（本日焦點：081226）網通廠 下季衰退不大

明泰本益比7.2倍（EPS估2.5元）、合勤16.5倍（估1元）、正文9.13倍（估4.6元）、建漢16倍（估1.2元）、友訊8倍（估2.5元）。

明泰雖然發表很好的未來期許，財務結構不算爛，但其實Q4的合併營收應該是很差，後續尚待觀察。
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網通廠 下季衰退不大

【經濟日報╱記者黃晶琳／台北報導】

網通廠往年第一季都是淡季，但明年可能例外。網通業者認為，明年第一季衰退幅度不會太大；法人表示，由於今年第四季旺季不旺，客戶庫存水位低，預估第一季衰退幅度約5%到10%，小於往年。受惠美國、中國及新興市場基礎建設帶動，明年第二季後家用網通設備訂單有機會回溫。

法人表示，雖然全球科技產業不景氣，但網通廠商明年題材性十足，近期表現搶眼，昨（25）日再度逆勢翻揚，合勤（2391）、東訊（2321）登上漲停。

今年消費性通路網通設備買氣縮水，第四季旺季不旺，營收甚至較第三季呈現衰退，但第四季營運欠佳，卻成為明年第一季的利多。法人表示，今年網通廠零售通路客戶下單相對保守，品牌客戶整體庫存水準降低，加上網通廠操作保守，自身庫存也都降到歷史低檔，因此明年第一季營收衰退幅度可望較往年縮小，成為網通類股的利多。

正文執行董事楊正任表示，今年網通廠商消費性電子市場需求持續衰退，但是多數企業減少差旅支出，則帶動視訊及電話會議網通設備需求，同時也帶動企業對於寬頻網路頻寬需求，加上明年包含台灣、大陸及美國政府都將無線及寬頻網路納入基礎建設的重要政策，全球對於網通設備基本需求仍在。

正文董事長陳鴻文日前預估，第四季營收將衰退約一成。但法人表示，正文今年第四季營收較第三季衰退約3%到5%，優於預期，目前來自電信客戶訂單水準仍維持穩健，預估明年第一季衰退幅度不大，並較今年第一季成長約兩成。

法人也表示，由於客戶庫存水準低，加上來自電信整合產品訂單持續成長，預期網通代工廠正文（4906）、中磊（5388）、建漢（3062）明年第一季營收衰退約5%到10%。

展望明年，法人表示，消費性通路市場明年上半年仍持續低迷，需觀察下半年需求是否回溫，但美國、中國及新興市場的政府積極推動無線及寬頻基礎建設，友訊（2332）、合勤、智邦（2345）、明泰（3380）可望受惠。

另外，電信業者也積極推出整合性網通產品IAD及數位家庭產品IP STB（數位機上盒），預期有助正文、合勤、中磊、明泰營運增溫。

【2008/12/26 經濟日報】

（本日焦點：081226）宅經濟當紅 電源器發燒

相對而言，電源供應器類股都是比較敢承諾明年願景的，其中曜越說明今年Q4到明年Q1營收不會比Q3差，不知道算不算是電源供應器類股的基調。若以本益比來說，康舒本益比6.66倍（以EPS1.8元計，以下同）、台達電12倍（5元計）、曜越5.93倍（8元計）、僑威6.13倍（1.2元計）、全漢5.4倍（2.7元計）、海韻電5.81倍（5.5元計）、幸康4.63倍（5.5元計）。

搞不懂全漢為何被搜索，幸康又是新股，否則它們其實還滿誘人的！
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宅經濟當紅 電源器發燒

【經濟日報╱記者詹惠珠／台北報導】
2008.12.26 02:36 am

宅經濟當道和美國新任總統歐巴馬計劃架構網通，為電源供應器大廠帶來商機，光寶科技（2301）已供應全球四大機上盒的電源器，市占率提高，第四季毛利率逆勢上揚；台達電（2308）打入新興市場通訊電源市場，和光寶都打入Wii的供應鏈；康舒（6282）大型主機電源、機上盒、LCD TV的訂單增加，成為明年主要成長動能。

金融風暴後，消費緊縮，但買遊戲機和在家看電視的人口大幅增加，「宅經濟」興起，電源供應器是系統很重要的棋子，必須靠電源來啟動，宅經濟正夯，電源供應器大廠受惠。

光寶投資人暨公共關係處長王玉玲表示，近期光寶在機上盒的訂單有明顯增加的現象，光寶原就供應全球前四大機上盒廠的電源供應器訂單，近期有追加的現象，光寶在機上盒的市場占有率提高。

王玉玲表示，由於光寶上一季的法說會是在10月底舉行，到目前為止對第四季的展望並沒有改變，光寶在第四季毛利率會逆勢成長，第四季的營業淨利會比第三季的4.9%高，光寶第三季每股稅後純益為0.95元，每股稅後純益1.86元。

根據科技市調機構NPD Group統計數據，11月美國市場任天堂Wii遊戲機銷售量由10月以來暴增154%至204萬台，創單月銷售歷史紀錄，日本Wii的銷售連續五周增加，據了解，光寶和台達電已打入Wii的供應鏈，光寶與三大遊戲機廠都有合作。

歐巴馬計劃提升全美寬頻網路布建，加上新興市場也持續進行網路基礎建設，市場預期明年寬頻布建需求仍持續成長，台達電近年積極在印度、中國和巴西等新興市場的布局，通訊電源都有顯著的成長，這是台達電對抗不景氣的武器，加上台達電的通訊電源效率已達到90%至92%，台達電為客戶節能，反而是在不景氣中的利基。

台達電在投影機、遊戲機、LCD TV等相關產品，都受惠於宅經濟，法人說，今年台達電仍有每股賺5元的實力。

康舒總經理高青山指出，不景氣使得各國政府要擴大內需，對於大型主機電源的需求增加，近期在大型主機電源的數量有增加，預估明年商業市場會比消費性市場穩定； 又因為不景氣，民眾在家尋求娛樂的比率升高，像用在家庭劇院的伺服器需求也會上升，使得康舒近期在伺服器和小型運算中心等相關家庭劇院的伺服器需求也呈現上升，使得康舒近期在伺服器和小型運算中心等相關電源的出貨增加不少，目前訂單能見度至少還有四個月。

目前康舒已接獲歐美機上盒電源訂單，一個月有200萬台，並接獲日系LCD TV電源訂單。

【2008/12/26 經濟日報】

美元走軟愁煞日德

一個國家出口佔GDP的比重愈高，看起來是欲愈適合貶值，不過美國這樣的進口國家適合貶值嗎？似乎只能製造實質上的關稅壁壘！
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美元走軟愁煞日德

在幾十年來最嚴峻的經濟形勢之下﹐年底美元的暴跌有可能會讓全球貿易中的輸家和贏家被重新洗牌。

對日本和德國這樣的國家來說﹐美元走軟是他們的一個心頭之患﹐因為在全球需求萎縮之際﹐本幣走強會削弱出口產品的競爭力。對美國而言﹐這是個令人欣喜的進展﹐還可能幫助抵消價格下滑的影響。而在部分新興市場﹐對那些需要償還美元債務的企業來說﹐美元貶值可算是讓它們鬆了一口氣。

儘管如此﹐在今天的環境下﹐幾乎沒有哪個國家希望自己的貨幣堅挺。一些經濟學家擔心﹐各國可能會積極尋求貶值本幣﹐希望能藉此獲得對貿易夥伴的優勢﹐這會引發一輪貶值潮﹐最終損害到世界貿易。

直到最近﹐美元還是世界上最為堅挺的貨幣之一﹐兌日圓之外的所有其他貨幣均走強。不過近幾週來﹐特別是在美國聯邦儲備委員會(Fed)將聯邦基金目標利率大幅下調至接近零的水平之後﹐美元的走勢突然轉變。

上週五﹐美元兌歐元走軟﹐尾盤報1.406美元。自11月初以來﹐美元兌歐元已經跌了約10%﹐兌日圓跌了8%。

這對美國出口商來說是個好消息﹐但是卻引起了深陷衰退泥潭的日本和德國等國的擔憂。

在日本﹐官員們對不斷走強的日圓非常擔憂﹐他們甚至發出信號可能會進行干預終止日圓的升值勢頭。本月早些時候﹐本田汽車(Honda Motor)總裁警告說﹐日圓走強可能會挖空日本的工業。

彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)經濟學家亞當•波森(Adam Posen)說﹐日本和德國都嚴重依賴出口﹐國內增長很少。他說﹐壞消息不斷傳來﹐美元的走軟對他們來說更是雪上加霜。

當然在有些地方﹐本幣走強也是有好處的。美元的走軟讓近幾個月來貨幣遭受了重創的新興市場小小地鬆了口氣﹐緩解了需要償還外幣債務的企業的負擔。

尤其是對美國來說﹐美元走軟還可能在另外一個戰線上助美國一臂之力──避免一輪價格下滑。

加州大學伯克利分校的經濟學家巴里•埃成格林(Barry Eichengreen)說﹐無論是在理論上還是歷史上﹐都有一種很有說服力的觀點﹐如果你的問題是通貨緊縮﹐那麼下調匯率就是個有效的解決辦法。

埃成格指出﹐在大蕭條時期﹐很難利用貨幣走軟來刺激出口﹐原因是全球各地都奉行貿易保護主義。不過﹐由於進口產品變得更加昂貴﹐貨幣貶值對改變人們對價格的預期卻是個行之有效的方法。他說﹐美國1933年讓美元貶值的時候﹐曾經不斷下滑的部分大宗商品的價格突然之間開始回升。

推崇這一觀點的人士之一是Fed主席貝南克(Ben Bernanke)。他在2002年的一次講演中指出﹐1933年和1934年美元的貶值以及貨幣供應量的急速增加很快就令美國的通貨緊縮剎住了車。他說這件事正詮釋了即使名義利率接近或是等於零的時候也可以有所作為。

當然﹐這也指出了Fed聯邦基金目標利率目前的水平。康涅狄格州研究公司Foreign Exchange Analytics的大衛•吉爾摩(David Gilmore)說﹐Fed願意採取非常規的、更為激進的借貸措施﹐這一事實暗含了一條信息﹐那就是以有序的方式令美元貶值顯然是政府迫切想要的結果。他還說﹐財政部近幾個月來已經改變了堅決支持堅挺美元的一貫態度。他說﹐目前的問題是地球上的各個國家現在都需要貨幣走軟﹐但並不是每個國家都能如愿以償。

11月底﹐中國曾一度將人民幣兌美元匯率大幅調低﹐這讓外界擔心中國可能是想藉此提升本土企業的競爭力。此後﹐人民幣收復了部分失地。在越南﹐越南盾實施釘住美元的政策﹐央行上週三將越南盾貶值﹐這是今年以來的第二次。越南央行在一份聲明中說﹐此舉將有利於出口﹐控制貿易逆差。

上世紀90年代末﹐從亞洲到俄羅斯等很多新興市場面臨金融危機﹐被迫貶值貨幣。最終﹐在其他地區需求激增之際引發了出口大幅增長﹐進而幫助刺激了經濟的復甦。不過﹐現在整個世界都面臨需求萎縮﹐所以一個國家將難以通過出口擺脫困境。

國際貨幣基金組織前首席經濟學家西蒙•約翰遜(Simon Johnson)說﹐這個世界總不能讓自己的貨幣兌火星貨幣貶值、向太陽系的其他星球出口產品吧。

Joanna Slater

中國鋼鐵企業將上調鋼材價格

看起來目前鋼鐵的盤價是基本面需求還沒起來，但是一方面反正也是賣不出去，一方面希望讓財務報表上存貨的價格好看一點，所以先提高盤價，並非基本面的需求引致，設若如此，若需求不能上生，或還有一波大降價，那時這一波鋼價未下跌的國家可能會一同下跌。
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中國鋼鐵企業將上調鋼材價格

為恢復盈利﹐中國大型鋼鋼鐵公司在今後兩個月開始上調鋼材價格至多每噸人民幣350元﹐即便代價是削弱它們在與礦業公司鐵礦石價格談判中的優勢。

據官方媒體報導和行業人士本週稱﹐至少有5家大型鋼鐵公司將提高鋼材價格﹐其中包括產量領先的寶山鋼鐵股份有限公司(Baoshan Iron & Steel Co.)。

報導稱﹐在中國人民幣4萬億元經濟刺激計劃的提振下﹐鋼鐵市場很可能會反彈﹐因經濟刺激計劃下的大部分資金料將投入基礎設施項目。

這是寶鋼股份自今年8月以來首次提價。不過﹐此舉會削弱鋼鐵生產商在與澳大利亞和巴西鐵礦石生產商進行價格談判時的議價地位。因鋼鐵需求走軟﹐鋼鐵生產商在上述談判中要求大幅下調鐵礦石價格。

但對鋼鐵企業而言﹐擺脫財務困境的緊迫性可能更勝過對上述談判的需要。

渣打銀行(Standard Chartered)駐上海的經濟學家Judy Zhu表示﹐對鋼鐵公司而言﹐重要的是在考慮談判問題前必須恢復盈利﹔他們目前正在努力消耗鐵礦石庫存﹐提價僅僅是一種自然反應。

寶鋼股份計劃從2009年2月起把鋼產品價格上調至多人民幣300元/噸。寶鋼股份的母公司為寶鋼集團有限公司(Baosteel Group Corp.)。

據《上海證券報》報導﹐鞍鋼股份有限公司(Angang Steel Co.)將從明年1月份起把熱軋鋼價格上調人民幣350元/噸。

道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)見到的鞍鋼股份公司文件顯示﹐價格漲幅小於上述報導中的數字。記者尚未聯繫到鞍鋼股份對上述差異置評。

《上海證券報》的報導還稱﹐首鋼集團(Shougang Group)也將提價人民幣300元/噸。首鋼集團的一位管理人士週二拒絕證實該報導。

該報導還稱﹐馬鞍山鋼鐵股份(Maanshan Iron & Steel Co.)將從12月下旬上調價格人民幣50-200元/噸。記者未能聯繫到該公司管理人士對此置評。

道瓊斯通訊社見到的公司文件證實了寶鋼股份的價格漲幅。

據中國最大的私人鋼鐵生產商江蘇沙鋼集團(Jiangsu Shagang Group Co.)的公司文件顯示﹐該公司本週將熱軋鋼卷價格在原先每噸人民幣3,650元的基礎上上調了人民幣100元/噸。

而中國幾天前公佈的貿易數據顯示﹐鋼鐵行業遠未走出困境。

分析師們當時警告稱﹐在全球需求低迷及國內房地產、建築和汽車業走軟之際﹐鋼鐵行業面臨的困難遠未消失。

官方數據顯示﹐中國11月份鐵礦石進口量較上年同期下降7.9%﹔11月份粗鋼產量較上年同期下降12.4%﹐較上月下降18%。

不過﹐鐵礦石現貨價格近期穩定在較2008年基準合同價格低大約20%的水平上﹐國內港口的鐵礦石庫存也從兩個月前的8,900萬噸降至約5,900萬噸。

受來自中國的鐵礦石進口訂單提振﹐波羅的海乾散貨航運指數(Baltic Exchange Dry Index)上週有所上漲。

分析師們表示﹐鋼鐵行業的命運或許會好於很多人的預期。

Zhu還表示﹐國內鋼材價格更為振盪﹐熱軋鋼現貨價格的波動區間更大﹔部分產品的下游需求或許已開始回暖。

Zhu表示﹐上調鋼材價格意味著鋼鐵生產商相信﹐中國公佈的人民幣4萬億元基礎設施投資方案將能推動國內鋼材需求復甦。

（本日焦點：081225）Photronics關英國廠，翔準銜命吃下光罩產能赴中科投產

與其他產業相比，翔準與光罩這兩個光罩產業的負債結構似乎都還算理想。
翔準這則新聞其實有點複雜，Q3為止翔準資產負債表是很理想的公司，不過手上12億現金剛好跟承接Photronics產能所需的現金4000萬美元差不多，等於手上的錢砸進去大半，不知是否理想？
未來是否能依此產能掌握到美光系統DRAM廠的訂單，似乎也要看明年DRAM的景氣？如果DRAM廠的合併，美光能取代爾必達，或許也是利多！
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Photronics關英國廠，翔準銜命吃下光罩產能赴中科投產

精實新聞
2008-12-25
記者 黃星善 報導

全球光罩大廠Photronics在不堪旗下英國廠人事成本過高的壓力下，先前即已有關閉該廠規劃，目前則確定將自明年元月起正式停止運作，其光罩生產線與相關設備則預計由國內聯屬公司、Photronics亦持有57%股權的翔準先進(3087)負責承接(總交易金額4千萬美元，其中購買機器設備占2100萬美元)，此交易預計於明年Q1完成；同時因翔準竹科廠區空間已飽和，故從英國廠承接而來的光罩生產線則預計遷移至中科廠(新承租)，並將為此規劃1座新的無塵室。

據瞭解，翔準先進這次選擇承租的中科廠址，即是Photronics韓國子公司在台轉投資的弘榮光罩(PKLT)生產基地(主攻大尺寸LCD光罩產品)所在，因此也可視為Photronics集團全球廠務資源的進一步整合；從關閉英國廠、翔準接手生產線暨相關設備，並將該產能轉移至PKLT既有廠區內，均為Photronics降低整體營運成本的一連串措施。

翔準先進表示，與Photronics英國廠之間的生產線採購交易，表定於明年Q1完成，不過，由於承租來的中科廠房無塵室興建作業，勢必需要一段時間，因此這部份移轉來的新產能欲加入投產行列，最快也是明年下半年以後的事，同時英國廠原有歐系客戶資源也會一併移轉，並預計將占這條生產線三分之一的產能，其餘三分之二的產能空間，則將由翔準從亞洲市場爭取訂單來填補。

業界人士指出，由於Photronics於06年中已和記憶體大廠美光科技(Micron)結盟，成立合資公司MP Mask公司，並簽署一項長期供貨協議，成為美光陣營光罩技術與服務的主要委外供應商，因此隨著美光製程在台滲透率逐步壯大，後續包括南科(2408)與華亞科(3474)等與Photronics光罩聯盟的業務合作關係可望轉趨密切，此時翔準受惠程度也會加深。

據了解，Photronics之所以會規劃由翔準來接手英國廠生產線，一方面除了是降低投產成本的考量外，其次，也不排除與其已具備掌握DRAM市場新客源的光罩訂單有關，亦即未來DRAM客戶訂單即有可能占中科廠其他三分之二的產能。

（本日焦點：081225）英濟12月營運 可望是谷底

救一個去年股價還在百元以上公司而言，跌到票面以下值得關注，不過存貨、應收帳款有在海外飆升的感覺，負債也大筆上升，似乎不具吸引力。
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英濟12月營運 可望是谷底

2008-12-25
工商時報
【張家豪／台北報導】

　外部機構件廠商英濟（3294）受到第四季淡季影響，業績由10月9.35億元的高峰滑落後，11月合併營收回到6.67億元，預估12月仍將下滑10-15％，單月營收約5.7-5.9億元。

　法人預估，英濟第四季營收約21.7-22億元，相較第三季旺季22.61億元，季減率將在5％之內，相對優於同業，展望首季新年度訂單挹注，12月出現單月營運谷底的機會相當大。

　英濟上半年受到匯率影響，首季獲利大受侵蝕，單季虧損0.64元，第二季匯率止穩，但卻因為原油上漲至每桶147美元推升，塑化相關原物料也都大漲，使得合併毛利率卻下滑至12.58％，壓縮獲利進入損益兩平邊緣，第三季之後，原物料開始回跌，匯率也止穩，挹注單季獲利0.93元，扭轉今年度表現由虧損成為盈餘，但伴隨而來的全球不景氣，第四季開始，下游需求轉趨停滯，營收也開始回檔，恐必須堅持過寒冬，景氣才可望好轉。

　英濟10月營收受下游客戶，大件機構件如TV等出貨拉高挹注，單月合併營收來到9.35億元，但11月後，需求開始萎縮，使得營收急凍至6.67億元，展望12月，下降幅度將趨緩，金額約5.7-5.9億元，較上月相較衰退幅度約10至15％，但單季因10月表現突出，預估金額約21.7億元，對比第三季的22.6億元，下滑幅度將可優於同業。

　法人分析，英濟目前機構件主要以羅技為供應商，羅技占營收比重來40％以上，英濟為羅技代工比重在今年提升至90％，此外，台系銷美TV以及日系品牌TV所占大型機構件比重維持約10％，美系消費電子品牌廠占營收比重也接近10％；展望後市，由於不景氣，客戶下單集中到大廠的轉單效益提升，加上客戶調整產品別比重的代工廠，首季單月營收高於12月的機會頗高，單月營運谷底可望逐漸遠離。

（本日焦點：081225）被動元件股 縮衣節食

在其他的新聞來看，國巨、乾坤也各自表達明年Q1不理想的訊息，乾坤也表示Q1以力保不衰退為目標。

以財報來說，雖然乾坤獲利能力比較高，就負債比例而言，反而國巨是比較好的，流動比、速動比，營運現金流正常，獲利面至少前三季也賺了0.5元，股價跌到3塊是很神奇的事，甚至還有人在這個價格放空，是很奇怪的事，難道財報有作假嗎？值得觀察。

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被動元件股 縮衣節食

2008-12-25
工商時報
【曾萃芝／台北報導】

　景氣進入冰河急凍時代，國巨（2327）、華新科（2492）及乾坤（2452）等被動元件廠，將大幅縮減新年度的資本支出！

　乾坤發言人吳水泉表示，明年3月是景氣變化的觀察點，目前客戶及經銷商都在清理庫存中。該公司原本計畫在明年投入2至3億元資本支出擴建大陸吳江廠POWER CHOKE（扼流器）的生產線，但目前將會暫緩，等到明年3月後再做決定。

　因應不景氣，乾坤嚴格執行費用控管，鼓勵員工休假，但目前也考慮會有配套措施來實施無薪假。

　國巨代理發言人徐煌麒表示，國巨今年資本支出約25億元，明年資本支出將會削減，但削減幅度仍在計畫當中，預計要等後續的法說會中才會公布。

　至於是否會裁員減薪，國巨表示，目前並未考慮。國巨公司自今年上半年以來，早已因應各項成本上漲，如電費、原料等，做好各項節能措施，加上持續進行製造流程及各部門工作流程改造，部分成效已在二、三季逐漸顯現。所以，面對大環境的挑戰，仍將持續過往的各項改造措施。

　華新科發言人表示，去年就看出全球景氣將不振，因此大幅縮減資本支出，今年就延續去年購置的機器設備，而目前看起來明年也沒有任何需求投入資本支出，因為看不到任何景氣樂觀的現象時，將以消化庫存，以及將現有產能提高利用率，調整產品組合為主。

　華新科強調，守住毛利率及手中現金最為重要。12月進入盤點，後續就步入明年首季的淡季了，12月營收應該也不會太好，至於明年透明度，目前掌握度也不高。

　華新科今年嚴控所有的管、銷、研費用支出。早自2008年1月起就凍結人力，遇缺不補，今年以來約已減少20％人力，所以目前也沒有無薪假的問題，但後續還是要精實人力。

　國巨表示，以市況來看，12月營收還是可能會較11月下滑，主要是進入盤點期間，下單前置時間縮短，屬於急單狀況較多，但還是要看最後一周客戶提貨狀況才能知曉。

　乾坤表示，12月營收估計可能將會下滑二成左右，主要是由於景氣不佳，客戶都積極在清庫存，因此提貨量將減少。

（本日焦點：081225）超豐第4季產能利用率不到50%

先談整體情勢，標題寫明年第1季封測業營運更艱困，但內文隻字未提現況，讓人對這則新聞大失所望。
就超豐來說，依推論，超豐的損益平衡點大致接近4億、產能利用率5成，依新聞推估12月大概在3.18億左右，那算是不好，肯定虧損了。
這樣說來全年獲利大概在2.8元左右，目前本益比是比欣銓高了些，但超豐財務結構良好，市場給這樣的評價也很合理。
文中虧損名單沒談到欣銓，依精實新聞季減率30%推估，12月營收可能在2.505億左右，那竟是比11月高了。若季營收減少3成為8.09億，還原2007年股本來看，或許還有小賺0.2元以上的機會，值得觀察。
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沒訂單 超豐第4季產能利用率不到50% 明年第1季封測業營運更艱困（電子時報）

