原來78元的生漆木簪子,現在變成了108元,讓以前很多的老客戶開始猶豫。

  “譚木匠的價值被低估,整體的市場營銷不夠。很多資訊點沒有有效的傳出去。”譚傳華表示,在今年,譚木匠會提高對營銷的關注,而今年,是譚木匠成立後的第15年。

  磨練“烹調”技藝

  事實上,雖然將産品鎖定在木梳這個狹小的空間,譚傳華認爲,好處大於其局限性。木梳等高端小木製品市場長期沒有日用品巨頭或家具巨頭涉足,而譚木匠的渠道建設和通過工藝、設計基礎支撐新品研發能力,也讓希望進入這一市場的小型公司難以模仿,所以,譚木匠得以遠離行業內爭鬥的硝煙,一直以來可以處於“偏安一隅”的狀態。

  而正是這種行業態勢,讓走對了關鍵幾步的譚木匠可以在生長略顯緩慢的同時,可以暫且“逍遙”地過日子。

  不過,在目前國內渠道網路漸已成型的情形下,是繼續沿著“小而美”的路線安靜且精致的經營下去,還是積極拓展新的增長點,向下一個“重量級”前進?譚木匠會走出怎樣的下一步,直接影響了公司未來的輪廓。

  自2005年開始,譚木匠就在爲香港上市做準備,2007年甚至通過了香港聯交所的聆訊。雖然因客觀原因被耽擱下來,但是,公司至今沒有放棄上市這一選擇,按照譚傳華的說法,“還在做一些準備工作”。

  進入資本市場,譚木匠顯然還需要更多讓人眼前一亮的利潤增長點。

  可以想見的選擇,不外以下三種:將更多的産品裝入現有的門店,將梳子的概念向木製品概念轉化。畢竟,公司叫“譚木匠”,除了梳子,還可以在木頭領域作些延伸;推出子品牌,向上進入國內外奢侈品市場或向下進入國內低端市場;在國外奢侈品廠商中尋找合作夥伴,做木質商品的OEM.

  不過,可以看到的是,2007年7月開始,譚木匠旗下的重慶美裕飾品有限公司先後在重慶、北京推出了名爲TAN‘S的直營精品店,定位高端,以銷售小木製品爲主,上市初期與普通譚木匠門店重合的木梳品類在最近的半年裏逐漸被新品替換。TAN’S,正是譚木匠希望在國外市場主推的奢侈品牌。

  “現在我們雖然有幾個連鎖店開到了國外,但只是加盟商開在唐人街,針對華人的連鎖店,那不是我們想要的那種,所以希望下一步可以提升。”譚傳華說。

  譚傳華:商業不能太瘋狂

  跟譚傳華熟識的朋友經常稱呼他“木匠”,2007年,譚木匠700家加盟商的總銷量超過了2億,已經“知天命”的木匠開始過一些更“務虛”的生活:與幾個好朋友坐而論道,或者爲裝滿木桌木椅的家具店配上一間小小的咖啡館。

  木匠其實很清楚,自己商人加藝術家的氣質組合給譚木匠帶來了什麽。你或者會看著它著急,希望它走得更快,但是無論你怎麽想,它總有自己的節奏。

  《21世紀》:你怎麽看譚木匠在市場推廣和拓展上的表現?這家公司有的時候是不是太安靜了?

  譚傳華:我不想像很多公司那樣,目標太明確,考核太嚴格,每個人都快被逼瘋了,我一直覺得,商業不能太瘋狂。我更希望員工像羊一樣。默默無聞的,我把他們帶到好的草地。

  《21世紀》:你不擔心變成羊會被吃掉?

  譚傳華:不擔心,你看看這世界上,是羊多還是狼多?上帝讓誰滅亡,必先使其瘋狂,兇猛的東西都很容易張揚。

  《21世紀》:把一家公司做起來,可能都需要有瘋狂的階段,譚木匠的15年裏,你從來沒有瘋狂過?

  譚傳華:我沒有瘋狂過,15年前是這樣,現在還是。玩兒心跳是有階段性的,好的企業應該很平靜。

  《21世紀》:有可以瘋狂的機會麽?如果當時選擇瘋狂些,現在的譚木匠會是什麽樣子?

  譚傳華:肯定比現在好多了。我們有過瘋狂的機會,只是沒有選擇。比如我們從來不打加盟廣告,從來不招商,很多人都被我卡在門外,到現在譚木匠也只有700家店,中國的牌子動不動就上千家店。再比如我們賬上常年有幾千萬趴著,但從來不去圈地,我只會賣梳子,只喜歡賣梳子,每天也很開心,市場會給我回報,不會讓我吃虧。

  《21世紀》:你理想中的譚木匠應該是一家怎樣的公司?目前公司的狀態,跟你的設想是否吻合?

  譚傳華:我喜歡的是古代的那種店鋪,一個醬油店、一個小酒館,一直在那裏,幾代人都去買東西,喝酒。在歐洲,很多品牌都很有個性,一個襯衣店就開了170年,世界大戰都經歷過了,還是活得非常好。

  公司跟人一樣,很多樣性,並不是每個公司都想變成微軟。我很喜歡歐洲的那種百年老店,不功利,所以不短視,但是在中國,這種公司比較少。

  《21世紀》:公司2007年有過去香港上市的計劃,後來耽擱下來,現在還在準備麽?你擔心譚木匠變成公衆的公司後,很難再按照自己的節奏來經營麽?

  譚傳華:我們現在還在做準備上市的一些基礎工作。這是我很矛盾的事情,又想上又不想上,心裏沒譜。如果不是心裏這麽矛盾,可能早就挂上去了。上跟不上都有好處。我再看看,說不定哪一天就上了,或者不上了,先看看我們國際市場做得怎樣再說。

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2008年8月17日

(本日焦點:080817)歐元概念股 天堂掉到地獄

雖然近來似乎已確定歐洲GDP衰退的趨勢,但牽涉到台幣也是慢慢貶,是否真會那麼負面,可能還需觀察。
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歐元概念股 天堂掉到地獄

2008-08-16 工商時報 【王中一/台北報導】

 國際匯市近期「風水輪流轉」,美元強勢反彈,歐元也一反過去3、4年的強勢升值走勢開始回軟,中長線更有持續回貶壓力,原來走勢看俏的「歐元升值概念股」從天堂跌入地獄。因此挑選個股,也同樣要避開以歐洲為「主戰場」的公司,以免因歐元的貶值造成「內傷」。

 就台股的「歐元概念股」而言,以智慧型手機霸主宏達電(2498)和筆記型電腦的宏碁(2353)名號最響。宏達電從歐洲市場崛起,近來更主打自有品牌「htc」。而該公司的新機種「鑽石機」即將前進美國市場,將可降低持有歐元的風險度。

 宏碁目前在歐洲市場是第二大品牌,歐洲市場的銷貨比重仍是居首,歐元幣值的升貶確實牽動毛利率和獲利表現。不過,宏碁在購併美國的Gateway(捷威)品牌之後,美國市場的比重也逐步拉高。至於GPS大廠神達,目前已經晉身到全球前三大,歐洲市場的貢獻度也相當可觀。

 網通股在歐洲的比重也不小。包括合勤、正文、友訊、中磊都享有高市佔率;至於新興的太陽能產業,更以歐洲地區為最重要的市場。在傳統產業中,美利達和巨大在歐洲市場都有不錯表現。

 目前歐元走勢看淡,法人認為,未來買盤要移轉至強勢美元為主的美元概念股。

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(本日焦點:080815)面板減產 台表科資本支出緊縮

適當減產的態度很正確,拿台表科來觀看面板業的景氣似乎也是可行的方式。
不過還是要提一句,同樣作SMT,台表科就比另一家成材許多啊(雖然客戶不同屬性),真是令人難過。
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面板減產 台表科資本支出緊縮

2008-08-15 工商時報 【鄭淑芳/台北報導】

 面板廠減產效應發酵,也牽動PCB廠台表科(6278)今年的資本支出少見的縮水現象,台表科指出,原訂今年擴充25條生產線計畫,已急縮至11條,就連資本支出也計畫順勢減半,將只剩下4至5億元。不過,拜生產效率提升所賜,原估可能落在10%至11%的毛利率,上半年已有突破表現,來到12%,預期今年營收及獲利仍可望優於去年。

 看好今年面板景氣,台表科董事長伍開雲在年初的法說會時,曾表態指出今年預定擴增25條生產線,擴線數與去年持平,惟截至上半年止,台表科總擴線數僅6條,似有落後之嫌。

 對此,台表科表示,面板廠日前相繼發布將減產的消息,考量到全新的市場變化,台表科也順勢修正今年的資本支出計畫,繼上半年擴線6條後,下半年的擴線數也將緊縮至5條,僅先擴充蘇州及廈門廠,與原訂的擴線數25條相較,達成率僅四成多。

 雖然擴線數不如預期,但是台表科半年報依然開出紅盤,經結算,台表科上半年累計稅後盈餘達4.96億元,仍較去年同期成長2.61%,經換算每股稅後盈餘為3元,其中毛利率更出現超額演出,來到12%,以單季獲利表現來看,也呈現逐漸加溫的態勢。

 台表科指出,雖然今年擴線計畫有縮水的味道,不過以上半年總生產線數達121條,年底達126條,仍足以因應市場需求,再配合上生產效率的提升,今年上半年毛利率確有明顯成長,表現優於年初預期的近11%。

 ,不過,對於年初預估的營收成長率三成,台表科則表示,難度極高,應該會下修至一成,另上下半年的營收佔比,也將因應產能規畫的改變,由之前的四六比,改變成五五比。

 台表科強調,今年度的擴產計畫係依目前的市況進行調整,由於面板廠減產效應應該要等到9月才會浮現,下半年的資本支出是否要再做更新,屆時應該會更明朗。

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美國汽車三巨頭能否幸免於難?

首先還是要鼓勵一下台灣的汽車三巨頭,雖然Q2季報還沒公布,但以過去及Q1的水準來看,應該是不會虧錢的,這比美國三巨頭好太多了。不過話說回來,汽車廠還是很艱辛,若從合併報表的營業利益來看,除了和泰以外,大家都賺很少,中華還小賠了一些,賺的錢幾乎都來自業外,不過好處是大家都開始慢慢的刪減負債,未來能活得更好,不過和泰車的財報雖然好看,我承認我看不懂,一間50億股本的公司,前七月稅前4.59元是非常好的業績,但是卻有著500億的負債,老闆或許對自己的操作非常有自信吧?
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美國汽車三巨頭能否幸免於難?

2008年08月14日
Paul Ingrassia

美國參議員丹尼爾﹒帕特裡克﹒莫尼漢(Daniel Patrick Moynihan)曾用“降低變態標準”來描述對一度難以容忍的行為的接受。現在,底特律的汽車公司正在降低災難的標準。

1991年,通用汽車(General Motors)公布全年虧損44.5億美元,在當時引起了軒然大波;10個月後首席執行長羅伯特﹒施佩爾(Robert Stempel)離開了公司。最近,通用汽車公布一個季度就虧損了155億美元,本周公司董事會卻重申了對首席執行長瓦格納(Rick Wagoner)的支持。通用汽車的虧損輕鬆地令一周前福特汽車(Ford)公布的87億美元的季度虧損黯然失色。至於克萊斯勒(Chrysler),數據就要靠想象了。該公司由私人資本運營公司Cerberus Capital Management擁有,因此不公開發布業績。

這三家公司或其中的某家公司能否幸存下來已成為一個很自然的問題。實際上,無人知道確切答案。但其他問題卻基本可以得出答案:

底特律是否已經看到這場災難的到來?是的。三年多來,汽油價格一直在持續攀升。布什-貝南克帶來的美元貶值沒給底特律帶來任何好處,因為美元的倒下是原油價格飆升的重要原因。

但底特律三大巨頭堅持基於運動型多用途車(SUV)租賃的業務模式太長時間了。這一模式的兩個錯誤之處是:租賃和SUV。

SUV租賃款項所基於的剩余價格已變得大幅上升。隨著汽油價格達到每加侖4美元左右,汽車廠家無法在當初設想的價格水平左右轉售客戶還回的租賃過的SUV。為反映這種“減損”而進行的巨額沖減是福特和通用汽車近幾個季度出現數十億美元虧損的原因之一,這促使底特律三巨頭削減或停止了其租賃項目。日本和歐洲汽車廠家的租賃業務也出現了虧損,但它們對SUV租賃業務的依賴程度要大大低於底特律三巨頭。

由此,我們只能承認不願改變過去取得成功的行為是人類的天性,就像過去20年裡SUV所經歷的那樣。如果底特律是一個例子,那麼報刊雜志業顯然就是另外一個。這些年來同樣明確無誤的是,基於廣告銷售的平面媒體的商業模式也象大型SUV那樣開始過時了,因為廣告正逐漸投向了互聯網。