名詞解釋：重置成本

照這樣的說法看來，原來重置成本未必比原始成本便宜。

如果問我的話，我若是購併的投資人，我會期待，若是公司的現金+存貨+應收帳款（後兩者要折價），若能超過總負債，營業利益與現金流連續兩年為正，我可能會認同它明顯有價值。

套句巴菲特的說法，如果妳看不到它被明顯低估的地方，就代表還不是明顯出手買的時機。
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原始成本和重置成本（original cost and replacement cost）

　　原始成本是指资产取得时的实际成本，也称历史成本，是企业购置、制造或建造各项资产所发生的全部实际支出，如购置一项固定资产，其原始成本是其发票价格加上使该项资产得以投入使用前所发生的全部支出，如包装运输费、安装费用等。重置成本是指重新购置或建造同样生产（服务）能力的资产所要花费的全部支出。如在对固定资产进行重新估价或计算固定资产的折旧时，必须要考虑重新购置或建造和安装同样生产能力的全新固定资产所需的代价。

　　原始成本的确定一般是以交易成立时的市场交换价格决定。由于数据易于获得和能够验证，在会计工作中历来被作为资产计价的最基本的标准，同样也适用于负债和权益的计价。用原始成本计价，能较真实和客观地反映企业的财务状况和经营成果，这是其他计价标准无可比拟的。但在价格有持续较大波动时，用原始成本计价的信息便不能正确地反映企业的财务状况和经营成果。近年发展起来的其他计价标准，如重置成本等，就是对原始成本计价局限性的弥补。我国长期以来都采用原始成本计价，但在清产核资工作中，也经常采用重置成本。市场经济的发展，对会计计量提出更高的要求，原始成本以外的计价标准也十分重要。

　　确定重置成本的关键，在于要保持有关资产原有同等的生产或服务能力，而不是指原封不动地重置资产实物的本身。在会计上一般是用原始成本作为资产计价基础的，但在较激烈的通货膨胀情况下，为了保持投入原始资产价值的完整性，特别对于长期耐用性资产，应考虑采用重置成本计价。在经营决策中，如有通货膨胀，部分地用重置成本来取代原始成本计价，所得出的会计信息，可能更加符合客观实际，并且真实可靠。

（本日焦點：081224）英群 強攻藍光光碟機機芯

第一個問題當然是英群本身的體質。

對於四年賠掉兩個股本，淨值剩五元的公司來說，市場給予兩元的評價並不算嚴苛。流動資產雖然有25億，比22億流動負債高，但是其中現金僅5億，存貨與應收帳款的真正價值還需更透明，現金流今年仍然是流出，雖然有在還負債的感覺，但是似乎仍有風險，歌林當然也不是在最差的時候倒的。

第二個問題則是轉機的真實性，依照電子時報的報導，山寨藍光機真正的量產是2Q以後了，半年的事充滿不確定；此外，既然是購買SONY零件組裝，中間有多少獲利空間也還需要更透明的數據。
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英群 強攻藍光光碟機機芯

經濟日報
【記者張建仁／新竹報導】
2008.12.24

光碟機二線廠英群（2341）雖相繼退出DVD燒錄機製造與品牌銷售，卻看好藍光DVD光碟機商機，積極投入藍光光碟機機芯發展，預計明年量產家用藍光播放機套件。

2006年英群退出光碟機製造，今年則是放棄BTC光碟機品牌銷售，外界認為，英群將正式退出光碟機市場，隨著藍光DVD 市場起飛，英群調整產品策略，除深耕電腦周邊產品，明年更大舉進軍藍光光碟機機芯套件市場。

英群看好藍光DVD家用光碟機市場，目前已投入藍光光碟機機芯研發並送樣給客戶，預計明年開始量產。

家用藍光光碟機機芯生產門檻較高，大陸廠商尚未有量產技術，現階段除日系品牌外，只有台灣建興電與廣明具備量產能力。

據了解，英群研發的藍光機芯套件，採用凌陽晶片組與Sony 藍光讀取頭套件，樣品已獲得多家台灣與大陸家電廠青睞。

Sony藍光讀取頭套件價格較為昂貴，英群明年將導入其他供應商套件以求降低生產成本，公司推估明年客戶將從現在的四家提昇到八家。

現階段藍光播放機主要解決方案，多數採用新力機芯與Sigmatel晶片，台灣光碟機廠則自行發展新方案，晶片採用聯發科、凌陽產品以降低生產成本。

英群昨日股價以跌停板2.66元收市，終止連續十天漲停走勢。

【2008/12/24 經濟日報】

（本日焦點：081224）50家存貨百億元公司 壓力大

個人見不多識不廣，倒是覺得這是很有價值的新聞。

IC通路股今年超低本益比算是嚇壞人，從存貨的角度來說，倒是提供一個不錯的觀察角度，記者的例子舉大聯大跟友尚，其實文曄的存貨股本比也很誇張，不過我想問題應該在於它們的IC是不是屬於跌價速度快的類型？隨著因需求下降倒置的研發、資金支出下降，也許摩爾定律的時間該延長些？這可能需要追蹤。

至於鋼鐵類股就是標準的高價庫存滿手沒得牽拖，當初想趁原物料飆漲賺一筆的，現在通通庫存用不完，但是最近紛紛爆大量又拉回，中鴻甚至今天漲停還一堆放空，到底是底還是頭看不懂，很值得玩味，初步感覺有點像是頭。
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50家存貨百億元公司 壓力大

2008-12-24
工商時報
【張家豪／台北報導】

　華碩（2357）鬆口認為10號公報對明年獲利影響在5％以下，市場認為，最具衝擊力的10號公報風暴提前上演；根據前三季財報統計，存貨金額超過百億元高達50家，集中在科技、營建及鋼鐵三大族群，這些高存貨公司，將成為法人持續檢視的標的。

　根據統計，目前存貨超過百億元以上的上市櫃個股約50檔左右，其中，營建股由於土地、未建成屋、原料皆為存貨，難以細分對未來營運屬於壓力或挹注，統計上捨去不用，但對比剩下的標的，主要以電子股、鋼鐵股存貨占股東權益比率最高，相對具有風險。

　以電子產品為例，市場著名的摩爾定律認為，每18個月，科技產品價格將下跌一半，存貨價值消失速度將比一般原物料來的快，造成高庫存的電子股壓力大增，就統計來看，IC通路股壓力相對最大。其中、友尚、大聯大由於存貨規模超過百億元，所以出現排名之上，其餘同業存貨絕對金額較低，存貨占股東權益比率卻不小。

　電子大廠方面，五大EMS廠由於最貼近終端市場，到第三季底為止，庫存水位都相當高，如緯創存貨大於股東權益，廣達、華碩、鴻海等，占比也都不小，其餘如品牌廠商，宏碁、佳士達、英業達、微星等，所占比率也大於同族群，短線需提防年底前壓力增加的調整反應。

　此外，鋼鐵股受到今年上下半年原物料報價大漲又大跌拖累，目前手上存貨多半為之前所購入的高價原料，恐需要一段時間，陸續進料平均後，才能降低庫存成本，但大成鋼、中鴻、中鋼、東鋼等，目前手中庫存也相當高，金額也超過股本，甚至大成鋼還高於股本數倍，恐怕對於面對10號公報，疑慮相對較大。

别指望亚洲人花钱救世

貿易逆差國家與貿易順差國家的互動模式恐怕不容易變動，特別在於如同作者說的，除日本以外的國家其消費不具有經濟規模的前提下！
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别指望亚洲人花钱救世

英国《金融时报》
戴维·皮林(David Pilling)
2008-12-24

挥霍应该是一种新式的审慎。但在长久以来一直把节俭当作一种不言而喻的美德的亚洲，这一观点还未盛行。

对世界来说，这就是个问题。世界已得出结论：现在该由亚洲人来承担重任——或者更确切的说——站到收银机前了。经过数十年依靠大规模储蓄、疲软汇率和美国人疯狂购物的超高需求（迄今美国人是全球最可靠的买家）实现增长后，亚洲人现在必须开始把一部分辛苦挣来的钱花在自己身上。

从宏观经济角度来看，该观点完全合理。野村证券(Nomura)首席运营官柴田拓美(Takumi Shibata)把亚洲与世界其它地区之间的安排描述为一种卖方融资(Vendor Financing)。“亚洲人工作、制造产品，美国人购买。亚洲人存钱，美国人借钱。”

当这一安排能够维持时，情况倒也不坏，除非你恰好是一位中国大陆、日本或台湾的工人——消费被推迟，自己的努力只是换来国家的经常账户盈余。美国人的情况也不坏。他们可以买到所有他们想要的汽车和超大号圣诞树饰品，除非他们在这一过程中欠下一笔无力偿还的信用卡债务。从宏观角度看，一切都运转得很出色，就像一台永不停息的机器——当然，直到这一安排崩溃为止。

现在，美国人正在重新储蓄。企业也在以一种简单的方式迫使一些雇员缩减支出，也就是解雇他们。这意味着，为避免全球贸易出现崩溃，拥有盈余-储蓄的国家必须增加支出。

从表面上看，亚洲似乎注意到了这一呼声。该地区充斥着各类刺激计划。在最近巴拉克•奥巴马(Barack Obama)出台“公共工程计划之母”之前，中国所公布的5860亿美元刺激计划是此类计划中明显最大的一项。即使是印度，最近也又陆续出台了总额40亿美元的刺激计划，此前它已承诺支出560亿美元扶持本国苦苦挣扎的多个行业。印度预计将出现8%的预算赤字。

与此同时，作为一项500亿美元刺激计划的一部分，日本国会正在讨论一项2万亿日元的现金补贴，每个家庭大约可分到600美元。台湾立法机构也有类似的计划，向该岛2300万人口中的每一位男人、女人和儿童提供价值107美元的消费券，甚至还包括囚犯（想必这些人想买更漂亮的囚服）和约20万婴儿（致经纪人：买入台湾配方奶粉股）。

然而，如果你得出结论——满揣政府补贴的亚洲消费者将增加支出，以使全球摆脱困境，你肯定会失望的。首先，除日本以外的其它亚洲经济体显然不具备成为全球经济火车头的经济规模。摩根士丹利(Morgan Stanley)斯蒂芬•罗奇(Stephen Roach)一幅柱状图显示，与美国和欧洲高耸的需求量柱体相比，中国和印度的消费量柱体低得几乎找不到。

不过，即使亚洲有消费实力，也很难知道它是否有消费意愿。并不奇怪的是，亚洲把导致西方陷入这么多麻烦的过度消费行为视为愚蠢之举。尽管宏观经济学家冷静地认为借与贷同等重要，并呼吁重建全球平衡，但亚洲人仍倾向于将这一切视为关于节俭与挥霍的道德剧。

亚洲各地发生的几个故事就突显了这一点。日本经济财政大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)表示，他要考虑一周时间才会决定购买什么东西。像许多日本人一样，他说自己拥有所需要的全部现代化便利设施。日本在国家层面也面临相同的情况，日本政府正为公共债务问题而担忧——考虑到公共债务占其国内生产总值(GDP)的180%，这种担忧并不奇怪——并确信，反正也没有什么可花钱的地方了。几年前，一位叛逆的经济学家提议，日本应通过印钱来摆脱通缩，但除了提出组建一支由长250米的垃圾焚化和水产养殖船组成的船队外，他也想不出更好的办法来花掉加印的1500亿美元（日本政府没有采纳他的建议）。民调显示，超过半数的日本选民反对每户600美元的政府补贴。

这种审慎的态度并不局限于日本。菲律宾总统格洛丽亚•马卡帕加尔•阿罗约(Gloria Macapagal Arroyo)就自豪的坚称，她不会使财政赤字占产出的比例升至1%以上，尽管向来说教财政纪律的国际货币基金组织(IMF)告诉她，可以放心将赤字翻倍。再来看看中国的消费者，调查显示，90%的购车者买新车时当场以现金付清车款。南京没有零息购车贷款。

除了那些站不住脚的、认为亚洲人天生审慎的见解外，确实有一些好的理由来解释这种节俭。总的来说，战后亚洲经济的增长建立在抑制消费和支持大型产业的政策基础上。出口行业尤其如此，它得益于政府认可的价格卡特尔和低估的汇率（日本已允许日元走强，但中国应对经济低迷的本能反应是中止、甚至逆转人民币的升值趋势）。

许多亚洲国家社保安全网的缺失，也增强了人们的储蓄倾向，迫使他们推迟消费并为未来做打算。在中国，私人需求占GDP的比重只有三分之一，低得惊人；人们存钱是为了应对教育、医疗及退休福利开销，而他们名义上仍奉行共产主义的政府在提供这些服务方面完全失败。

亚洲储蓄倾向的根深蒂固更多是由政策而非文化原因造成的。不过，这并不意味着它能被迅速或轻易的逆转。

（本日焦點：081223）5年訂單到手 和大傳捷報

這則新聞有點問題：
1.和大今年營收衰退嚴重，似乎該農業機械廠的貢獻並不算舉足輕重。
2.最嚴重的還是該公司負債太高的問題，且長短期負債總額連續八季成長，實在不知道賣什麼膏藥，即便Q4能還債4億，相對於前三季增加的負債，今年總負債還是增加的
總之，這間公司讓人有點擔心
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5年訂單到手 和大傳捷報

2008-12-23
工商時報
【杜蕙蓉／台北報導】

　和大工業（1536）接單大獲捷報！該公司接獲世界第一大農業機械廠JOHN DEERE逾百萬顆變速箱齒輪訂單。

　總經理陳俊智表示，此訂單為期5年，第一年貢獻營收9,200萬元，第2年起，可增加至1.8億元以上。陳俊智指出，和大正式接獲世界第一大農業機械廠JOHN DEERE公司德國廠的齒輪訂單，不僅有18個月預示期，且每半年還會評估匯率和材料的變化；也就是說JOHN DEERE會每個月通知和大預測未來18個月的採購量，讓和大備料，如果匯率或材料有變動，和大在每半年一次的評估中，亦可以轉嫁。

　JOHN DEERE這次的採購量共有六個品項，每個品項年產量從3,400至6萬個不等，合計為108萬3,600顆變速箱齒輪，其中第一年出貨量是12萬400顆，帶進營收是9,200萬元，從明年7月起出貨，第二年起的年採購量是24萬800顆，年營收貢獻度是1.8億元以上。

　陳俊智說，和大接獲的JOHN DEERE訂單，從96年10月即開始送樣進行產品測試，由於品質佳，JOHN DEERE已經採購5年期的訂單，由於該訂單量有18個月的預示期加上匯率、材料都可轉嫁，對明年營收來說，是吃下了大補丸。

　以生產傳動軸、齒輪為主的和大，目前客戶群十分完整，而GM等國際大車廠儘管傳出有紓困等消息，但和大董事長沈國榮表示，該公司已降低車廠的營運比重，目前接獲的比利時商Punch、義大利商Ducati與法商KNORR等廠商，都可補足車廠訂單量短缺的困擾，其中Punch明年已下式下單5萬台份的行星齒輪箱，後年將提高至13萬份。

　陳俊智表示，和大目前的接單已轉向機械廠，JOHN DEERE就是最好的例子，由於未來還有歐洲重量級的機械大廠會來下單，因此，明年營運展望不差。

　和大受金融海嘯衝擊，前三季稅後盈餘1.39億元，年衰退率30.84％，每股稅後盈餘1.07元，儘管該公司第四季業績出現下滑，單月營收約落在1.2億元，但在原物料價格下跌下，應能出現獲利。另外，該公司在積極處分閒置資產和收回應收帳款下，初估有逾4億元的資金可償還銀行借款，可大舉降低負債比。

罗斯福新政之鉴

政府的立場何其尷尬，護了勞方，猶如在資方的生存加了千金重擔，企業不存，勞工焉附？護了資方，勞方的失業率又將造成社會動盪，如同作者說的，政府的資源應該用在將供給與需求調整到最佳化的狀態。
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罗斯福新政之鉴

作者：英国《金融时报》专栏作家塞缪尔•布里坦(Samuel Brittan)
2008-12-23

据报道，美国当选总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)对美联储(Fed)最新反萧条声明做出了回应——他表示，美联储可能很快将弹尽粮绝。如果在通过货币创造为一部分预算赤字融资的最后救助过程中，美国新一届政府打算采取合作的态度，就无需作出这样表态。无论如何，有一点十分明显：这位即将上任的美国总统有意通过大幅扩大公共部门活动，作为货币刺激政策的补充。这种暗示立刻熟谙历史的观察人士回想起了一个原型：总统富兰克林•德拉诺•罗斯福(Franklin Delano Roosevelt)上世纪30年代的“新政”(New Deal)。

我希望，奥巴马及其顾问能够从中去粗取精。然而，尽管如果有人党派性不那么强，就能够从对大萧条(Great Depression)的分析中找出共性，但对于“新政”，人们的共识仍然很少。罗斯福“新政”是为了应对大萧条。目前仍有许多共和党人认为，这是一个社会主义阴谋，但也有许多民主党人认为这是一种信条。学术界对此也存在很大的分歧。大多数政治历史学家对其给予了正面的评价，而多数经济学家则表示出了更大的疑虑。双方一致同意的一点是：罗斯福是一位杰出的政治家，曾连续4次赢得总统选举。

毫无疑问，出发点肯定是：罗斯福不是个理论家，但却采取了一系列有时相互矛盾的临时措施。有一个问题甚至到现在都没有达成共识，那就是在上世纪30年代的政策中，哪些属于新政的一部分，而哪些不属于。例如，银行存款保险是1933年美国国会发起的《格拉斯-斯蒂格尔银行业法》(Glass-Steagal Banking Act)的一部分，并在随后1935年的法案中成为永久性法律。据说在众多法案中，正是该法案使美国顶住了萧条（不过当然没能抵御经济衰退）。而罗斯福本人只是很不情愿地接受了这一法案，因为用埃里克•罗威(Eric Rauchway)教授的话来说，他担心“有一天，政府会发现自己要被迫为破产银行支付过多的资金”（《大萧条和新政：短序》(The Great Depression and New Deal: A Very Short Introduction)，牛津大学出版社(OUP)出版）。


这体现出了罗斯福总统对预算赤字本能的抵触，尽管当时他将其视为令人遗憾的必要之举。

“新政”可以分为3个相互重叠的时期。第一个英勇阶段始自罗斯福1933年3月4日上台之际。他首先强制银行业休假6天，而后推出一项紧急法案，提高了联邦政府对银行业体系的监管权。他本人当时信奉一种观点：即他是在挽救、而不是在毁灭资本主义。这项紧急法案还废除了金本位，其后美元的比价被设定在更低的水平。

这种实际意义上的美元贬值，加之随后来自欧洲的黄金流入，使得货币供应从1930年至1932年的灾难性下滑中实现复苏，继续了一种更富扩张性的进程——如果说有些飘忽不定的话。

伴随这些货币举措的出台，是一整套旨在促进就业并缓解萧条的新机构。不管自由市场理论主张什么，我都找不到任何理由来谴责罗斯福——他试图以更快地速度创造就业机会，而不是单独依靠货币政策本身。当时美国失业率将近25%，一首最为流行的歌曲唱道“兄弟，能给我一毛钱吗”(Buddy can you spare a dime)。

第一个阶段逐渐让位于第二个阶段。热情更高的“新政”拥护者们并不满足于经济复苏，他们希望构建一个新的经济体系，其社会主义特征不像社团主义(corporatism)那么明显。在这一体系下，在由工会和雇主组织之间的政治协商来决定价格的过程中，市场力量将尽可能被取代。根据《国家复兴法案》(National Recovery Act)，可以通过颁布可强制施行的法规做到这点——直至1935年最高法院宣布该法案违反了宪法。1936年，围绕这些举措的争论促使罗斯福总统的言辞进入了一个更为激进的阶段，他当时支持对“罪恶大富豪”(malefactors of great wealth)进行口诛笔伐。

随着二战的临近，“新政”进入第三个阶段，在这个阶段，“新政”动力渐失。1937年至1938年，美国政策突然向金融保守主义倾斜，当时政府削减了社会支出，试图重新平衡预算，美联储也过早收紧了货币政策。

综观美国的“新政”时期，我们发现，与以往相比，伴随需求扩大的，是批发价格以高得多的幅度上涨，同时产出和就业以较低的速度复苏。实际上，直到1943年，失业率才重返1929年时的低位，那时二战早已打响。米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)至少在一定程度上将这一令人失望的过程归咎于：政府有意通过鼓励组建工会来推高物价和薪资。约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)本人曾委婉地批评罗斯福，不必要地与企业对立起来。

我会从中得出一个简单的教训。在应对经济下滑时，要把精力集中在需求和产出上。不要干预价格和薪资；最重要的是，要避免有意或无意地增强企业、劳动者或农业游说团体的权力

（本日焦點：081223）獲德、葡政府資助 奇夢達繼續纒鬥

台德美韓日的DRAM廠爾虞我詐，搞了半天一切又回到起點，這也實在是有意思！
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獲德、葡政府資助 奇夢達繼續纒鬥
沒有人要出局 記憶體產業氣氛詭異

電子時報
2008/12/23
陳怡均

這陣子在美國吵得沸沸揚揚的新聞，就是美政府到底要不要救岌岌可危的汽車產業?各樣觀點在美國政界與汽車界成為爭論話題，在此同時，德國和亞洲這廂也面臨了類似的議題，急需政府拯救的主角不是汽車產業，而是即將資金用罄的記憶體晶片廠商，記憶體市場長期受到價格崩盤所累，如今除了龍頭大廠三星電子(Samsung Electronics)之外，其他廠商可說是奄奄一息，紛紛求助於當地政府，一如美汽車廠商一樣，期盼能獲得資金紓困，在政府的大手下度過難關，儘管都在各自國內引發各界爭辯要不要救，目前結果看來，各地政府幾乎都出手情義相挺。
三星擠壓對手不手軟 虧損也在所不惜

記憶體市場主要為應用於電腦的DRAM、應用於消費性裝置的NAND Flash，兩者自2007年價格即開始走跌，在廠商於2005~2006年大力投資的情況下，供給過剩的陰霾始終籠罩於整體產業，廠商們以大開產能、提高製程等方法提升競爭力，一方面增加產出、壓低價格，另一方面盼藉此擠壓對手出局，可說是犠牲獲利來換取市佔，也導致廠商們一家家走入虧損困境，更糟的還在後頭，全球經濟的榮景在2008年9月起，終端需求就如同汽球被刺破，頓時消風無力，不但原本即體質虛弱的奇夢達頓時瀕臨財務危機，身為大廠代工夥伴的台廠苦不堪言，甚至連排名前3強的廠商如海力士(Hynix)也掉進資金吃緊的漩渦。

記憶體廠商如今走向有史以來最嚴酷的景氣低潮，市場人士普遍認為，此舉將導致部分市場業者因此退出戰局，或是進行產業整併、減少枱面上廠商數量，這些走勢皆有助於減少供給量，對於存活下去的廠商而言可望紓緩競爭壓力，這些對於三星電子而言尤是，三星電子擁有DRAM近3成、NAND Flash約4成的市佔率，在記憶體產業獨霸一方，如今更希望趁著景氣低潮的良機，將對手趕出市場外，因此殺聲隆隆、「全都虧了」的記憶體廠商中，三星電子也是唯一還沒赤字的業者，也因此減產潮自台廠開始，連海力士、爾必達(Elpida)、東芝(Toshiba)等大廠紛撤守而宣布減產時，三星電子儘管已坦承，第4季記憶體事業恐怕也要虧損，但尚未聞有任何減產動作出現，擠迫對手的企圖心可見一斑。

台廠苦不堪言求救 海力士過去命運再度重演

在廠商們各個咬牙苦撐、又需面對價格割喉戰的同時，眼見資金即將燒盡，台廠、海力士先後出聲向政府求援。台廠以茂德率先申請紓困，南亞科和力晶立即表態將儘快向政府遞件提出申請。同時身為全球第2大DRAM廠、第3大NAND Flash廠的海力士，在市佔的支持下雖未如台廠狀況慘烈，卻也同樣亟需現金週轉，持有海力士股權的債權銀行團即將達成共識，予以注資8,000億韓元(約5.57億美元)，可望於近期拍板定案，而在此之前，南韓知識經濟部長李允鎬(Lee Youn-ho)就已透露挹資海力士的意願。

對於海力士而言，這彷彿是歷史再度重演，早在2001年上一波記憶體市場景氣低潮期，海力士也同樣面臨資金週轉艱難、瀕臨財務的局面，背後由南韓政府主導的債權銀行團眼見海力士經營每況愈下，以債權交換股權的條件，掌握了超過8成的股權，也為海力士帶來日後浴火重生的機會。

原本最可能出局的廠商 如今也獲德、葡政府資助

外界普遍認為，最有可能出局的，即是德國記憶體大廠奇夢達(Qimonda)，該公司到2008年9月底止，其資金僅剩約4.32億歐元(約6.05億美元)，加上其母公司英飛凌(Infineon)曾明言，不再對奇夢達援助，迫使奇夢達決定出售華亞科股權，好在2009年第1季(1~3月)時獲得4億美元的資金，增加手上現金的部位，然而，奇夢達亦在12月初發出警訊，表示在2009年第1季結束前沒能找到投資者，資金恐怕將出現短缺，最終可能不得不退出該業務。

奇夢達轉而求助於德國Saxony邦政府，畢竟該公司在德勒斯登(Dresden)擁有先進晶圓廠，員工數約3,200人，而在幾經談判之後，Saxony邦政府原本同意對奇夢達提供1.5億歐元貸款紓困，附帶條件是要求母公司英飛凌另外撥款1.5億歐元現金對奇夢達增資，不過當初立即遭到英飛凌拒絕，畢竟目前的英飛凌也是自身難保。

眼見奇夢達即將成為首家下台一鞠躬的DRAM廠商，但如今劇情急轉之下，奇夢達宣布獲得來自其最大股東、地方政府、葡萄牙銀行共計3.25億歐元的現金挹注，並且表示該公司2009年持續營運的資金到手無虞。外電指出，奇夢達除了獲得來自德國Saxony邦政府的1.5億歐元貸款之外，原本不願再出資的英飛凌，在幾經談判後也同時借款減半為7,500萬歐元，另外葡萄牙政府國營銀行的1億歐元貸款；和德勒斯登一樣，葡國政府願意在奇夢達危急萬分之際伸出援手，主要考量點亦為奇夢達在葡萄牙Porto廠亦有約1,800名員工。

各自找到政府當靠山、供給過剩仍是未解的問題、記憶體市場氣氛仍詭異

和美國汽車業一樣，記憶體產業如今也上演著同樣的戲碼，如今各家瀕臨崩潰的廠商們，都各已尋找到可以倚靠的政府作為支持，趕緊包紮傷口止血，商業週刊(Business Week)引述Avian Securities分析師看法指出，隨著政府出面救助競爭力較低的廠商，對於供給面卻不會改變，供給過剩仍是未解的問題。市調機構Gartner分析師認為，一旦1家公司率先向政府求助，這股風潮就會立即蔓延開來，畢竟，沒有政府願意自家的產業輸給其他國家。對於產業的長期發展來看，恐怕又會走入持續供過於求的價格浴血戰，如今遊戲似乎再度回到原點，到底誰要出局的問題，也讓記憶體市場陷入詭異的氣氛中。

不過市場人士認為，未來產業的整併仍應為不可避免的趨勢，尤其在台灣政府催生下，可能會出現聯日抗韓或聯美抗韓的局面，畢竟讓三星電子在記憶體市場獨大，對於終端消費者而言絕非好事，但若要紓解供給面的困境，又沒有人願意被宣判Game over出局，以合併替代出局，或許是較為可行又不失面子的方法。

（本日焦點：081222）山寨Netbook你敢買嗎？

我對山寨系的產品倒沒有特別的反感或建議。
就版權的角度，如果山寨Netbook內含作業系統是盜版的、零組件的製造商侵害了專利，這些當然不值得鼓勵。
就存在的理由來說，若以商品保固的角度批評山寨系商品，我倒覺得好笑，回首Netbook初創之時，也有不少人認為Notebook合理價格已然不可下降？最後，事實證明了是Notebook有著過高的超額利潤。在這個層面我比較認同亞當史密斯，凡是存在的即是合理的，如果產品真如此之差，市場機制會處理這件事。
而對企業與國家競爭力的提升，我倒是認為有幫助，畢竟商品易開發，經驗難取得，能找得到那麼多消費者（因為便宜）來購買你的商品，幫你除錯，其實這累積下來的都是難得IP啊！只能說，企業與國家可以靠此奠立競爭力基石，但卻不能永遠以此提升競爭力，但，這已是後話了。
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山寨Netbook你敢買嗎？

2008/12/22
陳玉娟／電子時報

從山寨手機、山寨相機到山寨PND，甚至2007年就可在深圳隨處可見山寨遊戲機，一如預期，進入門檻低的Netbook終於在2008年10月，也進入了低價山寨行列，但首批現身的山寨機因品質、維修服務問題叢生，因此在深圳等地電腦賣場乏人問津，然在12月中大陸媒體一則「人民幣1,000元Netbook現身」聳動新聞標題，引起市場極大震撼。

簡單說，價格低廉的山寨機是大陸仿冒實力再拉升，從過去單純的設計仿冒、內容黑心，現在更加入些許創意，但品質仍舊參差不齊，維修服務還是令人詬病，但有了山寨手機成功前例，也讓大陸不少山寨產業鏈業者將腦筋動到火紅的Netbook。

價格決定購買意願是大陸消費者普遍採購習慣，然而山寨手機發光發熱，山寨Netbook就一定會成功嗎？

傳聞採用大陸深圳安凱微電子處理器的7吋Netbook樣本機已完成，成本控制在人民幣600元，售價將低於人民幣1,000元(約新台幣4,750元)，採用微軟(Microsoft)Windows CE作業平台，基本上網及文書處理應沒問題，但若能克服外界所質疑上網連線慢等缺失，順利量產發售，雖然在品質上絕對無法與Eee PC、Aspire One品牌Netbook相提並論，但這樣的性價比乍看下似乎魅力十足，可能會吸引原先就支持山寨機的消費族群。

大陸雜牌山寨Netbook成功與否不敢妄下斷論，但有幾點值得注意，大陸出現7吋人民幣1,000元機種，引起市場震撼，而華碩7吋Eee PC 4G surf機種現也來到新台幣6,999元新低，較1年前上市時跌幅近4成，綜合兩者品質及效能評比，山寨Netbook並無領先7吋Eee PC之處，而7吋螢幕也早已不是Netboo市場最適規格，這個低價機種應只是宣傳而已。

再看即將現身的人民幣1,200元的10吋機種，約新台幣5,700元，相較目前品牌大廠所推出的10吋Netbook，平均售價約1.3萬~1.6萬元，足足是對折後價格，誘惑力十足，但你敢買嗎？

原本利潤就較為稀薄的Netbook，在眾業者殺價搶進且不斷加入新功能下，近期毛利率更持續下滑，想要殺至1萬元幾乎是不可能的事，而10吋山寨機竟聲稱可來到近新台幣6,000元低點，包括處理器、通路及PC業者皆認為，除非機構件等規格超陽春，加上組裝、ID設計品質完全不要求，也不宣傳行銷，不然這絕對是不可能的任務。

售後維修是另1個問題，目前超低價山寨Netbook(非威盛所組GMB聯盟)吸引雜牌小兵加入，不僅素質參差不齊，目前也未建立售後維修機制，花了近6,000元買了台山寨機，沒有售後服務保固，也沒有零件可供更換，一旦發生常見過熱意外等瑕疵，屆時恐怕追討無門。

面對主流品牌Netbook價格漸趨下滑，效能也持續演進，山寨Netbook似乎並無業者所吹捧的生存空間，只是掛了「山寨」2字，引起外界關注，問了週遭親友、廠商，手機、PND是山寨製造還勉強可以接受，但Netbook用山寨出品就太嚇人了！

Netbook買來就是要用1、2年以上，購買不知名品牌零組件所兜成的Netbook，誰知道哪天會不會使用時間長了點，Netbook就爆炸了，還是不要貪小便宜，以免日後得不償失。

私募股权最看好泉州模式

其實講者所謂的泉州模式，指的就是原來外銷OEM廠商成功的轉內銷者，而成功的外銷轉內銷有一個條件，過去很少被談到，就是必須有能被終端客戶認可的品牌，因為做代工OEM不需要品牌，所以一般代工廠商是沒有品牌經驗的。
面對金融海嘯危機，目前中國的重大考驗是在外銷損失的GDP可否透過內需帶動？這篇文章提供觀察的另一個角度。
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私募股权最看好泉州模式

吴克忠
http://www.sina.com.cn
2008年12月14日
新浪财经

　　“第一财经”和国际财务管理协会中国总部，以及上海智晟投资管理有限公司于2008年12月14日举办“上海金融投资和并购高峰论坛”。新浪财经独家网络直播此次论坛。优势资本总裁吴克忠在演讲中指出，中国企业有这三种模式，其中泉州模式在金融危机中受到的压力最小，而且可能利用这一次的机会把自己的企业做大做强。

　　中国企业有这三种模式，其中泉州模式在金融危机中受到的压力最小，而且可能利用这一次的机会把自己的企业做大做强。

　　在内外交困的情况下，我去年做中国企业做投资的时候，当时我一直说中国企业有三种模式，一个是温州的模式，一个是泉州模式，还有一个是东莞模式。这些企业由于模式不同，成本构成，市场不同，所以这些企业的模式正在面临着不同的挑战，同时也面临着不同的机会。所以我先介绍一下这三种模式。

　　大家知道，从东莞模式来讲，以东莞模式为代表的，出口OEM电子加工产品为主的企业，在美国金融危机的情况下，金融危机引起实业的危机，从而引起了美国需求的下降，从而导致中国出口产品大幅度的减少，或者说国外进口需求大幅度的减少。

　　所以东莞的模式，由于产品没有定价权，所有的定价权都附属下属企业，所以这种企业面临着倒闭的危险，而且非常多的企业在东莞一代的企业，都纷纷倒闭。

　　为什么这种企业会倒闭？有很重要的原因，本来毛利润的空间就是10%、11%。现在由于劳动力成本增加了，增加了6%到8%。再加上出口退税、人民币升值，所以企业基本上没有盈利的可能。虽然有一些企业在运营，但是响应政府的号召，不大量的裁员，也在勉强维持着。这是第一种企业就是代工企业。

　　第二种企业叫温州模式。温州模式跟东莞模式不同，并不是以出口为代表的。而是以低成本、低价格来宣传占领市场。这种企业由于低成本、低价格，所以迅速获得高市场的占有率。

　　曾经有一段时间，这种企业在中国市场上属于发展非常快的企业。但是目前这种企业现在也面临着非常大的困境。温州企业给人的感觉就是低成本，成本低到一些人无法想象的地步。温州企业是靠银行贷款来维持企业的生存。但是他从银行借了钱，从来没有打算还银行的本金，只是保持每年还银行的利息。所以银行的成本没有考虑进去。所以温州企业靠低成本赚钱，低价格占领市场，现在把自己逼到了绝路。

　　大家知道现在每一个风险投资在融资，或者说私募股权基金在进行融资的时候，都必然会去一个地方，温州。

　　温州已经从原来的产品输出变成资本输出的地方。原来是很多产品往外输出，为什么现在变成资本输出呢？最早比较著名的是炒房团。资本输出的初期是炒房。前年、去年搞矿山。去年今年做私募股权。所以温州的企业已经不是产品输出，已经是资本输出了。

　　如果他认为他的企业有前途，他的企业能做大，为什么要做资本输出呢？而不是像其他一些想做大的企业，不断地吸收资本，反而是不断地输出资本。我觉得从他们自己也感觉温州类型的企业已经把自己走上绝路了。所以说这些企业将会面临着非常大的困境。

　　凡是解决企业本身问题的方式，一种是对外投资。第二种是把企业从温州搬出去，改变原来低成本的模式、低价格的模式，来扩大市场。同时由于温州的一些企业，用低成本迅速占领市场，很多企业或者有一群企业占有了某一个行业、一个市场，绝大多数的，70%到80%，比如说正泰、人民电器等等，号称占有中国低压开关市场70%以上的份额。

　　这些公司以前不想上市，现在想上市了。从我自己做资本投资的角度，我觉得这些类型的公司在资本市场上没有很高的价值。

　　大家想想，作为一个企业你想上市，需要资金，做大这个市场。对于份额已经占到70%以上的时候，你需要资金，你不能做大市场。如果份额还很低的时候，1%、2%，你花一块钱可以做10块钱的事情，就是说花一倍的精力可以取得10倍的精力。但是在市场份额达到70%以上的时候，你花10块钱才可以1块钱的价值。因为市场基本上已经饱和了。市场从来不缺资金，所以资本可以缺任何东西，但是唯一不缺的就是钱，最重要的就是提供机会。

　　作为我们私募股权投资，投资一个企业关心的是市场容量，市场容量是不是够大，一个10个亿的市场，这个企业即使占了70%、80%的市场份额，你做了7、8亿，你在资本市场已经没有多大空间。

　　所以温州的模式也是一种，尽管现在市场容量很大，但是由于低价格占领市场，现在由于原材料价格的变动，使这些企业没有做大的空间了。

　　你要做大，如果一个市场份额想要做大，有两个渠道，一个是抢占别人的空间、抢占别人的市场份额；第二个渠道，整个市场的扩张。

　　现在温州的企业，剩下的机会就是整个市场扩张了。只要有机会，比如说打火机，整个世界80%、90%，如果它要扩张就是整个打火机市场的扩张。

　　我觉得私募股权投资、资本市场已经不会投资这种类型的企业。温州市场有很多的轻工业产品，现在由于市场好了，他们都准备上市，我觉得这种情况从投资者的角度来讲，从资本市场来讲，不应该接受这种企业。

　所以这是温州模式的挑战，从输出产品到输出资本。

　　这三种不是说只代表这三个地方，而是代表这种类型的企业。

　　第三个就是泉州模式。曾经2003年到2006年中央电视台体育频道有一些，还叫晋江频道，为什么？80%以上的产品广告、商业广告都是晋江的产品。晋江从2002年、2003年开始，开始做OEM，无论是食品加工、做鞋的，运动鞋、休闲鞋、水龙头、沐浴产品的加工，都是做OEM的。

　　由于在2002年世界出口受到一些挫折，所以当时泉州的一些企业纷纷意识到这一点，所以开始由安踏带头，开始把原来做OEM的产品，开始在国内扩张市场，做自己的品牌。从安踏开始，有很多企业在跟进。

　　所以这几年在温州，光做鞋的，安踏、361度、特步、红星尔克、匹克，这一类的企业很多，他们原来是为阿迪达斯等等企业做代工的。开始自己来做了。比如说盼盼、亚克。还有做沐浴的品牌，原来给科勒、TOTO做加工的企业，都开始转做国内的品牌。像漆牌、还有七匹狼，等等一大批的企业。

　　所以在这一波的经济风暴中，中国企业受到内外压力的情况下，中国企业转换的非常好。这些中国内外的环境，对这些企业有一定的压力，但是它能够将成本成功地转嫁到下游消费者身上。而东莞的模式不能将成本转移到下游。温州模式，人家都认定温州的产品是低价产品，你把产品转移过去，这个价格消费者不能接受。他没有品牌，你不做另外一家竞争对手会做。泉州市场相对比较成功的，将成本转移到消费者身上去。

　　所以大家去泉州的都知道，我们前两年去投资的时候，还是供应商、销售商住在五星级酒店里面，现在泉州五星级酒店里面大部分都是私募股权、律师、券商等等。这些企业都在不断地告诉他的投资者、券商，你只要给我资本，我都可以把企业不断的做大，而且现在这种情况下，正是我扩张非常好的机会。

　　在这里，对金融危机有一个讨论，然后我们再讨论在中国这样内外压力的情况下，中国企业怎么求生存、怎么求发展，作为投资者要扩张怎么扩张。

　　中国在金融危机下，有这三种模式，我认为泉州模式压力最小，而且可能利用这一次的机会把自己的企业做大做强。

　　这三种企业里面，为什么现在温州企业很少上市，温州企业也很少被私募股权所投资，东莞企业也是一样。泉州企业是有资本价值的企业，而温州和东莞企业相对来说资本价值比较低。

　　我们一直讲，要追求价值最大化，而不是追求利润最大化，所以在这里跟大家分享一下，从我们投资的角度怎么认识企业的资本价值，什么样的企业是有资本价值的企业。并不是所有赚钱的企业都有资本价值，也并不是所有赚钱的企业都可以上市，也并不是不赚钱的企业就没有上市的机会。

　　注：原文首发于2008年12月17日，来源于上海金融投资和并购高峰论坛

中国小型钢企逆市回暖

每個國家都有需要緩慢處理的陳痾，高污染的台塑、面板、Dram、太陽能廠，不是說改就能改的，很多時候最後就業人口變成資本家對政府的籌碼，但這就是無奈。

但從經濟復甦的角度來看，是否會回暖，還需要更多的訊號。
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中国小型钢企逆市回暖

英国《金融时报》帕提•沃德米尔(Patti Waldmeir)
河北唐山报道
2008-12-15

王全胜在正午的昏暗中打着手势，在唐山，这就算是个晴天了。唐山是污染严重的中国钢铁之都。他身边的一切迹象都表明，中国钢铁行业不太可能复苏——即便复苏，可能也是脆弱的。

这位当地钢铁厂商表示，由于全球经济放缓，导致国内钢铁价格下跌一半，今年9月至10月，他所在的唐山丰润区90%的钢铁厂都关闭了。但过去几周，60%至70%的钢铁厂又恢复了生产，这反映出情绪正从今年秋初的低迷中明显复苏。

王全胜表示，荣泰钢铁公司(Rong Tai Steel)“今天刚刚重新开工”。荣泰钢铁紧邻着王全胜自己的钢铁厂。另一家钢铁厂于上月复工，在冬日寒冷的旷野上，远远地冒着一股股浓烟。街对面的一家钢铁厂也计划很快全面复产。王全胜表示：“工人们要回来了。”由于技术问题，他自己的盛达钢铁公司(Sheng Da Steel)还没有复产。午饭时分，在荣泰钢铁公司的大门外，来自这家新复产钢铁公司的工人们坐在塑料小凳上，吃着路边摊上卖的热气腾腾的面条，他们很高兴重新回到了工作岗位。

没人知道这份工作能维持多久。唐山的钢铁厂商承认，它们意外复产的基础并不牢固。当地钢铁工人表示，中国政府11月提出的4万亿元人民币（合5840亿美元)的经济刺激方案——很大程度上是一种烟雾弹，大部分是以前的专项支出——对恢复唐山困境中的钢铁厂商的信心起到了重要作用。

唐山当地行业巨头唐山钢铁集团(Tangshan Iron and Steel)的邓树文（音译）表示，他所在的公司及其下属企业将在年底前恢复正常生产，今年9月和10月，该集团的产能削减了40%。

他表示，这是因为高价钢铁库存已消化完毕，铁矿石等原材料价格一直下跌——但更重要的是，通过宣布一系列措施，从经济刺激方案到降息和退税，中国政府表明了支持中国经济增长的宏观经济意愿。

邓树文表示：“如果没有这些政策，许多人会认为钢铁价格将继续下跌，但有了这些政策，人们会认为，钢铁价格现在已触及低位。”

“需求仍未复苏，”盛达钢铁公司的王全胜表示，“但钢铁厂商已恢复了对市场的信心。”他指的是政府刺激方案所产生的心理影响。

不过，这种信心能持续下去吗？麦格理银行(Macquarie Bank)驻上海分析师刘博雅(Bonnie Liu)认为不会。与唐山多数钢铁工人一样，她认为，丰润区那些恢复生产的钢铁厂可能只会抬高铁矿石价格，并推低钢铁价格，这将使复苏夭折。铁矿石是钢铁生产的主要原料。

唐钢的邓树文承认，目前的利润率“非常低”。对于许多现金匮乏的小型钢铁厂而言，利润率下降可能意味着又一轮停产。

从大局来看，这对于中国钢铁行业可能是件好事：唐山丰润区的许多钢铁厂效率低下且存在高度污染，中国政府一直承诺要关闭此类钢铁厂，以改善环境，并把中国从一个低价产品生产国变为一个高附加值产品制造国。

中国政府痛苦地意识到，像唐山这样的一些城市——有着众多高污染、低附加值的工厂——是其面临的最大问题。但不幸的是，从短期来看，推动这些城市的生产是提振中国经济最为容易的支出手段。

没有人能迫使中国人购买汽车或洗衣机，但政府可以迫使他们修建铁路和大楼，而不幸的是，这恰恰将扩大低附加值钢铁产品的需求，这些产品是唐山相对于其它城市的优势。

钢铁行业咨询公司Steel Business Briefing的格雷姆•特雷恩(Graeme Train)表示：“经济低迷通常是大型企业迫使边缘企业出局的大好时机。”但具有讽刺意味的是，中国政府的经济刺激方案，青睐的正是那些中国政府原本希望其倒闭的工厂。

“如今，那些本应出局的小型企业却表现得更好，” 特雷恩表示，“这背离了中国政府为钢铁行业制定的长期政策。”

（本日焦點：081219）浦項減產粗鋼 40年首見

我對韓國人沒有歧視，不過說真的韓國人真的是莫名其妙愛充胖子，讓人猜不著。浦項前幾天才信誓旦旦說2009年要大幅增加資本支出，在逆境衝刺，這樣說來還減什麼產？照這狀況來說，資本支出大概也不會真的花吧？

但從另一個角度來說，鋼鐵的景氣還是渾沌不明而偏向負面。
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浦項減產粗鋼 40年首見

2008-12-19
工商時報
【何信彰／綜合外電報導】

　全球經濟趨緩，汽車與家電等製造商的鋼鐵需求隨之下滑，全球第四大鋼鐵製造商浦項鋼鐵周四宣布，12月和明年1月將減少生產10％的粗鋼，創下該公司成立40年來首度減產粗鋼的記錄。

　南韓的浦項鋼鐵周四發表聲明指出，這兩個月的產量總計將減少57萬公噸，若與2007年的全年總產量3,110萬公噸相比，約占了2％。該公司的粗鋼月產能約為275萬公噸，本月與下月將分別減產20萬與37萬公噸。