看到所面臨的這種巨大變化的媒體人並不多,能對其企業採取行動的就更少之又少了。美國最大的報紙連鎖集團之一McClatchy的股價在過去三年中已從近75美元跌到了4美元附近,跌幅高達94%,甚至超過了通用汽車股價21世紀初以來89%的跌幅。其他報業類股的表現也大體相似。

底特律三巨頭中的哪一個幸存下來的機會最大?我的判斷是福特汽車。當然該公司一系列濫用林肯(Lincoln)品牌的行為與通用汽車重振凱迪拉克(Cadillac)品牌的進展形成了非常不好的鮮明反差。與通用汽車一樣,福特汽車必須迅速調整其產品組合,更加重視小型轎車,而非卡車和SUV。但福特向美國國內轉移在海外開發的節能轎車的計劃具有深遠意義。

與此同時,通用汽車面臨著福特汽車所沒有的巨大結構性挑戰。幫助德爾福公司(Delphi)破產重組的代價還在繼續加大。通用汽車第二季度與德爾福公司有關的支出又增加了28億美元,此前該公司已經發生了75億美元的相關支出。德爾福是通用汽車已經剝離的汽車配件子公司。

同樣,自通用汽車旗下的通用汽車金融服務公司(GMAC)幾年前涉足住宅抵押貸款業務以來,公司還在繼續出現巨額虧損,上季度虧損18.6億美元。讓通用汽車略感欣慰的是,不幸的Cerberus目前持有通用汽車金融51%的股份,因此計入到通用汽車賬面上的虧損額只有一半左右。

福特正在加快剝離虧損的小品牌獵豹(Jaguar)和陸虎(Land Rover)。但通用汽車一直拖到不久前才宣布尋求出售悍馬(Hummer)的計劃。公司共有8個國內品牌,都是黃金時期留下來的。盡管公司有些非常出色的品牌,但什麼都想向市場營銷就意味著實際上什麼也沒有營銷。

與此同時,通用汽車每月消耗的現金高達10億美元,這促使公司需要通過削減更多成本、出售資產或吸引新的投資融資150億美元。這些資金必須在幾個月內籌集到。

至於更加弱小的克萊斯勒,需要考慮的問題只是誰會收購它,何時以及以何種方式。

聯邦政府是否應出售救援底特律的汽車公司?不應該。不久前用納稅人的錢幫助貝爾斯登(Bear Stearns)的出售和保持房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)流動性的承諾已經很糟糕了,尤其是因為房地美和房利美還獲準維持董事會和管理層不變。但此舉至少還有一個理由,就是這些公司的崩潰會給整個美國金融系統帶來很大的風險。而美國人被迫駕駛本田(Honda)或現代(Hyundai)車的風險所帶來的威脅則要小得多。

不過,有人懷疑如果奧巴馬(Barack Obama)入主白宮,則可能會很認真地考慮救援美國汽車廠家的計劃。如果是這樣的話,25年前救援克萊斯勒的計劃倒是可以借鑒。作為對銀行和私有放款者向克萊斯勒提供貸款進行擔保的回報,政府(即納稅人)獲得了可低價購買克萊斯勒股票的權証。

隨著情況的好轉和克萊斯勒的復蘇,貸款保証金並未受到損失,政府從權証中賺到了4億美元。換言之,我們這些納稅人從承擔風險中獲得了回報。

底特律的生存之戰不會威脅到美國的經濟繁榮,但這無疑令人深感悲傷。這三家公司,尤其是通用汽車,曾經是美國資本主義強大實力的象征。如果它們能夠進行重組並走上復蘇之路,它們將成為煥發生機能力的象征,這也是許多人所熱切希望的。

與此同時,汽車城的居民們必須為多年來城中流行的一句話而感到後悔。這句話曾經印在T恤上:底特律,弱者被殺掉和吃掉的地方。我們希望這不會成為通用汽車、福特和克萊斯勒的預言。

(編者按:Ingrassia曾任道瓊斯公司高管,《華爾街日報》駐底特律記者站站長,目前正在撰寫一部有關美國汽車文化的書籍。)

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2008年8月16日

沃爾瑪:消費放緩蔓延至新興市場

這篇文章比較短,相信看起來比較沒壓力 : )
Wal-Mart對市場消費需求的看法某個程度可以與各國的CPI、消費能力呼應,我覺得更有意義的是,考慮到它在新興國家的產品屬性,他的客戶在美國雖是中低階級,但在新興國家可能更偏向中產階級,如果這麼看的話,它的看法可能會是更精準的指標!
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沃爾瑪:消費放緩蔓延至新興市場

英國《金融時報》喬納森•伯查爾(Jonathan Birchall)紐約報道
2008年8月15日 星期五

全球最大的零售商沃爾瑪(Wal-Mart)昨日表示,由於消費者需要應付食品和能源價格上漲,美國消費需求放緩已出現向發展中國家市場蔓延的迹象。

首席執行官李•斯科特(Lee Scott)表示,沃爾瑪正看到“一個陷入困境的全球經濟”。這家零售商還強調了對中國通脹問題的擔憂,中國第二季度的通貨膨脹率接近8%。

不過,這家在拉美、英國、日本和中國經營著國際化超市的零售商表示,它在許多國際市場的市場份額第二季度都有所增長,而它的低價戰略再次幫助它在美國市場獲得了比對手零售商更好的業績。

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2008年8月15日

《蔡瀾的生活方式》

《蔡瀾的生活方式》

我看了看,這本書厚厚的,很精美,快400頁,鬼才相信每一間他都有吃過、而且都好吃、都推薦。

不過幸好我是記者出身,作者怎麼卸責...不...作者的真意,從他的文字筆法間,總能看得出哪些是他真的推薦,哪些是應於人情或是硬塞版面。

此外,圖片的搭配很好,是想編書的人可參考之作~

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印度,一個還是兩個?

資本主義似乎很難避免這樣的現象,可能還是要回到一個比喻(就是科斯托蘭尼舉的,我稍稍改動一下),資本主義中中產階級所分到的最小的餅是否能比共產主義中均富的大餅還大?
如果答案屬是,重要的應該在於政府的弱勢保護政策與執行力!
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印度,一個還是兩個?

2008年08月11日

印度是個差異眾多的國家,事實上,“支離破碎”是個更好的形容詞。

“支離破碎”體現在很多方面:語言、宗教、地理,這裡僅舉了幾個例子而已。我們從印度洋沿岸的清奈港(Chennai)出發,經過4天680公裡的穿行,來到印度半島的另一側,阿拉伯海沿岸著名的印度馬拉巴爾(Malabar)海岸,一路經過印度的兩個邦,三個城市和至少四個氣候帶。

而且值得一提的是,我們穿越了印度發展迥異的城市和鄉村地帶。

外界對印度日益全球化的大都市和不斷增長的中產階級早有大量媒體報導。這些迅猛發展代表著印度為一個茁壯成長的經濟體所擁有的美好未來,印度的11億國民正努力在全球經濟中尋找自己應有的位置。

然而,大多數印度人生活在繁華的大都市之外,六成以上的居民分布在鄉下,城鄉之間的差異十分巨大。

一個周二的清晨,我們從印度的科技中心班加羅爾(Bangalore)啟程。這個城市的早高峰如此擁擠,司機們甚至把汽車開到了人行道上(但還是被堵得動彈不得)。到下午,我們來到100公裡外的一個山間小鎮。在一個賣茶水和香煙的小商店(這是幾英裡內唯一的休憩地點),一群建築工人在抽一種名叫“beedis”的廉價煙草,一支香煙只要一美分。他們指著街道遠處的幾頂帳篷,那就是他們的住所。這個村莊每天都要停幾小時電;但有個居民開玩笑說,這裡至少有一個好處,晚上出來喝酒後(也在那個小商店裡),回家是件很容易的事。

自從2008年3月來到這個國家後,我聽到很多關於“兩個印度”(A Tale of Two Indias)的說法。貧富差距不斷擴大,窮人難以翻身,社會流動陷入停滯,只有富人才能從全球化中獲益。

“兩個印度”,這個比喻很形像,這種現象則難以避免。印度的貧富差距最之大是我前所未見的。出發的三天前,當我在新德裡(New Delhi)高檔的Khan商場喝著一杯3美元的卡布奇諾咖啡時,看見一輛紅色法拉利飛馳而過,開車的是一個印度人,耳朵上掛著閃閃發光的藍牙耳機。

而在印度鄉村呆的這幾天,我在路上看到的拖拉機比進口汽車多,最貴的咖啡不過0.75美元而已。

但與其說是“兩個印度”,不如說是兩種經濟模式。一種是農業經濟,蕭條衰敗,靠這個國家力量弱小的農民群體支撐著;另一種是城市經濟,由繁榮的服務業佔據主導地位,如高科技、金融和零售業等。

不過,這些原本集中在孟買、德裡和班加羅爾等大城市的服務業,正在向一些較小城市和大型鄉鎮擴展,從而模糊了城鄉之間的差距。

1997年,聯合國計算了印度的基尼系數(Gini coefficient)─這是一種衡量貧富分化的手段,系數從0到100,0代表收入分配絕對平均,100代表收入分配絕對不平均。結果,印度的基尼系數為37.8。到2007年,這一數字下降為36.8。美國的基尼系數是40.8;從數據來講,美國比印度的貧富分化程度更嚴重。

如果走近印度(像我這樣坐在印度的電動三輪車裡,可以說是相當近了),就可察覺到印度農村的發展和變化。周三,我們在一家雜貨店門口停車,下來買點薯片吃。這個小鎮不到500人,我注意到店裡有台電視機,在放NDTV Profit財經頻道。一群人圍坐在電視機旁,看一個關於股市動態的節目。

這是英語頻道,但這裡的大多數電視觀眾只懂當地方言“加拿拉語”(Kannada)。節目主持人侃侃而談時,人們的眼睛注視著屏幕下方滾動播出的股價數字。我問他們是不是投資股市了,結果只有一個人點頭,讓我頗感震驚。雖然只有很少數的印度人持有股票,但投資能讓人發財這一觀念看來深入人心。

我問那人買的是哪家公司的股票。“有好幾家,”他說道,“投資應該多元化。”

Niraj Sheth

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格老炮轟“雙美”救助方案

倒不是我老是喜歡放他的文章,而是他真的退休後比退休前更愛出風頭,而且這次在評論與建議操作方式都講得更具體,值得一放。
他認為考量到二房類國債的性質,美國不得不救,但不能用像是不具有表決權的特別股方式去救,而是應該取得全權的控制,在分拆賣掉,看起來的確是防止尾大不掉的好方式,只是有人願意買嗎?如果要養到肥再賣,又不知道要多時間呢?
此外,重點是他認為目前還不是總體經濟底部就是了。
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格老炮轟“雙美”救助方案

2008年08月14日

一般來說﹐格林斯潘(Greenspan)總是將自己的觀點隱藏於一番諄諄告誡和繞來繞去的語句中。不過﹐當人們問他怎麼評價美國政府對聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱﹕房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱﹕房地美)所處危機的處理之道時﹐他倒是簡明扼要說了兩個字“糟糕”。



雖然多年來這位美國聯邦儲備委員會(Fed)前主席一直警告稱房利美和房地美的業務模式會危害美國的金融穩定﹐但他也承認這兩家具有官方背景的上市公司會不可避免地得到來自政府的支援。格林斯潘認為﹐房利美和房地美不僅對處境不佳的抵押貸款市場顯得至關重要﹐而且Fed既然已對貝爾斯登(Bear Stearns)的出售交易提供了財務援助﹐那麼政府出面營救“雙美”亦是情理之中。格老表示﹐既然政府肯出手救助貝爾斯登﹐那就沒有不救政府資助企業(GSE)的道理。

讓格老不能認同的是布希(Bush)政府說服國會通過的救助方案。本週﹐格老在接受採訪時表示﹐政府應該把股東解脫出來﹐通過立法將這兩家公司國有化﹔在得到納稅人認可及其財力支援的情況下﹐將這兩家公司重組為五或十家獨立的私人持股公司﹐並進行拍賣。

而現行的做法是國會暫時授權財政部長鮑爾森(Paulson)可以動用納稅人資金﹐向兩家公司提供數目不限的貸款或投資。鮑爾森的發言人米歇爾•戴維斯(Michele Davis)在回應格老批評時表示﹐該方案達到了以下兩個重要目標﹕一是立刻幫助市場重拾信心﹐因為房利美和房地美在房產市場的調整過程中擁有重要作用﹔二是推出了一個新的監管者﹐擁有必要的權力來解決由政府資助企業帶來的系統性風險。

雖已82歲高齡﹐但格老仍然犀利不減當年﹐而且他對經濟工作的狂熱也不曾消退。他仍頻頻在公眾面前高調登場﹐一方面是捍衛自己在Fed近19年的工作成績﹐駁斥外界有關他該為當前危機負責的批評之聲﹐另一方面也是為他定於下個月出版的新書做宣傳。