　浦項鋼鐵在聲明中還表示：「我們已竭盡所能，將減產的時間點盡可能延後，但因為顧客需求與外銷價格下滑威脅獲利，我們最終還是作出這項決定。」

　首爾的KB投資證券公司的鋼鐵分析師崔英哲（譯音）表示：「此次減產具有一定的象徵意義。儘管減產幅度不大，約占年產量的2％，但顯示一線的鋼鐵廠，也正面臨極大的挑戰。」不過崔英哲也指出，「浦項即將和採礦公司協商明年的鐵礦砂價格，減產可能是為了取得更有利的位置。」

　銷售下滑的汽車業，尋求更低價的鋼鐵，鋼鐵業明年可能面臨十分嚴峻的市場狀況。韓國國內汽車市場在11月時下滑27％，包括全球第五大車廠現代集團在內的所有南韓汽車製造商，目前均在進行減產。

　現代證券分析師金炫泰（譯音）表示：「倘若市況持續惡化，浦項很可能得跟對手一樣，擴大減產的幅度。」金炫泰認為，該產業的減產可能得進行到明年第二季季底，屆時價格應該會穩定下來，在消費者回補庫存帶動下，需求才可能上升。」

　受經濟衰退影響，全球鋼鐵製造龍頭阿塞洛米塔爾，已將減產幅度從15％增至30％；第二大的新日本製鐵公司上月也宣布，10月到明年3月的產量與此前半年相比，減少的幅度也將擴大到12％。

　近來，亞洲主要鋼廠紛祭出減產計畫，包括韓國最大鋼廠浦項也將展開減產行動，對此，中鋼業務副總經理陳澤浩昨晚認為，這一波波的減產動作，因為可以減少鋼材供給面，與幫助上、下游鋼廠消化庫存，預期對整個亞洲市場的鋼價，將有很大的支撐效果。中鋼為因應市場的變化，及配合中下游廠商的需求，也規劃將於明年第一季調節產線，預計將減少20％的產量。

（本日焦點：081219）旺季虧損 瀚宇博11月沒賺錢

現在回頭來看瀚宇博的那陣狂殺原來是很合理的，該公司原先預期今年EPS4元很明顯徹底破功。
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旺季虧損 瀚宇博11月沒賺錢

2008-12-19
工商時報
【鄭淑芳／台北報導】

　全球最大筆記型電腦PCB廠瀚宇博德（5469）公布11月單月稅前虧損600萬元，稅後虧損1,400萬元，每股稅後虧損0.03元，在傳統旺季中，出現罕見虧損。瀚宇博指出，今年旺季來得早，旺季不旺在預期中；不過，相較於其他產業，瀚宇博的衝擊尚算小，龍頭地位並沒有被撼動。

　瀚宇博德由於近期股價波動大，被主管機關要求，須揭露最近期獲利，惟11月獲利表現不如預期，不單單月合併營收下滑到10.95億元，明顯低於10月20.18億元，單月也由盈轉虧，11月單月稅前虧損600萬元，稅後虧損為1,400萬元，單月每股稅後淨損0.03元。

　雖然瀚宇博德並未揭露10月獲利，不過，法人以10月合併營收20.18億元暫估，10月獲利應可比美9月，單月獲利有機會突破1.2億元，即使11月出現虧損，累計前11月稅後盈餘破7億元仍有望，每股稅後盈餘至少也有1.7元。

　針對旺季出現虧損，瀚宇博德指出，全球產業淡旺季正在改變中，今年仁寶旺季來得比往年早，瀚宇博德也一樣，由歷史軌跡看來，2006年瀚宇博德營收高點落在11月、2007年提前到10月，今年落在9月。瀚宇博德表示，11月訂單Netbook的部分掉了2成，傳統的NB板掉了5成之多，12月目前看起來也不太理想。

（本日焦點：081218）明泰科技董事長李中旺：爆發性成長的10年要來了

無全文，簡單來說，明泰自友訊分割，董事長認為來自於電視娛樂的網通產品需求將在新興國家與已開發國家都出現很高的潛力，而來自電信業者的購買需求更將是其中的主流。
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景氣再壞也要看電影　數位家庭娛樂商機迸發

明泰科技董事長李中旺：爆發性成長的10年要來了

（本日焦點：081217）1215大三通成真 台美FTA指日可待

找不到全文，重點是大三通或許可能是FTA的踏腳石，在WTO架構下更有可能進而叩關IMF、世界銀行、OECD，這對以外銷為主的台灣是非常好的消息！
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1215大三通成真　　台美FTA指日可待
庄衍松
电子时报
2008/12/17

两岸因为政治因素而中断60年的海运、空运直航，终于在12月15日正式恢复，各界均乐观看待两岸经贸的发展。由于两岸紧张对峙关系持续性的和缓，台湾在国际谈判上也陆续传出佳绩：除了WTO正式承认台湾成为政府...

（本日焦點：081216）南韓庫存率與失業率驚人

以失業率與庫存率來看，南韓的電子業其實也是在硬撐，設若真的亞洲金融風暴再現，看來南韓的機率遠高於其他貨幣貶值相對不劇烈的國家！
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東西賣不掉 工作找不到 南韓庫存率與失業率驚人

2008/12/16

劉怡女／綜合外電
商品銷售無門、失業逼近民眾，是目前許多國家共同面臨的現象，陷入全球金融風暴中心的南韓亦不例外。根據聯合新聞通訊社引述南韓統計廳資料報導，該國10月製造業庫存率高達118.7%，創近10年最高紀錄。此外朝鮮日報指出南韓無業人口多達317萬人，即實際失業率近12%，遠超過政府公布的3%。

據統計，經季節調整之後的南韓10月製造業庫存與出貨比率為118.7%，為1992年2月的121.4%之後新高記錄。4月庫存率還在99.4%，但之後連續6個月持續上升。各行業庫存較2007年同期增加的比率分別為：電腦484.2%、半導體與零組件43.3%、化學產品31.2%、汽車11.2%等。

至於勞動市場部分，統計廳數據指出放棄求職者、無業遊民、待業學生等沒有工作的人口共達317萬人，意即民眾親身感受到的失業率高達11.9%，遠遠超出政府先前公布的3%。南韓政府定義的失業者為15歲以上、過去4週內未曾從事有收入的工作、且必須積極展開求職活動、以及只要提供工作就能立即就職的人。照此標準截至11月為止，失業人口為75萬人，僅比2007年同期增加1.7萬人。

雖然南韓政府公布的失業數據有粉飾太平之嫌，但央行已坦承第4季經濟恐萎縮1.6%，且2009年經濟成長速度將步入11年來最遲緩，可能從2008年的3.7%降為2%。央行預測2009年前半年經濟成長率0.6%，後半年則為3.3%，全面復甦要等到2010年，屆時成長率可達4%。

為度過全球經濟寒冬，南韓政府表示將從日前國會通過的284.5兆韓元2009年政府預算中，撥出6成作為振興計畫之用，包括注資金融業、金援小型企業、投資基礎建設等，藉此抵禦景氣衰退並創造工作機會。不過政府擴大支出將造成2009年財政赤字高達24.8兆韓元，占GDP的2.4%，且遠高於2008年的11兆赤字，當局已表示將發行總額19.7兆韓元公債以支援2009年預算。

（本日焦點：081216）企業併購潮 半年後還有一波

言之成理，唯一讓人例外的是，難道LED產業還沒真正興起就結束了？
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企業併購潮 半年後還有一波

2008/12/16
經濟日報
何蕙安

金融風暴狂襲全球，連帶影響企業併購市場，專精企業併購的眾達國際法律事務所主持律師黃日燦預測，六個月後將出現新波段的併購潮，除了已浮上檯面的DRAM廠美光入股華亞科，面板、金融業、LED、太陽能產業將是下一波面臨整併的產業。

黃日燦在接受本報專訪時指出，併購就是「你丟我撿，各取所需」，台灣企業過去併購的思維，常常希望買到又便宜又好的企業，拚命殺價，導致錯失良機；或是對於景氣過度樂觀，以為總會柳暗花明又一村，缺乏警覺性。

黃日燦提醒企業主，應趁此波金融海嘯，重新思考所欲的併購目標與價值，因為早一步決定、主動出擊；好過晚一步決定，被動被迫談判。同時多角化經營的企業，應在下一波併購潮來臨前積極反省，檢視根本經營，調整體質，鞏固本業。以下為專訪紀要：

鞏固本業 趁機調體質

問：這場前所未有的金融大海嘯，對台灣產業的影響有多深？

答：觀察台灣企業50年，我認為對於企業的震撼，首先是台灣企業一路走來，過去靠生產、銷售賺錢，訂單、消費者喜不喜歡，都是客戶判斷，台灣企業只須埋頭苦幹生產。這次的金融風暴，讓台灣企業發現，原來東西做好不一定有生意，不能只管產銷，要自己學會挑對的產品生產，不能總是等別人告訴你。

再者，企業的財務觀也受到影響，過去業者以為經濟大跌後必會爬升，這次也以為已跌到底了，對未來財務仍處樂觀，但沒想到這次金融海嘯衝擊超乎預期，一路跌到好像沒有止盡。經過此次洗禮，企業也終於發現，地球是平的，不能只顧自己，因為利多消息可以傳很快，但受害也很快，企業主一覺醒來就可以感受美國金融災情，不能毫不在乎。

問：經濟不景氣，對於企業併購有何變化？

答：其實併購是「你丟我撿，各取所需」，景氣好與景氣差最大的分別，在於企業併購的目的不同。景氣好時，很容易買貴，去年十大併購案，現在有八件有爭執，例如當初可能講好價值100元，但金融風暴後，景氣不佳，價格可能只剩下不到8元，買的人覺得買貴了，結果還沒付錢的不肯付錢，付錢的人要求還錢，就會有糾紛；銀行也是，當初說好要借錢，現在也不肯借。反悔的事每天其實都有，但景氣不好時比較明顯。

問：金融海嘯下，那些企業有併購需求？

答：目前浮上檯面的，主要是DRAM產業，此外，過去大家都說LED、面板是明日之星，但現在面板、LED都產能過剩；先前因預測石油價格會持續高漲，大家一窩蜂搶進太陽能產業，現在石油又掉到40元，可想而知太陽能產業的下場；最後，金融業影響更大，因為存款都是負債，現在銀行也是過多，上述產業似乎都有整併的需求。

問：這次的金融海嘯對企業影響相當深，何時可能出現新的併購潮？

答：沒有大刺激，就沒有大轉型，企業經過此次洗禮，重新調整思維，在驚嚇過後，會處於比較長的觀望期。由於9月金融海嘯襲來，但市場可能反應過度，又適逢年底結算，導致超跌現象，所以第四季看不出真正走向；明年第一季受到假期影響，財報也不會太準，真正比較明朗，預測在第二季後出現，未來六個月是企業反省、醞釀、觀望的時候，六個月後可望出現新波段的併購潮。

拚命殺價 會錯失良機

問：併購趨勢無可避免，如何在金融海嘯屹立不搖？

答：我想早一步決定比晚一步決定好，主動比被動好。主動一點，可以想的更清楚、更好，不會被迫因應。我舉一個例子：先前網路泡沫化，美國矽谷很多網路產業很慘，正好是撿便宜的好時機，當時很多台灣創投躍躍欲試，有意接手；但台灣創投又要好又要最便宜，拚命殺價，導致遲遲談不成，後來爆發SARS危機，談判暫緩，等SARS過去，矽谷的公司活不去的倒了，活著的公司也已不想賣了，最後併購案談成的相當少。

所以老闆心中都要有一把尺，早一點動作就可以早一點決定，否則石頭愈挑愈小，最後就沒有石頭可以挑了。要想好所欲的目標與價值再動作，今天就是今天，今天就要規劃明天，不能總是回頭看昨天。

本則新聞由聯合新聞網提供 2008/12/16

（本日焦點：081215）在西班牙3C賣場 看見台灣科技品牌的生命力

其實我一直不認為代工與品牌不能並存，台灣有很多有資源的大集團，各集團走自己擅長的路，未嘗不是種特有的生存模式與競爭策略，只是都有挑戰，要做品牌，至少要像下文，能像Acer、ASUS、HTC打進貿易逆差國家的市場；現在看起來代工很吃力，但是如果如同蘇元良說的，在大陸以外複製幾個同等級的加工區，也能避免被挾天子以令諸侯，亦是成功之道！
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在西班牙3C賣場 看見台灣科技品牌的生命力

電子時報
沈勤譽

12月初的一個傍晚，我走進一家超大型3C賣場，華碩的Eee PC專櫃率先映入眼簾，隔壁微軟Windows Mobile手機展示區，竟有8成手機都是宏達電的產品，接著在電信營運商的銷售區，宏碁與華碩的Netbook也是搭配門號的主打商品。

我聽到週圍吵雜的西班牙話，猛然發現這裡不是台灣，而是巴塞隆納鬧區，不少輪廓深邃的南歐人，神情專注地把玩這些3C產品，我從他們的眼神體會到，台灣品牌的生命力，已在世界的不同角落開花結果了。

雖然我不是科技產品的玩家，但到國外旅遊或出差時，總愛去3C賣場及手機通路觀察當地流行的產品，也順便探訪不同品牌在當地的影響力；這樣的實際體驗，相較於看到一些研究機構的統計數字，說宏碁筆記型電腦(NB)在歐洲居冠、華碩EeePC全球熱賣或宏達電在歐洲躍居第3，似乎多了百聞不如一見的樂趣。

台灣科技品牌的崛起，不過是近幾年的事，早年要是在國外看見台灣品牌的3C產品，總是視為幸運的偶然，忍不住拿起相機猛拍。過去難忘的經驗包括在英國蘇格蘭的窮鄉僻壤，發現宏碁的專賣店，也曾在澳洲雪梨知名海灘旁的網咖店，看到一整排明基品牌的液晶監視器，至於在機場看到外國人拿起國產品牌的NB，也不禁會多看幾眼。

這幾年來，台灣科技品牌的實力不同了，走遍歐美與亞洲各地，在3C賣場看到台灣品牌一點都不稀奇，就連在餐廳與侍者閒聊，他們不只知道台灣是3C產品的生產重鎮，更知道Acer、Asus這些品牌來自台灣，甚至會大秀自己使用的台灣品牌NB，藉以拉近與台灣人的距離。

但是在巴塞隆納的大型賣場及銷售型錄上，看到台灣品牌佔據那麼大的空間，還是有種莫名的驚奇。尤其是2008年爆紅的Netbook，更讓台灣NB品牌搶盡鋒頭，其中Orange、Vodafone及Telefonica等主要電信營運商，有高達8成的機種都來自華碩Eee PC與宏碁Aspire One，其他品牌只能算是聊備一格。

走到手機銷售區，架上仍是諾基亞(Nokia)、三星電子(Samsung Electronics)、索尼愛立信(Sony Ericsson )及LG等主要品牌的天下，諾基亞N96與蘋果iPhone 3G都有獨立展示櫃，但在Windows Mobile智慧型手機專區，不僅可看到宏達電與華碩品牌的手機，宏達電更幾乎包辦了8成的機種數，近2年推出的10多款手機排成一列，反倒把三星及索尼愛立信形單影隻的Windows Mobile手機比了下去。

印象更深刻的一次，是2007年6月宏達電發表HTC Touch的隔天，在英國倫敦的某家劇院中，一位英國男子偶然看見台灣記者在測試尚未上市的Touch，眼神有如朝聖般驚喜，他興奮地借來把玩，告訴我們過去一直都是用宏達電代工的手機，對於這款手機非常期待，昨天整晚都在網路上搜尋Touch的新聞，沒想到今天有幸看到實機；他問我們為何在上市前就拿到這支手機，我們笑笑地告訴他，因為我們來自台灣。

今天，在國外發現台灣科技品牌的產品，或是遇到這些產品的粉絲，再也不是幸運的偶然了，如果我們回顧這些公司一路勇闖品牌路的奮鬥過程，就知道成功不是來自偶然，而是一種毅然決然。

營收急跌 工具機業步入寒冬

工具機廠普遍手上的現金都不多，以年成長率來看，10月以來的營收下滑率確實驚人，以股價來看，隨著金融海嘯，股價一樣直線滑落，但是汽車、面板、DRAM反彈時他仍在谷底，看起來是另一塊很難反彈振衰起敝的行業。
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營收急跌 工具機業步入寒冬

2008-12-12
工商時報
【莊富安／台中報導】

　上市櫃工具機大廠相繼發布11月份營收，東台、程泰、亞崴、台灣瀧澤、高鋒等業者普遍下滑約4至5成，協易機跌幅甚至逾7成；而中小型廠商11月份工具機出貨量更不乏是個位數者，業績流失之速遠超過想像，且不管大小廠商多認為未來兩個月業績還有下探空間，產業景氣在短期內要復甦，幾乎「見不到」。

　因應產業景氣才剛開始走入寒冬，未來還有漫漫的長夜要熬過，工具機大廠幾乎都有要打長期抗戰、比看看「誰氣長」的心理準備。台中精機近兩個月來已陸續精簡了150位員工，比例約18％，是業界最早進行瘦身者；另程泰、亞崴與機械零組件龍頭上銀科技，也都有要淘汰不適任員工的準備。

　至於目前在科技業界盛行的對員工實施「無薪假」制度，在工具機業界其實已悄悄展開了，如台中精機現每週實施2天的無薪給假；程泰、亞崴台中廠各有1天；福裕則視產品部門別不同，每週分別有1至2天的無薪假。

　台中精機總經理黃明和強調，由於有過去處理東南亞金融風暴危機的親身經驗，讓他更早嗅到此次全球金融危機的不尋常，早在3個月前即積極展開人員與組織的瘦身工作，並積極催收應收帳款，大力降低庫存，包括即時取消100餘台的高價電腦控制器進入廠內，儘量將滯銷的零組件湊成整機出清，讓該公司的週轉準備金得以大幅提高，現即使景氣繼續惡化下去，讓公司每月營收大減三分之二僅剩1.5億元左右，還是有把握能安渡危機。

　程泰、亞崴兩家公司董事長楊德華認為，工具機大廠11月份營收幾乎清一色驟降，大都與中國大陸當局嚴控機械設備進口免稅批文發出，及國際金融風暴爆發後下游客戶紛紛拖延或取消訂單有關，業界也是莫可奈何。

　楊德華表示，最擔心的還是產業景氣無法在明年上半年就馬上轉好，明年廠商的業績只要能保5、保6，達到今年的5至6成水準，保持不虧錢就屬難能可貴了。

（本日焦點：081211）台玻富喬建榮 減三成

相較於DRAM產業現貨價開始回溫，PCB整條產業鏈上下游慘況依然，但是從公司體質來看，有三間值得注意的公司：富喬經營體質很不好，負債持續上升得很嚴重，前景是否更堪憂值得觀察；建榮仍然持續不獲利，但是營運現金流是正的，手上的現金也超過負債總額，看來未來是有前景的公司；聯茂前三季賺將近3元，股價10元出頭，未來產業好轉應該會是該類股最先回升的公司。
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台玻富喬建榮 減三成

【經濟日報╱記者龍益雲／桃園報導】
2008.12.11 01:59 am

印刷電路板（PCB）營收急凍，上游的上市櫃電子級玻纖紗、布及銅箔基板廠11月營收也滑落谷底，台玻（1802）、富喬（1815）分別傳出停窯或降低產出，聯茂（6213）也積極降低庫存。

PCB上游電子級玻纖紗、布廠，包括台玻、富喬、建榮（5340）、德宏（5475），以及銅箔基板（CCL）廠台光電（2383）、聯茂、合正（5381）、華韡（5481）、台燿（6274）等11月營收紛較10月大幅下滑三成至六成間，上游的紗、布廠降幅更大，除富喬是今年次低外，其他都寫下至少今年單月新低。

台玻是電子級玻纖紗、布大廠，已宣布三座窯冷修停產，今年才從玻纖紗跨入玻纖布的富喬則指出，目前並不考慮停窯，因為重新開工要花費兩個月，但計畫調整轉速，以降低產能。

玻纖布廠德宏也已調整生產策略，將計畫性生產改為訂單生產，間接減少紗的需求。玻纖布廠下游CCL廠營收下滑，興櫃廠聯致（3585）、尚茂（8291）11月營收一樣寫下單月新低；聯茂表示，下游PCB客戶持續出清庫存，CCL又因上游國際銅價自今年高點下滑約60%而降價約20%，導致營收萎縮，從10月訂單急凍後，預計要到明年第一季才會明朗。

【2008/12/11 經濟日報】

（本日焦點：081211）彼岸產業升級政策 喊卡

這是11日的一個小小文字方塊，但是中國是否要持續從世界工廠轉移到世界市場的產業升級，牽涉到台灣的電子業等勞力密集加工產業可否繼續生存，這是一件大事，非常值得繼續關注！
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彼岸產業升級政策 喊卡

【經濟日報╱記者陳慧敏／綜合報導】
2008.12.11 03:42 am

中共國家主席、中央總書記胡錦濤昨（10）日在中共中央經濟工作會議明確提出，明年經濟工作首要任務是擴大內需、保持經濟增長，強調明年將採取「靈活審慎」的宏觀經濟政策，對應全球經濟變局。

會議宣示，要支持就業容量大的勞動密集型企業，顯示中共「轉型升級」政策喊卡，去年下半年以來宣示要淘汰勞動力密集、附加價值低產業政策已被檢討，如今，重新肯定勞動力密集產業解決大陸就業的經濟價值，是否後續會有相關產業政策出爐，值得關注。

【2008/12/11 經濟日報】

汽車業救助法案隱含的風險

站在政府的援助資金是納稅人公有的資產，個人倒不認為這樣的作法不對，只是操作上似乎將政府的債權獨立於破產保護（台灣說法應該是公司重整）之上，可能需要適當宣達以免投資人措手不及。
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汽車業救助法案隱含的風險

任何魔術的成功關鍵都是﹐把觀眾的注意力從魔術師真正在做的動作上轉移開。

這正是國會在它封殺的汽車業救助法案中所做的。從這部法案的字面上看﹐它似乎要維護三大汽車公司現有債權人的權益﹐同時也要避免納稅人救助底特律三巨頭的資金打水漂。而事實上﹐這份法案讓債券投資者看到了一個令其不寒而栗的前景：在極端情況下﹐政府有可能將傳統的破產清算程序來個大倒轉。

這有可能使信貸市場更加不穩定﹐而一年多來美國政府一直在努力解凍這一市場。不良投資研究機構Aurelius Capital的負責人布羅德斯基(Mark Brodsky)說﹐如果一家機構想向另一家公司提供有擔保貸款﹐它就不能忽視這一事態發展。他說﹐汽車業救助法案使市場的不確定性大增。

汽車業救助法案之所以會涉及債權人權益﹐原因是政府計劃在被救助汽車公司發生破產的情況下﹐政府投入的救助資金將被最優先償還。對於納稅人來說﹐這樣做似乎是不言而喻的。他們顯然不想承擔比銀行更大的風險。但此舉與企業債務的償還次序甚至美國憲法都有可能存在抵觸﹐按照現有規定﹐優先債權人的資產是以破產企業的資產做抵押的。

為了回應來自銀行業的反對聲音﹐國會議員們對已在眾議院通過的救助法案作了妥協性修改﹐不過修改後的法案似乎已被參議院封殺。從修改後法案的字面上看﹐有擔保的優先債權人債務在償還次序上排在政府貸款之前。

問題解決了？沒那麼簡單。政府一只手給予的又被它用另一只手收回了。政府還對所有政府貸款施加了一些特別的保護措施。

根據汽車業救助法案中的一項條款﹐如果被救助企業發生破產﹐政府將可立即提出償債要求﹐而按照常規﹐在法院完成破產企業資產的分割前﹐債權人是不得提出償債要求的。救助法案還明文規定﹐償還政府的貸款時不能打折扣﹐而破產企業在償還債務時是經常打折扣的。