格老本週在他位於華盛頓的橢圓形辦公室裏接受了採訪。他預計美國住房價格將在明年上半年開始企穩。他還提出了一個提振住房市場的創新性建議﹕向更多的技術移民敞開國門﹐以此增加潛在購房者的人數。

多年來﹐這位Fed前主席一直主張房利美和房地美不該低價放貸﹐因為有政府在背後為其負債撐腰這一點實在是眾所周知﹔而且格老認為兩家公司也不應該獲准為大規模抵押貸款擔保證券提供資金﹐雖然市況良好時這頗為有利可圖。格林斯潘指出﹐房利美和房地美當前所面臨的難局為將其分拆提供了機會。他表示﹐這是一個更正根本錯誤業務模式的良機﹔這種模式使得兩家公司盈利流入私人腰包﹐損失卻要社會承擔﹔如果資金規模有限尚可接受﹐但當牽扯上萬億美元時﹐那就不能接受了。

將這兩家公司國有化、隨後分而賣之的建議聽上去比較激進。這個想法就算得到布希的認可﹐也根本沒人知道它能否過得了國會這一關。不過已經有其他幾位重量級的觀察人士提出了類似建議。尼克松(Nixon)時代的財長喬治•舒爾茨(George Shultz)表示﹐要是這兩家公司龐大得不容閃失的話﹐那麼就把它們砍小一些。批評人士指出﹐如果政府的保證能讓兩家公司安度當前危機的話﹐就算鮑爾森的救助計劃不花一分錢﹐也會為“雙美”現任管理層打了保護傘﹐而且會給它們的股東打上一劑強心針。財政部並未透露﹐如果它把納稅人的錢交給“雙美”﹐那麼會在何種情況下向它們施加自己的影響。

格林斯潘表示﹐沒有必要擔心市場會對美國政府將“雙美”國有化並接管他們近5萬億美元債務作出消極反應﹔如果法律規定美國政府無需用百分之百的誠信來支援GSE的話﹐那麼這部法律是不值得信任的。市場相信政府的保證﹐外國人也相信政府的保證﹔政府接管後﹐兩家公司唯一的財務變化就是薄記人發生了變化。

格林斯潘花了很長研究住房市場﹐他一直從政府部門以及行業協會收集數據﹐預測房價何時才能止住跌勢。在他那間採光良好的辦公室裏﹐格林斯潘的書桌、沙發、咖啡桌以及會議桌上堆滿了各種各樣的表格、圖紙﹐上面記錄著住房開工、止贖和人口分佈趨勢等資訊。

他得出來的結論是﹐美國住房價格有可能在2009年上半年企穩或觸底。格林斯潘一邊用手指在桌面上劃出鋸齒狀的曲線﹐一邊警告稱就算房價已見底﹐仍有可能在2009年全年或更長時間裏繼續下滑。

他解釋到﹐房價停止下跌不僅事關美國房主的利益﹐也是解決當前全球金融危機的必要條件。

格老指出﹐穩定的房價將證明房產到底價值幾何﹐驗證金融市場諸多抵押貸款支援證券的最終抵押價值﹔直到那時﹐我們才能真正知道銀行體系資產負債表下資產項目的市場價值以及銀行的資本金狀況。

格老的預言基於兩組重要數據。一個是可供出售的單戶型房屋﹐包括新房以及投資者和貸款行持有的二手房。他認為房屋供過於求的現象(比正常水平多出約80萬套)將很快收窄。另一個則是將當前房價(他傾向於選用S&P Case Shiller National Home Price Index每季追蹤的價格﹐因為這包括了城市和農村房價)與政府發佈的單戶型租房價估值之間的比較。和其他經濟學家一樣﹐格老主要也是在設法判斷何時應該買房﹐何時應該把房子賣掉去租房住﹐把錢投資到別的地方。

回顧歷史不難發現﹐格林斯潘手中的預言水晶球總是會傳遞一些模模糊糊的資訊。他本人並未預測出全美房價會大幅下降。一份最新公佈的Fed會議紀要顯示﹐格老在2002年11月時警告稱﹕無法回避的是﹐美國房產市場異乎尋常的熱潮終究不能無限期地延續下去。

而在公眾面前﹐格老的語氣顯得要緩和一些。他在2004年10月時指出﹐雖然本地經濟可能會經歷較為嚴重的投機性價格失衡﹐但考慮到美國經濟的規模及多樣性特點﹐全國性的價格扭曲現象發生的可能性微乎其微。他在八個月後表示﹐如果房價真的下降﹐也不太可能對宏觀經濟帶來嚴重影響。而在2006年10月份﹐即離開Fed的九個月之後﹐格林斯潘又對聽眾說雖然房價有可能較上年下降﹐但他認為最糟糕的時候可能已經過去了。自那以後﹐按照格老最看重的衡量來標準﹐房價已經累計跌了將近19%。

格林斯潘敦促政府切勿使用稅收等政策推高新屋開工﹐因為這只會推遲市場企盼的房價觸底到來。

格老確實出了一個主意。雖然有可能遭遇政治上的阻力﹐但他認為提振房產市場最有效的方法是顯著擴大技術移民的數量。格老指出﹐持續推動住房需求的唯一辦法是引入新的家庭。接納那些通常收入情況足以負擔買房的技術移民會催生出更多購房需求﹐同時他們也會給美國經濟的其他領域帶來推動。

他預計美國每年誕生80萬個新家庭﹔其中三分之一由移民組成。格老指出﹐後者當中大約有15萬戶可被寬泛地納入技術移民范疇﹐如果把這個數字增加一倍或兩倍﹐則會顯著加快房屋庫存的脫手速度﹐房價也會因此趨於平穩。

David Wessel

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2008年8月14日

(本日焦點:080814)訊舟居易 搶進新興市場

訊舟第一季不好,但是居易跟普萊德就衰退得相對不嚴重,比較起來網通真的是在過去已經洗牌過一波,現在活下來的都有其方式,毛利率也不是像泰金寶是茅山道士。我承認過去真是太瞧不起這些公司了~
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訊舟居易 搶進新興市場

【經濟日報╱記者黃晶琳/台北報導】 2008.08.14 02:51 am

近年網通二線品牌訊舟(3047 )、居易(6216)、普萊德(6263)均在歐洲發展利基產品,奠定品牌根基,近期更積極搶進新興市場,紛紛鎖定杜拜、俄羅斯、印度、非洲及羅馬尼亞等市場。

隨著新興市場對網通設備需求仍在起飛,網通公司近年積極搶進新興市場,除友訊已經在全球新興市場設立超過50個分公司,其他代工廠也跟著代工客戶腳步進入新興市場,網通二線品牌過去都以不同產品線切入歐洲個別國家,現在看好新興市場每年可望有二成以上成長力道,更成為未來成長重點

訊舟總經理任冠生表示,近年訊舟計畫將重心放在推廣自有品牌「EDIMAX」,積極搶進新興市場。目前訊舟在全球分為北美、中南美、東歐、西歐、大中華及國際市場,共擁有20 個分公司,近兩年更前進馬尼亞、杜拜、烏克蘭、泰國、菲律賓等市場。

EDIMAX品牌已經在羅馬尼亞、以色列、波蘭拿下市占第一。今年訊舟計畫在杜拜等八個地區設立分公司,預估近兩年分公司將達30到40個,成為帶動訊舟營收成長主力。

普萊德董事長陳清港表示,雖然北美市場受次級房貸影響,但網路普及率仍低的新興市場今年可望呈現二位數成長。普萊德去年歐洲占營收比重約56%,美國僅剩4% ,新興市場包含中南美洲、中東、非洲、亞洲等市場占營收比重占四成。普萊德除持續佈局自有品牌「PLANET」外,更將搶進新興市場的電信標案市場。

居易近年也積極耕耘自有品牌「DrayTek」,目前居易來自歐洲市場占營收比重仍高達八成,今年歐洲市場受到次貸及經濟因素影響,市場需求較低迷,但居易也積極拓展新興市場佈局,除了德國及中國擁有分公司以外,居易也積極佈局俄羅斯、印度、羅馬尼亞、以色列、斯里蘭卡及非洲等新興市場。

法人認為,在歐洲及美國等成熟市場都是大型網通品牌的天下,小型品牌僅能在利基市場找成長空間,而新興市場目前更積極進行網路布建,對於網通設備需求也還在起飛,加上新興市場較相較於品牌知名度,更注重的是品質及價格,小型品牌公司持續深耕市場也有機會搶得商機。

【2008/08/14 經濟日報】

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(本日焦點:080813)爾必達大反攻坂本幸雄的另一次豪賭

除了有賺錢的三星要繼續玩以外,沒賺錢的爾必達也要衝,茂德跟海力士一起加碼,南亞科跟美光一起加碼,看起來苦日子還有得過,難怪最近集邦的報價又再跌了!
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火線話題-爾必達大反攻坂本幸雄的另一次豪賭

2008/08/13 - 觀點 - 蔡韋羽/國際新聞中心

在全球DRAM價格疲弱且公司連續3季出現營業虧損的此時此刻,爾必達(Elpida)再見驚人之舉,擬與創投業者SVG等合力投資50億美元在大陸蘇州建DRAM廠,冀望在2010年奪回全球市佔龍頭。爾必達此次出手,再度讓各界感受到爾必達社長坂本幸雄的大膽作風及鐵腕魄力。

日前坂本幸雄接受日本媒體訪問時表示,與大陸業者合作經營,可分散風險。據悉,此合作案爾必達的出資比重為39%,其餘的61%則由SVG及可能參與該投資的第3家公司負責。

新廠將以50奈米製程生產晶圓,預計2010年第1季開始投產,月產能目標為8萬片(以8吋晶圓計)。該座廠亦將成為爾必達繼廣島廠、與力晶半導體合資廠之後的第3座DRAM廠。

回顧1999年底NEC、日立製作所(Hitachi)合併雙方旗下赤字連連的DRAM事業,誕生了爾必達;2002年坂本幸雄接手擔任社長一職,之後開啟了爾必達與三星電子(Samsung Electronics)的一連串競局。

接下社長的當時坂本幸雄就認為,爾必達的技術能力世界一流,若能好好地發揮,爾必達絕對可以成為全球DRAM業界的翹楚。因此,他一上任後即大刀闊斧進行改革,提高公司內部效率,對外亦積極與國際大廠拓展合作關係。

首先是在2003年6月商請英特爾(Intel)及其客戶共同集資約1,128億日圓挹注爾必達廣島廠的擴產計畫,讓原本生產規模極小、月產能僅8,000片的廣島廠月產能得以增至2萬片。

透過鉅額投資增產進而擴大市佔似乎是DRAM產業向來慣行的遊戲規則坂本幸雄在爾必達營運狀況岌岌可危之際,順利借助英特爾的一臂之力,獲得資金挹注,重啟爾必達的另一條活路,而坂本幸雄亦因此開始在產業界嶄露頭角。

接著,2004年爾必達於東京證交所上市,改從市場籌措資金。另一方面,鑑於廣島廠生產規模已達極限,爾必達再次海外出擊,2006年12月與台廠力晶合資設廠。為展現與合作業者的友好關係,當時的記者會上坂本幸雄還曾半開玩笑地表示,他與力晶董事長黃崇仁的關係比他跟老婆的關係更親密。

2008年6月爾必達繼而表示,擬與奇夢達(Qimonda)共同研發40奈米製程技術,以分攤研發經費。同年8月爾必達再下一城,表示將與大陸創投業者SVG等合資設廠,而此合作案60%以上的出資金額由合作業者負擔。

儘管外界對於爾必達不畏低迷市況的鉅額投資動作,捏了把冷汗,但坂本幸雄上任的6年期間,爾必達布設的綿密網絡著著實實地成形,箝制著三星電子。看著1980年代後半囊括全球DRAM業界8成市佔的日本業者,因誤判市場局勢而喪失市場先機的歷史錯誤,坂本幸雄說什麼也不願再重蹈覆轍!