芝加哥大學(University of Chicago)法學院教授皮克爾(Randy Picker)說﹐這些保護措施意味著﹐政府在任何破產案中都將佔據優先收回貸款的有利位置。他說﹐政府在破產時擁有豁免權﹐不受延期償債條款約束﹐這一條尤其重要﹐因為它使得其他債權人只能眼睜睜看著政府先把自己貸出去的錢收回來。

事實上﹐汽車業救助法案的條文創建了一種新的債權級別﹐那些擁有擔保債券的優先債權人只能退居其次。現在誰要想投資最終可能需政府救助的產業所發行的債券﹐他們必須將這種可能性牢記於心。

由於當前這場金融危機﹐債券投資者已經對從信貸評級到銀行資產負債表上資產的價值等所有東西都失去了信心。如果美國政府想讓市場恢復正常運行﹐它最不應該做的就是讓已如驚弓之鳥的投資者再添憂慮。

David Reilly

亚洲明年面临严峻考验

脫鉤論是否成立是近期經濟學家的辯論重點，這篇文章個人認為是持否定看法的經點文章，而且言之成理，主要的數據依據是美國的GDP下滑5%時，若中國期望維持原來的GDP成長率，國內消費必須上升40%，雖然不知算法為何，但設若為真，是一個值得重視的數據。
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亚洲明年面临严峻考验

作者：北京大学金融系教授迈克尔·佩蒂斯(Michael Pettis)为英国《金融时报》撰稿
2008-12-18

随着中国制造业产出最近大幅滑坡，全球脱钩理论似乎已寿终正寝。那种认为发展中国家对美国经济状况的依赖程度下降，因而可以免受美国金融危机影响的看法，是糟糕分析和痴心妄想有效结合在一起的产物。实际上，此次金融危机的第一阶段主要影响的是贸易逆差国家，包括许多富裕国家。第二阶段，危机转移到了贸易顺差国家，其中多数为发展中国家。

从国际收支数据来看，发展中国家对美国需求的依赖应该是十分明显的。这些数据显示，从1997年至2007年，美国贸易逆差和发展中国家贸易顺差占全球国内生产总值(GDP)的比例几乎一直持续上升。这表明，未来将出现更多的危机。迄今为止，这场危机主要涉及消费过度的大国的调整：美国、西班牙、英国、法国、意大利和澳大利亚。在所有的例子里，此次信贷危机几乎摧毁了债务引发的消费热潮，这场热潮令这些国家产生了巨额贸易逆差。但这不可能是故事的终结。国际收支必须平衡，国际收支一个领域消费的减少，必须伴随着相应的调整。

国际收支体系有三种调整方式。第一，根本性的全球失衡原样不变。美国和其它贸易逆差国家的政府可以大举借贷和支出，以取代不断萎缩的家庭消费。但由于美国等国举债消费已成为根本问题之一，因此简单地用一个消费过度的美国实体来取代另一个实体，并非长久之计。

第二种方法是贸易顺差国家大幅增加国内消费（最可能的方式是通过大规模财政扩张），以此弥补美国家庭消费的下滑，从而缓解产能过剩的问题。这种解决方法的问题在于，调整的规模超出了大多数国家的能力。例如，美国消费占该国GDP的比例下滑5%，需要中国消费占GDP的比例上升17%，即消费增加近40%。这显然不大可能。

第三种调整方法是，全球产出大幅下滑，工厂大规模倒闭，以此结束产能过剩的局面。这种调整的负担将落在贸易顺差国家的身上，除非贸易逆差国家愿意承担其中的很大一部分影响。但鉴于目前的政治现实，最有可能下滑的是亚洲的产出。这对经济的影响将是严重的，并可能会影响稳定。

在这一切发生之前，亚洲国家很可能会通过施行与贸易相关的措施——出口补贴、补贴融资、货币贬值、进口关税——增强将过剩产能输出到国外的能力，这将使它们得以将产能过剩的调整强加在贸易伙伴国身上。

这就是美国在1929年至1931年危机期间被迫做出调整时所采用的战略，目前中国的状况与当时的美国类似。1929年，美国出现了严重的产能过剩问题。在上世纪20年代很长时间内，通过巨额贸易顺差，美国能够把过剩产能输出到国外，但1929年至1931年的金融危机摧毁了贸易逆差国家为吸收美国过剩产能进行融资的能力，作为主要的产能过剩国，美国面临艰难的调整。

通过实行贸易关税措施——最为著名的是1930年的美国《斯姆特-霍利关税法案》(Smoot-Hawley bill)，美国试图避开这次调整，以此迫使全球其它国家缩减产出。贸易逆差国家没有与之合作，其结果是国际贸易近乎崩溃。这迫使美国在国内进行调整，其方式是大幅减少产出——我们将这一过程称为大萧条(Great Depression)。

我们很可能看到这个悲惨的故事重演。美国的过度消费是近年来全球失衡的一个基本部分，不管怎样，美国必须减少消费，增加储蓄。但正如美国必须减少过度消费一样，亚洲也必须减少过剩产出。这只能通过亚洲增加消费或减少产出来实现。对于亚洲而言，明年将是艰难的一年。

本文作者为北京大学(Peking University)金融系教授

政府适度协助，台湾DRAM产出有机会达到市占世界首位

如果能形成美日台的大結盟力抗三星，而奇夢達退出DRAM經營，世界總產能減少而台廠又具有關鍵地位，當然是最好的結局，然而合作或合併談判最後勢必牽涉到入股股價與資金，這部分要談得好，台灣政府又不當冤大頭，只怕也不容易。

但台廠為首波對象的台廠已面臨不得不棄守的城下之盟，至少情況比預期樂觀許多。
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集邦：政府适度协助，台湾DRAM产出有机会达到市占世界首位

Published 2008-12-17 

DRAM产业：退出或接受纾困为景气循环下必然之魔咒?!

标准型DRAM合约价在2007年初因供过于求开始急跌，第一季大跌48%，全年跌幅为83%，多数厂商在2Q07即开始亏损。2008年初，DRAM价格稍稍回文件，但尚未回到厂商总生产成本(平均约2.5美元)，景气又翻转直下，DDR2 1Gb由今年九月1.75美元下跌46%至0.94美元。即使在跌破厂商现金成本(不计折旧成本)1美元，价格仍无法止跌，在金融风暴下，需求急跌，DRAM合约价及现货价都跌至厂商的材料成本(颗粒材料+后段封测)0.6-0.7美元，仍不见有价格有反转迹象，各家DRAM厂在面临营运现金部位不断下降，资本市场募资不易，已面临退出或接受政府纾困的困境。

台湾30亿美金纾困DRAM产业，美、日DRAM厂纷靠拢

在此波不景气，台湾政府为了拯救两兆双星产业之一的DRAM产业，已由经济部拟定拯救DRAM产业的政策处理原则，策略目标及策略方向，相较韩国政府要求海力士债权银行挹注6.85亿美元，台湾政府的“诚意”，不尽为台湾DRAM注入希望，也使台湾DRAM厂的技术联盟，美国的美光及日本的尔必达总裁纷纷来台面见台湾政府官员，希望透过与台湾的合作，取得资金挹注及确保未来在DRAM产业的一席之地。而台湾政府也对外表示，纾困前提为「产业整并」，「发展自我技术」，但在两项条件短期都难以达到之下，台湾DRAM产业纾困案的发展也备受关注，各方人马各自努力角力，以期得到政府青睐。

在12月16日下午六点，经济部针对DRAM纾困案举行记者会，强调台湾DRAM产业过去十年投资金额超过新台币8500亿元，从上游制造至下游封装测试及模块厂，以建立完整产业链，不景气造成产业崩盘，台湾产业链将受到严重影响。

此次记者会，台湾政府积极释出善意，希望台湾DRAM厂主动进行水平垂直整合，联合提案给政府，政府不采主导地位，策略方向为长期整合，整合并非整并，可意含共同研究、共同开发、共同生产的合作模式，并强调台湾政府倾向在整合过程中强化台日美的合作关系。

“整并”，国际大厂早已走过的历史

目前台湾DRAM厂，力晶、南科、茂德、华邦电子，加上两家合资厂华亚科及瑞晶共六家，12吋满载总产能达50万片/月，占全球12吋总产能39.5%。韩国三星30万片，海力士20万片。若仅以生产产能比较，台系厂商与韩系厂商可谓旗鼓相当。

但在这一波DRAM寒流下，台系厂商却是最早在财务压力下被迫减产，相较之下，也是在这一波残酷竞争中，竞争地位较弱势的一环。产能虽大，却分散为六家经营，部份产能还得以低于市价提供技术伙伴。因此，政府在这一次纾困条件中也提出了「产业整并」，「发展自我技术」两大目标，希望DRAM产业的纾困能为台湾DRAM产业带出新局。

若拉大竞争格局，与国际各大厂相比，其实美、日、韩在前波谷底都已经历了整并。美光在购并TI后，市占率一跃为第二名，这几年由于在12吋扩厂保守及不愿以技术授权方式委外代工，市占率节节滑落。韩国海力士也是由现代及乐金两家DRAM部门合并而成，合并后，在海力士救亡图存下，市占率由5%成长至最高曾达22%。日本尔必达则由NEC、日立合并合成，市占率亦由2000年的5%成长至今达15%（含力晶代工）。而奇梦达，前身为英飞凌，虽未整并，但靠着技术授权、委外代工，先后将南科、中芯、华邦电子纳入阵营中，加上与南科合资的华亚科，阵营市占率最高达23%。台湾厂商在这波整并潮虽居落后，但若整并得宜，研发资源集中，重复费用降低，在景气复苏后，可以强化其在DRAM版图的竞争地位。

台湾DRAM未来，靠“产能”或靠“技术”

以台湾DRAM厂所有的12吋总产能每月50万片，与韩国不相上下，即使扣掉帮技术伙伴代工的部份，也达30万片，与三星旗鼓相当，还超过美光、海力士、尔必达及奇梦达。台湾DRAM产业虽仍未“技术自主”，但存在“产能”优势。在台湾政府“资金”挹注下，台湾DRAM厂可由两个方向，强化在国际竞争的地位：

一.  结合美、日、台系厂商，成立全球最大合资厂
若台湾DRAM厂总产能50万片整合成一大厂，由美光、尔必达、力晶、南科、茂德、华邦等以比例持股及分配产能。景气好时，扩厂费用分摊，景气不好时，容易达成减产协议，避免供过于求持续过久。

二.  以购并方式，取得发展技术
若美光或尔必达在资金需求上，迫切至非得透过台湾政府的金援纾困，而台湾DRAM厂限于技术无法自主，也与美光、尔必达唇齿相依，另一个可能发展方向，即是购并拥有技术的DRAM公司，协助台湾DRAM厂取得技术主导地位。

“技术”是DRAM厂在发展中一个重要的决定因素，台湾厂商由于技术无法自主，一旦技术母厂退出或技术研发，授权出问题，都必须要另寻技术伙伴，在转换过程，不但增加投资金额，也容易在转换过程中减弱竞争力。以南科而言，自1995年成立以来，已经历四个技术伙伴。即使台湾DRAM厂整并后，具有“产能”优势，仍必须在技术取得主导地位或确保技术伙伴合作关系能长久。否则产业风险仍较国际大厂为大。

美、日、台大联盟，三星始料未及

在这波DRAM寒流，甚至冰河时期，各家DRAM厂无不用尽其力，力求生存。即使DRAM价格史前未有地跌至DRAM厂商的材料成本0.6-0.7美元，至今仍未有任何一家DRAM厂宣布退出DRAM产业（中芯半导体于今年四月，退出DRAM代工）。也使这波寒流的尽头更加难测。在台湾政府释出纾困DRAM产业的善意后，也使美、日厂商积极靠拢台湾，可能意外地将美、日、台DRAM厂商整合成一大阵营，共抗韩系厂商。如此的发展，只怕三星始料未及也不乐见。

為錢所逼 茂德靠向爾必達

如果符合國發基金當初的抒困條件，政府似乎沒有不救的理由，只是債務該怎麼分配處理，是要以特別股方式入主嗎？還是以信用保險方式注資？進入的方式也會影響退場完不完美，大體而言，在這個時間點，只要政府能把握未來的回收利益，我是贊成抒困的。
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為錢所逼 茂德靠向爾必達

工商時報

　DRAM廠燒錢不止，茂德科技昨（9）日董事會中決定出售旗下晶圓測試機台與部份轉投資持股，先行度過眼前難關，此外，經濟部官員也證實茂德已向政府申請紓困。茂德內部也已決定接受政府紓困條件，將放棄與海力士合作，轉向爾必達陣營。

　主流1Gb DDR2顆粒昨日再創0.6美元新低，DRAM廠燒錢速度未見和緩，苦撐不住的茂德終於決定自救。

　茂德昨日宣佈，董事會通過處份旗下100多台的12吋晶圓測試機台，與部份轉投資公司股權，先取得部份營運資金，紓解燃眉之急。

　同時，茂德也決向政府申請紓困，願意接受政府開出條件，放棄與海力士的合作案，轉向與爾必達合作。雖然茂德強調，董事會還未通過此案，不過高階主管私下透露，轉向與爾必達、力晶合作已不得不然。

　經部官員昨也表示，茂德已向經濟部提出紓困申請，主要是在銀行債權到期部分，希望透過政府協助，與銀行協調展延債權到期日，經濟部將盡速找雙方來協商。經部次長施顏祥表示，一旦有結果，會向外界說明，應不會等太久。

　茂德董事長陳民良表示，為了茂德好，也為了台灣DRAM產業的長期發展著想，茂德經營團隊以開放心態，看待及接受政府的建議。業界對此則解讀為，茂德已接受政府開出條件，決定靠向爾必達及力晶陣營。

　茂德第3季底的財報中顯示，應付帳款為166億元，另外明年2月，茂德還有111億元的可轉債（CB）需要贖回，同時也有一筆13億元的長期借款到期，因此賣設備自救只能撐一時。上季底現金不足100億元的茂德，不得不接受政府的紓困條件。

　不過，業內人士對政府紓困茂德仍有意見，因為台灣DRAM廠沒有自有技術，就算茂德投向爾必達陣營，技術還是得向母廠技轉，茂德處份非核心業務機台與轉投股權，雖能帶入部份營運資金，卻也只能應急，非治本之道。所以業內建議，政府在紓困的同時，應該要求業者開發自有技術，以免下回景氣衰退時，政府還得掏錢出來救急，這不是一個產業永續發展所樂見的事。

（本日焦點：081209）記憶體產業陷入多重惡性循環 明年第1季市況將比想像中差

本篇網路找不到全文，大致上是力成科技董事長蔡篤恭表示，原本估計各廠減產後在第一季將能出現供需平衡，但消費需求大幅降低將抵銷減產效益，所以現在何時會好他也看不出來，預估最早是09Q2。
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標題：記憶體產業陷入多重惡性循環 明年第1季市況將比想像中差
來源：電子時報
時間：2008/12/09

（本日焦點：081208）彩晶11月營收跌破20億元關卡，降至四年新低

回估不景氣時期最重要的資產負債表及現金流量表，彩晶的資產負債比其實是比華映好多了，無論是否合併報表皆是如此，華映在費用也有很多設備的認列。
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《業績-光電》彩晶11月營收跌破20億元關卡，降至四年新低
【時報-台北電】

面板大廠減產、報價重挫衝擊接踵而至，彩晶 （6116）公布11月營收，在出售2座3代線以及產能利用率僅50％之下，11月營收跌破20億元，僅19.74億元，至少創下2004年11月以來的新低水準；華映 （2475） 預計下周公布營收，不過根據內部預估，11月合併營收亦衰退20％至30％，據此推算合併營收約52億元至60億元。

面板廠第四季產能利用率遠落後市場預期，加上監視器面板已經全線跌破現金成本，沒有一個尺寸的報價是3位數，全部跌成2位數，導致做愈多虧愈多的窘境，因此面板廠在監視器面板接單上相當保守，至少可以做到損平邊緣的訂單才接。

彩晶5日公布11月營收僅19.74億元，至少是2004年11月以來的新低，大尺寸面板出貨量方面，11月大尺寸面板及HannsG出貨量達50.3萬片，較10月衰退34.5％，中尺寸面板量出貨量為142.5萬片，較10減少23.1％。

據了解，彩晶的3.5代線目前產能利用率僅50％，僅開出的一半產能也轉往中尺寸面板，市場更盛傳，由於彩晶手頭現金充裕，明年1月甚至不排除暫時停產監視器面板，以減緩作愈多虧愈多的衝擊，不過彩晶加以否認，僅表示產能會做彈性調度。

華映預計下周公布11月營收，日前市場傳出11月營收僅30多億元，虧損卻高達38億元，但根據華映內部預估，11月合併營收約衰退20％至30％，以10月合併營收75.2億元推算，11月合併營收約達52億元至60億元。

（本日焦點：081205）PCB市況冷 台玻率先停窯

景氣之差，非一季可回溫，台玻雖然是老牌的低負債公司，但是卻慢慢有將負債轉移海外的趨勢，這點我不很喜歡，當然，以流動資產與負債比觀之，其實仍是優質公司。
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PCB市況冷 台玻率先停窯

工商時報
【鄭淑芳、張家豪／台北報導】

　PCB市況淡，上游玻纖布廠撐不住，相繼傳出停產的消息，最具指標意義的台玻（1802）昨日無預警地宣布將進入冷修停產，在業界引發風暴，據傳包括富喬（1815）、台灣必成等玻纖布及玻纖紗廠，現也在評估停產效益，至於德宏（5475）也表示，將由之前的計畫性生產，改成訂單式生產，不再囤料，以期度過景氣寒冬。

　印刷電路板（PCB）市況冷清清，在下游接單疲弱下，連帶拖累上游的玻纖布需求，即使每公尺均價已逼近歷史低點0.5美元，但訂單卻依然音訊沓然，為了支撐價格，玻纖布業者不得不祭出減產的動作，但據悉現連減產也無法激起市場搶訂的熱情，最近甚至已有玻纖布廠以冷修停窯因應。

　搶開第一槍的台玻，昨日宣布為配合窯爐冷修及市場需求，近期將陸續停窯減產，其中與玻纖布、紗相關的用窯包括鹿港廠TL-1窯和桃園廠TT-1窯將優先進行停窯，其中鹿港廠TL-1窯年產能為5000噸，佔台玻玻纖布年產能的11.1％，至於主攻玻纖紗的桃園廠TT-1窯年產能也同樣是5000噸，不過年產能佔比較小，僅7.7％，此外生產平板玻璃台中廠TF-2窯也因產銷調節而提前進行小幅冷修，預計2009年7月再點火烘窯投產。

　雖然台玻點明，主要係因窯爐投產時限已久，已達使用屆期，因而停窯冷修，未來將視市場需求再投產，但是市場仍將台玻此舉解讀為市況不佳。

　不單是台玻，近期在訂單急縮的情況下，玻纖紗布業者也不得不慎重思考停產的效益。

　富喬雖不考慮減產，因為大型窯爐一旦停產再開工，必須花費2個月時間，不過，為降低成本，已考慮將窯爐的轉速降低到每個月2000噸，換言之，也算是變相的減產。

　德宏則指出，訂單急縮確實使十一月的業績急凍，至於幅度有多少，由於尚未結算，沒法提供，只能說確實很難看，即使如此，德宏還是表示，目前尚未考慮停產。

　不過，為了降低成本，已經決定改採訂單式生產，亦即接多少單，再進多少料，付諸生產，以降低囤料的風險，連帶為降低成本，德宏也決定採彈性工時，特別選定在離峰時間進行生產，以降低電費的支出。

（本日焦點：081204）英航擬併澳航 組最大航空集團

在這個時間點，各國對於主權基金與併購的容忍度相信都會慢慢提高。
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英航擬併澳航 組最大航空集團

經濟日報
2008-12-04
【編譯廖玉玲】

英國航空公司（BA）與澳洲航空公司（Qantas）3日表示，雙方正商討合併相關事宜。這項交易若成功，將締造全球首個跨洲的大型航空集團。

英航和澳航正在商討合併相關事宜，交易如果成功，將締造全球第1個跨洲的大型航空集團。圖為兩家航空公司在雪梨國際機場的客機。（路透） 英航在提交倫敦證券交易所的聲明中表示，正研究以倫敦和雪梨「兩地掛牌」的架構和澳航合併成一家公司，打造第一個全球航空公司。英航發言人古迪絲表示，兩家公司或許會共用一個資產負債表，整合管理階層和董事會。

但這項交易首先必須克服澳洲政府以及歐盟當局對澳航與英航股權的限制。澳洲政府規定，單一外國投資人對澳航持股必須在25%以內，外商航空公司持股則不得超過35%，外資總持股不得高於49%。澳洲政府2日鬆口表示考慮解除35%的限制，但堅持49%的底限。歐盟也規定，非歐盟投資人對該區航空公司持股不得高於49%。

英航其實曾是澳航的股東。澳航1993年民營化時，英航曾收購澳航25%股份，2004年出脫所有持股，還因此大賺一筆。

目前英航也仍在和西班牙Iberia航空公司商討合併事宜，並希望和美國航空（AA）結盟，一起經營大西洋航線。若再加上澳航，可望形成全球最大航空公司，每年載客量預估可達1.98億人次，幾乎是英航目前載客量的六倍。

多數分析師同意，英航和澳航合併有助於維持競爭力，部分分析師則認為，這或許會重燃新加坡航空對澳航的興趣；新航反而可能是較好的合併對象。

摩根士丹利分析師韋斯利認為，澳航的人事成本高、機隊老舊，和英航的問題一樣。若和新航合併，較有機會解決這些問題。澳航負債較少、且享有美澳和澳紐間航線的絕對優勢，反觀英航，雖然名氣比較大，但有沈重的員工退休金壓力，債信評級也不如澳航，短期財務展望不太樂觀。

市場擔心澳行的信用等級遭英航拖累，防澳航違約倒債成本2日激增50個基點。

英航股價3日早盤在倫敦下跌3%，但2日收盤大漲12.46%；澳航股價3日在雪梨最多上漲近10%，但前市收跌4.26%。

（本日焦點：081203）赛维LDK太阳能总裁佟兴雪赴台 寻求合作

除了今年獲利也不錯之外，LDK跟綠能就財務結構上來說都是不差的公司，若能合作，相信會更有競爭力，但也因為各為山頭，合作的可能性就更低了。
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赛维LDK太阳能总裁佟兴雪赴台 寻求合作

2008-12-04

核心提示：大陆最大太阳能硅晶圆厂江西赛维（LDK）总裁佟兴雪与大陆太阳能生产重镇江西省新余市招商团抵台，拜会绿能、升阳科等台湾太阳能大厂。

　　江西赛维总裁佟兴雪随大陆太阳能招商团来台访问，拜访绿能、升阳科等同业、客户，争取合作、支持的意味相当明显。

　　大陆最大太阳能硅晶圆厂江西赛维（LDK）总裁佟兴雪与大陆太阳能生产重镇江西省新余市招商团抵台，拜会绿能、升阳科等台湾太阳能大厂。招商团成员除佟兴雪外，还有新余市市长李安泽、江西省国台办代表等超过十人，是历来大陆最大规模的太阳能招商团来台访问。

　　据了解，招商团已在本周一（1日）到达台湾，预计停留约一周。此行除了新余市来台号召太阳能厂前往投资外，佟兴雪更与昱晶、新日光、升阳科等LDK在台大客户见面，洽谈因应近期上游原料价格大跌，先前合约重新议价的可能性，避免客户面临合约价格高于现货价，可能产生的负面效应。

　　值得一提的是，佟兴雪抵台后的第一个活动不是拜访客户，而是到竞争同业、台湾最大的太阳能硅晶圆厂绿能，大同集团暨绿能董事长林蔚山亲自出面接待；由于绿能的现金增资案尚未募集完成，引发市场「两岸太阳能硅晶圆龙头可能发展进一步关系」的联想。

　　绿能昨（2）日证实佟兴雪一行人到访，但不愿透露双方接触内容为何，强调是「纯拜访」，希望外界不要「过度想象」。

　　佟兴雪一行人昨天拜访LDK客户新日光与升阳科，并与两家公司高层会面。升阳科目前已与LDK在大陆合资设立太阳能电池厂江西升阳，预计明年迁入120MW（百万瓦）产能，双方渊源深厚。升阳科主管透露，这次见面，确实有对原料合约价格问题进行讨论，但细节不便透露。

　　昱晶主管也证实招商团将在今（3）日到访，总经理廖国荣将出面接待，并率队前往昱晶竹南工厂参观。昱晶主管透露，会藉由与佟兴雪见面的机会，针对合约料源重新议价详谈。

　　江西新余是大陆太阳能生产重镇，已有LDK等十家太阳能厂进驻，全市正在实施的产业项目有13个，总投资人民币727.2亿元，从业人员近2万人，产业链涵盖最上游多晶硅至最下游模块系统产品。根据大陆官方统计，新余市今年前十月太阳能业产值为人民币95.5亿元，预计全年可达人民币128.2亿元，明年有望突破人民币500亿元。

（本日焦點：081202）台積電降財測 電子產品半年內難復甦

未來半年電子業基本景氣定調！

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台積電降財測 電子產品半年內難復甦

2008-12-02
涂志豪

　台積電昨日宣佈調降第四季業績展望，雖然早在部份分析師的預期之中，但對中下游的電子產品製造廠或代工廠來說，卻是個很壞的消息，因為台積電位於整個電子產品生產鏈的最上游，客戶因終端產品銷售不佳，按生產鏈追溯而上，大砍本季晶圓代工投片量，以晶片由開始投片到電子產品銷售，需要4至6個月前置時間（lead time）來看，半年內電子產品市場景氣復甦機率已大大降低。

　台積電總執行長蔡力行於10月底法說會中曾表示，晶圓代工位於電子產品生產鏈的最上游，所以下游系統客戶的訂單變化，等反應到最上游時，會出現放大效果，因此晶圓代工廠在這波景氣低迷時受創將相對較大。

　以今年美國市場黑色星期五的銷售情況來看，晶片供應商在第三季時仍小幅拉高存貨水位，但終端銷售量增幅卻不如預期佳。由於明年第一季是晶片市場的傳統淡季，明年中國農曆春節又提早在1月底到來，但現在卻沒有太多針對中國市場需求的訂單回流，經結算後初估庫存水位仍然過高，客戶只好再砍對晶圓代工廠投片量。由此來看，蔡力行的說法十分中肯。

　但對系統業者或OEM廠商來說，對生產鏈的看法卻有不同解釋。因為反過來看，晶片供應商此次不僅修正本季對晶圓代工廠投片，連明年第一季訂單也同步下修，等到晶片訂單開始回流，由晶片投片到終端電子產品出貨，又需要4至6個月前置時間，等於已說明了未來半年內，電子產品景氣復甦機率已不高。

　金融海嘯衝擊全球，各國失業率不斷上升，自然會衝擊終端電子產品需求，由於能見度太低，包括系統廠及半導體業者，都傾全力調降手中庫存水位，所以這波半導體市場不景氣，與2001年網路泡沫化引發的晶片庫存過高問題，本質上有很大的不同。

　再者，年底歐美聖誕節旺季第一波黑色星期五的買氣低於業者預估，接下來的聖誕節買氣看來也不會多好，明年中國農曆春節的銷售，至今也未見到強勁拉貨現象。由此來看，歐美及中國市場的終端銷售（sell in）不佳，無法讓景氣快速止住跌勢，半導體市場景氣看來也不易在明年第一季末就落底，時間點上恐得等到明年中旬。

康盛创想CEO戴志康：现在绝对是最好的创业时期

這是我看過談到創業、找錢最簡單又精闢的文章，特別是最後與天使投資人互動的一段！
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康盛创想CEO戴志康：现在绝对是最好的创业时期

搜狐IT 

2008-11-27

　　主持人：大家好，我们今天博客训练营的主讲人是80后创业者的典范、康盛创想CEO戴志康先生。

　　现在绝对是最好的创业时期

　　戴志康：首先，最近大家比较关注的就是金融危机，著名的马云同志很早就抛出了过冬论，现在南方很多工厂在倒闭，出口在锐减，股市中很多人都套进去了。大家就会联想到这个东西对互联网多大的影响。如果你现在要做一些事情的话，现在绝对是最好的创业时期。大家可以这样想，如果说今天市场是像06、07年VC大量的进入，不管是你自己的心理还是周围的环境，都会给你带来一种沉重的冲击，这种冲击往往是负面的。对于一个创业者来说，没有钱的时候你公司可以经营得很好，有了一千万美金，你突然就死掉了，你还没有磨砺在残酷的市场环境中如何花钱、如何赚钱。市场真正好的时候不是创业者真正进入的好时机。06、07年新成立的、包括拿到投资的公司没有几家成功的。今天搜狐有这么大的一片地方，每一个都是经历过很沉痛的金融危机换来的。

　　我的第一个观点就是，如果大家要当一个创业者的话，要选择市场不好的环境来做。我自己做的时候是选择在2001年。现在是传统经济引发的金融危机，现在做互联网的人感觉受到的冲击小一点。但是2001年你走在大街上说是做互联网的，大家感觉你像做农民工的一样，说你怎么还执迷不悟。2001年的时候，创业者没有经验，怎么管人，怎么找钱，怎么招人。那个时候往往可以给你很长时间准备，让你在长时间里学会必备的技能。就像你生下来就要学会吃饭、数数是一样的。如果你没有学会这些东西，让你去上大学，你肯定就死掉了。有期望来创业的人，可以先想想你到底需要做什么。你想好了以后，你不要为了创业而创业。我经常看到大二大三的人出来创业，其实真的挺可笑的。他创业的第一选择是我看到有创业成功的榜样，我看到一万个人里面有一个人成为耀眼的明星以后，我就要成为那个明星。当年我做Discuz的时候，我觉得我做这个事情特别有价值。我是96年上网。我当时觉得BBS特别有意思，我大量的时间就泡在BBS上，因为那个时候它是唯一可以和其他的网友互动的东西。我自己认为有价值，这个价值现在能不能变现？不能。你当一个个人站长，或者是给个人站长提供工具，也不能够赚钱，中国的版权意识那么差，你怎么可能卖钱呢？你首先要心里认定做这个事情是很有价值的。

　　第二，你要选择你适合做什么事情。所谓三百六十行，行行出状元，如果今天我们楼下有人叫我去拍电影，我肯定拍得一塌糊涂。每个人擅长的都不一样，我原来擅长的就是写程序，在我们学校的时候，我们计算机程序竞赛，学校没有人，就让我参加了。来了以后发了一本书，我回家看了两眼那个书，我就得了一个一等奖，我就发现写程序是我擅长的事。你创业，你首先要知道我最擅长什么，你原来做过销售，你发现你在做销售的时候能够办理比别人厉害，这就是你的专长，有的时候你发现我适合结交人脉，我很容易认识很多有资源、有实力的人，从他们身上吸取经验。或者是你像我一样，就会写程序，我就选择写程序。你做你擅长的事情，就像田忌赛马一样，你拿自己擅长的事情和别人不擅长的事情对比，你的胜算就会大一些。不要看他做那个做得很好，你也要绞尽脑汁的去做。创业苦不苦？肯定是苦，你为什么能够坚持下去？你要给自己动力。苦中作乐，但是你也总得有点乐，每天都是惨不忍睹的，你一点乐趣没有，做这个干吗？第二个核心的要务就是你要找到你擅长的东西。

　　与人才相比创业初期更重要的是共同愿景

　　第三个非常重要的就是你要找到志同道合的人。这个世界上每个人有自己做事的原则，有自己的交际圈子，你往往会对貌似有着显赫的经历、有着出众的背景、或者是嘴巴非常好的人有强烈的好感。我原来公司小的时候，我见到任何大公司的人都想挖他，我觉得能够应聘到大公司的人都是很好的人，实际上不是，他不一定能够适应我们这个环境。

　　我做HR的时候，有两个人让我选择，一个是同心同德，才不是很大。第二个是不能同心同德，但是才很大。我在所有的选择中都会选择前者。因为才是可以培养的。他很认同公司的文化和价值观。你把这个人招过来，稍微给他一些指引和激励，他就可以产生极大的价值来。5D6D部门的经理，小伙子们都是我们招来的大学毕业生，我认识几个老师说，我们几个学生到你们那里给你们打打工。我们跟他说，你去装一个服务器，他当时就会把服务器扛到那个地方，他说服务器怎么管？我说你到GOOGL上搜索一下。他说GOOGL是什么东西？就是这样水平的一个人。他先从技术支持，做到技术支持的经理，到程序员，到一个网站的运营者。他现在做5D6D也有两千万的PV，这是从无到有做起来的。你会发现其实这些人是你真正的中流砥柱。比如说公司拿不出钱来了，你跟他使一个眼神，他就会把他自己的钱拿出来。真的会这样的。人会经历几个阶段，第一个是利益阶段，你到一个公司应聘，总要谈价格，没有人会说不问你给我多少钱，我就来了。所以利益阶段大家是逃不了的。他和公司产生了同样的感情和共荣辱的感情以后，他就会上升到事业的阶段。我做的是有意义的事情，公司给了我这样的平台让我去完成我希望做的事业。第三个阶段是更高的阶段，命运的阶段，你会发现人生没有几年是年轻的，当你想起来，比如说我认为不可能所有的员工都会在这个公司里面一直干下去，但是当他离开的那一天，他会不会说，我在这里呆的几年是我人生中最值得回忆、和我命运最息息相关的阶段。这个公司好了，他的命运就好，公司不好，他的命运也会受到影响。这是公司里面比较核心的员工。如果你在创业公司招人的时候。你倾向于选择同心同德，但是才不是很大的人的话，你最后会发现你会形成非常有战斗力的集体。而且这个集体非常有执行力、非常有创造力。比如说Discuz最早是我自己做的。后来也是由一个大学毕业的小伙子，这个小伙子在我们公司也非常的举足轻重。他父母是崇文区很大的官员，他每天上班到这个地方，我们公司在上地，他每天上班坐地铁都要坐两个小时，这几年里他从来没有迟到过。他的父母希望他当公务员，他就是不干，他就说我就想做Discuz.因为原来Discuz是收费的时候，他每天晚上很晚了还在上面给人解答问题。用户要说你这个东西不好，你就感觉是说你儿子不好的感觉一样，你不吃不喝也要把它改好。他在这个公司里面能不是一个骨干的成员吗？当时我们如果选择更贵、出生更好的，你会发现这些所谓的职业经理人们，一样会在几年以后离你而去，他所创造的价值，你对他的投入产出比，绝对不会跟在你公司进到命运阶段的人对你产生的价值大。所以选人很重要，创业的初期不要因为过多的爱才而忽略掉共同愿景的东西。

　　说到共同愿景，也是我非常想说的第五个方面。每个人心中都有一幅图象，这幅图象可能代表我将来要做什么。我在面试的时候经常会问，你五年以后希望成为什么样的人？一般来讲，如果你说我也不知道十年以后我想怎么样，我也不知道五年以后会怎么样。这样的人通常不会被录用。咱们中国以前都讲含蓄，你不要去说，不要去想。你说五年以后我就想创业，五年以后你达到创业的水平，真的去创业，没有关系。在这个社会上永远不可能是谁属于谁的关系，你的雇员不是属于雇主的，你们两个之间是平级的。做互联网的都知道，不是做的制鞋厂，我们招的不是饭店营业员。你今天不干了，明天在邻村找十个不用培训照样干。我们大家天天是用脑子工作，不是用手工作。你会发现你创业团队的人员，如何用他的脑，如何用脑，用多少他的心工作。比如说你是程序员，我衡量你一天写多少个代码，一天写多少篇文章。有一些大公司也是这样操作的，实际上这些都不如大家有一个共同的愿景比较好。作为公司领导层、管理层，这种愿景可能是一个彩色的。我们希望五年以后、十年以后是什么样的，我们的追求是什么样的，我们怎么去追求我们自己的理想。这个愿景就是彩色的。在每一个 经理人的眼里，这个愿景应该是黑白的，你的愿景应该和公司看起来差不多的。我特别不喜欢一种人就是来喜的人，最近几年出国的都比较多，高中生都出国了，出国有两种目的，一种是就想去见见国外，有的想深造，想留在那边工作。还有一种选择就是说去拿一个文凭。还有一种就是我在这个地方利用你一下，将来再获得自己的筹码。在这个世界里面没有傻子，如果说一个雇员完全抱着利用雇主，利用这个组织的心态去工作、做事情的话，他必然被这个组织所利用。你每天都去想着我如何自己得到更多，而不是和别人一起得到更多。这个人不可能成为你公司里面的有用之才。我们公司五个高管里面，每个人的性格都不一样，差别非常大，但是这并不影响你们有一个共同的愿景，当有一个共同的愿景以后，人和人才能拧成一股劲去做。微波炉加热是分子在向不同的方向运动，动来动去就热了。公司每一个人都使一把力，每两个人的方向都是不同的方向，这个公司怎么发展？最大的竞争对手绝对不是别人，对于一个创业者来说，就是自己。包括自己心理的障碍，心魔，包括公司的内耗，大家不能有一个共同的愿景产品的损耗和损失。大多数公司都死在这种情况下。

　　与VC谈判时 最大的技巧就是没有技巧

　　第六点，对于一个创业者在创业的过程中，必然涉及到拿钱的问题，拿钱有没有技巧？有技巧。包括你怎么写商业计划书，你怎么和投资商谈判，包括你做多少财务的预算，你怎么描绘你那个宏大的故事，这些肯定是有技巧的，但是通常而言，在你真正谈的时候，最大的技巧就是没有技巧。我记得我自己在第一次见VC的时候，试图用很玄妙的语言描绘这个业务。大家都听过周杰伦的歌，我听周杰伦的歌就认为是一个玄妙的表达方式，听起来听不太懂，但是感觉还挺酷。每当你要用玄妙的方式表达这个问题的时候，你会发现那些投资者们坐在那个地方都要打磕睡。他会表现出一副及其差异或者疲惫的表情出来。你会发现对于初创公司的创业者来说，没有技巧反倒是最大的技巧。更大的技巧是什么呢？投资商经常跟你谈钱，我这都是从美国各大知名基金募集来的钱。他们对我的限制条款很多，我对你的限制也非常多。VC挺愿意讲道理，但是回过头来讲来讲去，人家的经验太多了，你肯定讲不过他。你就想，你这么多限制我就不跟你做了，反正还有别人。这种最没有技巧的技巧，反倒是最有效的。你不用跟他讲道理。你投一百万，他也投一百万，你的限制多，他的限制少，我肯定投资他，不投你。我就是心里难受，就是接受不了你这个条件，你也不用跟我讲道理。我当时谈很多投资者的时候我就是这样，我就是心里接受不了，我每天睡觉前想他这个那个，我就很痛苦，我就没有办法把公司给你，所以他就改了。对你第一次拿钱来说，不要用太多的技巧，也不要绞尽脑汁，把大量的时间都放在写商业计划上，发给这个说你帮我看看，发给那个说你给我改改。

　　你首先要想一想是不是能够拿到钱，通常是两类公司：一类是该找他拿钱，另外一类是瞎猫撞到死耗资的公司。我们肯定是希望找该拿钱的公司。VC绝对不会雪中送炭的，他只会锦上添花，你穷得要死的时候，他绝对不会帮你一把。他实际上是会在所有的万事都具备的情况下，只欠东风。我看到大学毕业的同学，他是万事都不具备，只想拿东风。我听到很多创业者抱怨，我怎么跟这个合伙人约了，他连见都不见我一面。我说你万事都不具备，还想拿东风，人家时间也是有限的。所以你要想好，我做的东西是不是真的有价值，我是不是真正能够给投资人带来回报。投资人是有退出的，他退出的时候你能不能让他赚到钱。

　　当时我们做Discuz，他说你凭什么说你这个东西将来就能够升值，我说首先从用户数的角度，2001年的时候是100个用户，现在是30万，现在就是三千倍，这样的增长证明市场有需求。第二，每一个公司，如果大家把你的技术弄得很夸大，也没有必要。我可以保证在这个市场里面，如果有三个竞争对手，我们一定是坚持时间最长的，因为我们在2001到2003年那么艰难的时候都做过来了。我还怕什么？第三，怎么能够证明你做得比别人更好。首先，对于这个产品来讲，我是用心在做的，每天早上我就是7点起床，晚上12点睡觉，我每天保持很长时间的工作时间，我对这个东西有热情。我的团队对这个也有热情，他们和我一样投入。我们做了这么多年，我们在经验上很获得认可。我们可以给你们看外面的论坛、站长、公司对我们的评论。他会问你说你拿了钱干什么，我会告诉你，我拿了钱就会投入到最能够产生和提升公司核心竞争力的事情上。首先，投资人都是怕风险的，我把这些钱到CCTV上打广告，你肯定不干，但是我不投入、不推广肯定不行。我会给你详细的报告，我打算把钱花到什么地方去。最后一点往往是创业者花了最大工夫的一点，你在假设未来我这个东西怎么样，这正好本末倒置了。第一轮的公司就是一个种子公司，对于种子公司来说，你讲未来的事情，你自己都觉得不靠谱。所以我们很多的创业者会花大量的时间讲，我们三年以后能够超过谁，五年以后能够超过新浪搜狐，八年以后能够超越GOOGLE雅虎。你把大量的时间在描述这个上面了，最后你在描述基础的时候，你的东西就变得缺乏吸引力。对于谈投资来讲，每个人有不同的风格，有一些人确实是拿到了令我们行业里面咂舌的风险投资。但是他的运气不一定到你身上，所以你想拿钱的话，首先是要万事俱备，第二个，要做好准备。

　　创业者一定要有一种共赢的心态

　　我们生活在一个城市里，再往大了说我们生活在一个国家里，再往大说我们生活在这个地球上。我们今天很多时候看到环境被污染，经济被破坏，很多人失业，我们破坏了这个东西的平衡。在一个创业公司里，不管是你对你的合伙人，你的员工、你的客户，以及你所服务的人，大家都要有一种共赢的心态，这体现在你随时随地各个方面。我们做了很多年开源软件，开源软件在中国在Discuz之前没有有成功的开源软件，你一做开源就挣不到钱，一挣不到钱就死掉。有时候傻事是聪明的，开源软件有什么好处？首先对一个小公司来说，你怎么推广你的产品？免费是天下最好的馅饼。但是将来怎么赚钱？也有一句话，免费的是最贵的，将来肯定是能够收到钱的。你在做开元软件的时候，首先我们得到的好处是，第一，我们有很多的第三方开发者，他们每天夜以继日的在开元的软件基础上做二次开发。这些人很多是学生和有富裕时间的人。这些人都是你不需要为他付报酬的免费的支持者和拥护者。因为他在你这个大的生态系统里面，你就象一片森林，这片森林貌似没有价值，但是这里面有很多老虎、猴子。在这个大的生态系统下，你发现招聘一个员工和培养员工的钱都低了，他自己花自己的钱研究这些东西，在开元的软件基础上做二次开发。他自己研究明白了，这个人一旦到了你这个公司就不用培训可以上岗了。

　　同时，免费的软件在中国也是数不胜数，但是免费一定等于劣质的吗？不一定。当你这个软件是免费，又是优质的产品，你会获得更多的市场认可。我们的安装数从2001年不到100个网站使用，到大概70个网站的使用。这样巨大的数，你收一百块钱也不可能做到这样大的安装数量。我要做的就是每天把这些用户服务好，让你获得自己的成功。我的商业模式是来自于这些用户的成功。就像我们在一个公司里，正常的晋升级别，我在这个公司里面做得非常好，每一个基层的员工都得到了成长。这个部门一起往起提升，这个经理做的事情是被下属托起来的。我们作为一个公司，这样的共赢关系也是存在的。我们的成功是靠为这些软件付出了很多的外围的用户、开发者、人托起来的。Discuz这个软件我不觉得有什么大不了的，包括我们做的SNS、UCHOME没有什么大不了的东西，真正大不了的东西是这些用户，他们会提升你公司的价值。当我们太多的想如何从现在这个短期的利好之间牟点利，你不如想好我怎么能和周围的这些人，包括你的员工和用户产生共赢的关系。你是不是真正的用心在对待他们，很多人都说公司是有很强烈的商业利益，要为股东创造价值。其实你会发现，社会演进到今天，你实现股东的价值和实现与客户的共赢是不矛盾的。比如说我在公司工作了五年，在视野和坚实上都得到了提升，我为公司创造了价值，我作出了不可替代的努力，我对公司产生了巨大的价值，你和公司之间就是一种共赢关系，为什么你不可以和你所有的员工、用户、客户产生共赢的关系呢？原来我们的收入是20万一个月，免费以后一个月的收入只有五千块钱。但是舍不得孩子套不着狼。当时免费以后数字长得确实是太快了。我那个时候甚至感觉世界上从来没有过如此漂亮的曲线。但是回头你会发现市场上总会有一些方法和方式解决这些问题。我们原来的策略是抓中间用户，一个产品定价五千，五千块钱对于个人站长来说，可能是他两个月的工资，他每天就会想我两个月的工资都给你了，一定要把所有你能提供的服务和不能提供的服务都要来才能值。这是没有钱人的想法。有钱人的想法，大企业、或者是上市公司，他会说你这个东西就卖五千，我跟老板没有办法交代，你这个东西有没有保障，就跟送的一样，到底能不能保障我们安全的使用和运行。能不能保障三年以后你这个公司还活着，你这个公司能不能赚钱，能不能保证我用了你这个产品以后，采购你这个产品的人不会被开掉。到大公司想要有更高端、更复杂的服务的时候，你又提供不了。因为你只有五千块钱的收入。没有免费之前就是抓中间，免费了以后，几个月以后我们的收入提升上来了，就是采取不同的策略就可以了。没有钱的人，与其让他费了半天劲，掏出两个月的工资交给你了，感觉像把他的儿子托付给你了以后。与其这样，你就不要收他的钱。对于付费的来讲，每一个服务我们都会报很高的价格，可能是原来的几倍或者十几倍的价格。我也可以把大客户的服务方案都做得很专业。从服务器的集群到攻击、防攻击，数据库的优化我都可以给你提供，这些对我们来说也是轻车熟路的。但是我提供了服务，对于我们来说投入产出比就高了。我不知道在中国有没有卖WEB卖200万以上的？我们就是一个。当你和客户有共赢的心的时候，你就会想到我怎么能够得到更多，他也能够得到更多。