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(本日焦點:080812)車市遇鬼月 怎個慘字了得

如果說車市已經是悲劇性的低點,但其實反應在裕隆、裕日車甚至中華汽車的獲利,並沒有衰退到94%那麼嚴重,除了中華以外,季獲利連腰斬都不到,會不會是符合價值投資的原則呢?
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車市遇鬼月 怎個慘字了得
工商時報 / 沈美幸/台北報導 2008/08/12

車市場買氣低迷不振,再加上又碰上農曆鬼月,只能夠用「慘」字形容,較去年同期衰退幅度近94%。部分業者悲觀表示,北京奧運結束後,如果大陸當局仍未大幅度開放大陸客來台觀光,進而帶動台灣經濟景氣回溫,則今年車市恐怕會下探22萬至23萬輛,回到1986年前車市起飛前水準。

和泰、台灣本田、裕隆日產、福特六和以及中華等汽車大廠,擔心今年八月整個月份都是鬼月,銷售數字更加慘綠,特地提前至五月中下旬至七月底,舉辦夏日經銷商銷售競賽,並招待達到銷售目標的業務代表出國旅遊,整個銷售戰力劇減,各汽車廠樂觀預估八月車市頂多也只能有1.4萬至1.6萬輛,悲觀派甚至認為將下探1.2萬輛,今年廠商多半刻意延長暑休來減產。

果然如業者所預期,八月上旬車市只能用慘不忍睹形容。依據交通部數據所昨剛出爐統計資料顯示,八月上旬新車領牌劇降至1,032輛,相較去年八月上旬正全力衝刺業績直到13日才開鬼門關,衰退幅度高達93.5%;元月至八月上旬新車領牌合計156,748輛,較去年同期衰退幅度擴大至28.8%。

九和汽車總經理陳貽斌表示,最近國際油價回跌,大家都說九月車市買氣會逐漸回升,但是由於最近市況相當低迷,他認為今年車市恐怕會下探22萬至23萬輛,恐怕不如其他大廠所預期可達25萬至26萬輛規模。

相較之下,和泰汽車主管則認為,最近國際油價回跌至110至120美元,物價也開始走跌,股市也變盤緩步回升,八月初起,各汽車廠開始休生養息,準備農曆鬼月過後再戰。

八月車市若以1.5萬輛推估,前八個月車市達17萬輛,九月至十二月每月銷售2萬輛,不可能跌破2萬輛,全年車市至少25萬輛,不至於下探22萬至23萬輛,回到1986年汽車市場起漲之前的水準。

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(本日焦點:080811)網通廠08Q3成長目標上看15% 

在各產業都還不明朗中,DRAM、面板等景氣循環都還持續向下,特別鋼鐵還反轉向下的現在,部分網通的旺季值得重視,況且不只一間公司在法說如此說明,是澎風的機率就很低了!
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旺季到! 網通廠3Q單月營收創新高不在少數 
台揚、友訊、正文、明泰都有機會 網通廠單季成長目標上看15%

2008/08/11 - 網通 - 陳慧玲/台北

就台灣網通廠第3季營收展望以及剛出爐的7月營收表現來看,可以發現在部分市場旺季需求先行發酵的帶動下,將會有多家網通廠在第3季繳出單月營收改寫歷史新高的亮麗表現,其中,包括台揚、友訊、正文都有機會,而明泰則是在企業交換器接單能見度高的氣氛帶動下,市場預估其8、9月或許有機會創下歷史新高,達到新台幣24億元的高檔水準。事實上,若就整體第3季營收展望來看,其實仍有多家網通廠對第3季營運抱持樂觀看法,普遍預期單季營收成長幅度都在10~15%之間。

以台揚來看,公司預期2008年第3季營收將會在行動通訊基地台功率放大器(PA)、無線微波通訊設備(Radio),以及衛星降頻器(LNB)出貨顯著成長的帶動下,使得第3季營收可望超越2007年第3季的20.24億元單季歷史新高水準;以台揚2008年7月營收為6.8億元來看,已較6月成長約5.9%,而以此推算其8、9月營收表現,則市場估計其單月營收或許有機會更上層樓挑戰7億元以上新高水準。

至於正文則是已於先前公布第3季財務預測,估計第3季合併營收目標為60.04億~65.04億元水準,而正文7月營收為19.25億元,則是維持在單月歷史新高水準;若以正文第3季營收低標60.04億元計算,則正文第3季後續單月營收將至少有機會突破20億元以上,再創歷史新高;若以營收預估高標65.04億元計算,則正文單月營收或有機會再向上挑戰22億元以上的高檔。

至於明泰7月營收仍延續先前的逐月成長走勢,達到21.37億元,而以明泰樂觀預估第3季營收季成長幅度上看15%計算,則市場估計明泰8、9月營收成長幅度將達到24億元以上水準。

友訊則是於日前公布7月全球品牌合併銷售營收為27.62億元,較2007年同期成長5.8%,而較6月下滑14%,但值得注意的是,若以美元計算友訊7月營收,則年增率則為14%。先前友訊在法說會上曾預估第3季營收季增率可達到10~15%,若以此推算,則友訊第3季營收約可達到93.57億~97.8億元,雖然距離友訊先前曾創下單季破百億元的歷史新高仍有些微差距,但若以友訊7月營收27.62億元計算,則友訊8、9月單月營收仍有可能挑戰35億元的單月營收歷史新高紀錄

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2008年8月13日

9大創新思維 引發美容新商機

如果要說關鍵性的新產品新服務大概就是虛擬梳妝台跟無水女人這兩個項目吧,還滿有趣的,不過反映到台灣的上市櫃公司,好像看不到什麼關連...
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9大創新思維 引發美容新商機

來源:阿裏巴巴 2008-8-6

  虛擬梳粧檯

  美國加州的一間百貨公司獨出心裁,在化妝品銷售上採用了網路虛擬梳粧檯,吸引了無數的消費者,取得了巨大的成功。

  針對很多女士在面對化妝品專櫃上幾十上百種的色彩而猶豫不定的情形,該公司在每個化妝品專櫃前都配備了一台電腦,通過數碼影像將照片傳至網站,再利用已設定好的程式,爲你一款一款地試,一種色彩一種色彩的挑,直到你找到喜歡的爲止。

  這種網路虛擬梳粧檯由於免去了繁複的卸妝動作,既省時又省事,爲顧客創造了簡便的試妝方式,因而受到了人們的普遍歡迎,同時也爲自己帶來了豐厚的回報。


  孕育寫真

  近日西安流行的准媽媽寫真爲未來的孩子留下了一套"可憐天下父母心"的全新教材,也爲自己艱辛又充滿愉悅、甜蜜的孕育期鐫刻下永久的回憶。

  在拍寫真集前,她們會大膽地敞開衣襟,由照相館化裝師爲她稍事打扮,然後在圓溜溜的肚皮上彩繪上西瓜、唐老鴨、小寶寶等漂亮、活潑的圖案。

  不知肚中的寶寶是否已了然媽媽的良苦用心,想必她也十分快樂吧:原來孕中的媽媽也這般美麗、動人。


  求職整容

  美麗可以提高自信,最重要的是美麗可以爲自己在未來的求職中增添砝碼,提高就業競爭力,順利地找到一份好工作。同時,就業單位以貌取人也促就了這種美容熱潮的漫延。

  有報道稱,上海大中學生在暑期前掀起了“整容熱”,單單上海第九人民醫院整形科每天門診量便達100多人,最多一天門診人數竟達200人。該科的醫生稱今年暑假期間的門診手術病例比其他月份高出一倍。其實,不光上海,全國各地大醫院的整容科都接待了衆多的學生“患者”,數量之多令醫生也有點始料不及。據瞭解,去醫院整容的主要有兩種學生,一種是覺得自己外貌有缺陷,有的臉上有瘢痕,有的是過胖,有的是先天缺陷;另一種是外貌正常但總覺自己不夠美的孩子,有人甚至拿出明星照,要做一個和明星一樣的臉。

  現在韓國有越來越多男性認爲整容對自己的事業會大有幫助。有位整容醫生說:“來我診所裏整容的,有15%到20%都是男性。這個數位比以前上升了很多。我認爲現在的男人對自己的外表越來越重視,這也許是因爲亞洲金融危機的影響,他們找工作越來越難了。”

  在德國,每年大約有8萬人出於職業上的原因讓外科醫師做整容手術,其中80%是男人。越來越多的男人爲了保持體型去健身,男用化妝品的銷路越來越好。


  懷孕模型

  1986年,美國加利福尼亞州塞瓦斯托波爾的藝術家弗朗辛。克勞斯曾經發起了製作腹部模型的活動。20世紀90年代後期,腹部模型便開始在全美國得到了廣泛流行。許多想給死氣沈沈的“胎兒秀”儀式帶來新意、同時也爲自己留下永久紀念的懷孕婦女都紛紛做了腹部模型。近年來,在“胎兒秀”上做腹部模型漸漸地成爲美國一種最新的流行時尚。


  足球彩繪

  不管是在巴西也好,在義大利也好,即便在中國,綠茵場上不斷滾動、被人踢來踢去的足球已不知讓多少人癡迷、沈醉。爲了讓自己喜愛的球員、球隊獲勝,彩繪也便在人們興奮的呐喊、助威聲中踴躍亮相。臉上一個小小的足球、一幅飄揚的國旗、一句高昂的祝福語在美麗的彩繪下筆筆生威。彩繪在足球熱的帶動下已成爲狂熱球迷必不可少的一部分。足球彩繪必成爲美容業一幅閃亮的旗幟。


  應聘美女照

  據某報消息,滬高校畢業生爲照“美女照”排起了長隊。據報載,儘管離畢業招聘會的開始還有相當長一段時間,一些大四學生已開始爲畢業“裝備”忙碌,大做起“面上”文章了。爲了拍上美女照,清早起床,排上好幾個小時隊的大學生不在少數。有的人爲了拍攝效果,因爲聽說某家照相館能通過簡單化妝,把人拍得格外漂亮,因而不惜捨近求遠紛紛趕來。有趣的是,不少男大學生也來湊熱鬧,在照相館門前排隊的男生也不少。


  美容醫院

  經國家醫政部門批准,深圳富華醫院於2001年10月在深圳正式挂牌成立,成爲全國首家專業美容醫院。美容醫院的成立也表明了美容對於人們工作、生活的巨大影響和國家對美容的重視程度。美容醫院成立的意義不單單在於一種專科醫院的獨立建設和運作,而是她給人們生活所帶來的深遠影響和對於一種事業的鼓勵和認可。


  無水女性

  今年,日本出現了一種“無水女性”。這些時尚的女孩子已簡化到日常生活中不用水。她們清晨起床後,只用一種潔面霜均勻地塗在臉上,然後用紙巾擦掉。洗手時,用無水淨手膏淨手護膚。吃飯時用一次性碗筷。髒衣服則送進衣店。內衣穿紙質的,常換常扔常新。這些無水女性洗澡時甚至也不用水,她們喜歡用一種專門的沐浴劑進行全身塗抹,再用紙巾擦去。無水女性的出現無疑給化妝品生産廠商提供了更大的發展空間,同時她們的這種生活方式也順應了環保的最新要求。


  美容醫療消費貸款

   上海浦東發展銀行近日推出了一項醫療消費特別貸款,這一特殊種類的消費貸款將使衆多想治療眼疾和美容、美膚而一時囊中羞澀的市民能早日了卻更加健康和美麗的夙願。

  這一消費貸款的貸款期限爲兩年,最高貸款金額2萬元。

  與此同時,上海浦東發展銀行還宣佈,將進一步爲市民在各種美容、皮膚外科、牙科整形等方面的“美麗”消費提供特別醫療貸款。

  儘管這種貸款指定在幾家機構消費,但至少是銀行貸款史上一大進步,與此同時也爲美容消費做了有益的嘗試。

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全球金融安危取決於股市

做為一個就任其間無視次級房貸風險,造成美國房地產飆漲,而不在其位以後就突然喜歡放炮的人,喜歡他的人應該不多,特別是伯南克 @_@
話說回來,Greenspan的看法還真悲觀,他認為未來股市表現若不佳將使企業難以增資,也會使各國政府降低對利率等各種經濟事務的自由放任程度,從而造成更嚴重的經濟衰退與股市下滑。
雖然他的邏輯很合理,但竊以為,他真的該跟索羅斯唱雙簧。
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全球金融安危取決於股市

作者:美聯儲前主席艾倫•格林斯潘(Alan Greenspan)爲英國《金融時報》撰稿
2008年8月6日 星期三

近幾個月,令人驚訝的事情並非全球經濟增長正在放緩,而是全球經濟竟然還在增長。去年的信貸危機並未遵循最近幾次經濟疲軟時期的老路——這幾次的特點都是臨時性的流動性凍結,如1982年、1989年以及1997年至1998年。這場危機與衆不同,它是一次五十年或者百年一遇的事件,深深根植於人們對主要金融機構資不抵債的恐懼。

全球央行向市場注入巨量的短期流動性,並未讓這場危機就此終結。只有當主權信用替代了私人銀行信用時,市場才恢復了表面上的穩定——最初是英國的北岩(Northern Rock)案,隨後是美國的貝爾斯登(Bear Stearns)案。但是,倫敦同業拆借利率(LIBOR)與隔夜指數掉期(Overnight Index Swaps)和金融機構信貸違約掉期(Credit Default Swaps)之間的差值,都沒有恢復到危機之前的溫和水平。對資不抵債的恐懼仍未完全消除。或許有許多銀行及其它金融機構處於債務違約邊緣,最終將由政府出面救助。

只有等到美國住房價格開始企穩、住房資産水平開始清晰之時,這場償付能力危機才會終結——住房資産是金融行業很多抵押擔保證券的最終抵押品。不過,2006年美國房地産繁榮頂峰期出現了大量過剩的單戶型空置住房,只有當市場的消化吸收遠遠領先于現在水平之時,美國住房價格才會企穩。目前,新建單戶型住房的完工率勉強低於因組建家庭和更換需求産生的住房需求率。只有等到今年晚些時候,新屋完工率才會反映出受壓抑的新屋開工率,過剩存量的清理速度才會更快。當然,這是在假設當前的住房需求水平能夠維持的前提下。

在這一結果出現之前,正在逐漸擺脫信貸危機的國際金融體系能否維持些許穩定,抑或是否又落入另外一個焦慮和混亂期,一切將取決於全球股市。

樂觀情況存在于金融業以外的行業。鑒於金融仲介機構在過去一年裏的鉅額減值,非金融企業的出色表現出人意料,貢獻了良好的企業收益,幫助支撐了重重壓力下的全球股市。誠然,全球股價已經從2007年10月峰值跌落五分之一,但它仍停留在2006年的水平之上,而那一時期的市場明顯不像當前這樣普遍爲恐懼所驅使。

如果銀行想要遵照擔驚受怕的投資者目前的要求,在更高股價水平上對自己進行增資,那麽,一個穩定的全球股價水平至關重要。較高的儲蓄率(幾乎相當於全球GDP的24%)增大了資本池,大大高於本世紀最初幾年的水平。新增儲蓄流將提供一些支援。

不過,資本利得也同樣重要。在世界經濟綜合資産負債表的字裏行間最能觀察到這一點。所有債務和衍生品所有權在全球賬目下相互抵消,而實物和無形財産以及它們市值則反映爲淨值。資本利得雖不能爲新的實物投資提供融資,但卻可以增加全球淨值。如果出於某種原因,我們對全球實物資本存量下降引起的預期未來收益進行貼現,那麽,該資本存量的市值將出現增長,卻無債務可抵消。相應的,將有更大價值的股本來支撐金融業務和非金融業務的資本。一旦貼現率反轉,全球股價將出現下跌。因此,更低的全球股價可能會阻礙銀行及其它金融機構的增資。由於債務水平基於資産水平,債務發現也會受到抑制。

全球化是過去10年全球經濟活動史無前例增長背後的根本原因。幾十年來,全球貿易量的增速遠超過全球真實GDP的增速。國際貨幣基金組織(IMF)的資料顯示,2001年至2007年間,全球跨境投資(以市值計算)的增長幾乎比全球名義GDP的增長快三分之二。

推動上述擴張的經濟體系——市場資本主義——現在已被套上了枷鎖,它將出現短暫的停歇或部分的刪減。不過,是人類在恐懼與興奮之間搖擺的天性讓我們陷於經濟困境,沒有任何經濟模式能夠抑制這種情況的出現卻不帶來嚴重的後果。監管是人們所謂能有效解決當前危機的方案,但它在歷史上從未能夠消除過危機。

資産價格的劇烈波動預告了金融危機的來臨,事實上也是對金融危機的定義。因此,這場危機應該在意料之外。這10年的很多時間裏,風險被嚴重低估,這個事實在金融界得到廣泛承認,但急劇價格修正選擇的時機仍然出乎意料。

近代史充滿了這種持續數年低估風險的現象。那些一出現過度繁榮的迹象就收回“長期”承諾的市場參與者,面臨失去市場份額的風險。因此,就像花旗集團(Citigroup)前董事長查克•普林斯(Chuck Prince)所說,他們繼續“跳舞”,但又總是想當然地認爲自己有退出市場的時間。絕大多數不可避免會失敗。當前這場危機初露端倪之時,人們認爲薄弱的環節會是那些未受管制的對沖基金和私募基金。然而,絕大多數損失都出現在監管最嚴格的機構——銀行。

或許,我們無法輕易反對或接受房價和股價的變動,但我們能抵禦政治絕望者建議遏制競爭市場的叫喊。我們這樣做至關重要。世界經濟在市場資本主義幾乎普及之後取得的引人注目的強勁表現,證明了日益增加的經濟靈活性的益處。

對於習慣了繁榮的民主社會而言,它們已經很難認識到,這種繁榮不是他們熟稔的政治管理的結果,而是由其他原因造成的。事實上,過去10年間,不斷增強的全球力量——亞當•斯密(Adam Smith)“看不見的手”的國際版本——悄悄取代了政府對經濟事務的控制。自21世紀初以來,各國中央銀行不得不放棄對長期利率的控制,將其交給全球市場力量。之前管控嚴密的經濟體——如中國、俄羅斯和印度——都已接納競爭性市場,取代官僚法令。如今的危險在於,一些飽受通脹激增之苦的政府會試圖重新掌控經濟事務。如果上述情況普遍出現,全球化進程可能出現倒退——我們也將爲此付出可怕的代價。

本文作者是美聯儲(US Federal Reserve)前主席

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讀書心得:《藤子˙F‧不二雄短篇完整版1 2 3》

《藤子˙F‧不二雄短篇完整版1 2 3》

《藤子˙F‧不二雄短篇完整版1 2 3》:藤子˙F‧不二雄就是畫多拉a夢的漫畫家,他還畫過一部叫Q太郎的漫畫,跟多拉a夢類型很像,只不過多拉a夢是一個機器貓,Q太郎是一個住在森林的可愛幽靈。主角阿正是個個性懦弱又愛偷懶的小學生,成績也不好,常常被朋友欺負,被父母罵,Q太郎的存在就是幫阿正平安度過一些生活上的小困擾,但又適時的提醒他要努力,反正就是典型的勵志兒童故事。

其實藤子並不是只能畫給小孩子看的漫畫,他的作品還有一些比較黑色成人風格的故事(就是這些短篇集),最被讀者批評的是他畫了一篇Q太郎的未來篇,故事談到Q太郎在阿正小學畢業後20年回來看他,Q太郎期待還能跟阿正像兒時般打打鬧鬧,但是阿正工作壓力很大,又常常加班,也不能多陪他玩,後來甚至有了小孩,要花更多時間在自己的家庭上,這時Q太郎才發現,原來主角已經不是小孩了,童年不可復返,默默的回到森林。

這篇故事讓所有看Q太郎故事長大的日本人大受打擊,認為破壞了他們的夢,但是,「成長」不就是一種現實嗎?這就是藤子的辛辣之處。

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讀書心得:《蒼狼的腳步》

《蒼狼的腳步》

《蒼狼的腳步》:我滿討厭把成功者捧得高高在上的一些經營書,有些人甚至還出什麼語錄,其實,有些時候商場不就成王敗寇?成功的老闆除了智慧,有時也有不足為人道的陰暗手段,哪值得把他當神一樣崇拜?這本書的有意思之處,在於這是一本「敗寇」寫的書,作者是台灣NB代工產業「華宇」的總經理蘇元良,全世界的NB(筆記型電腦),不管品牌是掛宏碁、華碩、HP、DELL、SONY、Samsung,有九成是台灣廠商接單,在大陸工廠生產,這就叫代工,華宇曾經也是很大的公司,近年虧損累累,今年把NB相關工廠、人員賣給外商,留得青山,重新再來。

他把華宇與台灣代工廠曾經有的輝煌與現在的困局說得很清楚,也提供在他的深度所能看到台灣科技產業未來的可能性。我很欣賞他這個人,一般人失敗就覺得很丟臉,但是失敗的經驗才是最可貴的,他願意分享這種經驗很讓人佩服。所以我完整的知道了,代工產業的困境在於每年必須投資極高的研發費用,但是這些研發只能影響你接不接得到單,並不能讓你賺更多錢,所以代工產業被稱為「茅山道士」(毛利率3%到4%),這麼低的毛利很苦的,隨便一個停電、火災、勞動合同法、匯率升值,整個公司可能就由賺錢變賠錢,而他在科技製造業看到未來的機會,就是能預先用完整的專利佈局,慢慢做到世界市佔率超過20%以上的公司,比方說是像是作NB軸承(NB上半與下半部連接的樞紐)的新日興。這是失敗者獨有的經驗,買來第一天我就看完了,還打算再看一遍。

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2008年8月12日

中國外匯不再“寬進嚴出”?

首先要囉唆句與主題無關的,金融時報的專欄作家的文章有愈來愈趨近長篇大論的趨勢,分析深入是很好,不過好作家的能力之一應該是簡潔扼要,落落長會降低閱讀意願的,如果能說到重點,一百字也很厲害,如果言之無物,萬言書也是廢話~~嘻嘻!
話說,中國終於受不了不斷的熱錢流入,想辦法把錢導出去了。開玩笑的說,外匯也像是錢鍾書的圍城,沒外匯的國家怕外匯短缺帶動資金外流、貨幣貶值,進而影響對進口商品的購買力,想要增加外匯;外匯多的國家怕爛頭寸多,帶動貨幣升值、物價膨脹,努力扔外匯,均衡永遠是難找的,有意思!
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中國外匯不再“寬進嚴出”?

張明爲英國《金融時報》中文網撰稿
2008年8月8日 星期五

8月6日,經修訂後的《中國人民共和國外匯管理條例》對外公佈,並於公佈之日起施行。筆者認爲,修訂後的外匯管理條例是中國政府在外匯收支格局發生重大變化之後進行的順應時勢的舉措,象徵著中國外匯管理思路的重大轉變。

導致中國政府修訂外匯管理條例的根本原因是自2005年以來中國國際收支雙順差出現爆發性增長,導致外匯儲備加速累積,損害了中國貨幣政策的獨立性,加大了央行的沖銷難度,加劇了國內流動性泛濫的局面,從而最終帶來了通貨膨脹壓力以及資産價格泡沫。

儘管1994年以來中國持續保持了長達十餘年的國際收支雙順差,但是直到2005年人民幣彙改以來,雙順差給中國經濟帶來的負面問題才真正得到重視。2005年之前,中國的貿易順差一直保持在200-300億美元左右,2005年貿易順差超過1000億美元,2007年貿易順差超過2500億美元。按照外管局國際收支表統計,2005年之前,中國引入的FDI一直保持在400-600億美元左右,2005年FDI突破800億美元,2007年FDI突破1400億美元。經常賬戶與資本賬戶雙順差的突然放大,造成了外匯儲備規模的驟然膨脹。2003年中國外匯儲備存量約爲4000億美元,2004年突破6000億美元,2005年突破8000億美元,2006年突破1萬億美元,2007年突破1.5萬億美元。如果考慮到央行與商業銀行之間的外匯掉期、央行要求全國性商業銀行以美元繳納人民幣法定存款準備金等因素,則2007年中國外匯儲備增加額高達6300億美元以上,超過了2005年以前若干年的外匯儲備增加額。

大規模的外匯資金流入對於中國經濟而言是一個新問題。就在10年前的東南亞金融危機爆發後,儘管中國政府承諾人民幣不貶值,但境內外居民和企業並不相信中國政府有能力或意願維持本幣幣值穩定,出現了一定程度的資本外逃。在東南亞金融危機之前,中國外匯儲備規模保持在1500億美元以下。危機的爆發使得中國政府認爲,持有充分的外匯儲備既能夠滿足支付進口、償還外債等傳統需求,也能夠在本幣面臨衝擊時干預外匯市場,維護金融穩定。在東南亞危機爆發前,由於中國國內外彙資産相對短缺,中國政府實施了“寬進”的外匯管理策略。危機爆發後,爲了防範資本外逃,中國政府加強了“嚴出”的外匯管理措施。“寬進嚴出”的外匯儲備策略在當時是有效和恰當的。但現在看來,以外匯儲備對抗擊衝擊的作用可能被誇大了,應對危機更根本的的方法在於及早糾正國內外經濟失衡。

然而世界變化的速度太快了。不到十年時間,中國就由一個外匯短缺的國家變成了世界頭號外匯儲備持有國。隨著外匯儲備規模的增長,持有外匯儲備的成本和風險也日益凸現出來。美國國債的低收益率(4%左右)與中國引入FDI的收益率(超過20%)之差折射出外匯儲備的機會成本;美元大幅貶值導致的外匯儲備資産國際購買力縮水凸現了外匯儲備的機會成本;由於外匯占款不能被央行充分沖銷(因爲沖銷的成本越來越大——央票的市場利率越來越高),導致國內流動性泛濫和信貸旺盛,推動了通貨膨脹和資産價格泡沫的形成。

解決上述問題,成立中投公司以提高外匯儲備的收益率固然是一時之選,然而根本對策還是要積極進行國內經濟結構調整,改善國際失衡,降低外匯儲備的增長速度——這便是外匯管理條例的修訂初衷。

修訂後的外匯管理條例的幾大特點包括:

第一,加強了對外匯流入的監測和控制,尤其是對通過出口收彙和FDI結匯等渠道流入的熱錢的控制。例如,要求經常專案外匯收支應當具有真實、合法的交易基礎;要求資本專案外匯及結匯資金應當按照批准的用途使用;增加對外匯資金非法流入、非法結匯、違反結匯資金流向管理等違法行爲的處罰規定;明確外匯管理機關有權對資金流入流出進行監督檢查及具體管理職權和程式等等。