　　这几点是我在创业过程中认为的比较重要的几点。最近经济形势不好，我一般在经济形势好的时候就说大家不要创业了，创业99％都是死，更何况你好象也没有那么大的运气一定能够成为那1％.就算成功过来的人很多也是靠运气。地震以后我到四川去，我看人活生生的埋在下面的时候，我感觉到生命简直太渺小了。每当我们以为自己有多强大的时候，其实我们还是那么渺小。在任何自然界、经济界、大风大浪里面，我们的力量非常渺小，没有人能够真正操控市场。上学的时候老师都说认识自然改造自然，我一点都不同意这句话，你改造不了自然的，你认识自然是为了顺应自然。我们中国有那么多经济学家，美国也有那么多的经济学家，也避免不了经济危机，因为我们没有充分的认识到这个市场，我们没有认识到自然的力量有多么的强大。我们了解市场、了解用户的需求是为了更好的适应用户的需求。我每天花很多时间想我到底应该做什么事情，我们做这些事情都是为了顺应自然的规律，而不是为了改造自然的规律。为了这个我们付出了很多的代价。我们围湖造田，我们造了很多的工厂，把钢铁厂建在首都了，过两年又花钱搬走。我怎么样去真正认识事件的本质，在经济形势不好的今天，反倒创业这个话题应该会变得更热一些。因为这个时候正是跟风着退缩的时候，正是有识之士应该往前冲的时候。大家往往在这个时候可以多花一点时间去想一想我是不是能够做一些创造重大价值的事情。我是不是可以和其他人一起开创自己的天地。

　　作为创业者 自己比较幸运的三方面

　　作为一个创业者，我非常幸运。

　　首先，我莫名其妙的在2001年起步，2001年没有什么大风大浪，也没有什么竞争对手，每天都毫无顾忌的犯罪，犯完错再改。市场给你留了巨大的时间，但是当时我并不知道这一点。

　　第二，到2005、2006年突然出来一个WEB2.0，然后就有一帮疯狂的VC为WEB2.0投资。这也是很幸运的事情。

　　第三，我从小生活在大学家庭，我父母都是大学老师，都是学历很高的人，我们家就是一个书香门第，但是还好，我没有被教育成唯高考论者，或者是唯学习论者，我父母说学习凑合着就行了，大学，上一个就行了。我从小接受的教育是这样的。所以我在大学里挂了很多科，没有任何的家庭压力。我父母说只要不从事犯法的事情，第二，你做自己认为有意义、有价值的事情，第三，不要惹事，就可以了。我非常感谢他们。但是这些也不是我能够掌控的，这也是我幸运的地方。包括我在公司里面碰到了其中的某一个高管，后来成了志同道合的合作伙伴。这些幸运往往是无时无刻充斥在你每一天的生活和工作里面的。作为一个创业者，正常的概率是99％都失败了。成功的人就是1％或者是0.1％.大家要有很好的心理状态。我原来在招一个大学毕业生的时候，他说了一句话我立马就不想跟他说了。他说现在大学毕业压力挺大，我特别怕输，特别怕找第一份工作失败了，或者是第一份工作没有找好。我说那好吧，请你去找一个你认为不会输的地方。一个刚大学毕业的人你有什么可输的？作为一个创业者你要有一点勇气。原来大家有很优厚的待遇，有很多割舍不掉的价值和利益的关系，但是如果你想走上这一条路的时候，你不要想着我怕输。没有什么可输的，每个人生下来都是光秃秃的一个小孩，什么都没有。钱是生不带来死不带去的，你每天想今天赚了多少明天亏了多少，你走了这条路就是不归路。当你想要走上这一条路的时候，起码要有一些勇气。要输得起，输得起才能赢得起。今天在社会上评判大家的标准不是谁输得更少，而是比谁赢得更多。如果你期望走上这样的一条路，首先你要认识到是一条不归路。还有只有1％的成功几率。甚至可以让你输得倾家荡产。但是如果你为这一切都做好准备了，那你就上路吧。

　　经济危机期间看好电子商务和网游的发展

　　提问：在经济寒冬来临的时候，您作为IT界的人士，谈一下互联网零售商业的发展趋势？

　　戴志康：互联网零售业我也不是专家，我的专长是做社区，做SNS.对于寒冬来临大家有不同的说法，而且普遍的预期时间比较长。我认为在寒冬里真正不会受到影响、是反促进的，一个是互联网的电子商务，一个是网络游戏。

　　从游戏来讲，中国人空虚，寂寞、无聊，大把的时间要被浪费掉。我们小时候打游戏机，花很多钱逃课出去打。现在的小孩就是上网。一个人从制鞋厂或者是玩具厂失业了。花两块钱去网吧上两个小时网，填补一下内心现实的空虚。非典的时候互联网发展非常快，大家在家里呆着没有办法出去，所以互联网发展得特别快。那个时候电信网通的人特别多。

　　电子商务类也是一样的。其实大家对经济危机来临以后的购买力并没有降低。你会感觉到物价在上涨，或者是传统的你能够接触到、看得到的东西会产生变化，但是对于网上能够提供给他更便宜、廉价、更直接选择的地方，他还是会经常光顾的。比如说一些生活必需品，比如说你就是为了买一个电脑，以前就是逛一逛，现在你会在网上看很多的信息，网上有一个很便宜，你就买了。但是你的生产成本、库存成本要足够的低。在经济不景气的时候，只要别做太多和出口有关的，和别做太多和濒临倒闭企业有关的，都不会受到影响。说经济危机来到了，主要是VC，因为他的钱是美国的钱，他在投资的时候会变得谨慎。其实做互联网里面的实业的话，不会受到影响。

　　对创业找天使投资的三个观点

　　提问：我是创业者，创业了四年了，我是做三维虚拟社区，我也是你们的用户。目前我们快要上线了，技术工作太多了，所以持续周期很长。目前我们想寻找一些天使投资，还没有到寻找VC的阶段。天使投资我又想找一些互联网上有丰富经验的，比如说周鸿一这样的，但是渠道和人际资源相对比较匮乏，想请教一下对这一块有什么办法能够找到一些我想找的天使投资人？

　　戴志康：首先明确一点，你去见到他是没有用的。有一种方式能够让你见到他，但是没有用，因为他们记不住。

　　第二，你首先能够打动自己，我为什么需要钱，我有了这笔钱就能够做成什么样子，你自己要有这方面的自信。

　　第三，天使投资人也蛮刁的。周总对我们的帮助非常大，他的投资不在于给了你多少钱，而是在很多时候，周总是属于血性中人，他如果把你当自己人，信任你的话，他会对你非常好。他不信任你的话，他会非常凶狠。你找天使投资人，首先你要的不是他的钱。第二，如果他不给你很多钱，你要他的钱也没有用。你找了这样一个投资人，他也不能给你很多钱，对你业务没有帮助。第三，你们两个坐在一起谈的时候，两个人能不能对眼。天使投资人和风险投资人是不同的角色，导致了风险投资可以完全冷酷无情，该投的还是要投。但是天使投资人更多的是个人的主观感觉。如果你能够让他有比较好的感觉的话，就会好一些。每个人的喜好是不一样的，有的人愿意投无线，有的人愿意投社区，有的人愿意投客户端。人脉的问题一直不是什么问题。因为当你的东西做到有一些用户、有一些资源的时候，你的人脉自然会拓宽。但是你要能够说服他。比如说我想认识周鸿一，你首先要说服我，如果你不会说服我的话，我不会用我自己的口碑来推荐你。所以，事情的本质又回到最根本、最核心的东西，你的东西一定要有价值，你要比别人做得好，要是满足了这个市场上没有被很好满足的特定的需求。同时，要在这个领域有更独到的见解和更高的执行力。如果你做到这几点，不用说找天使投资人，找VC都没有问题。VC现在也不放弃这个机会。我觉得你应该在东西上线以后过一段时间再找天使投资人，因为这个上线以后会有很多的数据可以说明。

评论：各国央行应协同买入证券

政府在公開市場護盤確實不該被視為一個罪惡，但是重點在於該怎麼公正的選擇標的，又怎麼適當的運用購買票券取得的股東權益。

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评论：各国央行应协同买入证券

作者：牛津大学经济学教授约翰•米尔鲍尔(John Muellbauer)
《金融时报》
2008-12-04

世界经济正蒙受着凯恩斯式的需求短缺之苦，更糟的是，还陷入了危险的螺旋式下行通道：资产价格下跌，破产日益增多，抵押房产被收回和失业导致更多类似情况发生，大宗商品价格及眼下物价不断下跌。既然世界各国无一幸免，国际间就需要进行协调，而且由于明显存在共同利益，还必须简化这种协调行动。当前经济快速紧缩还意味着，虽然财政解决方案有帮助，但措施还不够及时，而且明显产生了搭便车的问题。

这就是为什么在各国的行动中，货币政策应该首当其冲。但在美国和日本，传统货币政策的作用几乎已达到极致。10月份，欧洲央行(ECB)和英国央行(BOE)断然不采取应对举措的决定具有非常大的破坏性，但那已成为历史*。12月份政策利率将再次下调，但鉴于银行资产负债状况进一步恶化，恐惧程度不断加深，这对稳定需求的贡献可能不大。因此，是采取非正统政策的时候了，但这种政策要远远优于米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)用直升机抛撒现金的做法，因为它可逆的。

考虑到全球下行螺旋造成的产出损失，协同行动会改善每个人的状况，对各国央行来说也是有利可图的。这与财政扩张不同。在财政扩张中，即便是以失业率下降的形式出现的成功，仍然可能导致纳税人在未来付出某种代价。

既然现在经济衰退已扩散到更广泛的经济部门，而且不再仅限于不良债务，向消费者和公司的口袋里塞入现金的最佳方法，是世界主要国家的央行集体购入主流证券，这与美国最初的不良资产救援计划不同。但这些购买行为必须以消除妨碍经济复苏的关键信贷不畅现象为目的。下文讨论的资产中，有许多的实际价格已跌至数十年以来的最低点。现金和信贷的流入将恢复全球经济活动，从而提高大多数资产的真实价值。在适当的时候，各国央行就能将这些资产再回卖给私人部门，并全面获利。卖出的时机可用于稳定新一轮经济繁荣。

这种非正统行动有一个不错的例子，那就是香港金融管理局(HKMA)在1997-1998年亚洲金融危机期间对联席汇率政策的成功防御。Leong Liew和伍晓鹰(Harry Wu)在2002年对此进行了生动描述**。香港金管局介入了货币市场，但其购入投机者卖空的香港股票的行动更为重要。后来，这些股票给香港金管局创造了141亿美元的净利润。在当前这场全球危机中，许多资产价格远低于基本面，创造出类似的机会。

哪些资产应包括在内需要谨慎考虑。购入商业票据可以为公司缓解短期现金与信贷问题，而且在英国和美国都有先例。让市政债券市场重新发挥功效，将为资本和其它暂停的支出提供融资。投资公司债也能对公司产生同样的功效。主流抵押担保证券是另一种显而易见的资产种类：目前市场低估了最坏情况的违约率，抵押贷款市场需要输血。

在公开市场购买银行股份更具争议性。人们会问，为什么央行应该施惠于现有股东，而不是像各国财政部的那样直接注资。主要原因是，这很可能是一个有着多重机会的博弈。许多大银行的股价已跌至仅两年前水平的十分之一，甚至更低。各国央行如果在这个价位买入，并威胁再次使用火力，就能为银行板块的市值提供支撑。此举为私人投资银行业减少了风险，从而打开了银行业募集私有资金的新局面。为避免徇私的指责，央行应该在透明、组织规范的证券交易所购买指数基金或者按市值比例购买单个证券。这种做法同时还很保守，因为一般会有较少的现金流向那些跌幅最大，而且未来市场风险似乎也最大的证券。

上述政策在单个国家层面上会被视为疲软或恐慌的信号，货币市场和政府债券市场会付出代价，但国际协同行动将会避免上述情况的发生。与财政政策相比，鼓励央行加入这种联合行动的激励结构产生搭便车问题的可能性更小。任何一家考虑采取这种行动的央行，都有不推迟行动的动机，因为在行动过程中，资产价格一般会被抬高，而后参加者的潜在收益可能会降低。

央行对这种协同行动的讨论或许不一定要完全保密。然而，谣言可以帮助稳定市场。一些投资者已开始担忧，经济下滑引起的日益堆积如山的政府债务，将刺激未来通胀的发生。上述计划可撤销，具有自我融资功能，并可立即实施，这些特性应会减少这类担忧。

*《愚蠢的欧洲各国央行》(The folly of the central banks of Europe)，约翰•米尔鲍尔(John Muellbauer)，http://www.voxeu.org/index.php?q=node /2488

**《中国季刊》(China Quarterly)，Leong H. Liew和伍晓鹰(Harry X. Wu)

本文作者是牛津大学(Oxford University)经济学教授。

译者/何黎

为美国金融危机买单，中国在引爆政治反弹？

過去有句話是竊鉤者誅，竊國者候，我倒覺得現在是債少者奴，債多者王，美國固然擔心中國運用其手上的美元國債做為政治操弄的資產，但是現在中國仍是以出口為主的國家，如果將國債倒貨換成人民幣，同時傷害的是人民幣的匯率，必將瘋狂升值。

從這個角度來說，確實美國也在輸出著大規模殺傷性的金融商品！
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为美国金融危机买单，中国在引爆政治反弹？

日期:2008-12-02　　　
作者:沈钧　　　
2008年第46期

中美之间的“经济战争”似乎总是一些人乐此不疲的话题。特别是在这次金融危机后，各种版本的“阴谋论”和“怀疑论”更是甚嚣尘上，似乎中美之间正在展开一场“你死我活”的经济战争，至少也是一场不见血的“零和”博弈。然而，理智回顾中美两国过去数年的经济关系，中美两国的经济往来实际上是一种双赢局面，中国的廉价商品和信用资助了美国的消费者，帮助美国实现了持续数年的经济繁荣，美国人的消费激情也加速了中国的工业化进程和经济发展。尽管由于金融危机和中国经济的日趋成熟，中美之间的经济合作模式面临着一个拐点，但是维持双赢局面仍然是中美两国的最佳选择。

“中国需要有活力的美国（和欧洲）。”雷弗泰斯研究机构（River Twice Research）总裁扎查理·卡雷贝尔（Zachary Karabell）说，“北京很可能采取行动继续购买美国国债的行动避免美国经济崩溃。我们也许不愿意看到中国成为我们的债权人，但没有债权人将会更糟。”

必须指出的是，美国的此次金融危机的爆发并非中国“制造”，而是美国金融体制中弊端的暴露和金融资本贪婪本质的体现。同样，美国要摆脱危机也不能指望中国出手相救。一来中国尚不具备如此的能力，二来中国的资金有更重要的用途。不过，中国没有落井下石的理由，无论如何，美国的消费市场对中国仍然是重要的。

有鉴于此，对中国成为美国国债的最大持有者的合理解读是，中美两国经济的联系更加紧密了，互相依赖更加深了，在未来的经济关系中采取合作和寻求双赢将是更合理的方案。

美国不再是全球经济健康的唯一决定者

不可否认，任何危机都将造就机会，而在这次蔓延到全球的金融危机中，中国的机会要大于任何主要经济体。“中国将是胜利者。”卡雷贝尔说，“正如中国最近的6000亿美金救市计划展示的那样，手中有现金的的国家将会顺利渡过这次金融危机，而中国有很多现金。”

“中国与日俱增的经济和金融实力应该使中国在世界金融体制中扮演更重要的角色。”美国著名知库美国企业研究所（American Enterprise Institute）的高级研究员戴斯蒙德·莱奇曼（Desmond Lachman）在接受《华盛顿观察》周刊采访时说，“中国应该受邀参加G8峰会，也应该在国际货币基金组织和世界银行中有更大的发言权。中国应该在世界经济中拥有与其经济实力相称的权利。”

此次金融危机暴露的不仅是美国的问题，也是整个现行世界金融体制的问题，在整个体制中美国无疑享有了过分的特权，几乎到了不受一些经济基本原则约束的地步。美国人可以拥有巨大的预算赤字和经常项目逆差，但却不受到惩罚，换到别的国家身上，早就要陷入危机了。美国享受的特权源于它可以用自己的货币借贷，而不用承担汇率风险。由于美元担任着主要国际结算货币的角色，使美国享受着代价低廉的流通性的好处。因此，美国对其自身金融缺乏监管造成的恶果，今天却要全世界共同承担。

G20峰会上，许多国家希望对整个世界金融体制进行彻底改革。一些欧洲国家甚至在推动替代美元作为世界主要储备和流通货币的运动，另一些欧洲国家更加着眼于加强监管现行体制。无论如何，创造新的全球储备货币的努力如果没有美国的首肯和配合是难以实现的，因为如果美国拒绝担保新货币和已经大量流通的美元之间的兑换率，那将造成世界金融体制的一场恶梦。

建立新的全球金融体制需要世界各国的配合和合作，正如二战后世界建立“布雷顿森林”体制一样，要建立“布雷顿森林二号”体制，也需要全球的共同努力，不久前的G20峰会也许是这一努力的开端。在这个过程中，以中国为代表的新兴市场经济体肯定应该发挥更大的作用。最近中国成为美国国债的头号债权人的事实表明了中国的实力，但是这种实力不应该是破坏性的，而应该是建设性的。

“中国和其他新兴经济体应该在国际货币基金（IMF）中享有更大的发言权。”美国约翰霍普金斯大学（John Hopkins University）高级客座教授皮埃特·伯特里尔（Pieter Bottelier）说，“全球化在遭受挫折，但是在重新安排全球金融体制的时候，我们应该小心谨慎地保护自由贸易的原则，不要因为孩子的洗澡水脏了，就把孩子也倒了。”

“在新的体制中，美国仍将是最大的经济体，但是将不再是全球经济健康的唯一决定者。”卡雷贝尔说，“新的赢家将是现金和中国。”

金融风暴冲击中美“互惠”模式

中国经济实力的另一个标志是，中国已经超越日本成为美国国债的最大债权人。这一事实不仅在中国引起一片欢呼雀跃，更在美国引起了一些人的担心。

美国《华盛顿邮报》就以中国已经成为美国国债最大持有国为话题发表文章惊呼，中国已经开始拥有掌控美国经济的能力了。美国10美元的外债中有1美元是从中国那里借来的。要筹措7000亿美元的救市资金，美国就会越来越依赖中国的资金。

美国人的担心主要是，如果中国大量抛售美国国债，或者进一步大举收购美国国债，美国可能会受到负面影响。如果中国因一些政治目的而抛售美国的国债，美国的利率将会急速上升，令经济更加冷却。相反，如果中国增加美国国债的收购量，美元对人民币的汇率会上升，更加不利于美国商品的出口。这更有可能成为美国下一任政府对中国实施贸易保护主义的借口，从而损害双方的经济利益。

理论上，中国的确拥有了影响美国经济的能力，但是从经济层面看，中国没有使用这些极端措施的理由是，这样等于是同归于尽，对中国自身也没有好处。

“使用金融实力伤害美国显然不是中国的经济利益所在，那样做会使中国手中持有的大量美元贬值，同时迫使美国关闭对中国产品的大门。”美国企业研究所的莱奇曼对《华盛顿观察》周刊说，“这使得中国不太可能使用伤害美国经济的策略。然而，美国不应该刺激中国，以至于中国出于政治原因这样做。”

尽管如此，中美间过去数年间的“互惠”模式，即中国为美国提供廉价信用，美国为中国提供出口市场，在这场金融危机面前受到空前的考验。“中国成为美国政府最大债权人是中美双方经济日益互相依赖的标志，但是同样也是这种关系从长期看并非健康的标志。”美国康乃尔大学（Cornell University）经济学教授、布鲁金斯研究所（Brookings Institution）高级研究员埃斯瓦尔·普拉塞德（Eswar Prasad）说，“太平洋两岸的政府政策都有不连贯性，阻碍了中国采取更灵活汇率、降低贸易顺差的进程。这对美国是个大问题。”

中国9月份增持了436亿美元的美国国债，使中国持有的美国国债总量达到5850亿美元，超过了日本的5732亿美元，成为美国国债的最大持有者。分析师们认为，中国实际持有的美国国债可能高达8000亿美元，甚至更多，因为中国被认为还经常通过第三国购买美国国债，这些资产没有立即反映在中国的持有量上。

尽管中国购买美国国债有利于美国政府筹集拯救美国金融业的资金，但是大举购买美国国债也抬高了美元对人民币的比价，这也解释了为什么人民币近来对美元几乎停止升值的原因。在美国急于让其制造业公司在国际市场上重获竞争力以帮助美国经济的时候，人民币停止升值令美国的制造业及其工会大为不满，并且已经酝酿向即将入主白宫的奥巴马政府施加压力，进一步逼人民币升值。果真如此，中国将不得不出售美国国债，既使美国政府融资难度加大，也令中国出口受阻，实际的结果很可能是“两败俱伤”。

“由于中国是人为地降低人民币的汇率，从而大量积累了外汇储备，因此，中国对海外的投资很可能会产生某种政治反弹。”美国对外关系委员会（Council on Foreign Relations）的地缘经济学家布莱德·赛特瑟尔（Brad Setser）在接受《华盛顿观察》周刊采访时指出。

美国国内的不同利益集团在为经济政策角力，中国对美国政策在金融危机面前也显得进退两难，问题如何解决将是对两国政治领导人和金融界领袖智慧的极大考验。要维持双赢局面已经不是一件容易的事了。

“这是一对不健康的关系。”赛特瑟尔说,“美国过分依赖从非民主政府融资。中国仍然是一个不富裕的国家，却过分把国家的储蓄投资于美国。中国突然大规模撤资仍然是暗藏的金融风险。这会给美国造成巨大震荡。”

沈钧，《华盛顿观察》2008年第46期，12/3/2008

底特律三巨頭尋救助苦了誰﹖

對美國國會來說，如果救援汽車產業，會是目前僅抒困金融業，嘗試讓金融業做為支援其他產業中介點的政策有了重大的改變，這個時候，社會更在意的是政府怎麼應付未來來自各行業無止盡的需索，至於通用股東的利益，恐怕就不是會被考量的重點了。
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底特律三巨頭尋救助苦了誰﹖

2008年12月05日

在蒙提•派森喜劇組合(Monty Python)的一個經典段子中﹐狡詐的寵物店老板向約翰•克里斯(John Cleese)指出鸚鵡的“美麗羽毛”﹐試圖轉移他對鸚鵡已死這一事實的注意力。

與此類似﹐有關救助底特律三大汽車製造商的爭論經常顯得就像是在荒謬劇場上演的鬧劇一樣。汽車業的高管們這次煞有介事地駕著混合動力汽車前往華盛頓──確實是“美麗羽毛”﹐不過也僅此而已。

與此同時﹐很多人認為三巨頭破產的威脅是站不住腳的﹐儘管這對現有股東施加了最後的壓力。

假設底特律三巨頭得到了救助。那麼一個重要問題是﹕誰的犧牲最大﹖一個回答是﹕誰最有資本可以犧牲﹖

通用汽車(General Motors)是三巨頭中規模最大﹐也是日子最不好過的公司。該公司計劃將有效負債降低一半至300億美元。通用汽車目前欠一個員工自願福利信托基金(VEBA) 200億美元﹐以換得卸下退休人員醫療責任。通用汽車還欠有抵押債權人60億美元債務﹐欠無抵押債權人360億美元。

關於哪一方損失最大的問題各有各的說法﹐但瑞士信貸(Credit Suisse)分析師賽拉索(Chris Ceraso)提出了三種假設。所有假設都假定﹐有抵押債權人能夠保全投資。工會成員已經在VEBA協議達成時被減免了28%的未償還債務。根據賽拉索設想的核心場景﹐他們還會再削減100億美元的債務﹐或將其轉化為持股﹐從而實際減免一半的債務。這會導致無抵押債權人被迫放棄將近220億美元﹐只能獲得41%的債權。

參議院週四的聽證會之所以要加入任命一個聯邦監督機構的內容﹐也是希望就這個問題達成協議。正如巴克萊(Barclays Capital)分析師布萊恩•約翰遜(Brian Johnson)所指出的﹐政府可能會借鑒1979年救助克萊斯勒(Chrysler)的經驗。政府可能會做個壞警察﹐非得等到利益相關者作出重大犧牲後才出手相救。