在人民幣單邊升值預期刺激大量短期國際資本流入的背景下,加強對資本流入的管理有助於增強中國貨幣政策的自主性,維護國家金融安全。7月份外管局、商務部和海關總署開始實施對出口結匯的聯網核查,發改委出臺了《進一步加強和規範外商投資專案管理的通知》,嚴防外匯資金通過FDI渠道的異常流入。目前中國針對短期資本流入的管制措施已經全面加強——這可能是最近兩個月內外匯儲備增速放緩的重要原因之一。

第二,提高了中國企業自主持有外匯收入的規模以及中國居民和企業進行海外直接投資的自由度,折射出從“藏匯于國”向“藏匯于民”思路的轉變。強制性結售匯制度事實上已經基本取消了。新外匯管理條例取消了外匯收入強制性調入境內的要求,增設了境內主體從事境外證券投資和衍生産品交易(目前依然主要通過QDII渠道)、境內主體對外提供商業貸款等交易專案的管理原則,簡化了境外直接投資外匯管理的行政審批。這一方面可以解讀爲央行爲了緩解官方外匯儲備上升的權宜之計,另一方面也可以解讀爲中國政府實施“藏匯於民”以及推動中國企業在人民幣升值背景下實施海外直接投資的戰略性舉措。

第三,在一定程度上推動了中國資本專案的進一步開放。這包括增設境外主體在境內籌資的管理原則,以及簡化了中國企業的對外直接投資的行政審批、增設中國居民和企業對外證券投資和衍生品投資的管理原則等。對於中國這樣一個發展中大國而言,通過資本專案開放而最終融入到金融全球化進程中去,是堅定不移的發展方向,是中國改革開放進程最終完成的標誌。

總體而言,筆者認爲本次外匯管理條例的修訂是順應時勢變化的明智之舉,然而外匯管理條例要充分發揮效力,還需要一些相關政策的輔助。

首先,如果在境內外居民和企業心目中,人民幣單向升值的預期沒有被打破。那麽新的外匯管理條例究竟能夠在多大程度上緩解外匯儲備的上升,目前還很難評判。“藏匯於民”的目標固然可喜,但是如果市場主體預測人民幣匯率仍將不斷升值,他們理性的策略就是在外匯市場上出售美元買入人民幣,而爲維持人民幣對美元幣值穩定,央行不得不繼續成爲外匯市場上美元的唯一買入者。只要有穩定的收益預期,即使政府管制加強,短期國際資本依然會千方百計地流入中國國境。因此,外匯管理條例要達到預期目標,需要與改變人民幣匯率的當前升值策略相配合。

其次,考慮到目前中國國內的熱錢數量已經相當龐大,將“寬進嚴出”改爲“嚴進寬出”的做法是相當危險的。這固然有助於遏制熱錢的進一步流入,但卻不能防範熱錢的突然大規模撤出。例如,允許境內主體通過“港股直通車”或者QDII等方式投資於外國證券産品或衍生産品,這可能成爲熱錢流入的新渠道,值得重視和防範——既要防止熱錢通過貿易及FDI渠道的流入,也要防止熱錢通過上述渠道的流出。考慮到目前中國的M2/GDP比率超過160%,一旦熱錢流出引發中國居民競相用人民幣換取美元的“羊群效應”,那麽換匯數量將非常驚人,對人民幣匯率的衝擊極端巨大。

令人欣慰的是,新的外匯管理條例預留了一旦發生危機時政府採取必要措施的政策空間。條例規定,根據世界貿易組織規則,如果國際收支出現或者可能出現嚴重失衡,以及國民經濟出現或者可能出現嚴重危機時,國家可以對國際收支採取必要的保障、控制等措施。如果短期國際資本的突然大規模撤出導致中國資産價格、國際收支狀況、人民幣匯率面臨嚴重不利衝擊,那麽中國政府將有權利實施臨時的強力控制措施。政府保留在危機時刻控制資本流出的權利,對於防止金融危機而言至關重要。

應當指出,外匯管理的原則是維護金融市場秩序、提高金融市場效率和抵禦國際投機資本衝擊。外匯管理制度和政策不應作爲貨幣政策和匯率政策工具。對宏觀經濟周期而言,外匯管理制度和政策應該是中性的。

(作者爲中國社科院世界經濟與政治研究所博士,本文僅代表作者本人觀點。)

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從俄格衝突看強權博奕

過去美國對伊朗、伊拉克的高壓外交能用在俄羅斯身上嗎?相信這很難。當俄羅斯拜經濟爆發性成長之賜,成為強權時,相信美國的位置異常尷尬,到底該跟中國抑或俄羅斯保持友好的關係?牽涉到中國持有美國國債的龐大部位,以及許許多多美國在經濟上仰中國鼻息的事實,相信美國寧願與中國加深友好以儲備面對俄羅斯的籌碼。
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從俄格衝突看強權博奕

2008年08月12日

本週﹐約翰•麥凱恩(John McCain)和巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)兩位參議員想到Georgia的時候﹐可能更多的是想到格魯吉亞這個國家﹐而不是美國的佐治亞州﹐理由很充分﹕格魯吉亞和俄羅斯之間爆發的沖突極大地展現了他們中的一位作為下任美國總統將要繼承的全球秩序。

俄羅斯決定向格魯吉亞派兵和進行轟炸至少從部分程度上是種檢驗﹐看看坐擁億萬美元石油和天然氣收入的莫斯科究竟有多大的勇氣去挑戰歐美﹐而在短短幾年前俄羅斯還不願也無力如此。

然而﹐擺在面前的戰略現實是﹐麻煩不斷出現﹐而且情況要嚴峻得多。能源價格高企“養肥”了一些桀驁不馴的國家﹐其結果是在全球各地出現一票讓美國不敢輕視的強力地區性對手。

在中東﹐富含能源的伊朗高舉反美大旗﹐拜油價飆升所賜﹐伊朗執行核計劃以及資助哈馬斯(Hamas)和黎巴嫩真主党(Hezbollah Islamist)的能力都大大增強。在拉美﹐石油資源豐富的委內瑞拉也立志擔當反美旗手。

眼下俄羅斯的民族主義和擴張主義情緒高漲﹐很可能同樣憑藉豐厚的石油收入加入那些藐視和違抗美國和北大西洋公約組織(North Atlantic Treaty Organization)意願的地區強權隊伍。

美國外交關係協會(Council on Foreign Relations)會長哈斯(Richard Haass)說﹐基本上﹐眼下所發生的是一場權力的重新分配。

在這番麻煩不斷的局勢下﹐浮現出一項重要的戰略﹕在全球權力格局重新洗牌之際﹐與中國保持良好關係對美國實現全球制衡具有比往日更重要的意義。事實上﹐當俄羅斯向格魯吉亞開刀時﹐美國總統布什(George W. Bush)恰恰在北京出席奧運會、面帶笑容地說一些“尊敬”中國人民的好話﹐真可謂恰逢其時﹐甚至還帶有點預見性。

當然﹐整個事態的發展與能源有著密切關係。在格魯吉亞事件上﹐能源是個重大因素﹐原因不僅僅在於格魯吉亞是從里海地區向西方輸送石油和天然氣的必經之路、有著重大戰略意義。

上世紀90年代﹐俄羅斯窮困潦倒﹐不但國內經濟崩潰﹐還欠了西方一屁股債﹐因而不敢對其南面門戶格魯吉亞脫離蘇聯政體倒向西方民主制有太多怨言。

如今﹐托石油天然氣價格高漲的福﹐俄羅斯成了財力雄厚的新興強國。McKinsey Global Institute最近的一份報告預計﹐截止2007年底﹐俄羅斯的外匯投資資產高達8,110億美元﹐在石油出口國中名列第二﹐僅次於阿聯酋。

在俄羅斯財力愈加雄厚之際﹐西歐對俄羅斯能源的依賴也越來越嚴重。在俄羅斯的抗議之下﹐美國的歐洲盟友抵制了布什政府想讓格魯吉亞加入北約的動議﹐很大一部分原因就在於歐洲四分之一的天然氣供應有賴於俄羅斯。

若格魯吉亞加入了北約﹐如今就會處於西方盟友的保護傘之下﹐如果是這樣﹐俄羅斯或許就不會發動攻擊﹐又或是歐美會直接參戰。

不管當選的是麥凱恩還是奧巴馬﹐都將面臨如何應對這種均衡的問題。顯而易見的長期解決方案是帶領西方建立新的能源結構﹐令美國及其盟友不必如此依賴全球敵對國家的石油和天然氣﹐從而也不用上趕著讓這些國家賺錢。

短期來看﹐要拿出解決方案並非易事。美國強烈希望與墨西哥、智利和巴西建立密切聯繫﹐以抵消委內瑞拉在西半球的影響力。

與此同時﹐下任總統還必須做好與俄羅斯產生更多摩擦的準備。下一次國際危機可能不會由伊拉克、伊朗或阿富汗挑起﹐而是俄羅斯﹐這一可能性非常大。最可怕的景象是﹐對格魯吉亞的“討伐”點燃了俄羅斯領導人得寸進尺的貪欲﹐進而向更大、也更為重要的前蘇聯成員國──烏克蘭開刀。

然而﹐作為美國的長期政策﹐簡單地對抗並不可行。哈斯說﹐美國還是需要借俄羅斯之力來對付伊朗﹐要盡可能地將俄羅斯納入國際秩序。問題在於﹐鼓動俄羅斯與美國抗衡的不光是其擁有的石油資源﹐還有因蘇聯解體這十幾年來﹐莫斯科在世界舞台上一直矮人一等而積累的怨氣。

這一切令美國與中國的關係更加意味深長、意義重大。讓中國和俄國直接對抗大概是不可能的。在冷戰時代﹐當中俄同是社會主義陣營大國時還有這種可能。這兩個國家現在的道路已經大不相同﹐中國的經濟發展模式需要更好地融入國際秩序才能獲得成功。

不過﹐這對美國來說也是個機會﹐而且抓住這個機會正是時候。美國與俄中的關係可能不會有直接的轉換。但在與俄羅斯關係日漸緊張之時﹐下任總統應該不希望與中國交惡。

Gerald F. Seib

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2008年8月4日

10年後的中國:全球最大買家

當然以阿里巴巴董事長的角色作這樣的評論是有點球員兼裁判,不過我們在看到中國公布勞動合同法的同時,就該知道中國已經有這樣的決心要一步步走出傳統的勞動密集產業(雖然不是全中國、也不是一瞬間),這樣的決心在重傷台商外商時,其實也重傷了自己的本地傳統產業,而多重的傷就代表多大的覺悟--中國真的是有能力成為全球最大買家的!
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10年後的中國:全球最大買家

作者:中國阿裏巴巴集團董事局主席馬雲(Jack Ma)爲英國《金融時報》撰稿
2008年7月29日 星期二

隨著美國大選臨近和多哈回合貿易談判上周在日內瓦重啓,關於全球貿易的未來以及中國作爲貿易大國的崛起,人們有許多爭論。多哈回合談判的時機極其重要,因爲經濟滑坡已造成新一波保護主義情緒的擡頭。但就世界領導人而言,抵制保護主義呼聲,抓住時機取消貿易壁壘,也很重要。與作爲全球經濟增長引擎的中國進行更自由的貿易,無論對於發達國家還是發展中國家,都是推動經濟發展和創造就業機會的最佳良機。

有兩個因素引發了這些爭論。首先,在任何經濟滑坡時期,擔憂會輕易造成保護主義關稅和配額政策的增多。但這些限制可能是破壞性的,會進一步加劇經濟滑坡。

其次,中國崛起成爲經濟強國引起的不安,使人們以爲,業務和就業機會都在流向這個國家;但沒有多少人知道,對華貿易正爲歐洲和美國帶來就業機會。

如果將目光放到頭條新聞之外,就會看到一個日益形成但經常被忽略的趨勢:中國在全球市場的角色,正在從最大的製造中心和出口國,發展成爲一個強大的全球買家。這個新趨勢才剛剛開始,需要全球領導人的支援,因爲只有經濟更加開放,他們才能幫助振興全球經濟。

過去20年,對華貿易經歷了巨大的變化。大膽的經濟改革及加入世界貿易組織(WTO),使中國得以向歐洲和美國供應廉價商品,同時通過將生產線轉移到中國,幫助西方企業削減了成本。

我們現在處在新的階段:中國正在從全球市場購買更多商品。中國的最新貿易資料顯示,6月份出口繼續增長,同比增幅達到18%,至1215.3億美元,同時進口激增31%,至1001.8億美元,導致當月貿易順差縮小。中國的貿易量如今排名第三,10年後有望成爲全球最大的進口市場。

這並不是說,中國將會逐漸淡出作爲全球最大供應者的角色。雖然印度、孟加拉國和越南等低成本替代市場對中國構成了許多競爭,但它們在産品和供應商數量上均無法與中國匹敵。近年來,中國的供應商不僅進行了重新定位,不再單純依賴於價格,而且擴大了在快速周轉、良好基礎設施、快速市場反應以及遵從國際標準等方面的優勢。我們最近對歐美大型企業買家所作的全球性調查顯示,他們中的多數沒有打算在近期減少中國的訂單,突顯出他們對中國供應商日益增長的信任。

因此,全球消費者將繼續受惠於中國以低廉價格供應種類繁多的商品的能力。與此同時,海外賣家已在受惠於中國日漸增大的胃口。快速瀏覽一下中國在歐美的購買清單,就會看到食品飲料、家庭用品、特殊用品、工業機械和建築材料的大筆訂單。

全球市場的巨大變化將繼續受到小型企業的推動,尤其是那些使用互聯網的小企業。今天,世界上有一個富有活力的龐大全球網路市場,註冊的網上企業超過3000萬家。十年前,這個市場根本不存在——而這才只是開始。這個新市場將使競技場變得更平等,使小企業能夠快節奏地與全球各地的大公司展開競爭。在我們自己的網站上,我們已開始看到越來越多的歐美企業家通過向中國銷售商品建立起自己的業務。鑒於中國在全球經濟中的新角色,這個市場將進一步擴大,吸引更多來自中國和世界各地的買家和賣家。

當這些貿易爭論塵埃落定後,有一件事情是肯定的:中國作爲最大的商品國,以及如今作爲一個主要買家的角色,正在促成一種新經濟現象的形成,人們對這種現象應當歡迎而非擔憂。對於來自歐美的企業家來說,這是向中國銷售更多商品、創造更多就業和振興自身經濟的最好機會。對世界領導人而言,他們在貿易和保護主義上的行動,可能促成、也可能斷送這股新的全球經濟增長動力。

作者爲中國阿裏巴巴集團(Alibaba Group)董事局主席、阿裏巴巴(Alibaba.com)網站創立者

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融資談判中不該說的話和不該做的事

我一直認為,就算一個人很有錢,我還是建議創業時找些股東合資,你可以自己出資超過51%,但是當你向股東融資、對股東說明你的想法真的能賺錢時,那就是你不斷確認自己商業模式的時刻,如果你連股東都不能說服,你要怎麼說服客戶?況且,被你說服的股東就是你最好的公關,會幫你宣傳、試用,這不也正是我們所期待股東扮演不緊緊止於作快樂投資人的要求嗎?
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融資談判中不該說的話和不該做的事

來源:中國名企融資 2008-7-28

  融資談判時,雙方會晤要持續數小時,在未結束之前,你應該放鬆且十分健談,同時要正確理解雙方關係,時刻注意哪些事情可以說,哪些問題不能講。巨型計劃在會晤期間,人應把話題集中於計劃書,注意避開某些話題。

  例如,全盤托出你將來可望實施的宏大計劃,那時,你公司將擁有13個子公司,分佈於47個國家,銷售額達1000萬元。這對於風險投資者分析你的計劃書毫不相干,而且,有時這類宏大的計劃可能引開對方的思路,甚至對方會因此懷疑你是一個幻想家。即使在會晤期間確實又産生一些想法,諸如在現有産品上附加一個鈴或笛,或想吃掉一個公司等與計劃書無關的問題,在會晤期也不宜提出。否則可能轉移對方讀計劃書的目標,減少獲取投資的機會。如果在會晤期間你又提出新的計劃,對方可能以爲你不會爬,就想跑,導致對你公司的喪失信心。賺錢在對計劃書進行深層次討論之後,風險投資者喜歡提出如下這類問題,形式通常與下述類似。

  風險投資者:透過與你詳細討論計劃書,我覺得爲實現目標你必須做出非凡努力,每天要超負荷工作,這實際上意味著一種犧牲,且這種犧牲可能要持續4-5 年的時間,我真不敢相信世界上還有像您這麽刻苦努力的人。

  企業家回答一(錯誤回答):

  我始終希望有自己的公司,我最不願意在他人領導下工作,現在總算如願以償了。

  以前,我會不得不向那些白癡報告工作,正是由於還有很多官僚,才使得我沒有表現自己的機會。我的老闆不理解我,我要自己成爲老闆,這樣我不必聽命於任何人。

  企業家回答之一(正確回答):

  我夢以求擁有自己的公司,但這只是完整計劃之一部分,我的真正目標是賺很多錢,我看這是我的唯一機遇,我們只要把我的點子和你的投資結合在一起,一定可以獲勝,這也是我們共同的黃金一樣的機遇。

  正如你看到的,這兩種回答確有本質區別。第一位企業家似乎認爲通過擁有自己的公司,他將可以萬事不求人,而自行其是。事實遠非如此。身爲一個企業家,當其無法如期兌現自己的承諾時,他必須聽命于投資者、銀行家和其他債權人;如果無法繳納稅款,他要聽命於國家稅務局;這一切都遠遠超出了企業家原來的想象。

  我認識一個最後終於擁有自己公司的朋友,當其出任董事長之後我問他感想如何?他回答說:“ 我是做夢都在想,真是一言難盡”。

  事實上,作爲一個擁有自己公司的企業家,絕不是只意味著乘豪華汽車兜風途中做決策,而是要做大量的艱苦工作,要在夾縫中求生存,要走一條艱難漫長之路,遇有失誤,必須及時補救,否則將一失足成千古恨。第二個企業家所言恰到好處,他集中說明賺錢正是風險投資者所關心的。要知道,風險投資者對你的心理狀態和你的社會獨立欲望是不感興趣的,他無意解決你的個人問題,而只有興趣賺錢。忠誠正直誠如先前所討論的,忠誠正直是企業家最重要的品格,忠誠正直也是最難考核評價的專案。

  大多數風險投資者已經認識到有兩種典型不忠誠。

  第一,雙面人,他們告訴你,通過欺騙他人可以賺好多錢;同時,不會告訴你他將如何與你共用這一切。他所描述自己欺騙政府的騙術,介紹如何通過協定截取供應商的收益,如何通過貸與制度套取信用,總之,他們認爲只要能賺錢什麽事情都可以做。而後,他還會介紹自己的投資而與你分道揚鑣。事實上,識別這種不忠誠者並不困難,即使在會晤期末識破,在檢查其個人基本條件時,通常他也會露出自己的狐狸尾巴。

  第二種不忠誠,按學名稱“ 推定謊言” ,通俗地說,即所謂“ 說白謊”。

  例如:“ 我們的董事會將不會同意那個計劃書" 就屬於推定謊言,因爲,董事會通常要追隨管理者的意願,這句話中隱含著一個真實的回答:” 我不喜歡那個計劃書“。這種謊言是隱身於董事會身後的管理者的常用方式。這樣也便於給出否定答案。另一種” 推定謊言“ 是風險投資者使用的。他可以委婉地說:”你要求投資形式恰好與我們的投資形式不符。“ 風險投資者這種回答的本意是,這個投資專案他不喜歡。他是在採用這種自然方法放棄你的計劃書,而不願直接拒絕。我曾多次使用這種” 推定謊言“ 進行協商或拒絕計劃書。在業務上,這種隱含的謊言是可以接受的。 ”推定謊言“ 不會有相同的問答方式,其不公難於找到恰當的說法,也難於理解。例如,你在直接提問時,其” 推定謊言“ 似乎並未回答問題,而會令人難以理解。再者,當某人力求避開某一話題或問題時,其行爲也類似一個” 雙面人“ ,類似於一個沒有履行諾言的兩面派的企業家。這種行爲習慣也可能爲自己的忠誠蒙上某些陰影。換句話說,對風險投資者可以扯些白謊,但不宜過大,否則交危及你事業的成敗。風險投資者與你首次接觸即想考核你的忠誠程度,如果你對他扯謊又被其抓住,那麽,你只能與你尋求的投資道別了。一定要牢記一個事實,即風險投資者絕不會支援不忠誠之人。若干不該做的事由于風險投資者要與企業家們終日相處並與他們討論其公司的計劃,因而,必須逐漸形成某些職業習慣性偏愛和怪癖。

  以下簡介一二。

  不要避開提問,不要含糊地回答問題風險投資者沒有時間忍受躲躲閃閃的回答問題,這樣將迫使其不得不反復提問。如果你含糊回答問題,則當你問到對方是否同意投資時,他也會以其人之道還治其人之身。回答問題越直接越簡短越好,對直接提問要直接回答。

  若聽不清對方提問,要問清對方本意後再直接回答,多數風險投資者幾乎是以提問爲職業,是這個領域的專家,如果他們發現我在與其兜圈子,則我願與你打賭,賭你一定無法從對方獲取投資。

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2008年8月3日

追尋中國古城的塵封記憶

正如台灣,次級景點的逐漸風行,代表著中產階級數量增加與旅遊業的暢旺!
啊,我也好想去走走!
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追尋中國古城的塵封記憶

2008年08月01日

遠離北京奧運會、也遠離四川大地震的是另一個中國──一個未曾因為奧運會的來臨而被重新包裝﹐也不會因為奧運光環而改變的中國。這個中國早已成為遙遠的過去﹐然而﹐透過三座奇跡般完整保存下來的偏僻古城﹐我們仍可窺其一斑。

三十年來﹐中國的文化古跡一直遭受著系統化地破壞。外貼著白色瓷磚的高樓大廈和豪華時尚的購物中心取代了大片的北京胡同、絲綢之路時代的西安古城 和蘇州景色如畫的運河人家。雲南省會昆明那些蜿蜒狹窄的小街、青瓦屋頂的店舖和有幾百年曆史的宅院也被夷為平地﹐取而代之的是毫無特色的火柴盒大樓。

同樣位於雲南的麗江或許是中國最著名的歷史古城。不過名氣也讓麗江付出了代價:賦予麗江獨特氣質的納西族人因為漢族酒店開發商、旅行社和小商小販們的湧入而無立錐之地。我們拜訪了另外三座歷史名城──它們分別是中國中北部的平遙﹐它已被聯合國教科文組織列入了世界文化遺產名錄﹔湖南省的鳳凰﹔以及擁有德國式樣傳統建築的北部海港城市青島。儘管這些城市吸引來的海外遊客非常有限﹐但卻是中國國內遊客的熱點觀光地。而這些城市之所以能夠保持原始狀態﹐在很大程度上要歸功於中國旅遊業的現狀。


平遙

這座有著2,700年曆史的古城依然保存完好﹐從山西這個貧窮省份的省會太原市(太原位於北京西南方向250英里處)有公路直通平遙。向西驅車90分鐘﹐沿途一馬平川的風景單調乏味、灰暗而焦灼﹐突然之間﹐古城 如同海市蜃樓一般閃現在眼前。

55歲的周裕敬(音)在一家餐館吃著當地的特色食品──其中有牛肚和綠豆麵條。這位現已退休的前平遙縣旅遊局負責人回憶起這座城市當初是如何躲過了中國其它許多古城所經歷的改造。周裕敬說﹐正是因為貧困﹐我們才沒有改造平遙。事實證明﹐貧困讓我們因禍得福。

不過﹐成就今日平遙的卻是它那富庶的過去。從18世紀晚期到20世紀初﹐平遙是中國的銀行業中心﹐富有的商人們創造出一套複雜的經濟系統﹐用以流通大筆資金。銀行票據上的密碼漢字防範了造假的可能。18世紀﹐票號的東家和商賈們爭相炫耀自己的財富﹐建造出擁有數十個房間、由多個院落組成的大院。讓人印象尤其深刻的是日升昌票號(Rishengchang Financial House Museum)。整個大院共有100多個房間﹐並保留有大部分當時的家具。周裕敬說﹐19世紀時﹐中國共有約50家票號﹐40家在山西境內﹐而這其中的一半都將總號設在了平遙。

20世紀的中國先是爆發了內亂﹐後來又遭遇了日本入侵﹐中國的商業活動轉移到了東部沿海。古老的大院和平遙的銀行一起陷入了衰敗。周裕敬說﹐只是近十年以來﹐隨著大批國內遊客在中國的全國性假期﹐也就是所謂的“黃金周”期間來到平遙﹐這裡才重新煥發了生機。

實業家們將一些最漂亮的院落改造成了酒店﹐在保護古建築的同時﹐也安裝了空調和無線上網這樣的現代設施。即便如此﹐其中最好的酒店每晚的房費也僅為50美元左右﹐而且只花6美元就能吃到一頓豐盛的晚餐﹐從中不難看出﹐山西省如今依然偏居一隅、不受重視。

沿著平遙舖著青磚的街道漫步﹐與其說在飽覽藝術珍品﹐不如說是在穿越時空。平遙擁有近4,000處傳統民居﹐其中400處有建築價值。一些最主要的票號被整修一新﹐並向遊客開放﹐指示牌向遊客說明著每個房間的功能。建於14世紀、週長4英里的古城 將整個古城包圍起來﹐城外則是貧瘠荒涼的鄉村。遊客可以沿著寬度足以容納兩駕馬車的青磚路繞城 走上一圈﹐還可以登上精雕細刻的城門和門樓眺望遠方。