這正是一些參議員對破產威脅採取不屑一顧的態度可能造成不良後果的原因。畢竟破產陰影是大家最關心的。工會成員清楚﹐若汽車製造商申請破產﹐VEBA協議也可能隨之改變。與此同時﹐債券持有人從來不願見到公司破產﹐即便是那些以不到兩折價格購入通用汽車債券的人。

公司管理層已經在薪水上作出了犧牲﹐現在能做的就只有離職了。

還有股東呢﹖克萊斯勒的私人資本股東看起來陷入了政治風險﹐而且因為有觀點懷疑這家底特律三巨頭中最小的公司實在太重要以致於無法任其倒閉。

通用汽車和福特汽車(Ford Motor)現在市值加起來還不到100億美元。他們的股東已經幾乎沒什麼可讓步的了。不過﹐如果公司接受債務換股權的換股方案﹐或是增股融資稀釋股份﹐這些股東可能會被迫損失殆盡。以此看來﹐這兩個公司現在股價還有好幾美元真是荒謬至极。

Liam Denning

中國國務院出台促貸措施

這是個很兩難的問題，各國政府都嘗試供給高度的流動性，但是對銀行而言，真正面臨無法被拖欠債款增加逾放比的是銀行自己，所以流動性在銀行產生斷點幾乎是難以改變的事實。

中國的作法是看起來是比較積極的，如果政府直接注資銀行，不管是以股東的形式或是專款專用，能改變銀行的決策結構，至於風險補償，就能影響銀行的意願。

不過問題又來了，銀行會不會只選擇大力注資國資企業或政策性扶植企業，這好像難以避免，畢竟，最終最難處理的還是道德性問題。企業只能選擇有否可能配合政府政策進行適當調整。

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中國國務院出台促貸措施

2008年12月04日

中國政府週三表示﹐為鼓勵信貸增長、提振消費﹐將在今年年底前追加政策性銀行2008年度貸款規模人民幣1,000億元。

上述措施是在國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議後宣佈的。追加政策性的貸款規模有望給放貸意願不強的銀行提供貸款動力﹐並在經濟放緩風險升高的時候﹐為中小型企業打開融資渠道。

根據國務院網站上發佈的一份公告﹐將加大財稅政策支持力度﹐增強金融業化解不良資產和促進經濟增長的能力。

國務院表示﹐將鼓勵地方政府通過資本注入、風險補償等多種方式增加對信用擔保公司的支持。

同時﹐公告還稱﹐將通過併購貸款、房地產信託投資基金、股權投資基金和規範發展民間融資等多種形式﹐拓寬企業融資渠道。

公告稱﹐政府將適當提高企業預收貨款結匯比例。

國務院表示﹐將引導保險公司以債權等方式投資交通、通信、能源等基礎設施和農村基礎設施項目。

國務院稱﹐將積極擴大住房、汽車和農村消費信貸市場。

公告表示﹐政府將綜合運用存款準備金率、利率、匯率等多種手段﹐保持銀行體系流動性充分供應。

國務院表示﹐將穩定股票市場運行、推動期貨市場穩步發展、擴大債券發行規模。

“腾笼换鸟”切勿砍倒一片

中國的當初的宏觀調控與產業轉型唯一沒預想到的就是歐美竟會如此快速的失溫，本來只想讓產業轉型軟著陸，最後竟變成一片狼籍，不分陸資／台資／港資／外資，凡是加工出口產業都倒地不起，看起來中國還是將擴大內需視為重點，並沒有以重手段扶助加工產業，這些產業未來之路，或許會十分不樂觀！
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“腾笼换鸟”切勿砍倒一片
《金融时报》
罗建法
2008-11-28

前不久，针对广东部分企业的倒闭风潮，广东省委书记汪洋认为“倒闭的都是落后企业”。在此次经济危机中，面对大批中国企业的倒闭，汪洋的声音，或可为很多地方政府官员的普遍看法。然而，大难之中，很有可能泥沙俱下，玉石俱焚。

追溯中国企业的倒闭风潮，除了“倒闭的都是落后企业”之外，我们亦可发现，这些死去的企业之中，并非全应判“死刑”。如果及时相救，通过减税、开放行业管制等政策支持，或可挽救于危亡之中，起码可以增加存活率。

高死亡率的企业第一当属受出口政策及人民币汇率变化影响的企业。这当中，最典型的是纺织、服装、玩具、家具等行业，这些行业对出口依赖很大。

民营企业的卑微身份，使其在与垄断国有企业竞争的时候，具有天然的劣势，而这种起点的不平等，亦是本次企业大批倒闭的原因之一，无数本来优秀的民营企业，也为此含恨而终，如能够有比较公平的竞争起点，准许民营企业进入更广泛的产业领域，或可挽救很多民营企业。

在传出广东企业倒闭数万家的消息后，中国总理温家宝火速巡视广东，为广东企业打气，颇有补救之意。逝者已亦，来者可追，本次政府推出4万亿的庞大救市计划，并计划减免1200亿税收，或可使中国企业获得更多生机。

以纺织行业为例。一直到2007年，中国纺织行业每年均能有超过15%的增速，而自从2007年后半段到2008年的金融危机之后，国外订单大幅下降，很多企业销售额猛降50%以上，行业利润，也从10%左右，下降到2%-3%左右。而后，随着人民币升值，有些本来利润就比较低的企业，微弱赢利就变成了亏本。

在今年上半年中国倒闭的6，7万家企业中，纺织企业就达1万家，整个行业濒临倒闭企业，竟然高达3/2，一些本来很优秀的企业，也由于外部环境的突变，濒临倒闭的边缘，如中国规模最大的印染企业，浙江江龙集团，即在10月传出倒闭消息。

其它受到外贸及汇率影响的企业，情况也类似。在福建晋江，大批制鞋企业倒闭；在广东，大批玩具企业倒闭，特别是李嘉诚曾参股的合俊玩具的倒闭，更成为中国倒闭最大的经济实体。

这些企业中，有很多如果从经营方面来讲，本是非常优秀的企业，中国本应加大补贴，而不应该将其视为“该死”，弃之不管。

第二类高死亡率企业，则属于“产业升级”过快之下的牺牲品。

2008年以来，中国很多地区均致力于推动地方产业升级，特别是珠三角、长三角等发达地区，而以广东东莞、深圳更为激进。今年以来，东莞与深圳推动的“腾笼换鸟”产业升级政策，导致大批传统企业或倒闭，后外迁内部或者越南成本更低的地方。

在某种意义上说，中国的崛起，亦是服膺于李嘉图的比较优势理论，中国的“世界工厂”称号，表明了其在全球化分工中的地位与局限。同样，在国内，比较优势理论亦部分适用。但是，在中国国内，各个区域之间的资源与市场自由度，却反比国际之间更低。其原因之一，是中国的行政和权力架构，存在着条块分割，由此造就的地方主义，使国内关卡林立，保护主义盛行，存在各种行业性和区域性管制。

阻碍产业升级顺利实行的另外一大因素，是实现产业升级需要时间与过渡。而东莞与深圳的“腾笼换鸟”最后演变为一种类似“挥刀自宫”式的自残。向服务业、高新技术产业和基础产业转型，需要比较长的时间，而传统产业却遽然衰落，由此形成巨大的产业真空。

以此次东莞产业升级过程为例，很多传统企业，由于“腾笼换鸟”政策的推行，从原来的“好鸟”，成为了即将被离弃的“飞鸟”，原来的种种优惠政策，一时尽失，而很多原来可以获得的贷款，现在已经很难继续，很多待上的项目，待批的厂房，亦受到阻滞，一旦面临压力，很容易倒闭，或者是被迫迁移。

最后，所谓“腾笼换鸟”，最后变成了“腾笼逼鸟”。一些传统企业，本来仍然可以发挥其作用，或者逐步迁移，但是由于当地政府对于产业升级的操之过急，使之无法短期内完成调整或者迁移，最后造成部分企业倒闭，当其爱时，软语温言，给予各种优惠；当时厌时，冷脸相向，必欲赶尽杀绝。由来只有新人笑，有谁听到旧人哭？在此过程中，一些倒闭的企业，可以说是产业升级过快的牺牲品。

第三类高危企业，则因税收、成本等压力过大而渐入死路。

在本次经济危机之中，有一个非常大的反讽，一是从1994年到2007年，中国的税收几乎是以两倍于GDP增长速度持续增长，今年上半年税收增长更是高达30.5%，而中央财政收入最近几年每年增收数千亿元，去年更是增收超1万亿，今年上半年财政收入亦达2，6万亿，累计有4亿以上财政盈余。在中国政府税收大幅度增加的同时，却是大批企业倒闭。


目前，中国的宏观税负已经达到了35%左右，而发达国家财政收支中一般包括社会保障，将其扣除后，税收占GDP比重一般在20%左右，中国企业的实际税负，远远超越发达国家。这样的负担，平时尚可艰难度日，一旦遭遇危机，则成为压死骆驼的最后一跟稻草。本次中国政府推出的1200亿减税计划，相对于已经死亡的企业，显然为时已晚。

此外，由于员工成本上升、以及新《劳动合同法》的颁布，使企业的成本急剧增加，特别是新的《劳动合同法》，对企业产生了巨大冲击。本来由企业和社会共同负担的社会保障，由于政府责任的缺位，最后结果是政府开出美好的空头支票，所有的责任和负担，却只有企业一头扛，造成了企业成本的普遍上升。据统计，仅中国企业养老医疗所占资金即高达工资的40%。今后随着劳工保护力度加大，工资水平提高，企业的社会保障还会增加，负担日重。

在本次经济危机中，很多企业风雨飘摇，处于生死之间，减负则生，加压则死。这个时候，政府本应及早减税，并分担企业的部分社会保障功能。但是现实却是，很多企业，却为赋税所累。

此外，“民营企业”的卑微身份也使其竞争起点过低。

自去年以来，中国的银行多次紧缩银根，本意为遏止企业盲目投资冲动，防止通胀，最后的结果是，国有企业由于天然的身份优势，照样可以得到银行的关照，而那些身份卑微的民营企业，则由于贷款无门，或冒险民间融资，或坐以待毙。前全国人大代表谢冰非法融资案，某种意义上即反映了民营企业的两难处境。

目前，普遍的行业危机，造就了大规模的企业并购风潮，但是，在这股并购风潮中，我们却看到一股逆流。无论钢铁行业、烟草行业，还是航空行业，本次国有企业的大规模合并，并非按照效率优先的原则，而是以行政令名进行，比拼的是身份和个头。

而这种并购风潮，大大挤压了民营企业的生存空间，一是有些行业不仅不开放，还加强垄断，使很多民营企业失去了进入更广泛的产业的机会，产业转型空间更为狭小；另一更可怕的是后果是，一种“国进民退”的寒流渐显，改革严重倒退。

以本次山钢与日照钢铁合并为例，去年山钢集团的营业收入是665亿元，实现营业利润36亿元。而被视为“中国的米塔尔”的日照钢铁，去年实现营业收入286亿元，利润超过50亿元。其赢利能力，大约是山钢的3倍，如果在自由竞争环境下，应该是日钢更能力收购山钢。但由于山钢集团是山东省国资委下属企业，山钢即在省政府主导下，强行并购日钢。目前，在无形压力下，地方银行已经停止对日钢的一些贷款， 而日照钢铁投资14.164亿美元在大连、上海、韩国等地购买的矿船，亦被废弃不用，大有逼君入瓮之势。

民营企业的卑微身份，使其在与垄断国有企业竞争的时候，具有天然的劣势，而这种起点的不平等，亦是本次企业大批倒闭的原因之一，无数本来优秀的民营企业，也为此含恨而终，如能够有比较公平的竞争起点，准许民营企业进入更广泛的产业领域，或可挽救很多民营企业。

在传出广东企业倒闭数万家的消息后，中国总理温家宝火速巡视广东，为广东企业打气，颇有补救之意。逝者已亦，来者可追，本次政府推出4万亿的庞大救市计划，并计划减免1200亿税收，或可使中国企业获得更多生机。

泰國政治危機影響經濟和國家形像

泰國好不容易建立起地位的觀光業，看來必將因此受重創，

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泰國政治危機影響經濟和國家形像
2008年12月01日

泰國遲遲得不到解決的政治危機正在扼殺該國經濟的生機﹐並嚴重破壞泰國作為全球熱門旅遊目的地的形像。

由於暴力升級﹐曼谷兩個主要機場週日繼續被反政府示威者封鎖﹐這個有6,500萬人口的國家正面臨與外部世界的主要空中聯繫被無限期切斷的局面。

泰國政府和成千上萬佔據機場的示威者之間的對峙週末期間進一步加劇。週日發生的一系列爆炸事件導致50多人受傷﹐其中一起手榴彈襲擊事件發生在泰國總理頌猜(Somchai Wongsawat)的官邸﹐自8月份以來反政府示威者就佔據了總理官邸。據美聯社(Associated Press)報導﹐送醫的受傷者中至少有4人傷勢嚴重。

週六﹐有400名示威者襲擊了泰國最大空港素旺那普國際機場附近的一個警方檢查站﹐砸毀了汽車擋風玻璃。示威者還威脅說﹐如果現政府不辭職﹐他們還將封鎖泰國的海港。

曼谷一個私營電視頻道週日晚報導說﹐抗議人士已同意讓88架飛機從素旺那普國際機場起飛﹐但道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐由於聯繫不到素旺那普機場運營公司的管理人士﹐這一消息尚無法證實。

頌猜上週四宣佈曼谷的機場進入緊急狀態﹐並下令警方清除佔據機場的示威者。但上週五政府卻從這一立場上退卻了﹐顯然是擔心這會導致用強制手段驅逐抗議者。政治分析人士認為﹐頌猜不能指望警方以及泰國勢力強大的軍方領導人會全力支持他結束示威者從上週二起對機場的封鎖。

有關可能發生軍事政變的傳言繼續在曼谷流傳﹐這座有600多萬人口的城市已發生過多次軍事政變。但軍方領導人反復聲明﹐他們無意介入當前的政治僵局。


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這些自稱“人民民主聯盟”成員的示威者先佔領了素旺那普國際機場﹐一天之後又奪取了國內機場的控制權﹐迫使往來曼谷的所有商業航班停飛。由於對曼谷的安全局勢感到擔憂﹐頌猜從上週起一直在泰國北部城市清邁處理政務。

在示威者看來﹐頌猜的政府實際上是泰國前總理他信(Thaksin Shinawatra)的代言人。他信是位頗具民粹色彩的領導人﹐他在2006年的一次軍事政變中被推翻後﹐為避免因腐敗指控被關押而選擇了自我流放。頌猜是他信的妹夫﹐他的政府中親他信的政治人物佔大多數﹐這一政府受到泰國許多人的強烈支持﹐他們主要是農村地區的窮人。但曼谷傳統的政治和商業階層和中產階級卻堅決反對頌猜政府。

本週晚些時候泰國局勢有可能再度激化﹐屆時泰國憲法法院將就頌猜政府內的主要政黨是否應予以解散作出裁決﹐該政黨被控在2007年12月的議會選舉中違反了選舉法。如果法院作出不利於該黨的判決﹐頌猜所領導的這個黨可能會有許多高級領導人被禁止從政。

無論結果如何﹐當前這場政治僵局已經給曼谷市民的工作和生活造成了影響﹐使他們被迫在無法外出或者與外部世界進行貿易的情況下來處理商業和個人方面的事物。

泰國是電子產品和汽車零部件等許多輕工產品的重要國際轉運樞紐﹐是許多跨國公司供應鏈上的重要一環。泰國還是稻米、食糖和其他一些農產品的主要出口國。

很多企業都嚴重依賴曼谷的各機場來運輸貨物和物料﹐它們對兩年前開始運營的素旺那普國際機場尤為依賴。正常情況下這座造價40億美元的機場每日客流量約為10萬人次。據估計﹐曼谷的航空貨運量約佔世界總量的3%。

現在﹐一些企業的出口貨物要走1,000公里陸路從泰國南鄰馬來西亞運往海外。不過這需要經由泰國南部地區的公路或鐵路走上一整天﹐自2004年以來該地區伊斯蘭分裂分子的血腥騷亂已經導致3,000人死亡。

泰國投資委員會(Board of Investment)的官員上週五表示﹐馬來西亞的海關人員難以應付突然增加的通關量﹐正計劃讓檢查站全天24小時運轉﹐以便驗放更多車輛。

機場被圍困造成的影響正在一天天擴大。泰國郵政部門稱﹐目前約有24萬件、總重23噸的郵件等待發運。曼谷康民醫院(Bumrungrad International)的一位管理人士說﹐該醫院有二十多位病人想出院﹐但卻因為飛機航班停運而走不了。這家非常現代化的醫院很受外國人歡迎。

曼谷連鎖書店Bookazine的董事總經理羅伯特•樸夫(Robert Pfaff)說﹐該公司正竭盡全力要獲得一些國際出版物﹐因為外國出版社在泰國的圖書發行實際上已經停頓了。頗受歡迎的進口商品連鎖超市Villa Market表示﹐新鮮水果和蔬菜業已告罄。

曼谷墨西哥菜連鎖飯店Sunrise Tacos的老板格雷格•蘭格(Greg Lange)說﹐他最大的難題是弄到鱷梨。他需要用新西蘭或澳大利亞產的鱷梨來做菜﹐而他的日常供應商卻無法為其供貨。他說﹐我只能祈禱這種局面會在下週前結束。

對其他企業來說﹐同樣沒有顯而易見的解決辦法。曼谷中國城企業Toh-Kung Gold Trader Company Partners Ltd.的副董事總經理Wichai Sangjaruentrakul說﹐泰國的黃金交易業已經遭受了上千萬美元的損失。他說﹐自己的公司從本地投資者手中買進金條﹐然後轉賣到海外﹐但現在公司的大部分金條都被困在貨艙裡無法出售﹐致使公司沒法回籠資金。

他說﹐如果貨物運輸不能很快恢復的話﹐我們可能需要停止買進金條﹐甚至要關門大吉了。

泰國政府發言人說﹐據國家規劃部門泰國經濟和社會發展局(National Economic and Social Development Board)估計﹐該國可能會因機場關閉而蒙受1,460億泰銖（合41.2億美元）的損失。

泰國財政部長Suchart Thada-Thamrongvech上週五表示﹐受此次事件衝擊﹐泰國明年的經濟增長率可能會從此前預測的4%降至2%。他說﹐將需要一年多的時間才能恢復市場信心。

泰國主管經濟事務的副總理Olarn Chaipravat表示﹐明年的入境遊客人數預計將減半至約600-700萬人次﹐導致多達100萬人失業。在機場圍困事件發生前﹐泰國旅遊業預計今年將實現收入約174億美元。

據估計﹐約有10萬甚至更多的人在想辦法出境﹐這些人要麼是需要出差﹐要麼是想結束糟糕的泰國之旅回國。一些人試圖驅車8個小時甚至更長時間去搭乘前往馬來西亞度假地浮羅交怡(Langkawi)的輪渡﹐或是坐一晚上的火車去有國際機場的泰國北部城市清邁。

泰國已經將一些航空交通量分流到了較小的地區性機場﹐包括距曼谷幾小時車程的烏塔帕一處軍用為主的機場。不過﹐大量沮喪不已的旅客已經使這些機場應接不暇了。

與此同時﹐抗議者似乎正決心與政府展開曠日持久的對峙﹐他們用老練的戰術配以原始的武器來提升己方在對峙中的實力對比。據目擊者稱﹐手持棍棒和金屬棒的抗議者在機場設置了加固路障。他們中的一些人（其中很多是年輕人）身穿護甲﹐頭戴面罩﹐手持木棍。

Patrick Barta

（本日焦點：081201）亞洲出口業又添新憂--融資信貸難

銀行有錢不想借，企業沒錢借不到，大概恰可為本次資金授信現況下註解。

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亞洲出口業又添新憂--融資信貸難
2008年12月01日

亞洲出口商本就因為西方國家對他們的產品需求萎縮而遭受打擊﹐現在又發現自己面臨著貿易融資和其他形式信貸匱乏的難題。

就象消費者支出牽動著美國經濟脈搏一樣﹐出口業是亞洲經濟增長的發動機﹐佔了日本以外亞洲主要經濟體國內生產總值（GDP）的46%以上。但出口也是這些經濟體的致命弱點。

已經處於衰退的新加坡上週三表示﹐主要受面向出口消費的電器和藥品產值下降拖累﹐10月份製造業產值較上年同期下滑了12.6%。

出口已經下滑兩個月的台灣最近公佈﹐第三季度經濟較上年同期萎縮了1.02%﹐為五年來首次下滑。

出口商們表示﹐需求萎縮的同時﹐信貸也同樣匱乏。招攬到海外業務的製造商們發現﹐由於擔心海外買主無力付款﹐銀行有時不願為訂單提供融資。

標準普爾(Standard & Poor's)駐孟買的亞太地區首席經濟學家高卡(Subir Gokarn)表示﹐如果你的銷售對象正處於破產邊緣﹐他們不會願意為你提供融資。

在中國華南地區雇有數百萬工人的香港製造商利潤率已經承受著沉重壓力﹐主要受到不斷上升的勞動力費用和新法規給他們業務帶來的成本影響。

香港中華廠商聯合會副會長羅富昌表示﹐很多此類企業發現很難獲得貸款或信貸﹐因此營運資金面臨著問題。他補充說﹐銀行正為他們自己的生存而發愁。

台灣中小型出口製造商目前處境艱難﹐因為歐洲和美國客戶已經開始拖欠已發貨產品的付款兩到三個月了﹐這給製造商獲得信貸的能力帶來了沖擊。

永豐銀行企業金融部門銷售經理Chiu Han-chang表示﹐我的客戶中大約有六成都面臨短期資本短缺的問題﹐他們每天都在四處找資金。因此﹐我們也需要削減他們的貸款安排。

政府已經採取了措施﹐向出口商施以援手﹐如向市場注入資金用於亞洲銀行間貸款﹐並擴大銀行存款擔保範圍。

但花旗集團(Citigroup)駐新加坡經濟學家Moh Siong Sim表示﹐銀行更為擔心交易對手方風險。他表示﹐信貸匱乏可能是亞洲一些出口數據弱於預期的原因之一。這推動了融資成本上升﹐給貿易帶來了沖擊。

不過﹐需求不足是更主要的擔憂。

台灣德之傑科技股份有限公司銷售經理侯向波（音）表示﹐我們的主要問題是缺乏訂單﹐而不是缺乏出口資金。德之傑為美國一家頂級攝像機品牌生產數碼相機。

與此同時﹐孟買襲擊事件和曼谷政局動盪也給其他亞洲經濟體帶來了不好的消息。

外國投資者和遊客現在可能會對印度和泰國三思了﹐這兩個國家都面臨著經濟下滑的不利局面。法國興業銀行(Societe Generale)駐香港策略師巴內特(Patrick Bennett)表示﹐兩國最新的事件發生的時機不能更糟了。

印度上週五公佈﹐第二財季經濟增長7.6%﹐這是印度經濟近4年來最慢的增速。

馬來西亞也公佈﹐由於出口放緩拖累了製造業增長﹐最近一個季度GDP增長了4.7%﹐為3年來最差表現﹐。

泰國表示﹐第三季度GDP較上年同期增長4%﹐增速較第二季度的5.3%和第一季度修正後的6%有所放緩。按照增長迅速的亞洲標準來看﹐這些數據令人擔憂。經濟學家表示﹐美國和歐洲經濟放緩的全面影響尚未逐漸傳遞到亞洲出口訂單﹐因此西方國家的政府刺激計劃帶來的任何反彈可能要到2009年年中才能具體體現。

高卡表示﹐今年第四季度和明年第一季度的狀況將尤為糟糕。

Peter Stein