人們在這裡或許看不到太多的西方面孔﹐不過卻有大批的中國遊客從停在古城外的大巴車上魚貫而出。這給平遙帶來了缺憾:我們的時空旅行被拿著喇叭喊話的導遊和兜售T恤衫和本地花生糖的旅遊商店打斷了。英語人才的匱乏或許也是個問題:平遙300多名導遊中﹐只有五人會說英語。這五人中一位名叫胡聖鋒(音)的導遊解釋說﹐那些從山西考上大學、學習英語的學生們不願意回到家鄉。


鳳凰

位於中國中南部的湖南省──辛辣食物的老家﹐也是毛澤東的出生地──蘊藏著某種讓許多遊客欲罷不能的東西:那就是在這樣一個似乎對所有事情都司空見慣的年代﹐讓你得到發現的樂趣。湖南鳳凰古城在一些中國最暢銷的旅遊手冊中都難覓芳蹤﹐不過你值得為此地到中國一遊──如果再加上150英里以外的武陵源風景名勝區那就更加不虛此行。

武陵源堪稱是中國的約塞米蒂國家公園(Yosemite Valley)。景區內有從谷底巍然聳立的山峰和3,000座砂巖柱和砂巖峰。順著谷底溪水邊的小路前行﹐可以觀賞到瀑布和鬱鬱蔥蔥的森林﹐遊客還能夠從山腳下一覽巖層和峭壁的雄姿﹔雕鑿在砂巖峰上的那些蜿蜒小路讓人心驚肉跳﹐彷彿一不小心﹐就會跌入谷底。你可以乘坐免費巴士往返其間﹐然後既可以選擇多條徒步線路﹐也可以在鄉村農家吃上一頓午餐。和平遙一樣﹐這裡成百上千的中國遊客──還有揮舞小旗﹐整齊劃一地手持小喇叭的導遊們──也讓這次的大自然之旅打了些折扣﹐不過不管怎樣﹐這裡依然是一大奇觀。

在武陵源停車場里等待客人的出租車可以帶你到鳳凰古城。車行四個小時﹐途中可以欣賞到秀美的梯田風光。乍看上去﹐鳳凰或許像是另外一座毫無特色﹐還有點兒臟亂的中國城市。不過沿著穿過市中心的沱江走幾英里﹐鳳凰就回到了幾百年前的樣子。沿著舖著青石板的小路可以看到始建於17世紀的石板屋和寺廟。木結構的吊腳樓探出身子﹐憑空懸在江水之上。在一座有屋頂遮蓋的橋的另一頭是條小吃街﹐晚上開門營業﹐有肉類、魚和蔬菜等各式燒烤。船夫撐著小小的仿古木船﹐載著遊人在河中觀光。家家戶戶門前都掛著紅燈籠。晚上﹐小販們叫賣著河燈﹐人們將河燈放入水中﹐讓它們順水漂流。

古城居民大多是苗族﹐那些幾百年的老屋也大都有人居住﹔有些人將一樓改作了餐館。女人們在河邊洗著衣服﹔幾乎沒人會說英語。不過政府賓館(Government Hotel)服務員的幾個英文單詞就足以將我們送上去往紅星村的出租車﹐那是一個距鳳凰半小時車程的小村莊﹐村里的1,000名居民中仍有半數居住在瓦頂泥 的老房子裡﹐四週稻田環繞﹐簡直是景色如畫。


青島

舊中國和奧運會將在黃海之濱這座日益壯大的城市里相遇。作為奧運帆船比賽的舉辦地﹐青島最近因為成千上萬的解放軍被動員起來清除侵入競賽水域的滸苔而成為了媒體關注的焦點。

從名字可以看出﹐著名的青島啤酒就誕生於青島。青島是中國的一朵奇葩:這是一個風景秀美、適合居住的龐大都市(人口800萬)。公園、沙灘、海邊的小道和舊式建築點綴著綿延的海岸線﹔這裡的餐館因海鮮而聞名全國。北京污染的空氣和刺耳的汽車喇叭聲對於在奧運期間來到此地的帆船愛好者來說將成為遙遠的記憶。

傳統的德式建築為青島平添了許多魅力。德國在1897年至第一次世界大戰期間佔領了青島(日本在一戰時攻佔了這座城市)。德國殖民者留下了難以磨滅的印記:鵝卵石街道兩旁種植著開花的歐洲樹種﹐還有紅瓦屋頂的歐式建築﹐以及像天主教堂(St. Michael's Catholic Church)和總督府(Governor's Mansion)這樣的不朽建築傑作。青島將這一切全盤保留下來﹐這裡的居民們也仍在擁抱著歐洲的生活方式。德式建築週圍的街道滿是咖啡館和小店。新建築嚴格遵循德國的建築風格﹐以至於你經常很難分出哪些是新建築﹐哪些是老房子。

青島是個適合步行的城市﹐這裡也是美食天地:在提供“活”菜單的高檔海鮮餐廳﹐客人們在服務生的陪伴下穿過魚、貝類和蔬菜的自選櫃檯﹐在那裡挑選出自己喜歡的食物。在最高檔的餐廳里吃一頓最昂貴的海鮮大餐﹐每人的開銷也不會超過15美元。

還不止此﹐道教聖地嶗山也位於青島。中國大多數的神山都與世隔絕﹐而嶗山距離青島市中心只有一小時的車程。這是個遍佈道觀、山路和瀑布的寧謐之所──在這裡度過輕鬆的一天在中國堪稱奢侈的享受。

Stan Sesser

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反通脹還是保增長?

雖然中國決定保持經濟增長重於抗拒通貨膨脹一定有其理由,但是中國過去幾年的經濟增長實在是高得不正常,要把不正常當作正常來維持,要付出的成本只怕非常可觀,幾年過後,硬著陸的經濟現實仍不可免。而過去對宏觀調控做的努力終將付之一炬,豈不可惜?但經濟放緩又明顯的對企業生存有影響,企業生存又明顯與就業率連動,這真是個難解的題!
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反通脹還是保增長﹖
2008年07月15日

眼下中國政府身陷於自己製造的政策泥潭里﹐在抗擊全球通脹的鬥爭中面臨著越來越大的失利風險。

政府繼續控制人民幣匯率﹐加上在政治上做出的加快經濟增長的承諾﹐這些都削弱了政府今年應對通脹的能力和意願。對物價上漲的蒼白回應有可能會刺激通貨膨脹的惡性循環﹐這在過去曾導致政治動蕩。如果中國的經濟不降溫﹐那麼中國對原材料的需求可能會推高全球的通脹水平。

許多新興經濟體都面臨著類似的難題﹐而中國的困境或許是其中最大、最引人關注的一個。多年來﹐新興經濟體決定或多或少地將本地貨幣與美元掛鉤﹐以便換取金融穩定性和投資者的信心﹐不過現在它們發現這種選擇限制了自己採取調控措施的餘地。隨著美國的降息﹐與美元掛鉤的貨幣政策使這些國家上調利率的難度加大。

而中國採取的各種政策形成一種不合常規的混合體﹐如今﹐這些政策受到越來越多的審視。中國政府擔心加息會刺激海外熱錢流入國內﹐進而產生適得其反的效果﹐因此對銀行信貸加以限制﹐並對一些商品的價格進行控制。今年初人民幣升值開始加速﹐之後有所放緩。

這樣做的結果好壞參半。消費者價格指數從2月份創下的8.7%的12年高點降至5月份的7.7%﹐預計還會進一步回落。不過政府提出的2008年通脹不超過4.8%的目標卻被悄然放到了一邊﹐因為要實現這個目標幾乎已是不可能的了。分析師認為今年更有可能創下7%的通脹率﹐這將是自1996年以來的最高水平。

上海中歐國際工商學院(China Europe International Business School)經濟學教授許小年說﹐政府在遏制通脹問題上已經失去了可信度﹔他們只是坐在那裡﹐指望油價回落後經濟就此恢復正常。

他說﹐政府想避免採取可能會影響增長的措施﹐這是可以理解的﹐但這麼想並不恰當﹔與經濟增長放緩幾個百分點相比﹐通脹可能會對中國的經濟和社會穩定造成更嚴重的威脅。

中國在應對通脹問題上的作為所產生的影響將遠非侷限於本國。人民幣的升值將進一步推高其向美國等發達國家出口商品的價格。另一方面﹐中國減少食品和燃料的消耗可能會使創紀錄的大宗商品價格失去部分支撐。美國聯邦儲備委員會(Fed)副主席唐納德•科恩(Donald Kohn)上個月說﹐在消耗大量資源的快速發展的經濟體中﹐控制整體需求進而遏制通脹的措施將有助於全球物價的穩定﹐不過他並沒有指明具體是哪些國家。

北京擔心經濟上的急剎車可能會導致失業率上升﹐動搖其實現物質增長這一對其統治生死攸關的承諾。全球信貸危機和國內一系列的自然災害──年初的極端冰雪天氣、洪災、四川大地震──也堅定了政府領導層支撐經濟、而非控制經濟增長的信念。不過上個世紀80年代末的高通脹狂潮仍讓人記憶猶新﹕物價的飆升成為引發1989年六四事件的一大因素。

做出抉擇並非易事。中國出口商現在處於成本上升和人民幣升值的雙重打壓下。房地產開發商感覺到了信貸額度帶來的壓力﹐房價上漲幾近平穩。不過整體經濟增長仍超過了10%﹐這個速度以任何標準來看都屬於強勁增長。通貨膨脹率高於一年期存貸款利率。隨著物價壓力從豬肉等食品領域擴散開來﹐很多經濟學家也都提出了同樣的建議。

摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲主席、前首席經濟師史蒂芬‧羅奇(Stephen Roach)最近在北京說﹕我認為貨幣緊縮政策並沒有起作用﹐通貨膨脹率仍然太高﹐央行需要在上調利率方面採取更重大的措施。世界銀行(World Bank)和國際貨幣基金組織(IMF)均敦促中國收緊貨幣政策。

隨著通脹的加劇﹐其他曾經在加息方面遲遲沒有動作的亞洲國家也不得不採取措施了。印度和印度尼西亞的基準通脹指標都超過了10%﹐近幾週兩國均上調了利率﹐台灣和菲律賓也採取了類似措施。對韓國和泰國也將加息的預期也越來越高。

中國在尋求正確的解決之道上一直面臨重重困難。去年﹐中國央行逐步上調了利率﹐並讓人民幣保持溫和的升值速度﹐由此導致覬覦人民幣高利率的國外熱錢流入國內。今年初﹐央行停止加息﹐轉而加速人民幣升值﹐使得更多的尋求從人民幣升值中獲益的熱錢流入國內。

這些資金的流入增加了銀行體系的流動性﹐抵消了加息和人民幣升值帶來的限制效果。中國的外匯儲備目前居世界首位﹐現以每個月大約400億美元的速度增長﹐6月底達到了1.81萬億美元。今年早些時候﹐投機資本的顯著飆升令官員們非常擔憂﹐他們開始收緊中國的資本控制。

中國採取的任何緊縮政策可能都有賴於Fed的舉措。國家信息中心高級經濟師張永軍說﹐如果美國今年晚些時候上調利率﹐將給中國帶來加息空間。

與此同時﹐有關部門又重拾計劃經濟時代的措施﹐對商業銀行放貸設置額度。央行還將銀行準備金率穩步上調至目前的17.5%﹐迫使銀行將越來越多的資金留作準備金。

這些措施起到了一定的成效﹐信貸增幅從去年10月的18%降至6月的15%。不過﹐要想措施有效還要靠監管部門始終如一的貫徹執行﹐而抱怨得不到貸款的公司給監管機構的壓力卻越來越大。高盛集團(Goldman Sachs)中國經濟學家梁紅說﹐貸款額度可能會暫時遏制通脹﹐不過人們對這個措施是否會繼續執行下去沒有信心。越來越多的分析師預計政府將在今年下半年放鬆限制。

無論中國最終採取何種措施﹐持續10年的低通脹看來很可能已宣告終結。荷蘭國際集團(ING)駐新加坡經濟學家蒂姆•康登(Tim Condon)說﹐我認為中國的結構性通脹會加劇﹐通脹不到3%的時代已經結束﹐將進入更高(比如5%左右)的時代。

要想使通貨膨脹明顯降低﹐中國可能需要一位保羅•沃爾克(Paul Volcker)式的人物。此人在上個世紀80年代擔任Fed主席的時候﹐為了遏制高達兩位數的通脹﹐不得不讓美國經濟經歷了一段痛苦的衰退。而在中國這樣一個政治文化建立在經濟增長和少數服從多數基礎上的國家﹐產生這樣一位人物的幾率可謂微乎其微。

Andrew Batson

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